Рынок ценных бумаг в России

Объем инвестиционного портфеля государственных ценных бумаг не будет превышать 20-25% от объема рынка.

Накопленный опыт работы с  государственными ценными бумагами, ориентированными на продажу как  населению, так и юридическим  лицам, свидетельствует о перспективности  данного направления. Объем возможных  инвестиций Банка будет определен  в зависимости от планов государства  по эмиссии данного вида ценных бумаг.

Ценные бумаги субъектов  Российской Федерации и местных  органов власти. Банк не планирует  существенного роста портфеля субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Возможность  новых инвестиций на данном сегменте рынка будет рассматриваться  с учетом кредитной истории эмитентов, их финансовых возможностей, способности  в полном объеме и в срок выполнять  принятые обязательства.

Корпоративные ценные бумаги. Постепенное возрождение российского  рынка корпоративных ценных бумаг  позволяет рассчитывать на дальнейший рост его инвестиционной привлекательности. Банк предполагает сформировать инвестиционные портфели акций корпоративных эмитентов, возможность их наращивания будет  определяться динамикой развития рынка. Особый интерес для инвестиций Банка  будут представлять корпоративные  долговые обязательства и векселя  предприятий реального сектора  российской экономики. Предпочтение будет  отдаваться долговым обязательствам крупных  эмитентов, представляющих наиболее инвестиционно  привлекательные отрасли экономики. Сбербанк России не предполагает существенных вложений средств в ценные бумаги иностранных эмитентов.

3. Проблемы  и пути совершенствования коммерческих  банков на рынке ценных бумаг

В начале 90-х годов в  России была выбрана смешанная модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно с равными правами присутствовали и банки и небанковские инвестиционные институты. Это европейская модель деятельности универсального коммерческого  банка на фондовом рынке, не предполагающая ограничений на операции с ценными  бумагами. Риски банка по операциям  с ценными бумагами не разграничены с риском по кредитно-депозитной и  расчетной деятельности, в то же время благосостояние банка в  значительной степени зависит от положения дел у его клиентов, в оборот которых втянуты значительные средства банка (через участие в  уставном капитале и облигационных  займах).

При рассмотрении эмиссионных  операций коммерческих банков, направленных на увеличение уставного капитала, необходимо отметить, что эта эмиссионная  деятельность - в значительной степени  вынужденная - связана с административными  решениями Банка России о постоянном увеличении минимального уставного  капитала.

Подобного рода действия Банка  России, безусловно, оправданы, если их рассматривать с точки зрения повышения надежности банковской системы  в целом. Однако политика, направленная на укрепление банков, время от времени  берущая верх во властных структурах, не отвечает потребностям российской экономики.

По моему мнению, действительно  крупные банки способны более  эффективно финансировать перестройку  промышленности, они легче поддаются  воздействию в этом направлении  со стороны органов власти. Но вызывают сомнение, как эффективность такого финансирования, так и последствия  полного подчинения промышленного  капитала банковскому. В случае полного  и быстрого их слияния исчезнет возможность  перелива капитала между различными секторами экономики, поскольку  любая инвестиция окажется в конечном итоге инвестицией в финансовый сектор.

Кроме того, сама по себе эффективность  крупных банков, особенно образовавшихся на базе бывших специализированных, также  вызывает определенные сомнения. Раздутые штаты, затрудненность выдвижения молодых  перспективных руководителей, протекционизм, зачастую пренебрежительное отношение  к клиенту - все это снижает  конкурентность данной категории банков. Таким образом, искусственное укрупнение банков окажет отрицательное воздействие  и на сами крупные банки, лишив  их стимула к совершенствованию.

Заинтересованность коммерческих банков в эмиссии собственных  акций и их размещении на открытом рынке можно объяснить рядом  обстоятельств. Прежде всего, это инфляция, постоянно обесценивающая собственные  капиталы банка и одновременно обуславливающая  резкое увеличение «неуправляемых»  депозитов (остатков на расчетных счетах), что ведет к нарушению нормативов Центрального Банка РФ. Инфляция лишает банки возможности привлекать долгосрочные депозиты, поэтому для осуществления  относительно долгосрочных вложений банки  во всевозрастающих размерах должны использовать собственный капитал. Кроме того, высокие котировки  банковских акций рассматриваются  банками как способ упрочить свои позиции на рынке, расширить сферу  влияния и привлечь новых клиентов.

Банковские облигации  в России в настоящее время  не пользуются популярностью, т.к. инвесторы  пока не способны на длительное время  инвестировать средства. Но с развитием  рынка ценных бумаг, падением темпов инфляции, можно будет надеяться, что структура долговых обязательств банков будет меняться и банки  будут выпускать больше облигаций. Преимущество облигации заключается  в том, что их можно использовать в качестве расчетного средства. Эмиссия  облигации также требует регистрации  проспекта эмиссии. То есть, информация будет доступна инвесторам и они  смогут правильно выбрать приоритетные направления для инвестирования.

Рассматривая сегодняшний  рынок банковских векселей, всех векселедателей можно условно разделить на две  группы. С одной стороны многое банки выпускают чисто финансовые векселя, используя их как аналог депозитного займа по прибыли. С  другой стороны, существует уже сложившийся  круг банков и финансовых организаций, которые используют векселя для  совершения разнообразных торгово-финансовых операций. Так что, тот или иной банк, занимающийся вексельным обращением более-менее основательно, предлагает свой вексель не только как ценную бумагу, приносящую определенную прибыль, но и, например, как кредитно-расчетный  инструмент. И совсем новая сфера  работы банков на этом рынке - создание и поддержание расчетных вексельных схем для регионального бюджетного финансирования.

Подготовить, а главное, запустить  вексельную программу под силу только банку с крупными активами и, главное, хорошо налаженной корреспондентской  сетью. Развитие вексельного обращения  способствует становлению и налаживанию  кредитной системы в общегосударственном  масштабе.

Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют  старые финансовые инструменты (кредиты, акции) и, несмотря на определенное движение вперед, рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того, инфляция продолжает обесценивать рынок  в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем рынок не отражает состояние экономики. И еще такой  ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала.

К основным проблемам российского  рынка ценных бумаг относится:

- развитие инфраструктуры  фондового рынка - возрождение  фондовых бирж и создание организованных  внебиржевых систем торговли, создание  расчетно-клиринговых систем;

- повышение информационной  открытости рынка, увеличение  его прозрачности;

- создание полной законодательной  и другой нормативной базы  функционирования, т.к. без законодательного  регулирования рынок ценных бумаг  не может выполнять своего  основного назначения: быть источником  средств для преодоления инвестиционного  кризиса. Важные положения закона - установление единых требований  при осуществлении профессиональной  деятельности для кредитных организаций  и других инвестиционных компаний;

- проблема мелкого инвестора.  Рынок государственных ценных  бумаг самых ликвидных и надежных  на сегодняшний день закрыт  для мелких и средних инвесторов, что так же создает проблемы  для самого рынка, для мотивации  деятельности банка на этом  рынке, что порождает финансовые  проблемы более широкого характера.  С одной стороны не используются  имеющиеся накопления населения,  с другой - бюджет не получает  возможных источников покрытия. Таким образом, на рынке возникают  перекосы, поскольку он ориентирован  на крупные промышленные финансовые  структуры.

- нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал  банков в 7-8 раз меньше, чем  необходимо, а в бюджете денег  нет, и довольно-таки трудно  привлечь иностранный капитал,  поскольку для нашего рынка  характерен краткосрочный характер; и главная причина - нестабильность  как в экономической, так и  в политической ситуации страны;

- дальнейшая интеграция  с фондовыми рынками развитых  стран, хотя следует отметить, что на российском рынке присутствует  ряд западных компаний;

- незначительный объем  ценных бумаг и небольшое их  разнообразие, а также вовлечение  в рыночный оборот все большего  числа акций российских АО.

- депозитарий, т. к. нет  крупного признания всеми головного  депозитария и существует проблема  с регистраторами и реестром. Центральный Банк будет помогать  развитию этой инфраструктуры  в части денежных расчетов.

Отличительной чертой развивающегося рынка ценных бумаг стало появление  новой ценной бумаги - золотого сертификата, содержащего 10 кг золота с пробой 0,9999. Золотой сертификат начало выпускать  в 1993 г. Министерство финансов из расчета 40% годовых в валюте. Однако его  движение и развитие не были активными  из-за высокой номинальной стоимости. Главная цель этого сертификата - получение постоянного дохода государством и покрытие дефицита бюджета, возрастание  которого объяснялось либерализацией цен и шоковой терапией.

Позитивным моментом в  нынешнем развитии рынка является включение  российского Фондового индекса  в расчет индекса IFC. И это означает выход отечественных эмитентов  на международный рынок ценных бумаг  и признание их зарубежными инвесторами. Так с 1995 г. российские предприятия  активно осваивают рынок американских депозитных расписок, а в 1997 г. появляются российские корпоративные еврооблигации, т.е. долговые обязательства, номинированные в иностранной валюте и обращающиеся за пределами России имеет колоссальное значение.

И еще следовало бы отметить признание России в качестве развивающегося рынка, и начало ежедневного расчета  отечественных фондовых индикаторов  авторитетной Международной финансовой корпорации, что должно повысить статус нашей страны в глазах иностранных  инвесторов. У российского рынка  даже на нашей стадии развития есть преимущества. Рынок наиболее ликвидных  российских корпоративных ценных бумаг  имеет такую изменчивость, с которой  не может сравниться развитые рынки. Широкий размах колебаний курсов российских акций открывает широкие  возможности для реализации разнообразных  инвесторских стратегий.

Кроме того, появились банки, которые постепенно начали специализироваться на обслуживании операций с ценными  бумагами, в частности, на депозитарной деятельности. Развитие рынка ценных бумаг - одна из приоритетных задач  государства, свидетельством является переговоры, проведенные с Всемирным  банком на получение займа для  его развития.

Для дальнейшего успешного  развития российского рынка ценных бумаг предстоит работа по возрождению  доверия к рынку ценных бумаг  путем ликвидации сомнительных финансовых структур, и необходимо ужесточение  требований к регулированию, стандартам и правилам. А риск регистрации  на российском рынке должен быть ликвидирован, т.к. сейчас нашему рынку принадлежит  лидерство по риску регистраторов, что снижает цену ценных бумаг  где-то на 20-30%.

До 1998 года наиболее доходными  на российском рынке считались операции с ГКО, риск по операциям с государственными ценными бумагами ограничен и  вероятность серьезных осложнений финансового состояния банков, связанного с этим видом операций, сведена  к минимуму. В 1995-1996 гг. на рынке ценных бумаг преобладали государственные  ценные бумаги. В перспективе их значение должно возрасти наряду с  повышением роли корпоративных ценных бумаг. С 1994 г. российский рынок ценных бумаг начал быстро развиваться. Не считая эмитентов с середины 1994 г. на рынке ценных бумаг действовало  более 300 инвестиционных компаний, а  его объем достиг несколько триллионов рублей. Государственные ценные бумаги обеспечили в 1995 г. покрытие более 50% дефицита федерального бюджета. Объем операций с ГКО и ОФЗ в конце 1995 г. составил 75 трлн. руб., из которых 30 трлн. руб. были привлечены за год в федеральный  бюджет. Ежедневный оборот вторичного рынка государственных ценных бумаг достигал в декабре 1995 г. 1,5 - 2 трлн. руб. И в 1995 г. была разработана новая система быстрых межрегиональных расчетов по сделкам с ценными бумагами.

В настоящее время рынок  ценных бумаг РФ является еще довольно не устоявшимся. Развитие первичного рынка, будет возможным при осуществлении  следующих условий. Более широкая  и активная приватизация предприятий, компаний и ассоциаций приведут к  появлению новых видов ценных бумаг, а также дополнительных источников капиталовложений. Необходимо развить  такие институты, как инвестиционные банки и брокерские фирмы, которые  могли бы осуществлять посредническую функцию между эмитентами и покупателями так, как это принято в мировой  практике. И главным институтом размещения облигаций на первичном рынке  должны стать инвестиционные банки, хотя в 1991 - 1992 гг. они появились, но подлинной  своей сущности не отражают, поскольку  их характерная черта - функция долгосрочного  кредитования.