Финансовая диагностика вероятности банкротства предприятия

Показатель	Границы классов согласно критериям
1 класс	2 класс	3 класс	4 класс	5 класс
Рентабельность совокупного  капитала, %	30 и выше (50 баллов)	29,9-20 (49,9-35 баллов)	19,9-10 (34,9-20 баллов)	9,9-1 (19,9-5 баллов)	менее 1 (0 баллов)
К-т текущей ликвидности	2 и выше (30 баллов)	1,99-1,7 (29,9-20 баллов)	1,69-1,4 (19,9-10 баллов)	1,39-1,1 (9,9-1 баллов)	менее 1 (0 баллов)
К-т финансовой независимости	0,7 и выше (20 баллов)	0,69-0,45 (19,9-10 баллов)	0,44-0,30 (9,9-5 баллов)	0,29-0,20 (5-1 баллов)	менее 0,2 (0 баллов)
Границы классов	100 баллов и выше	99-65 баллов	64-35 баллов	34-6 баллов	0 баллов

 

Рассчитав величины коэффициентов  и показателей, становится возможным  определить итоговую сумму баллов, зная которую можно определить границы  классов по уровню платежеспособности:

1 класс - компании с  хорошей платежеспособностью, итог - уверенность кредитора в возврате  заемщиком одолженных средств;

класс - компании, свидетельствующие  по отношению к ним о наличии  определенной степени риска по задолженности. Но еще не относящиеся к рискованным;

класс - проблемные компании;

класс - компании с высокой  вероятностью потенциального банкротства  даже после реализации антикризисных  мер. У кредиторов существует значительный риск невозврата средств и неполучения  процентов;

класс - компании со сверх  большим риском, практически банкроты.

Модель Бивера. Уильям Бивер, в своей работе сравнивший финансовые коэффициенты 79 обанкротившихся компаний с 79 успешными компаниями, был одним  из первых, предложивших количественную модель для определения вероятности  несостоятельности. Автор определил  несколько индикаторов для оценки гипотетического банкротства компании:

рентабельность активов;

финансовый рычаг;

к-т текущей ликвидности;

к-т покрытия оборотных  активов собственными средствами;

к-т Бивера = (чистая прибыль + амортизация) / заёмные средства.

 

Таблица 2.2 Система показателей  У. Бивера для диагностики банкротства

Показатель	Значения показателей
	Благоприятно	5 лет до кризиса	1 год до кризиса
Коэффициент Бивера, Kб	0.4 - 0.45	0.17	-0.15
Рентабельность активов, %	6 - 8	4	-22
Финансовый леверидж, %	< 37	< 50	< 80
К-т покрытия оборотных  активов собственными средствами	0.4	< 0.3	< 0.06
К-т текущей ликвидности	< 3.2	< 2	< 1

 

Можно выделить два основных недостатка модели:

модель Бивера не предусматривает  конечного показателя, характеризующего вероятность потенциального банкротства. Так проводится сравнение вычисленных  значений коэффициентов с их нормативными величинами для 3-х состояний компании (см. табл. 2.2), рассчитанных автором  методики для надежных компаний, для компаний, ставших банкротами в течение года и в течение пяти лет.

тот период, на который с  ее помощью выполняется прогноз. Так в итоге вычислений компания окажется в одной из групп: «надежные  предприятия», «за один год до банкротства», «за пять лет до банкротства». Очевидно, что в нынешних условиях быстроизменяющегося  рынка делать прогноз на такой  большой срок (в 1-5 лет) нереально. Следовательно, методики прогнозирования несостоятельности  должны исходить из срока от половины года до года, максимум два года.

Модели Альтмана. Наибольшую популярность в сфере прогнозирования  потенциального банкротства получили научные труды данного ученого. Известны модели Альтмана, основанные на двух, пяти и семи факторах.

-х факторная модель.

= - 0.39 - 1.07·K₁ + 0.06·K₂, где

 

K₁ - к-т текущей ликвидности;

K₂ - привлеченные средства, деланные на активы.

При Z < 0 - вероятность банкротства  меньше 50% и далее уменьшается  по мере снижения индекса Z; Z = 0 - вероятность  банкротства равна 50%; Z > 0 - вероятность  банкротства составляет более 50% и  увеличивается по факту возрастания  итогового числа Z.

-ти факторная модель. Данный метод был опубликован  в 1968 году. При разработке модели  Альтман изучил работу 66 компаний  за период между 1946 и 1965 гг. Половина из этих компаний  обанкротилась, а другая благополучно  функционировала. На базе исследования  было проанализировано поведение  22 показателей и коэффициентов,  величины которых могли быть  получить применение при прогнозировании  гипотетического банкротства. На  базе этих показателей Эдвард  Альтман дискриминантную модель, основанную на пяти факторах. Данная модель - основной по известности и широте практики применения среди остальных методов по прогнозированию вероятности банкротства организаций в США. Формула модели следующая:

= 1.2·K₁ + 1.4·K₂ + 3.3·K₃ + 0.6·K₄ + 1·K₅, где

 

K₁ - доля чистого оборотного капитала во всех активах организации;

K₂ - отношение накопленной прибыли к активам;

K₃ - рентабельность активов;

K₄ - доля уставного капитала в общей сумме активов (валюте баланса);

K₅ - оборачиваемость активов.

Применительно к этой модели, уровень реализации несостоятельности  оценивается в четырех интервалах в зависимости от величины Z. Так, если Z < 1.8 - вероятность очень высокая; 1.81 < Z < 2.7 - высокая; 2.8 < Z < 2.9 - невысокая; Z ≥ 3 - очень малая. Чем больше значение Z, тем меньше угроза банкротства в течение прогнозного интервала (два года). Автор модели утверждал, что при использовании данного варианта пятифакторной модели точность прогнозирования банкротства на период в один года составит 95%, на период в два года - до 83%.

Этой модели присущи несколько  минусов, усложняющих ее использование. Так, вычисленные Альтманом показатели не соответствуют текущим экономическим  и рыночным условиям и реалиям. А  среди прочего, сфера применения модели ограничена компаниями, торгующими своими акциями на бирже.

Модифицированный вариант  этой модели, который может использоваться как для открытых акционерных  обществ, чьи акции не торгуются  на бирже, так и для всех производственных предприятий, был опубликован в 1983 году. Вариант модели имеет вид, при  этом все коэффициенты за исключением  K₄ остались прежними:

= 0,717·K₁ + 0,847·K₂ + 3,107·K₃ + 0,42·K₄ + 0,995·K₅, где

 

K₄ - стоимость собственного капитала по балансу, деленная на заемный капитал;

Если Z < 1,23 компания признается несостоятельной, при величине Z в  интервале от 1,23 до 2,89 положение  компании неопределенное, величина Z больше 2,9 соответствует благополучным  компаниям, обладающим стабильностью  и финансовой устойчивостью.

Семифакторная модель, разработанная  в 1977 году, позволяет оценивать банкротство  на более длительном интервала уже  не в два, а в пять лет. При этом точность модели снижается до 70%, при  этом следует отметить, что такая  точность прогнозирования для горизонта  в пять лет является очень хорошей. Информации по этой модели практически  нет. Известно, что этот вариант модели содержит следующие коэффициенты: рентабельности активов, динамики прибыли, покрытия процентов  по кредитам, отношение накопленной  прибыли к активам, текущей ликвидности, отношение собственных средств  к величине пассивов, величина стоимости  активов компании. Также известно, что при расчетах необходимо использовать данные аналитического учета, а внешние  пользователи зачастую не обладают подобной информацией.

Модель Спрингейта. В 1978 году автор модели, Гордон Л.В. Спрингейт, базируясь на методике Альтмана, а  также применив пошаговый дискриминантный  анализ, разработал модель оценки вероятности  банкротства компаний. Из 19 экономических  показателей, которые, как предполагал  автор, лучше всего могут использоваться для оценки вероятности несостоятельности, Спрингейт, исследовав 40 компаний, отобрал  четыре показателя, на базе которых  была предложена модель. Модель прогноза реализации банкротства:

= 1,03·K₁ + 3,07·K₂ + 0,66·K₃ + 0,4·K₄, где

 

K₁ - отношение собственных оборотных средства к величине активов; K₂ - отношение прибыли до уплаты налога и процентов к величине активов; K₃ -прибыль до налогообложения, деленная на текущие обязательства; K₄ - отношение оборота к активам.

Пограничная величина индекса Z в данной модели равна 0,862. Сравнение  с данной величиной вычисленного значения итогового показателя Z для  конкретной компании позволяет утверждать о потенциальном банкротстве  в будущие два-три года в случае, если Z < 0,862. Если Z > 0,862, значит положение  фирмы устойчивое. Точность оценки угрозы банкротства по данной модели - 92,5%.

Модель Фулмера. Модель была разработана путем обработки  информации о 60-ти компаниях, половина из которых потерпела крах, а другая половина нормально функционировала. При этом средний годовой баланс, исследуемых компаний, составлял 455 тысяч долларов США. Первый вариант  модели включал 40 показателей, окончательный  базируется на использовании уже  девяти:

 

Z = 5,528·K₁ + 0,212·K₂ + 0,073·K₃ + 1,270·K₄ - 0,120·K₅ + 2,335·K₆ +

+ 0,575·K₇ + 1,083·K₈ + 0,894·K₉ - 6,075, где

 

K₁ - отношение нераспределенной прибыли к активам;

K₂ - отношение оборота к активам;

K₃ - отношение прибыли до налогообложения к величине собственных средств;

K₄ - отношение изменения остатка денежных средств к кредиторской задолженности;

K₅ - отношение заемных средств к активам;

K₆ - отношение текущих обязательств к активам;

K₇ - отношение материальных внеоборотных активов ко всем активам;

K₈ - отношение величины собственных оборотных средств к кредиторской задолженности;

K₉ - отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к процентам по задолженности.

Критическая величина итогового  показателя Z равна 0. Если вычисленное  значение интегрального показателя меньше нуля, значит, компанию можно  считать банкротом, в противном  случае - положение компании стабильное. Объявленная автором точность модели составляет 98% при прогнозном интервале  в один год и 81% при прогнозном периоде больше одного года.

Модель Лего. При создании модели прогнозирования банкротства  были изучены итоги функционирования более 170 промышленных компаний, расположенных  в г. Квебека. При этом исследуемые  компании были отобраны по следующему критерию: среднегодовая выручка  не превышает 20 млн. долларов. Компании анализировались по 30-ти параметрам. Точность модели, составляющей 83%, можно  считать удовлетворительной. Другой недостаток модели - ее сфера применения распространяется только на промышленные организации. Вид модели следующий:

 

Z = 4,5913·K₁ + 4,5080·K₂ + 0,3936·K₃ - 2,7616, где

 

K₁ - отношение акционерного капитала к активам;

K₂ - отношение прибыли до налогообложения в сумме с издержками финансирования к активам;

K₃ - отношение оборота за два прошлых периода к сумме активов опять за два прошлых периода (года).

Критическая величина значения Z составляет 0,3. Превышение рассчитанного  значения индекса Z над критической величиной говорит о финансовой устойчивости компании, в противном случае можно утверждать о будущем банкротстве рассматриваемого предприятия.

Модель Таффлера и Тишоу. Апробация подхода Альтмана британскими  учеными Р. Таффлером и Г. Тишоу  в 1977 году привела к построению четырехфакторной модели оценки вероятности банкротства. В качестве базиса исследования использовались данные 80-ти британских предприятий. Эту  модель можно рекомендовать, как  учитывающую реалии современной  экономики и бизнеса применительно  к структуре финансовых коэффициентов. Формула модели следующая:

= 0.53·K₁ + 0.13·K₂ + 0.18·K₃ + 0.16·K₄, где

 

K₁ - доля оборотных средств в активах;

K₂ - рентабельность активов по прибыли от реализации;

K₃ - рентабельность активов по нераспределенной прибыли;

K₄ - коэффициент покрытия по собственному капиталу.

При Z > 0.3 можно полагать, что вероятность банкротства  мала, при Z < 0.2, что вероятность  существенна. Можно отметить сильную  чувствительность модели. Так, в формуле  Р. Таффлера и Г. Тишоу коэффициент  К₁ оказывает доминирующую роль, а прогнозная точность модели меньше в сравнении с Z-моделью Альтмана. В связи с чем, небольшие колебания микро и макроэкономической ситуации, могут привести к возможности появления ошибок в исходных данных, а, как следствие, в вычислении финансовых переменных и всего комплексного показателя. Итог - ошибочные выводы на основе данной модели.

Модель Лиса:

= 0.063·K₁ + 0.092·K₂ + 0.057·K₃ + 0.001·K₄, где

 

K₁ - доля оборотных средств в активах;

K₂ - рентабельность активов по прибыли от реализации;

K₃ - рентабельность активов по нераспределенной прибыли;

K₄ - коэффициент покрытия по собственному капиталу.

Если Z < 0,037, тогда вероятность  банкротства высока, при Z > 0,037 - вероятность  банкротства незначительная. Следует  учесть, применительно к анализу  отечественных (российских) компаний данная модель дает относительно завышенное значение итогового показателя. Это  вызвано тем, что на данный показатель, чувствителен к значению прибыли  от продаж, принимаемой в расчет без учета системы налогообложения  и финансовой деятельности.