Анализ финансовой устойчивости

 

 

 Z = c₀+c₁х₁ + с₂х₂ + с₃х₃ + с₄х₄,…,                                      (1.7)

 

где х₁ = прибыль до уплаты налога / текущие обязательства (53%)

х₂ = текущие активы / общая сумма обязательств (13%)

х₃ = текущие обязательства / общая сумма активов (18%)

х₄ = отсутствие интервала кредитования (16%)

с₀,…с₄ — коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; х₁ измеряет прибыльность, х₂ — состояние оборотного капитала, х₃ — финансовый риск и х₄ — ликвидность. 

Для усиления прогнозирующей роли моделей можно трансформировать Z-коэффициент в PAS-коэффициент (Perfomans Analysys Score) — коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании.

PAS-коэффициент — это просто относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10% компаний находятся в худшем положении (неудовлетворительная ситуация). Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность на перспективу.

Дополнительной особенностью этого подхода является использование «рейтинга риска» для дальнейшего выявления скрытого риска. Этот рейтинг статистически определяется только, если компания имеет отрицательный Z-коэффициент, и вычисляется на основе тренда Z-коэффициента, величины отрицательного Z-коэффициента и числа лет, в продолжение которых компания находилась в рискованном финансовом положении. Используя пятибалльную шкалу, в которой 1 указывает на «риск, но незначительную вероятность немедленного бедствия», а 5 означает «абсолютную невозможность сохранения прежнего состояния», менеджер оперирует готовыми средствами для оценки общего баланса рисков, связанных с кредитами клиента [13, с. 118].

Учеными Иркутской государственной  экономической академии предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид:

 

 

 R = 8.38*К1 + К2 + 0,054*К3 + 0,63*К4,                                    (1.8)

 

где К1 — оборотный капитал / актив;

К2 — чистая прибыль / собственный капитал;

К3 — выручка от реализации / актив;

К4 — чистая прибыль / интегральные затраты.

Вероятность банкротства организации в соответствии со значением модели R приведена в табл.1.1.

Таблица 1.1 —  Вероятность банкротства

 

Значение R	Вероятность банкротства, %
Меньше 0	Максимальная (90-100)
0-0,18	Высокая (60-80)
0,18-0,32	Средняя (35-50)
0,32-0,42	Низкая (15-20)
Больше 0,42	Минимальная (до 10)

 

Примечание ¾ Источник: [14, с. 145]

 

Коэффициент прогноза банкротства (Кпб) характеризует удельный вес чистых оборотных средств в сумме актива баланса. Он исчисляется по формуле [5, c.169—170]: 

 

,   (1.9)

 

Можно также использовать в качестве механизма предсказания банкротства цену организации. На скрытой стадии банкротства начинается незаметное, особенно если не наложен специальный учет, снижение данного показателя по причине неблагоприятных тенденций как внутри, так и вне организации.

Цена организации (V) определяется капитализацией прибыли по формуле:

 

,                                                    (1.10)

 

где P — ожидаемая прибыль до выплаты налогов, а также процентов по займам и дивидендов;

K — средневзвешенная стоимость пассивов (обязательств) фирмы (средний процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заемный и акционерный капиталы). 

Снижение цены организации  означает снижение ее прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств (требования банков, акционеров и других вкладчиков средств). Прогноз ожидаемого снижения требует оценки перспектив прибыльности и процентных ставок [14, с. 146]. Целесообразно рассчитывать цену организации на ближайшую и долгосрочную перспективу. Условия будущего падения цены организации обычно формируются в текущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы (хотя в экономике всегда остается место для непрогнозируемых скачков).

В качестве примера можно  привести рекомендации Комитета по обобщению практики аудита (Великобритания), содержащие перечень критических показателей для оценки возможного банкротства организации. В.В. Ковалев, основываясь на разработках западных аудиторских фирм и преломляя эти разработки к отечественной специфике бизнеса, предложил следующую двухуровневую систему показателей.

К первой группе относятся  критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения или складывающаяся динамика изменения которых свидетельствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве. К ним относятся:

– повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;

– превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;

– чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;

– устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;

– хроническая нехватка оборотных средств;

– устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств;

– превышение размеров заемных средств над установленными лимитами;

– хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов);

– высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;

– наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;

– ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;

– использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;

– применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;

– потенциальные потери долгосрочных контрактов;

– неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные  значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем, они указывают, что при определенных условиях или непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся:

– потеря ключевых сотрудников аппарата управления;

– вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса;

– недостаточная диверсификация деятельности организации, т.е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.;

– излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта;

– участие организации в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом;

– потеря ключевых контрагентов;

– недооценка технического и технологического обновления организации;

– неэффективные долгосрочные соглашения;

– политический риск, связанный с организацией в целом или ее ключевыми подразделениями.

Что касается критических  значений этих критериев, то они должны быть детализированы по отраслям и  подотраслям, а их разработка может быть выполнена после накопления определенных статистических данных [14, с. 206].

Одной из стадий банкротства  организации является финансовая неустойчивость. На этой стадии начинаются трудности с наличными средствами, проявляются некоторые ранние признаки банкротства, резкие изменения в структуре баланса в любом направлении. Однако особую тревогу должны вызвать:

– резкое уменьшение денежных средств на счетах (кстати, увеличение денежных средств может свидетельствовать об отсутствии дальнейших капиталовложений);

– увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также говорит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции);

– старение дебиторских счетов;

– разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности;

– снижение объемов продаж (неблагоприятным может оказаться и резкое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией организации).

Таким образом, в зарубежной практике проблема банкротства и санации организации являются одной из самых важных задач, которые не решены в настоящее время. Функционирование организаций подвержено сложному воздействию внешней среды и определяется взаимодействием ее со всеми подсистемами внутренней среды организации. Если воздействие внешней среды неблагоприятно, инструментом вывода организации из состояния кризиса служит финансовая стратегия.

 

 

1.3 Анализ методов оценки  финансовой устойчивости организаций

 

 

Для оценки финансовой устойчивости организации применяется ряд  специальных систем  и методов, позволяющую получить количественную оценку результатов финансовой деятельности в разрезе отдельных аспектов, как в статике, так и в динамике.

И.А. Бланк в зависимости  от используемых методов предлагает использовать следующие основные инструменты финансового анализа, проводимые на предприятии: горизонтальный и вертикальный анализ, сравнительный анализ, анализ коэффициентов, интегральный показатель [29, с. 68—70].

Горизонтальный  финансовый анализ базируется на изучении динамики отдельных финансовых показателей  во времени. В процессе использования  этой системы анализа рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных показателей финансовой отчетности за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения с помощью математической обработки динамических рядов (или тренда). Так называемый трендовый анализ.

Все виды трендового анализа  дополняются обычно исследованием соответствующих результативных показателей. Результаты такого аналитического исследования позволяют построить соответствующие динамические факторные модели, которые используются затем в процессе планирования отдельных показателей финансового оздоровления организации.

Вертикальный анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности. В процессе осуществления  этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих агрегированных финансовых показателей. Результаты вертикального анализа обычно оформляют графически в виде диаграмм.

Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении  значений отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе  использования этой системы рассчитываются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей.

Анализ финансовых коэффициентов (R-анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности организации между собой. В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, характеризующие отдельные результаты финансовой деятельности и уровень финансового состояния организации.

Выражая собой относительные  величины, финансовые коэффициенты позволяют оценить показатели в динамике и сравнить результаты деятельности организации с отраслевыми и параметрами организаций-конкурентов, а также сравнить их с рекомендуемыми значениями. Применение финансовых коэффициентов делает возможным достаточно быстро оценить финансовое состояние организации.

А.Д. Шеремет, Р.С. Сайфулин, Е.В. Негашев и В.В. Бочаров выделяют еще один вид финансового анализа — факторный анализ.

Факторный анализ — это  процесс изучения влияния отдельных  факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. При этом факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), так и обратным (синтез). При прямом способе анализа результативный показатель разделяют на составные части, а при обратном — отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель [22, с. 30].