Анализ источников формирования капитала ООО «БЗВМ»

  Методика оценки стоимости капитала

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.

Стоимость капитала –  это есть его цена, которую предприятие  платит за его привлечение из разных источников.

Поскольку стоимость  капитала представляет собой часть  прибыли, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или прив-леченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операционной (основной) деятельности. Если рентабельность операционной дея-тельности окажется ниже, чем цена капитала, то это приведет к «проеданию» капитала и банкротству предприятия.

Кроме того, стоимость  капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления  реального и финансового инвестирования. Если ставка доходности по инвестиционному проекту ниже цены инвестированного капитала, то такой проект будет убыточным, что также приведет к уменьшению капитала предприятия.

Показатель стоимости  капитала предприятия может выступать  критерием к оценке эффективности  лизинга. Если стоимость финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то использование лизинга для формирования основного капитала невыгодно.

Показатель стоимости  заемного капитала используется для  оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собствен-ного капитала за счет использования заемных средств. Эффект будет положи-тельным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.

И, наконец, стоимость  капитала является важным измерителем уровня ры-ночной стоимости акционерных предприятий открытого типа, при снижении стои-мости капитала происходит рост рыночной стоимости предприятия, и наоборот.

Поскольку капитал предприятия  формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости. Такая оценка последовательно осуществляется на предприятии по следующим трем этапам:

- Оценка стоимости  отдельных элементов собственного  капитала предприятия;

- Оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала;

- Оценка средневзвешенной  стоимости капитала предприятия.

Рассмотрим особенности  оценки стоимости капитала предприятия  в разрезе каждого из перечисленных  этапов.

Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется следующим образом:

 

Ц _СК = ЧП / СК_ср * 100%,     (4)

где   ЧП – Сумма  чистой прибыли, изъятая собственниками предприятия,

        СК_ср – Средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде.

Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (Ц_кр) исчисляется следующим образом:

    

Ц_ск = П / С_м ,         (5)

где   П – сумма  начисленных процентов за кредит,

        С_м – средства, мобилизованные с помощью кредита.    

          

Если проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль.

 

Ц_кр = СП * (1 – К_н)

                                      1 - З_кр                                (6)

где СП – ставка процента на банковский кредит, %

        К_н – ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби,

З_кр – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный в виде десятичной дроби.

Так определяется индивидуальная стоимость каждого кредита. Если же предприятие использует разные виды кредита или пользуется кредитной линией, то средняя цена кредитных ресурсов определяется делением суммы начисленных процентов за кредиты в отчетном периоде на среднегодовую сумму исполь-зованных кредитных ресурсов:

 

Ц_кр = П / К_ср * (1 – К_н),           (7)

где  П – сумма  начисленных процентов за кредиты  в отчетном периоде,

        К_ср – средняя сумма кредитов банка в отчетном периоде.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается при нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этой задолженности условно при-равнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспе-ченности предприятия собственными оборотными средствами; во всех остальных случаях эта часть так называемых «устойчивых пассивов» рассматривается как краткосрочный привлеченный заемный капитал.

С учетом оценки стоимости  отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость капитала.

Средневзвешенная  стоимость всего капитала предприятия основывается на поэлементной оценке стоимости каждой из его составных частей. Результаты этой поэлементной оценки стоимости капитала предварительно группируются в таб-лице. С учетом приведенных исходных показателей определяется средне-взвешенная стоимость капитала  (Ц), принципиальная формула расчета которой имеет вид:  

Ц = ΣУд_i * Ц_i ,           (8)

где   Ц_i – стоимость конкретного элемента капитала предприятия,

        Уд_i – удельный вес конкретного элемента капитала в общей его сумме.

Уровень средневзвешенной цены капитала зависит не только от стоимости отдельных его слагаемых, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость каптала является главным крите-риальным показателем оценки эффективности его формирования предприятием.

1.5   Анализ источников формирования капитала

 

 1.5.1 Анализ собственного капитала предприятия

 

Для анализа источников формирования капитала необходимо сначала  провести сравнительный анализ собственного и заемного капитала предприятия. Для  этого составим следующую таблицу.

 

Таблица 2 – Анализ динамики и структуры источников капитала

 

Год	Капитал предприятия	Наличие средств, тыс. руб.			Структура средств, %
		На начало периода	На конец периода	Изме-нение	На нач. пер.	На кон. пер.	Изм.
2003	Собственный Заемный	63766,98 34082	49590,301 55390	-14266,679 +21308	65 35	47 53	-18 +18
	Итого за 2003 год	97848,98	104980,301	+7041,321	100	100	-
2004	Собственный Заемный	36193 55390	11512 91496	-24681 +36106	40 60	11 89	-29 +29
	Итого за 2004 год	91583	103008	+11425	100	100	-
2005	Собственный Заемный	68816,55 91496	80571,371 163411,68	+11754,821 +71915,68	43 57	33 67	-10 +10
	Итого за 2005 год	160312,55	243983,051	+83670,501	100	100	-

 

 

Итак, мы видим, что в  структуре капитала в течение  трех последних лет работы предприятия произошли некоторые изменения.

 К концу 2003 года  сумма капитала увеличилась на 7041,321 тыс. руб. Увеличилась доля  заемных средств в общей сумме  капитала на 18%, что говорит об  увеличении финансовой зависимости  предприятия от внешних кредиторов. К концу 2004 года сумма увеличения капитала составила 11425 тыс. руб. Но опять увеличилась доля заемных средств (на 29%) в общей сумме капитала, что привело предприятие в еще большую зависимость от внешних кредиторов. К концу 2005 года сумма увеличения капитала составила 83670,501 тыс. руб. Все еще продол-жает увеличиваться доля заемных средств в структуре капитала (еще на 10%). Но темп увеличения доли заемных средств существенно снизился: почти в 2 раза по сравнению с 2003 годом и почти в 3 раза по сравнению с 2003 годом, что можно расценивать как положительную тенденцию.

Рассмотрим далее более  подробно структуру собственного капитала. Для этого занесем все необходимые данные в 3 таблицу.

 

Таблица 3 – Динамика структуры собственного капитала, тыс. руб.

 

Показатель	Наличие средств, тыс. руб.			Структура средств, %
	На начало периода	На конец периода	Изме-нение	На нач. пер.	На кон. пер.	Изм
Уставный капитал Добавочный капитал Целевое финансирование Нераспределенная прибыль	20000 20342,17 13987,41 9527,4	20000 20300,15 13726,15 -4436	-  -42,02 -261,25 -13963,4	31  32 22 15	40  41 28 -9	+9  +9 +6 -24
Итого за 2003 год	63766,98	49590,30	-14266,67	100	100	-
Уставный капитал Добавочный капитал Целевое финансирование Нераспределенная прибыль	20000  216 14798 1179	20000  216 14382 -23086	-  - -416 -24265	55   1 41 3	173  2 125 -200	118  1 84 -203
Итого за 2004 год	36193	11512	-24681	100	100	-
Уставный капитал Добавочный капитал Целевое финансирование Нераспределенная прибыль	20000 34434,70 14381,84 -	20000 34218,91 14350,22 12002,23	- -215,78 -31,626 +12002,23	29 50 21 -	25 42 18 15	-4 -8 -3 +15
Итого за 2005 год	68816,55	80571,37	+11754,28	100	100	-

 

Прежде чем оценить  изменение доли и суммы собственного капитала, выясним, за счет каких составных  частей произошли эти изменения. Для этого заполним следующую таблицу 4 по данным ф. № 3 «Отчет об изменениях капитала».

 

Таблица 4 – Движение фондов и других средств, тыс. руб.

 

Год	Показатель	Остаток на начало периода	Поступило (начисле-но) в от-четном периоде	Израсхо-довано в отчетном периоде	Остаток на конец периода
2003	Уставный капитал Добавочный капитал Целевое финансирование Нераспределенная прибыль	20000 20342,17 13987,41 9527,4	- - - -	- 42,02 261,259 13963,4	20000 20300,15 13726,151 -4436
	Итого за 2003 год	63856,98	-	14266,679	49590,30
2004	Уставный капитал Добавочный капитал Целевое финансирование Нераспределенная прибыль	20000 216 14798 1179	- - - -	- - 416 24265	20000 216 14382 -23086
	Итого за 2004 год	36193	-	24681	11512
2005	Уставный капитал Добавочный капитал Целевое финансирование Нераспределенная прибыль	20000 34434,704 14381,846 -	- - - 12002,232	- 215,785 31,626 -	20000 34218,919 14350,22 12002,232
	Итого за 2005 год	68816,55	12002,232	247,411	80571,371