Финансовая диагностика вероятности банкротства предприятия

Многокритериальная детерминированная  методика Ендовицкого Д.А., Щербакова  М.В. [8, с. 145-153]. Данная методика строится на расчете комплексного коэффициента финансовой чувствительности:

 

K_1…10 = (K_исслед^факт/ K_исслед^норм - 1) · 100%, где

 

K_1…10 - коэффициенты финансовой чувствительности, вычисляемые по следующим факторам: текущая ликвидность, абсолютная ликвидность, обеспеченность собственными средствами, структура капитала, соотношение периода оборота дебиторской и кредиторской задолженности, соотношение темпов роста высоколиквидных активов и срочных обязательств, маневренность собственного оборотного капитала, рентабельность продаж, финансовая независимость, ликвидность денежного потока;

K_исслед^факт - фактическое значение показателя;

K_исслед^норм - нормативное значение показателя.

Для расчета интегрального  показателя используется следующая  формула:

 

, где

N - число взятых показателей;

K_i - коэффициенты финансовой чувствительности;

- весовой коэффициент.

Если R < 1, то организация финансово несостоятельна

 

Глава 3. Финансовая диагностика банкротства  на примере компаний ОАО «мегафон ритейл» И ОАО «ЗИЛ».

3.1 Характеристика исследуемых организаций

 

Данная компания выбрана  в качестве «положительного» примера - общества, обладающего финансовой состоятельностью:

ОАО «МегаФон Ритейл» - крупнейшая в России сеть ритейла оператора мобильной связи МегаФон;

ОАО «МегаФон Ритейл» - дочерняя Компания ОАО «МегаФон», развивает  розничный бизнес Компании МегаФон.

В настоящее время розничная  сеть «МегаФон» насчитывает 1750 салонов  связи в 450 городах России и в  течение 2013 года Компания увеличит общее количество собственных салонов связи до 2300.

В Компании работает более 14 тысяч человек.

В салонах связи МегаФон  осуществляется обслуживание действующих  и подключение новых абонентов  Компании МегаФон, а также реализуются  продукция под брендом «МегаФон», мобильные устройства и аксессуары к ним.

Стратегическая цель компании к 2013 году стать самой эффективной  сервисной и сбытовой сетью среди  операторов сотовой связи в России. Компания демонстрирует хорошие значения финансовых показателей. По итогам 9 месяцев 2012 года наблюдался рост по основным производственным показателям. Предпринятые меры по оптимизации сети маршрутов и грамотное управление доходными ставками позволили ускорить темпы роста операционных и финансовых показателей за 9 месяцев 2012 года. Выручка ОАО «МегаФон Ритейл» за 9 месяцев 2012 года увеличилась на 27% по сравнению с 9 месяцами 2012 года, операционная прибыль - на 16%. Показатель EBITDA ОАО «МегаФон Ритейл» увеличился на 14%, а Группы на 2%. Чистая прибыль ОАО «МегаФон Ритейл» выросла на 35%, а Группы - на 37%. Долговая нагрузка МегаФон Ритейла и Группы находятся на сравнительно низком уровне.

ОАО «ЗИЛ». Компания ОАО «ЗИЛ»  была выбрана в качестве «отрицательного» примера, т.е. общества с высокой  вероятностью потенциального банкротства - по состоянию на 2012 год данная компания (старейший в России завод по производству автомобилей) в отличие от первой находится в глубоком кризисе:

В июне 2012 года Арбитражный суд Москвы прекратил производство по заявлению ОАО «Комплекс систем доочистки» («КСД») о признании банкротом ОАМО «Завод имени Лихачева» («ЗИЛ»). Производство по делу было прекращено, так как ОАО «КСД» отказалось от своего заявления. Представитель компании отметил, что данный спор они намерены решить во внесудебном порядке. Согласно материалам суда, в июне 2011 года был удовлетворен иск «КСД» о взыскании с завода 16,4 миллиона рублей. Решение вступило в законную силу;

- Это не первое заявление о признании банкротом ОАМО «Завод имени Лихачева», которое было подано в суд. Так, в апреле 2012 года суд прекратил производство по заявлению ООО «Газпром МЕЖРЕГИОНГАЗ Москва» о признании несостоятельным ОАМО «Завод имени Лихачева».

Новые топ-менеджеры АМО  ЗИЛ находятся в поисках зарубежного  партнера, для организации контрактного производства автомобилей или для  сдачи в аренду производственного  комплекса. Руководство проводило  встречи и переговоры с представителями  китайской компании «Sinotruk», итальянской  компании «FIAT», нидерландской «DAF Trucks»  с предложением организации производства их автомобилей на АМО ЗИЛ в  России, но пока не встретило заинтересованности.

Программа исследования вероятности  потенциального банкротства организаций. Прогноз банкротства организаций  выполняется на основе результатов деятельности организаций на начало 2012 г. (т.е. конец 2011 г.) и конец 2012 г., при этом используется отчетность с 2009 по 2012 г. В качестве информационной базы исследования в основном выступают данные бухгалтерской отчетности: форма №1 «Бухгалтерский баланс» и форма №2 «Отчет о прибылях и убытках» (приведены в приложениях 2-5).

Вероятность банкротства  оценивается следующими методиками, моделями, системами показателей:

- Зарубежные: методика Дюрана, модели Бивера, Спрингейта, Таффлера  и Тишоу, модифицированная модель  Альтмана (для АО, чьи акции торгуются  на бирже), модели Чессера, Депаляна.

- Отечественные: система  критериев для определения неудовлетворительной  структуры баланса (постановление  Правительства РФ №498 от 20.05.1994), модель  Иркутской государственной экономической  академии, модель Сайфулина Р.С.  и Кадыкова Г.Г., модели Колышкина  А.В.

Расшифровка формул методик  расчета на основе кодов показателей  отчетности приведена в приложении 6. Математические вычисления осуществлялись с использованием ПК «Excel».

3.2 Оценка вероятности банкротства исследуемых организаций с использованием зарубежных методик прогнозирования банкротства

 

Методика Дюрана. Результаты расчетов приведены в табл. 3.1. Предприятие  «МегаФон Ритейл» в целом имеет относительно хорошие показатели. Так в 2011 г. - суммарный рейтинг составлял 78.75 баллов, что по методике Дюрана соответствует компаниям 2-го класса финансовой устойчивости, т.е. компаниям, демонстрирующим такой риск по задолженности, при котором их еще рано рассматривать как рискованные. Для 2012 г. наблюдается снижение рейтинга на 19.9%, т.е. до 63.17 баллов. Компания уже переходит в 3-й класс - в класс проблемных организаций. Но при этом стоит отметить, что предприятие нельзя «четко» отнести к проблемным - хотя количество баллов соответствует 3-му классу, все-таки значение рейтинга практически находится у границы 3-го и более надежного 2-го класса. Такое «пограничное» положение для 2012 г. вызвано значениями разноклассовыми величинами показателей: так K₂ (коэффициент текущей ликвидности) и K₃ (коэф. финнезависимости), которые своими величинами относят компанию ко 2-му классу, в то время как показатель рентабельности совокупного капитала K₁ - «лежит» в границе высокорискованных и проблемных организаций.

 

Таблица 3.1 Результаты расчетов по методике Дюрана

Показатель [баллы]	ОАО «МегаФон Ритейл»		ОАО «ЗИЛ»
	2011 г.	2012 г.	2011 г.	2012 г.
K1 [баллы]	19% [33.54]	12% [23.45]	- 0.61% [0]	- 33% [0]
K2 [баллы]	2.36 [30]	1.90 [26.82]	0.17 [0]	0.39[0]
K3 [баллы]	0.55 [15.21]	0.52 [12.90]	- 0.37 [0]	- 0.54 [0]
Итого баллов, Z	[78.75]	[63.17]	[0]	[0]

 

Предприятие «ЗИЛ» по всем трем показателям как для 2011, так и для 2012 года получило 0 баллов. Как следствие суммарный рейтинг также равняется нулю. Согласно классификации, предприятие относится к 5-му классу, к которому относятся компании высочайшего риска, практически несостоятельные. Для таких компаний потенциальное банкротство практически неотвратимо. Следует отметить, что для ОАО «ЗИЛ» такая же неудовлетворительная картина будет наблюдаться практически по всем остальным рассмотренным методикам.

По методике Дюрана нельзя сделать о вероятности потенциального банкротства в тот или иной промежуток будущего времени - в методике не дается соответствующих указаний, но в целом состояние ОАО «МегаФон Ритейл» можно охарактеризовать как «благополучное» - финустойчивое, состояние ОАО «ЗИЛ» близкое к банкротству.

 

Модель Бивера. Поскольку  в данной модели не рассчитывается конечный показатель вероятности банкротства, сравним вычисленные значения коэффициентов  с их нормативными значениями, установленными У. Бивером. При этом следует учитывать  трудность итогового вывода, вызываемую сложностями интерпретации показателя в сравнении с нормативной  величиной и его последующим  отнесением к одной из трех групп: «благополучные компании», «компании  в состоянии за 5 лет до банкротства», «компании в состоянии за 1 год  до банкротства».

Так для ОАО «МегаФон Ритейл» большинство коэффициентов (как в 2011 г., так и в 2012 г.) превышают нормативные значения и тем самым характеризуют компанию как «благополучную». Некоторую неопределенность в выводах дают следующие показатели:

- Показатель Бивера K_Б, его значение 0.30 в 2011 году нельзя строго отнести к группе благополучных компаний - значение лежит в интервале между «благополучными» (K_Б^норм. = 0.4 - 0.45) и «5 лет до банкротства» (K_Б^норм. = 0.17). В связи с тем, что в современное время прогнозировать банкротство на промежуток в 5-ть лет не представляется возможным, можно считать, что даже при таком пограничном отнесении показателя между двумя группами, первую компанию можно считать состоятельной;

Показатель K₄ (коэффициент текущей ликвидности): в 2011 г. (K₄ = 2.36) значение показателя находится между первой (K₄^норм. = 3.2) и второй группой (K₄^норм. = 2.0), а в 2012 г. (K₄ < 1.90) значение показателя находится между второй (K₄^норм. = 2.0) и третьей группой (K₄^норм. = 1.0).

Для второй компании практически  все полученные значения коэффициентов  относят данное предприятие к  третьей группе - «за 1 год до банкротства». Исключение составляет значение показателя Бивера K_Б, который, составив «0.21» в 2011 г., относит компанию к группе «за 5 лет до банкротства».

 

Таблица 3.2 Результаты расчетов по модели Бивера

Показатель	ОАО «МегаФон Ритейл»		ОАО «ЗИЛ»
	2011 г.	2012 г.	2011 г.	2012 г.
KБ	0.49	0.30	0.21	- 0.06
K1	19%	12%	- 0.61%	- 33%
K2	73%	92%	- 407%	- 284%
K3	0.38	0.57	- 3.98	- 1.34
K4	2.36	1.90	0.17	0.39

 

Модель Спрингейта. Согласно критериям данной модели - с вероятностью 92.5% в следующие 2-3 года - можно заключить  следующее:

- для ОАО «МегаФон Ритейл» будет характерно устойчивое положение, т.е. банкротство организации не грозит - Z₂₀₁₁ = 1.96, Z₂₀₁₂ = 1.84 >> Z_ult = 0.862;

- для ОАО «ЗИЛ» будет характерно устойчивое положение, т.е. банкротство организации не грозит - Z₂₀₁₁ = - 1.09, Z₂₀₁₂ = -1.02 << Z_ult = 0.862.

 

Таблица 3.3 Результаты расчетов по модели Спрингейта

Показатель	ОАО «МегаФон Ритейл»		ОАО «ЗИЛ»
	2011 г.	2012 г.	2011 г.	2012 г.
K1	0.25	0.44	- 1.08	- 0.49
K2	0.22	0.15	- 0.02	- 0.12
K3	0.48	0.44	- 0.02	- 0.34
K4	1.86	1.60	0.22	0.15
Z	1.96	1.84	- 1.09	- 1.02

 

 

Модель Альтмана. Предприятие  ОАО «МегаФон Ритейл», для которого итоговое значение Z составило 4.10 и 3.43 на конец 2011 г. и на конец 2012 г. соответственно, характеризуется по классификации Альтмана на горизонте в 1 год с 95% точностью и на горизонте в 2 года с 83% точностью, как стабильное и финансово устойчивое. Вероятность такой компании очень мала, а, значит, банкротство не грозит - значения Z больше критической величины 2.89 (между группой компаний с неопределенной ситуацией и финустойчивых) на 41.8% и 18.7%. Можно отметить снижение итогового значения Z c 2011 по 2012 г. на 16.3%.

Для компании ОАО «ЗИЛ»  результативный показатель («-2.02» - 2011 г., «-1.63» - 2012 г.) относит предприятие к группе, признаваемых на рассматриваемом горизонте прогноза банкротами.

 

Таблица 3.4 Результаты расчетов по модели Альтмана

Показатель	ОАО «МегаФон Ритейл»		ОАО «ЗИЛ»
	2011 г.	2012 г.	2011 г.	2012 г.
K1	0.25	0.44	- 1.08	- 0.49
K2	0.81	0.63	- 0.98	- 1.03
K3	0.26	0.17	- 0.17	- 0.13
K4	1.37	1.08	- 0.25	- 0.35
K5	1.86	1.60	0.22	0.15
Z	4.10	3.43	- 2.02	- 1.63

 

 

Модель Таффлера и Тишоу. По результатам видно (см. табл. 3.5), что  поскольку для первой компании полученные значения Z (0.71 и 0.68) больше критического значения Z_ult = 0.3, то, согласно сформулированным авторами модели критериям, банкротство ОАО «МегаФон Ритейл» не грозит; в то время как у ОАО «ЗИЛ» вероятность банкротства высокая (Z₂₀₁₁ = Z₂₀₁₂ = - 0.10 << Z_ult = 0.2).