Развитие иностранных инвестиций в РУз

 

 

ROI  равен 3,22, что меньше стандартного  уровня рентабельности предприятия   за прошлые годы.     

Таким образом, из данных экономических  расчетов видно, что проект по производству молочных изделий на  МП «NESTLE»  по основным показателям  экономически эффективен.  Он имеет вполне приемлемые показатели NPV, IRR, PP(период окупаемости), не очень высокий, но приемлемые показатели рентабельности инвестиций PI и ROI. К тому же проект относится к числу экологически безопасных.  Однако проект  не предполагает создание новых рабочих мест, не имеет валютных поступлений и не предполагает экспорта продукции.

Проведем финансовый анализ деятельности инициаторов проектов - МП «NESTLE». Для  этого рассчитаем группы коэффициенты кредитоспособности, ликвидности, эффективности  и рентабельности предприятий. Так  как МП «NESTLE» - новое предприятие, то анализ будет основываться на показателях  предполагаемого баланса по проекту  за период 2000-2005 год.

Коэффициенты кредитоспособности и ликвидности применяются для  оценки степени финансового риска, присущего хозяйствующему субъекту. К ним относятся коэффициенты текущей ликвидности, соотношение  собственного и заемного капитала, коэффициент покрытия активов, обслуживания долга и т.д. Так, коэффициент текущей  ликвидности для МП  «NESTLE» равен:

Кт.л.=	Текущие активы
	Текущие обязательства

 

К_{т.л.(2000 г.)} = 180000 / 119000 = 1,51

К_{т.л. (2001)} = 410000 / 123000 = 3,33

К_т.л.(2005) = 1722000 / 205000 = 8,4

Для банка величина текущего коэффициента показывает, насколько может уменьшится стоимость текущих активов предприятия, прежде чем оно окажется в состоянии  покрыть свои текущие обязательства. Нормальным считается значение коэффициента, равный 2. Если значение равно или  меньше 1, то это означает, что компания испытывает нехватку капитала и может  приостановить оплату обязательств. В нашем примере коэффициент  текущей ликвидности только на первый год меньше нормального уровня, в  остальные же годы предприятие в  состоянии оплатить свои обязательства.

Следующий коэффициент – это  отношение заемного и собственного капитала, ведь чрезмерная задолженность  может привести к неплатежеспособности компании. Он равен для проекта  «NESTLE»:

2000 г.	115000 * 100 %	= 60,2 %
	191000
2001 г.	115000 * 100 %	= 121%
	95000

 

Так как проект рассчитан на 3.5 года, а льготный период – 1 год, то основной долг будет погашен в основном в течение 2006 и 2009 г., поэтому к  концу 2010 года уровень собственных  средств к заемным резко увеличивается.

Коэффициент покрытия активами исчисляется  как отношение стоимости фиксированных  активов к сумме обеспеченных кредитов. В предполагаемом балансе  МП «NESTLE» указана сумма чистых фиксированных активов и долгосрочного  долга

К _{п. акт.}=311 000/191000=1,63 раза в 2000 г.

К _{п. акт}=262 000/95 000=2,76 раз в 2001 г.

Причиной роста коэффициента явилось  погашение кредита, что отразилось на сумме долгосрочной задолженности  предприятия.

Коэффициент обслуживания долга (КОД) показывает во сколько раз доходы компании от деятельности, превышают  сумму ежегодных процентных выплат по основной сумме долга. Его можно  исчислять как для дохода до уплаты налогов, так и после. Возьмем  из отчета показатель  дохода после  уплаты налогов и сопоставим его  с платежами по кредиту.

КОД₂₀₀₀ = 143880/191000 = 0,75 раз

КОД₂₀₀₁ = 344870/95000 = 3,63 раз

В 2007 год КОД равен 0,75, то есть по предположениям предприятию не хватит дохода для покрытия своих обязательств, однако МП «NESTLE» покрыло свои обязательства  в этот год в срок и на полную сумму. Скорее всего для этого  были задействованы денежные средства спонсора проекта -ШХ «NESTLE». В остальные  годы реализации проекта КОД больше 3, то есть у предприятия достаточно средств для погашения своих  обязательств.

Следующая группа коэффициентов - коэффициенты эффективности, которые измеряют степень  использования ресурсов и контроля над расходованием средств. Наиболее распространенными являются коэффициенты административных и операционных расходов, срочности дебиторской задолженности, оборачиваемости запасов и т.д.

Для того чтобы инициаторы проекта  не увеличили свои должностные оклады, и размер штата в ущерб кредитоспособности проекта введен показатель административных расходов, который устанавливает  контроль над издержками управления. При этом они делятся на общий  объем продаж, то есть валовую выручку  от реализации..

К_{адм. расх.}=12 288/298 950=4,11% в 2006 г.

К_{адм. расх.}=12 288/677 630=1,8% в 2007 г.

К_{адм. расх.}=12 288/797210=1,54% в 2010 г.

Таким образом, видно, что административные расходы составляют совсем не большую  часть(1-4%) в общем объеме производства и издержках.

Операционный коэффициент равен  отношению операционных издержек объему чистых продаж. Он характеризует, насколько  хорошо руководство контролирует операционные издержки.

К_опер.=151 080/298 950=50,5% в 2006г.

К_опер.=326 770/677 630=48,2% в 2007г.

К_опер.=374 500/797 210=47,3% в 2010г.

Данный коэффициент не должен быть выше 90% и не ниже 50%. У МП «NESTLE»  довольно приемлемые показатели операционного  коэффициента. Данный коэффициент - обратная величина рентабельности продаж, относящийся  уже к группе коэффициентов прибыльности.

Рентабельность продаж рассчитывается как отношение посленалоговой прибыли  к объему продаж. Этот коэффициент  характеризует прибыльность компании от ее продаж. Чем меньше прибыль, тем  больше должен быть объем продаж, чтобы  достичь приемлемого уровня доходности инвестиций.

РП₂₀₀₆=143880/298950=48,1%

РП₂₀₀₇=344870/677630=50,9%

Данный результат является очень  высоким для компании, что объясняется  высоким уровнем посленалоговой прибыли.

Коэффициент доходности собственного капитала исчисляется как отношение  посленалоговой прибыли к собственному капиталу (акционерный капитал + нераспределенная прибыль).

К₂₀₀₆=143880/115000+66000=79,5%

К₂₀₀₇=344870/115000+339000=75,9%

К₂₀₁₀=422720/115000+1478000=26,5%

 

Данный коэффициент имеет тенденции  к снижению - это во многом объясняется  тем, что темп прироста нераспределенной прибыли намного превышает темпы  прироста посленалоговой прибыли. Тем  не менее, показатели доходности совокупного  капитала предприятия неплохие.

Из всех финансовых показателей  коэффициент доходности совокупных активов ближе всех к уровню доходности, используемому в экономическом  анализе. Этот показатель обычно исчисляется делением доналоговой прибыли на совокупные активы баланса.

К2006=	=	147 870*100%	=30%
		491 000
К2007=	=	350 860*100%	=52,2%
		672 000
К2010=	=	422 720*100%	=23,5%
		1 798 000

 

 

Данное  предприятие имеет очень хорошие  показатели доходности совокупных активов, которые колеблются в зависимости  от уровня доналоговой прибыли.

Проект  по производству молочных изделий на МП «NESTLE» был профинансирован  НБ ВЭД Республики Узбекистан в связи  с тем, что проект предполагает выпуск качественной импортозамещающей продукции, отвечает всем требованиям кредитной  линии Азиатского Банка Развития, имеет вполне приемлемые экономические  показатели.

Также по проекту имеются определенные риски, меры, по снижению которых указаны  в отчете по проекту:

Риски по проекту	Меры по их снижению
Технологический  риск (некомплектность  поставляемого технологического  оборудования, производительность  оборудования ниже предполагаемой,  поставленное оборудование не  соответствует Спецификации, приложенной  к контракту на приобретение  оборудования, выход из строя   линии)	Присутствие специалиста со стороны Покупателя на заводе изготовителя во время проведения предварительного испытания оборудования (согласно контракту). Продавец также  несет ответственность за качество оборудования в течение 12 месяцев  после ввода в эксплуатацию оборудования, но не более 18 месяцев после даты поставки, если поставляемый товар  окажется дефектным или несоответствующим  условиям контракта продавец обязуется  устранить их либо заменить товар, если дефекты не подлежат устранению.
Финансовый риск (нехватка средств  на приобретение сырья и материалов  для организации производства, для  оплаты финансовых издержек в  инвестиционный период, отсутствие  средств на  возврат  кредита)	Заемщик предоставит обеспечение, в форме и содержании удовлетворяющее Банк, в размере не менее 120 % стоимости кредита и составляет 342 980 долл. США. В качестве обеспечения по кредиту планируется: залог закупаемого за счет средств кредита технологического оборудования (оценочная стоимость составляет 155 015 долл. США); залог имущества ШХ «NESTLE», оцененное на сумму 187 965 долл. США.
Валютные риски  (валютная неокупаемость проекта,  девальвация сума и т.д.)	Конвертация сумовых средств в СКВ по проекту для обслуживания кредита, а также импорта сырья и запасных частей будет осуществляться на внебиржевом валютном рынке
Ухудшение качества произведенной  продукции  (не соблюдение  технологического процесса, несоответствие  техническим условиям производства, нарушение правил экологической безопасности, санитарно-гигиенических норм и т.д.)	Согласно импортному контракту на поставку оборудования, специалисты продавца произведут обучение обслуживающего персонала. Заемщик, за счет собственных средств, произвел ремонт помещения, в котором предполагается разместить оборудование и  складские помещения в соответствии с санитарно-гигиеническими нормами. Заемщик, до открытия финансирования, предоставит Заключение СЭС о пригодности производственных и складских
Невыполнение контрактных обязательств	Продавец предоставит «Performance Bond»  на10% от стоимости контракта  на выполнение контрактных обязательств, согласно заключенного между “Smale Investment A.G.”Швейцария и МП «NESTLE».

 

Составление комплексного заключения по анализу инвестиционных проектов является последним этапом всей объемной работы по экспертизе  инвестиционных проектов. Данное заключение представляет собой документ, составленный менеджером проекта, где он обосновывает целесообразность или неприемлемость  предпринимательской  идеи инициаторов проекта. Вся работа по техническому, коммерческому, финансовому, экономическому, институциональному, социальному и экологическому анализу  отражается в этом комплексном заключении. Как правило, в каждом банке с  отделами или Управлением проектного финансирования есть свой рекомендуемый  порядок составления комплексного заключения инвестиционных проектов, где обычно указываются разделы  и пункты по проекту, которые необходимо осветить или проанализировать в  процессе экспертизы. Выводы комплексного заключения служат основанием для принятия решения о кредитовании проекта  Кредитным Комитетом банка, а  также ориентиром для его последующего мониторинга при условии открытия финансирования.

 

Глава III. Основные направления расширения сферы привлечения иностранных инвестиций и совершенствования экономико-правовой защиты иностранных инвесторов

 

§ 3.1. Развития и создания новых организационных форм хозяйственного взаимодействия с иностранными инвесторами

 

Одним из основным критериев развития экономики государства является уровень развития сферы услуг, обеспечивающей эффективность функционирования производственный сферы. Как показывает опыт США, Франции, ФРГ, Японии, экспорт подобного рода услуг даст более быструю отдачу на вложенный капитал, чем продажа  товаров на иностранных рынках. Для  ведущих капиталистических стран  торговля услугами делового характера  важна не только своими внешнеэкономическими аспектами, но и как способ стратегического  отрыва от конкурентов. Доля этих стран  в настоящее время составляет около 75% общей суммы международных  платежей в сфере услуг делового характера, или более 1 триллиона  долларов в год.

В промышленных развитых странах доля таких услуг в валовом продукте превышает 50%, в развивающихся странах  колеблется от 30% до 70%. Торговля подобными  услугами на национальном и мировом  рынках является такой же операцией, как и продажа товароматериальных ценностей, с тем лишь различием, что для их реализации требуется  неизмеримо меньше затрат невосполнимых  природных ресурсов. В сфере услуги делового характера размещено 40% объема иностранных прямых инвестиций в  мире.

Все перечисленное создает предпосылки  для направления иностранных  инвестиций в развитие данной сферы  деятельности в Узбекистане. В то же время возникают определенные проблемы совмещения различных типов  управления при иностранном и совместном предпринимательстве на территории Республики Узбекистан.