Фундаментальный анализ

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………4

ГЛАВА 1. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ  АНАЛИЗ КАК МЕТОД АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ…………………………...6

1.1.Понятие, цели и инструменты  фундаментального анализа……………….6

1.2.Постулаты фундаментального анализа……………………………………..9

1.3.Макроэкономический и  отраслевой анализ………………………………12

1.4.Оценка финансово-хозяйственного  положения эмитента………………23

ГЛАВА 2. ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЙ  АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ  АКЦИЙ ДЛЯ ВКЛЮЧЕНИЯ В ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ  ПОРТФЕЛЬ…………………………………………41

2.1.Выбор  акции для  инвестирования…………………………………………41

2.2.Анализ вероятности  банкротства компаний, планируемых  к включению в портфель………………………………………………………………………….49

ГЛАВА 3. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫМ ПОДХОДОМ……………………………………….56

3.1.Расчет потенциальной  привлекательности инвестиций…………………..56

3.2. Расчет доходности  ценных бумаг, входящих в портфель………………..57

3.3.Составление и расчет  доходности портфеля ценных бумаг……………..83

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ………………………………………………………………....87

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК…………………………………………..89

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Темой своей выпускной  квалификационной работы я выбрала  «Фундаментальный анализ ценных бумаг».  Ценные бумаги являются одним из основных видов частичных инвестиций, цель которых - распределение сбережений, направленное на преумножение, накопление средств. Любое вложение денег сопряжено с рисками: колебание цен на рынке, вероятность банкротства, падение покупательной способности денег и трудности при перепродаже объекта инвестирования, опасность потери инвестиций или доходов от них вследствие инфляции. Увы, инвестиций, лишённых риска нет, поэтому любое вложение средств может привести к самым разным результатам, в минимизации рисков финансовых вложений заинтересован каждый инвестор. Не смотря на это, 39% инвесторов предпочитают вложения именно в ценные бумаги. Но прежде чем вкладывать свои деньги в ту или иную ценную бумагу, необходимо обладать хотя бы первоначальной информацией о компании-эмитенте и о самих ценных бумагах, но этого обычно бывает недостаточно. Даже совершая инвестиции в малых размерах, никто не хочет терпеть издержки. Именно для этого существуют методы, которые помогают из множества представленных на рынке ценных бумаг выбрать более привлекательную. Причём выбор каждого конкретного инвестора будет различаться от других. Кто-то согласен принять на себя очень высокий риск для получения соответственно высокого дохода. Группа таких инвесторов называется агрессивными. Консервативные инвесторы предпочитают надёжность вложений с минимальным риском. А умеренно агрессивные инвесторы сочетают в себе черты и агрессивных и консервативных.

Фундаментальный анализ –  это исследование финансового и  экономического состояния компании и оценка ее будущих перспектив. При этом не рассматривается история  изменения цены акций на фондовом рынке, хотя цена акции является важным показателем при фундаментальном  анализе. Основной целью фундаментального анализа является определение реальной стоимости предприятия в данный момент и прогнозирование возможных изменений этой стоимости в будущем.

Целью нашей работы является составление доходного портфеля ценных бумаг при помощи фундаментального анализа.

Основными задачами моей работы являются :

- изучение методов оценки  эффективности вложений в ценные  бумаги;

- изучение деятельности выбранных эмитентов;

- изучение акционерного  капитала и динамики цен акций;

- расчёт коэффициента  кредитоспособности компаний;

- фундаментальный анализ акций;

- определение более привлекательных акций для вложения средств;

- расчет доходности портфеля  по истечению предполагаемого  периода.

 Информационной базой  моей работы будут служить  финансовые отчёты предприятия за 2011 год, которые являются открытыми.

Так же следует отметить, что с ростом рынка ценных бумаг  будет расти спрос на вычисление эффективности вложений, как в  акции, так и в другие бумаги. Поэтому  спрос на проведение фундаментального, коэффициентного и других видов  анализа ценных бумаг будет расти  с таким же темпом, с каким будет  развиваться данный рынок. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 1. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ  АНАЛИЗ КАК МЕТОД АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ,

1.1 Понятие, цели и инструменты  фундаментального анализа

Фундаментальный анализ –  это оценка множества внешних  и внутренних факторов, существенно  влияющих на финансовую и хозяйственную  деятельность компании, результаты которой  находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг. Таких  факторов великое множество. Это  и деятельность конкурентов, и политическая ситуация в стране, и эффективность  менеджмента, и неукоснительное  соблюдение прав акционеров общества, и финансовое положение компании. 

Главной целью применения фундаментального анализа является определение текущей рыночной стоимости  ценной бумаги и последующий ее мониторинг для принятия соответствующих инвестиционных решений.

При проведении фундаментального анализа следует принимать во внимание и оценивать множество  факторов, оказывающих существенное влияние на хозяйственную и финансовую деятельности предприятия. Все они  отражаются на рыночной стоимости акций  компании: общая политическая обстановка; финансовое положение предприятия; эффективность управления компанией; соблюдение прав акционеров; деятельность конкурентов и др.

Для проведения фундаментального анализа сначала нужно собрать  и обработать информацию, поскольку  необходимо определить стоимость одной  акции. Следовательно, для осуществления  фундаментального анализа необходима информационная открытость (прозрачность) экономики и доступ к данным компаний, иначе фундаментальный анализ будет  неэффективным. Процесс сбора информации представляет собой выделение и  оценку каждого фактора, оказывающего воздействие на спрос и предложение  ценных бумаг на рынке:

-  гибкость спроса и  предложения;

-   состояние экономики  государства;

-  внешних факторов, определяющих  спрос и предложение конкретного  актива: общий уровень цен и  уровень цен на связанные активы; изменение валютного курса; политический  климат.

Основными задачами фундаментального анализа являются:

-   поиск инвестиционных  возможностей вложения средств  в акции корпораций с максимально  возможной доходностью и минимальным  риском, т.е. фактически - определение  инвестиционной привлекательности  предприятия (страны, региона, отрасли)  по экономическим показателям;

-  исследование ликвидности  финансовых инструментов компании;

-  определение степени  их оцененности и их сравнение  с показателями аналогичных ценных  бумаг схожих компаний;

-  расчет реальной стоимости  самой инвестиционно привлекательной  и недооцененной компании и  сравнение ее с текущей рыночной  капитализацией;

-  определение уровня  цен, при достижении которого  вкладывать средства в ценные  бумаги данной компании целесообразно.

При проведении сравнений  я использую финансовые и производственные показатели, помогающие проанализировать факторы, которые могут оказывать  влияние (и влияют) на курсы финансовых инструментов, котируемых в биржевом и во внебиржевом обороте. Согласно основному постулату экономической  теории цены активов на рынке складываются под влиянием спроса и предложения. Однако и спрос, и предложение  сами находятся под влиянием большого числа различных факторов. Факторы, непосредственно влияющие на будущие  значения спроса и предложения любого актива на рынке, называются курсообразующие. Например, курсообразующими факторами рынка акций являются:

1.  Макроэкономические  факторы: степень экономического  роста; состояние рыночной конъюнктуры;  динамика цен; инвестиционный  спрос; потребительский спрос;  внешняя торговля; валютный курс.

2.  Микроэкономические  факторы: динамика прибыли компании; политика в области дивидендов; прогноз будущей рентабельности; уровень издержек; степень загруженности  производственного аппарата (заказы); управленческое звено; сбытовые  возможности.

3.  Факторы рынка капиталов:  ликвидность инвестиций; процентная  ставка для облигаций; доходность  иностранных инвестиций; налогообложение.

4.  Факторы техника  рынка: техника (купля-продажа)  для поддержания курса; возможность  получения контрольного пакета; спекуляции.

5.  Политические факторы:  социальная политика; экологическая  политика.

6.  Психологические факторы:  слухи; эффект примера; оптимизм  и пр.

Все эти (а также множество  других) факторов указывают на многопараметричность функции стоимости ценных бумаг, что осложняет проведение фундаментального анализа фондового рынка. Поэтому  экономисты рекомендуют до проведения анализа четко изъяснить конечный результат. Методология для двух основных вариантов оперирования на фондовом рынке различна:

- при желании торговать  (работать) на фондовом рынке следует  выбирать наиболее простые и  эффективные способы определения  целесообразности купли-продажи  активов или перевода в них  располагаемых денежных средств;

- при желании играть  на фондовом рынке (т.е. получать  только финансовый результат), основная  цель проводимого анализа - прогнозирование  будущего изменения курса с  большой степенью вероятности  и использование полученных результатов  для максимизации прибыли.

В любом случае необходимо решить указанные выше задачи фундаментального анализа. Это происходит последовательно  на соответствующих организационных  этапах:

I. Сначала выделяются  наиболее предпочтительные для  инвестирования страны, регионы,  отрасли и компании.

II. Затем анализируется  состояние ликвидности ценных  бумаг выбранных компаний.

III. Далее выявляются наиболее  ликвидные акции, недооцененные  по финансовым и производственным  показателям.

IV. На наиболее трудоемком  четвертом этапе проводится детальный  анализ самых инвестиционно привлекательных  компаний:

-  исследуются перспективы  их деятельности;

-  выявляется их истинная  стоимость.

Затем реальная стоимость  компании сопоставляется с ее рыночной капитализацией (для определения  прогнозируемой доходности инвестиций). Наконец, прогнозируемая доходность вложений сравнивается с альтернативными  вариантами инвестирования. Полученный результат используется для расчета  возможной доходности операций с  акциями данной компании. На его  основе можно сделать вывод о  целесообразности вложения средств  в определенные финансовые инструменты  конкретной компании.

1.2 Постулаты фундаментального  анализа

Основополагающими подходами  при проведении фундаментального анализа  являются:

Традиционный - подход "сверху вниз" (Top-Down Approachto Investing): начинается с макроэкономического анализа, затем следует анализ состояния  отрасли, а потом переходят к  микроэкономическому анализу (анализу  состояния компании). Именно на основе полученной тенденции для экономики  в целом инвестор выбирает подходящие отрасли, а затем - компании из этих отраслей, поскольку глобальная тенденция  может отразиться на них благоприятно. В данном случае от общих условий, например конъюнктуры, исследователь  переходит к индивидуальным деталям, например к особенностям отдельных  компаний. Например, при низкой инфляции имеет смысл вложить средства в бумаги компаний сектора розничной  торговли ввиду вероятного роста  платежеспособного спроса населения. Затем следует ознакомиться с  динамикой курсов ценных бумаг сетей универсальных магазинов или иных крупных компаний розничной торговли и выбрать наиболее подходящую;

Альтернативный - подход "снизу  вверх" (Bottom[3] - Up Approach to Investing): действия в обратном направлении. Конкретные акции, показывающие нестандартные  результаты, выбираются до начала изучения глобальных тенденций экономики. Компании - эмитенты акций оцениваются на основе специализированных отчетов, котировок  или личного впечатления (знакомства) от услуг или продуктов данной компании. Основная идея данного подхода - отдельные компании могут показывать хорошие результаты, даже когда отрасль  в целом находится в затруднительном  положении. Особый класс инвесторов (букв. "придонные рыбаки" - Bottom Fishers[4]) пытаются поймать момент, когда  цены акций уже достигли дна, но еще  не начали расти. В целом при использовании  данного подхода вывод, сделанный  на основе одной компании, распространяется на всю экономику.

Обычно при построении прогнозов используют метод "сверху вниз", поскольку в этом случае меньше вероятность допущения ошибок. Однако на практике часто применяется  и сочетание двух подходов. Подходы  не являются взаимоисключающими. Схематически взаимосвязь областей фундаментального анализа можно представить следующим  образом:

Структура фундаментального анализа ценных бумаг

1. Анализ макроэкономических  факторов:

·  Состояние национальной экономики;

·  Экономическая политика государства;

·  Политическая ситуация;

·  Правовое регулирование;

·  Конъюнктура мировых  товарных и финансовых рынков.