Направления совершенствования деятельности банка на основе мониторинга политики Центрального Банка России

Повышение курса валюты зависит не только от активного сальдо счета текущих операций платежного баланса, но и от ряда других факторов: увеличения притока иностранных капиталов, межстрановой разницы темпов инфляции и уровня процентных ставок, направления валютной спекуляции (игры на повышение курса), степени доверия к национальной валюте. Методы определения курса рубля на основе ППС и состояния платежного баланса в основном по счету текущих операций не учитывают эти факторы.

При разработке курсовой политики важно принимать во внимание влияние межстрановой разницы процентных ставок на международное движение капитала и на курс котируемых валют. В России процентные ставки традиционно выше, чем на мировом финансовом рынке. Денежно-кредитная политика на 2013-2015 гг. ориентирована на снижение нестабильности процентных ставок на денежном рынке, причем только по кредитам банкам до 7 дней в пределах процентного коридора по операциям Банка России.

По оценке ЦБ РФ, расширение доступа кредитных организаций  к рефинансированию стало основным источником роста денежного предложения с 2012 г., и оно усилит процентный трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. Однако важно регулировать процентные ставки не только по операциям денежного рынка (по мировым стандартам - до 1 года), но и рынка средне- и долгосрочных кредитов.

Банк России, как и  большинство зарубежных центральных  банков, применяет режим регулируемого  плавающего валютного курса. Однако необходима четкая трактовка этого режима без отождествления его с «квазификсирован-ным» курсом рубля³. Сейчас регулирование плавающего курса рубля осуществляется с учетом динамики его рыночного курса. Регулятор использует в качестве операционного ориентира курсовой политики рублевую стоимость бивалютной корзины (45% евро и 55% долл.). Новая ориентация на постепенное повышение гибкости курсообразования в рамках режима регулируемого плавания курса рубля проявляется в применении плавающегооперационного интервала с учетом объема проведенных валютных интервенций вместо целевых значений или фиксированных ограничений курсовых колебаний, которые прежде устанавливал Банк России [11, с. 11].

Плавающий интервал определяет диапазон, в котором совершались или не совершались валютные интервенции. С 24 июня 2012 г. Банк России расширил операционный интервал с 6 до 7 руб., снизив объем накопленных интервенций с 500 млн долл до 450 млн долл. в результате изменения границ интервенции на 5 коп. Несмотря на повышение гибкости курсообразования, в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2013-2015 гг. поставлена задача перехода к плавающему курсу к 2015 г. По существу это означает отказ от использования операционного ориентира курсовой политики и проведения валютных интервенций.

Разрабатываемые международными экспертами рекомендации о глобальном введении режима свободно плавающих валютных курсов соответствуют интересам наиболее конкурентоспособных стран. К их числу Россия пока не относится, и ее экономика не готова к нерегулируемому плаванию курса рубля. При этом даже эмитенты ведущих мировых валют - США и государства еврозоны - периодически осуществляет валютные интервенции, чтобы поддержать курс своих валют. Известна традиционная политика США по манипулированию процентными ставками, а следовательно, и курсом доллара для получения конкурентных преимуществ. Современный Китай официально признает необходимость отказа от конкурентной девальвации юаня, но, несмотря на агрессивное давление США, Народный банк Китая подтвердил, что режим управляемого курса юаня не нуждается в пересмотре в ближайшее время.

Регулируемое плавание курса рубля позволяет снизить  риски участников рыночной экономики России, которая еще не готова к свободному плаванию национальной валюты в условиях нестабильности глобальной экономики. Гибкий курс рубля позволяет учитывать размер и темп его снижения или повышения в интересах российских участников национального и мирового рынков. Значительное повышение курса рубля невыгодно российским экспортерам и кредиторам, так как сокращаются их валютные поступления в рублевом эквиваленте, а снижение курса невыгодно импортерам и должникам, так как увеличивает их затраты на покупку иностранной валюты, в которой номинирована цена контрактов.

Изменения курса рубля  влияют на инфляцию: в России цены повышаются вопреки логике при любой его динамике в связи с отсутствием рыночной конкуренции. Мотивация введения свободно плавающего курса рубля предстоящим переходом Банка России к таргетированию инфляции не учитывает опыт стран, которые при этом сохраняют режим регулируемого плавания курса национальной валюты. И таргетирование как инструмент денежно-кредитной политики - не самое действенное средство от инфляции, оно не сможет устранить фундаментальные причины этого сложного социально-экономического процесса.

Управление международными резервами включает три основные проблемы: обоснование оптимального объема резервов; обновление критериев управления ими; повышение эффективности риск-менеджмента в целях минимизации вероятности потерь в этой сфере.

Проблема достаточности международных резервов давно стала темой для дискуссий. Некоторые российские экономисты считают избыточным объем накопленных до кризиса золотовалютных резервов России, которые выросли в 49 раз, с 12,2 млрд долл. в начале 1999 г. до 598,1 млрд в августе 2008 г. При этом не принимается во внимание их антикризисная функция. Между тем их использование дало возможность смягчить последствия кризиса. С ноября 2008-го по март 2009 г. объем резервов сократился на Уз. На 1 февраля 2013 г. они составили 535,1 млрд долл.

Недооценка достаточности  международных резервов России базируется в основном на техническом анализе используемых в мировой практике альтернативных критериев определения этого показателя. В их числе критерий обеспечения этими резервами краткосрочного импорта (3-месячного и 6-месячного) без учета других обязательств России, в частности по внешним заимствованиям государства в расширенном понимании. Другой критерий учитывает суверенный внешний долг, но не принимает во внимание «полугосударственный» долг; широкий критерий (отношение золотовалютных резервов к широкой денежной массе) не отражает реальные функции этих резервов — служить страховым фондом страны и обеспечением международных обязательств, а не денежной массы.

По размеру валютных резервов (474 млрд долл.) Россия занимает 3-е место после Китая (более 3 трлн долл.) и Японии (более 1 трлн долл.), а по золотым запасам (936,7 тонн в октябре 2012 г.) - 8-е место в мире. Для сравнения: в США - 8,1 тыс. т (27% мировых золотых резервов), в Германии - 3,4 тыс., в Италии - 2,4 тыс. тонн [16, с.56]. Следовательно, проблема увеличения международных резервов России сохраняет актуальность, учитывая их функции.

Таблица 3.1. Результаты оценки эффективности валютных интервенций ЗАО «Райфайзенбанк»

В общем, по результатам  анализа можно сделать несколько  выводов:

До валютного кризиса  августа 2008 года ЗАО «Райфайзенбанк» был наиболее успешен (78% случаев) в сглаживании колебаний валютного курса и наименее успешен (47% случаев) в поддержании тенденции на рынке;

После кризиса и введения плавающего курса общая эффективность  интервенций ЗАО «Райфайзенбанк» снизилась. Он по-прежнему был в состоянии замедлять развитие тренда (65% случаев) и его удерживать (39% случаев);

За весь период наблюдения обнаружилось, что российские денежные власти умеют снижать волатильность  обменного курса и не в состоянии  повлиять на его уровень. В частности, они фактически не могут «перебороть» рынок и совершить разворот тренда.

Таким образом, как мы видим, в начале 21 века ЗАО «Райфайзенбанк» фактически следовал наставлению МВФ «О принципах политики интервенций»: использовать интервенции для снижения волатильности валютного курса, но не для регулирования его курса.

Анализируя состояние  внутреннего российского валютного  рынка нельзя не учитывать фактор модификации валютной политики, главным субъектом которой является ЗАО «Райфайзенбанк». Осенью 2011 года курсовая политика перетерпела ряд заметных изменений, достаточно прозрачно определив вектор дальнейших возможных «шагов» - с высокой вероятностью в текущем году нас ждет дополнительное пропорциональное расширение границ плавающего коридора бивалютной корзины.

Также высоко вероятно дополнительное снижение «порогового» накопленного объема валютных интервенций (необходимых  для смещения коридора на некоторую  величину вверх или вниз) с текущих $650 млн. до, оценочно, $600 млн.

Центральный Банк РФ заявляет, что курсовая политика в 2012-2013 годах направлена на удержание в приемлемых границах волатильности российской национальной валюты. При этом Банк России видит своей задачей последовательное сокращение прямого вмешательства в процессы курсообразования и подготовку субъектов экономики к работе в условиях плавающего валютного курса.

На стадии перехода к режиму плавающего валютного курса ЗАО «Райфайзенбанк» продолжит использование механизма плавающего интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины. Вместе с тем ЗАО «Райфайзенбанк» не будет задавать каких-либо фиксированных количественных ограничений на уровень курса национальной валюты.

В переходный период порядок проведения интервенций ЗАО «Райфайзенбанк» на внутреннем валютном рынке будет включать использование целевых покупок или продаж иностранной валюты, осуществляемых в заранее установленных объемах и интервалах.

В 2011-2013 годах основными  факторами изменения курса рубля - баланс внешнеторговых операций и  динамика трансграничных потоков капитала при растущей роли последних. В настоящее время сохранение положительного сальдо внешнеторговых операций создает условия для укрепления национальной валюты, однако по мере выравнивания торгового баланса значение данного фактора будет снижаться. Вместе с тем повышающийся вклад в формирование курсовых тенденций динамики потоков капитала, которые зависят от трудно прогнозируемого развития ситуации на мировых финансовых рынках и характеризуются высокой волатильностью, формирует значительную неопределенность в динамике курса рубля в среднесрочной перспективе. В этих условиях существенно повышается важность управления валютными рисками экономическими агентами на всех уровнях, а также возрастает роль процентной политики, проводимой Банком России, как для обеспечения финансовой стабильности, так и для выполнения целевых ориентиров по инфляции.

Так же ЗАО «Райфайзенбанк» собирается провести ряд мероприятий по совершенствованию финансовых рынков на период 2012 и 2013 годов. В этой связи ставится задача по повышению эффективности функционирования инфраструктуры российского финансового рынка и развитию его инструментария. Одним из направлений осуществления данной задачи ЗАО «Райфайзенбанк» в 2012-2013 годах видит участие в выполнении плана мероприятий по созданию в Москве международного финансового центра.

Однако, как уже было выявлено в предыдущем параграфе  курсовой работы, валютная политика и  меры валютного регулирования, применяемые  ЦБ РФ, далеко не идеальны и имеют  ряд существенных проблем. В связи  с этим можно предложить некоторые способы усовершенствования валютной политики ЦБ РФ:

1. Целесообразно усилить прозрачность Банка России и информационное обеспечение его деятельности с учетом опыта западноевропейских стран. Купля-продажа иностранной валюты Центральным Банком без активной информационной кампании не имеет достаточного эффекта для изменения тенденций курсовой динамики.
2. В качестве дополнительного инструмента курсового регулирования может использоваться изменение доли экспортной выручки, подлежащей обязательной продаже. Целесообразным представляется гибкая система определения данного параметра и его дифференциация по отраслям. Например, стимулирование производства и экспорта высокотехнологичных товаров может осуществляться за счет снижения нормы обязательной продажи и даже освобождения от нее на суммы, идущие на закупку оборудования и технологий.
3. Следует незамедлительно решить проблему двойственности валютной политики ЦБ РФ. Для ограничения притока в страну спекулятивного капитала, стимулирования развития экспортных отраслей, снижения затрат на обслуживание внешнего долга, поддержания положительного сальдо внешнеторгового баланса Банк России вынужден периодически понижать обменный курс рубля. Но в то же время, для создания в Москве вышеупомянутого международного финансового центра, для контроля над инфляцией и перевода российской экономики на инновационный путь развития, ЦБ заинтересован в укреплении обменного курса рубля. Такая двойственность усиливает неопределенность валютной политики. Поэтому ЦБ необходимо строго расставить приоритеты и четко определить тактические цели относительно курсообразования национальной валюты на ближайший период.
4. Также может быть полезным временное расширение административных начал в регулировании валютной сферы, введение отдельных административных ограничений на функционирование валютного рынка, на динамику валютного курса. Например, временный запрет на определенные виды операций, имеющих высокоспекулятивный характер и обслуживающих краткосрочные потоки капитала.