Денежно-кредитная эмиссия в Российской Федерации

Другой проблемой является учет дисконта по первой части сделок РЕПО, который может оказывать  негативное влияние на финансовый результат. Отмечаются сложности учета сделок РЕПО, в период действия которых  происходит выплата купонного дохода. Помимо этого, существуют расхождения  в правилах учета сделок РЕПО для  целей бухгалтерского и налогового учета с общепринятыми международными стандартами. Участники опроса отметили необходимость развития правовой основы совершения внебиржевых сделок РЕПО и операций с залогом ценных бумаг. Поставлена проблема реализации залога во внесудебном порядке.

В период 2010-2011 годов ситуация на рынке межбанковских кредитов (МБК) была неоднородной. В первой половине года в условиях значительных объемов  ликвидных средств российских кредитных  организаций ставки по рублевым межбанковским  кредитам находились вблизи нижней границы  коридора процентных ставок Банка России и умеренно повышались по мере сужения  этого коридора.

Рисунок 3 – Коридор процентных ставок Банка России и ставка MIACR [13].

 

Средняя ставка по размещенным  российскими банками однодневным  МБК в рублях в июне 2011 г. составила 3,7% годовых (в январе 2011 г. — 2,6% годовых). В III и IV кварталах 2011 г. объем ликвидных  средств российских банков сокращался, что привело к более заметному  росту ставок МБК. В декабре 2011 г. средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК составила 5,4% годовых, превысив минимальную ставку по однодневным аукционам прямого РЕПО Банка России.

    Динамика ставок  МБК в первой половине 2011 г.  характеризовалась слабой волатильностью, во второй половине года она существенно повысилась. Внутримесячная цикличность ставок сохранялась, в периоды налоговых и других регулярных платежей банков и их клиентов наблюдался локальный рост ставок. На протяжении большей части октября—декабря ставка MIACR по однодневным рублевым МБК находилась в диапазоне от 4,5 до 5,6% годовых. Среднемесячная ставка MIACR по однодневным рублевым МБК в октябре составила 4,9% годовых, в ноябре — 5,0% годовых, в декабре — 5,4% годовых.

    Спред между средними ставками MIACR и MIACR-IG (фактическая ставка по кредитам, предоставленным российским банкам, имеющим инвестиционный кредитный рейтинг) на протяжении января—сентября 2011 г. оставался небольшим. В IV квартале 2011 г. он увеличился по сравнению с предшествующими кварталами и составил 9 базисных пунктов (в III квартале — 5 базисных пунктов).

В практике Банка России операции по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке используются в относительно небольших масштабах  как дополнительный инструмент регулирования  банковской ликвидности. Основным фактором, снижающим потенциал его использования  данного инструмента, является относительная  узость и низкая ликвидность российского  рынка государственных ценных бумаг. Кроме того, в период формирования профицита банковской ликвидности использование данного инструмента ограничено относительно небольшим размером собственного портфеля ценных бумаг Банка России

Рисунок 4 – Объем рынка ОФЗ и портфель Банка России 2006-2010гг[13].

Согласно законодательству Банк России может осуществлять на рынке покупку/продажу как государственных, так и корпоративных долговых бумаг (акций – только в рамках операций РЕПО). При этом покупка  государственных ценных бумаг Банком России может осуществляться только на вторичном рынке (в целях ограничения  возможностей прямого эмиссионного финансирования бюджета).

Рисунок 5– Динамика операций Банка России по покупке/продаже государственных ценных бумаг 2006-2010гг.

 

 Объемы данных операций  в 2010 году, как и в предыдущие  годы, оставались небольшими относительно  общего масштаба операций Банка  России по предоставлению/изъятию  банковской ликвидности. В 2010 году в условиях формирования  устойчивого профицита банковской ликвидности Банк России использовал только операции по продаже на открытом рынке ценных бумаг из собственного портфеля (увеличившегося в кризисный период в результате проведения Банком России покупок ценных бумаг, выступавшего одним из каналов предоставления банковской ликвидности).

Инициируя операции на открытом рынке, государство добивается либо уменьшения, либо увеличения предложения  денежной массы и, следовательно, либо стимулирует рост экономики, либо сдерживает его.

Основной объем операций в 2010 году пришелся на операции с государственными облигациями (23,9 млрд. рублей), однако Банк России также реализовывал муниципальные  и корпоративные ценные бумаги, попавшие в его портфель в результате недобросовестного  выполнения обязательств кредитных организаций по сделкам прямого РЕПО (1,6 млрд. рублей). Доля собственного портфеля государственных ценных бумаг Банка России в общем объеме рынка в 2010 году заметно снизилась, что в большой мере определялось ростом данного сегмента.

 Информация об использовании  данного инструмента раскрывается  в Годовом отчете Банка России. Данные о величине портфеля  ценных бумаг Банка России  размещается в ресурсе "Обзор  центрального банка" раздела  Статистика сайта Банка России [13].

 

 

2.2 Анализ эмиссии наличных денег

 

 Эмиссия наличных денег представляет собой их выпуск в обращение, при котором увеличивается масса наличных денег, находящаяся в обращении. Одним из основных макроэкономических показателей является агрегат М2.

Агрегат М2  - так в экономике называют общее количество денег, циркулирующих в стране. Агрегат М2 обеспечивает финансовую сторону создания ВВП. И хотя прямой зависимости между динамикой роста валового внутреннего продукта и ростом/падением стоимости курса акций не наблюдается, взятый сам по себе макроэкономический агрегат М2 может быть весьма полезным элементом анализа.

 Рисунок 6– Динамика изменения денежной массы в Российской Федерации 2005-2012гг[12].

 

Таблица 5 - Динамика изменения денежной массы в Российской Федерации 2005-2012гг [12].

Денежная масса (М2), млрд. руб.
наименование/дата	01.2005	01.2006	01.2007	01.2008	01.2009	01.2010	01.2011	01.2012
наличные деньги (M0)	1534,8	2009,2	2785,2	3702,2	3794,8	4038,1	5062,7	5938,6
безналичные средства	2828,5	4035,4	6210,6	9569,9	9698,3	11659,7	14949,1	18604,8

Увеличение в экономике страны объема денежной массы и скорости ее обращения является позитивным фактором для фондового рынка. Чем больше в стране начинает обращаться денег, тем их больше попадет на фондовый рынок, что не может не простимулировать рост стоимости ценных бумаг.

Стоит также отметить, что если уровень монетизации экономики  развитых стран пребывает в районе 60-70%, Российской экономике до таких  показателей еще ой как далече. Центробанк РФ, опасаясь инфляции, проводит очень осторожную политику увеличения монетизации нашей экономики. Осторожную, но последовательную. Если данная тенденция  в политике Центробанка сохранится, индекс нашего фондового рынка будет  расти столь же неотвратимо. Именно благодаря отставанию от монетизации  западных экономик, отечественный рынок  ценных бумаг является серьезно недооцененным  и имеет весьма существенный потенциал  для роста.

Эмиссия наличных денег является одним из главных факторов инфляции. Т.е. при избытке денежной массы в обращении возникает инфляция  - повышение общего уровня цен на товары и услуги в результате обесценивания денег, падения их покупательной способности.

Во всем мире на ускорение  инфляции сейчас действуют два основных

фактора - рост цен на продукты питания  и на энергоносители.

Грамотная и целенаправленная политика по борьбе с инфляцией является важным фактором экономического благополучия страны, важные государственные решения  в области экономики должны быть тщательно продуманы.

Таблица 6 – Динамика инфляции в РФ за 2006-2011гг [13].

Период	Инфляция за год, %
2006	9
2007	11,9
2008	13,3
2009	8,8
2010	8,8
2011	6,1

 

Положительным фактором является уменьшение инфляции – в 2011 году до 6,1%. Однако, как известно из пункта 2.1 – подобный эффект достигнут по большей части с помощью средств Резервного Фонда РФ.

Рисунок 7– Инфляция по секторам экономики 2011-2012гг [12].

 

Состояние денежной сферы  на 2012 год: динамика денежно-кредитных показателей в I квартале 2012 г. формировалась в условиях замедления инфляции, неопределенности развития внешнеэкономической ситуации, сохранения рисков для устойчивости роста российской экономики.

 

Рисунок 8 – Основные источники изменения широкой денежной массы в 2011-2012гг [13].

 

В январе—марте 2012 г. на фоне сложившейся внешнеэкономической  конъюнктуры и положительного сальдо по счету текущих операций платежного баланса наблюдался приток иностранной  валюты в страну, что обусловило укрепление рубля к доллару США  и евро. В результате чистые иностранные  активы банковской системы в долларовом выражении1 возросли на 5,7%, хотя в рублевом выражении они сократились на 3,7%.

Внутренние требования банковской системы за январь—март 2012 г. уменьшились на 0,9%. В условиях сложившегося бюджетного профицита чистые требования банковской системы к органам государственного управления сократились на 16,9%, прежде всего в результате накопления остатков средств на их счетах в Банке России, что оказало сдерживающее влияние на динамику денежной массы.

Внутренние требования банковской системы к организациям и населению за январь—март 2012 г. возросли на 2,1%. По итогам I квартала 2012 г. задолженность по кредитам нефинансовым организациям практически не изменилась, в то время как задолженность  по кредитам физическим лицам увеличилась  на 6,2%. Годовые темпы прироста задолженности  по кредитам нефинансовым организациям несколько замедлились, составив 23,3% на 1.04.2012 (26,0% на 1.01.2012), при этом годовые темпы прироста задолженности по кредитам физическим лицам продолжили ускоряться и составили 40,6%. Годовые темпы прироста общей задолженности по кредитам на 1.04.2012 составили 27,2%.

Текущая динамика кредитных  агрегатов в целом свидетельствует  о сохраняющемся интенсивном  росте кредитной активности банков, однако темпы их роста в I квартале 2012 г. могут указывать на начало перехода кредитного цикла в более умеренную  фазу.

 

 

 

Рисунок  9 – Кредиты в рублях и иностранной валюте нефинансовым организациям и населению [13].

 

Широкая денежная масса  за январь—март 2012 г. уменьшилась на 1,4% и на 1.04.2012 составила 28,4 трлн. руб. (за аналогичный период 2011 г. она  сократилась на 0,6%). Годовые темпы  прироста широкой денежной массы  снизились с 21,1% на 1.01.2012 до 20,2% на 1.04.2012 (на 1.04.2011 они были равны 22,4%).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 10 – Динамика основных денежных агрегатов [13].

 

Денежный агрегат М2 за январь—март 2012 г. снизился на 2,0% и на 1.04.2012 составил 24,0 трлн. руб. (за аналогичный период 2011 г. он сократился на 1,0%). Годовые темпы прироста рублевой денежной массы в рассматриваемый период постепенно снижались — с 22,6% на 1.01.2012 до 21,3% на 1.04.2012 (на 1.04.2011 они были равны 26,7%). Соотношение темпов прироста потребительских цен и денежного агрегата М2 в I квартале 2012 г. обусловило уменьшение последнего в реальном выражении на 3,5% (в I квартале 2011 г. — на 4,6%).

Денежный агрегат М0 за I квартал 2012 г. сократился на 3,9% (за аналогичный период 2011 г. — на 2,9%). При этом наличные деньги в обращении уменьшились не только в соответствии с сезонными закономерностями в январе (на 4,5%), но и в марте (на 0,2%), тогда как в феврале наблюдалось их небольшое увеличение (на 0,7%). В годовом выражении прирост наличных денег в обращении на 1.04.2012 был равен 16,0%.

Безналичная составляющая денежного агрегата М2 за I квартал 2012 г. сократилась на 1,4% (за аналогичный период 2011 г. — на 0,3%). Объем депозитов в национальной валюте уменьшился в январе (на 3,2%), но вырос в феврале и марте (на 0,7 и 1,1% соответственно). Годовые темпы прироста безналичных рублевых денежных средств на 1.04.2012 составили 23,1%.

В I квартале 2012 г. объем  рублевых депозитов "до востребования" сократился на 5,0% (в аналогичный  период 2011 г. — на 3,8%). Вместе с тем  срочные депозиты возросли только на 0,7% (в аналогичный период 2011 г. —  на 1,9%). По состоянию на 1.04.2012 годовые  темпы прироста рублевых депозитов "до востребования" были равны 18,1%, срочных рублевых депозитов — 26,0%.

За I квартал 2012 г. общий  объем средств юридических лиц  на рублевых счетах уменьшился на 4,3% (за I квартал 2011 г. — на 3,7%), при этом сократились как депозиты "до востребования" (на 2,7%), так и срочные  вклады (на 6,2%). За этот же период средства физических лиц на рублевых счетах увеличились на 1,1% (за I квартал 2011 г. — на 2,6%), при этом объем депозитов "до востребования" уменьшился на 10,0%, а прирост срочных вкладов составил 4,3%.