Анализ венчурных фондов за рубежом и в России

Рисунок 5 Капитализация  венчурных фондов и фондов прямых инвестиций в России¹⁵

В аналогичном обзоре за предыдущий год также была отмечена активность управляющих компаний (как давно присутствующих на рынке, так и вновь создаваемых), связанная с началом формирования фондов, ориентированных преимущественно на Россию. Эта ситуация сохранилась и в отчетном периоде. По итогам 2010 года заявленный совокупный объем планируемых фондов (оцененный по объявленным целевым размерам) составляет не менее 5–6 млрд долл. Подавляющая доля в этом объеме приходится на фонды прямых инвестиций. При этом, по имеющейся информации, речь идет о намерениях по формированию не менее двух десятков фондов, ориентированных преимущественно на российский рынок, а также рынки стран государств СНГ. Однако включение этих фондов в общую статистику было бы преждевременным, так как фонды либо находились на стадии переговоров с потенциальными инвесторами, либо, объявив о начале формирования, не осуществили пока промежуточные закрытия и не приступили к активному инвестированию. Таким образом, насколько оправдаются ожидания, связанные с подъемом новых фондов, покажет ближайшее будущее. Отрадно отметить, что спектр появившихся в 2010 году фондов весьма широк: от относительно небольших частных посевных венчурных фондов (фондов микрофинансирования) до фондов прямых инвестиций, специализирующихся на поздних стадиях развития компаний. Некоторые фонды планируют инвестировать в недооцененные или проблемные активы. Весь объем вновь привлеченного в 2010 году капитала в размере 1,74 млрд долл. связан с созданием управляющими компаниями новых фондов. При этом несколько управляющих компаний уже имели ранее сформированные фонды.

Рисунок 6 Число венчурных  фондов и фондов прямых инвестиций в России¹⁶

В 2010 году в компании, находящиеся  на «венчурных стадиях» своего развития (т.е. посевной и начальной, а также ранней стадиях) зафиксированы инвестиции суммарным объемом примерно 153 млн долл. (около 6% от общего объема зафиксированных инвестиций). Таким образом, в абсолютном выражении объем инвестиций на венчурных стадиях примерно на четверть превышает аналогичный показатель 2009 года (около 120 млн долл.) и приближается к значениям 2008 года (около 160 млн долл.). Между тем (в относительном измерении) доля сделок на венчурных стадиях в общем объеме инвестиций оказалась в 4 раза меньше, чем в 2009 году (24%) и примерно в 2 раза меньше, чем 2008 году (11%). Существенное падение доли вложений на венчурных стадиях в 2010 году связано с осуществлением фондами прямых инвестиций нескольких крупных сделок, на которые приходится значительный объем инвестиций в целом за год. Число зафиксированных сделок на венчурных стадиях составило 81, что является абсолютным рекордом за весь период наблюдений. Вместе с тем сохраняется разрыв между объемами сделок, зафиксированных на ранней стадии, по сравнению с посевной и начальной стадией. Так, в 2010 году на ранней стадии были зафиксированы инвестиции на общую сумму примерно 131,8 млн долл. против около 21,5 млн долл. на посевной и начальной. Отстают сделки на посевнойи начальной стадии и по числу – 32 против 49 на ранней стадии. Основной вклад (примерно три четверти) в объем инвестиций в компании венчурных стадий обеспечили фонды, созданные в рамках различных программ частно-государственного партнерства. Сделки на венчурных стадиях в основной массе относились к сектору ИКТ, отраслям медицины/здравоохранения и промышленного оборудования. Средний размер сделки на венчурных стадиях составил около 2 млн долл. В целом создается впечатление, что венчурный рынок несколько «перегрет», т.е. инвестиционный потенциал имеющихся венчурных фондов превышает предложение хорошо проработанных по форме и перспективных по содержанию проектов, особенно на посевной и начальной стадии. Таким образом, определенный дефицит качественных проектов и подготовленных команд, способных их реализовать, является сдерживающим фактором роста объемов сделок на венчурных стадиях. Исправлению сложившейся ситуации должны способствовать запускаемые институтами развития программы и проекты, в первую очередь образовательные и консалтинговые, направленные на поддержку инфраструктуры венчурных инвестиций. Как и прежде, в 2010 году основная доля инвестиций приходится на стадии расширения и реструктуризации. Также зафиксированы сделки на поздней стадии. В целом в 2010 году на стадиях расширения, реструктуризации и поздней стадии зафиксировано 47 сделок общим объемом около 2360,5 млн долл. (21 сделка и примерно 384 млн долл. в 2009 году, 53 сделки и около 1310 млн долл. в 2008 году). Совокупная доля инвестиций на указанных стадиях является стабильно преобладающей на протяжении всего периода наблюдений – свыше 90% всех вложенных средств в 2010 году, 76% в 2009 году и 89% в 2008 году. Исходя из текущей экономической ситуации, роль прямого инвестирования будет только возрастать, поскольку доступ к долговому финансированию ограничен, особенно для компаний относительно небольшой капитализации.

Рисунок 7 Распределение  объемов и числа инвестиций по стадиям¹⁷

Подводя итоги  параграфа 3.1. стоит отметить, что в нелегкие переходные и посткризисные периоды развития любая текущая экономическая ситуация, как правило, определяется как достаточно сложная для среднесрочного прогнозирования. Существуют как причины для пессимизма, так и поводы для оптимизма. К негативным причинам современного осложнения экономики прежде всего следует относить зашедшую слишком далеко долговую «болезнь», необходимое лечение которой будет неизбежно болезненным для всей мировой экономики при текущем высоком уровне глобализации, постоянно подпитывающей чрезмерную волатильность различных рынков. Особенно важно понимать то, что такой рискованный вид инвестирования, как венчурное напрямую зависит от внешней среды и выше это было наглядно показано.

К позитивным же необходимо отнести то, что полный или частичный крах текущей системы породит новую систему, которая будет лучше выдерживать те удары, от которых пострадала предыдущая. Соответственно необходимы новые способы работы, которые будут подробно рассмотрены в следующей главе.

3.2 Предложения по совершенствованию организационно-экономических форм коллективного инвестирования.

Наблюдая за динамикой  мы видим, что кризисное влияние на отрасль было крайне губительным. В 2009 году люди панически выходили из бизнеса, а такого нельзя допускать. Среди способо