Метод компании аналога

Поскольку в нашем случае система имеет семь уравнений  и десять неизвестных, то система  имеет бесконечное число решений. В нашем случае искомыми переменными  являются w₁, w₂, w₃, w₄, w₅, при соблюдении граничных условий __iw_i= 0, __i e 0, w_i e 0, i =1,2 …, n. Тогда в свою очередь, используя _₁, _₂, _₃, _₄, _₅ как некие константы, которые должны быть по возможности все равны нулю, тем самым, выполняя условия присутствия в портфеле всех активов (акций компаний аналогов) и задавая для них значения, Оценщики получают искомые значения для w₁, w₂, w₃, w_4, w₅.

В нашем случае краевые  условия для создания портфеля с  минимальным риском и с заданным значением доходности r =20% выполняются  при значениях w_j и __j, представленных в таблице №14.

Таблица значений переменных, определяющих условия  дополняющей нежёсткости (комплиментарности).                                                                                              

             (Таблица №15)

_1	_2	_3	_4	_5
0	0	0	0	0,254
w1	w2	w3	w4	w5
0,1816	0,081	0,667	0,0705	0,000

Как видно компания аналог Novamerican steel Inc. не участвует при формировании оптимального портфеля («выпадаетl), поскольку данный актив (компания) не позволяет достичь через альтернативную смесь портфеля, доходности  акций данной компании аналога.

Следовательно, присваивая удельные веса w_j к полученным мультипликаторам компаний аналогов, с учётом выше приведённых поправок, Оценщики, таким образом, учитывают риск при расчёте некой средней величины мультипликатора, на основе которого в свою очередь уже рассчитывается рыночная стоимость оцениваемой компании.

 

 

 

 

Таблица Результаты расчета поправок к капитализации  компаний-аналогов.

(Таблица №16)

№ п/п	Наименование.	GGB	NUE	NX	SCHN	TONS
1.	Страна	Бразилия	США	США	США	США
2.	Поправка на коэффициент  премии за контроль.	1,3	1,3	1,3	1,3	1,3
3.	Поправка на собственный  оборотный капитал (NWC), млн. $	301	990	92,7	72,4	88,1
4.	Капитализация с учётом поправок, млн. $.	6 619,0	1 1624,0	1 303,87	1 463,40	363,04

Таблица Результаты расчета поправок к мультипликатору  Капитализация / Себестоимость за 9 месяцев для компаний-аналогов

(Таблица №17)

№ п/п	Наименование.	GGB	NUE	NX	SCHN	TONS
1.	Страна	Бразилия	США	США	США	США
2.	MC / Costs 9 month	2,562	2,585	2,003	4,724	1,208
3.	Износ основных фондов, %	35	42	57	25	27
4.	Абсолютная поправка на износ  основных фондов.	-0,363	0,304	0,67	-0,17	-0,274
5.	Относительная поправка на коэффициент странового риска.	0,980*	0,594	0,594	0,594	0,594
6.	MC / Costs 9 month с учётом выше приведённых поправок.	2,155	1,716	1,587	2,708	0,554
7.	Удельные веса для полученных мультипликаторов компаний-аналогов.	0,1816	0,081	0,667	0,0705	0,000
8.	Средневзвешенное значение MC / Costs 9 month.	1,78

*) - Поскольку 44% объёма производства Бразильской компании Gerdau, SA приходится на Северную Америку (США) и оставшиеся 56% на Бразилию, следовательно, Оценщики рассчитали средневзвешенное значение коэффициента странового риска по отношению к объёму производства двух выше указанных стран, значение, которого равно:

1,29 x 0,56 + 0,594 x 0,44 = 0,98.

 
Таким образом, было рассчитано  среднерыночное значение мультипликатора (MC/Costs9month), равного отношению рыночной стоимости оцениваемой металлургической компании (MC) к величине себестоимости за 9 месяцев на основе данных американского фондового рынка, значение которого равно 1,78.

 

ПРИМЕР  №2

 

Определение рыночной стоимости 100% пакета акций выбранной  компании по состоянию на 01.06.2006 методом компании-аналога. Химическую отрасль. Фармацевтическая промышленность России.

 

Согласно данным, опубликованным газетой "Лица бизнеса "Лица бизнеса" № 10/2 (106) Октябрь , 2006 г.", тенденции  российского фармацевтического  рынка таковы:

В 2005 году объем всего  фармрынка РФ в розничных ценах составил $ 6,3 - 6,5 млрд. (с НДС, в розничных ценах) или $ 5,1 мрд. в оптовых ценах, что, по разным оценкам, на 13-15,5% больше, чем в 2004 г.

Объем фармацевтического  рынка России на 2005 г.

Показатели	В оптовых ценах, $млн.	Прирост к 2004 г. В оптовых  ценах, %	В розничных ценах, $ млн.	Прирост к 2004 г. В розничных  ценах, %
Объем аптечного рынка  ГЛС	3 579	13	4 581	12
Объем рынка парафармацевтики (все, что не является ГЛС)	780	21	1 170	21
Объем рынка ЛПУ	710	9	-	-
Объем фармрынка в целом	5 069	14	6 461	13

Рост российского рынка  в 2005 был обусловлен несколькими  факторами:

- снижением курса доллара; 

- ростом потребительских  доходов;

- повышенным спросом на  лекарства в IV квартале 2004г. в  преддверии надвигающейся реформы  системы бесплатного и льготного  отпуска;

- интенсивным развитием  розничного сектора рынка, активным  развитием аптечных сетей и  глубоким проникновением их в  регионы.

Потребление лекарств на душу населения росло высокими темпами, достигнув в 2005г. $ 31-39 в ценах конечного  потребления, что означает 28% прироста к 2004 году.

Фармацевтический рынок  вырос в ценах, но одновременно сократился в упаковках (в штуках) на 8%.

Важной характеристикой  отечественного фармацевтического  рынка является высокая контролирующая роль государства, осуществляемая через  жесткое лицензирование и сертифицирование, законодательные ограничения рекламы лекарственных средств, организации продаж препаратов и т.д. Более значима и доля госзакупок фармпрепаратов.

Ключевыми факторами, влияющими  на развитие рынка, является переход  с 1 января 2005 года предприятий фармпромышленности на работу по международным стандартам GMP и развитие программы Дополнительного лекарственного обеспечения (ДЛО).

Принимая во внимание цели Федеральной программы "Льгота-2005", на которую выделено 50,8 млрд. руб, рост рынка в 2006 г. может достигнуть 40% в сравнении с 2005 г.

Краткое описание компании

В данной лабораторной работе я бы хотела оценить компанию «Дальхимфарм». Акционерное общество «Дальхимфарм» является правопреемником Хабаровского Химфармзавода, созданного в 1939 году. Оно расположено в городе Хабаровске и является одним из старейших предприятий по выпуску лекарственных препаратов в России. Предприятие входит в десятку ведущих Российских фармпроизводителей и специализируется на выпуске готовых лекарственных средств, имеет три основных производства: ампульное, галеновое и таблетное.

Количество акций, торгуемых  на бирже, составляет 173 449. 07.12.2005 г. акции были включены в список «RTS Board».

Сводная бухгалтерская  отчетность эмитента за последний завершенный  финансовый год.

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС

	Коды
Форма № 1 по ОКУД	0710001
на 1 января 2006 г.	Дата (год, месяц, число)
Организация: ОТКРЫТОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО ДАЛЬХИМФАРМ	по ОКПО	00480052
Идентификационный номер  налогоплательщика	ИНН	2702010564
Вид деятельности: Производство, хранение и реализация готовых лекарственных средств	по ОКДП	19310
Организационно-правовая форма / форма собственности: Открытое акционерное общество	по ОКОПФ/ОКФС	47/41
Единица измерения: тыс. руб. Место нахождение (адрес) 680001, г. Хабаровск, ул. Ташкентская, 22	по ОКЕИ	384/385

АКТИВ	Код стр.	На начало отчетного  периода	На конец отчетного  периода
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы (04, 05)	110	294	243
Основные средства (01, 02, 03)	120	57514	68581
Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61)	130	19829	11916
Доходные вложения в материальные ценности (03)	135	0	0
Долгосрочные финансовые вложения (06,82)	140	98	98
Отложенные налоговые  активы	145	854	969
Прочие внеоборотные активы	150	0	0
ИТОГО по разделу I	190	78589	81807
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	297624	311664
сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 12, 13, 16)	211	141557	171475
животные на выращивании  и откорме (11)	212	1049	693
затраты в незавершенном  производстве (издержках обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44)	213	35332	49650
готовая продукция и товары для перепродажи (16, 40, 41)	214	118051	87658
товары отгруженные (45)	215	285	535
расходы будущих периодов (31)	216	1350	1653
прочие запасы и затраты	217	0	0
Налог на добавленную стоимость  по приобретенным ценностям (19)	220	5453	12762
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  более чем через 12 месяцев после  отчетной даты)	230	0	0
покупатели и заказчики (62, 76, 82)	231	0	0
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	127942	158777
покупатели и заказчики (62, 76, 82)	241	117583	131090
Краткосрочные финансовые вложения (56,58,82)	250	0	1200
Денежные средства	260	8193	7120
Прочие оборотные активы	270	0	0
ИТОГО по разделу II	290	439212	491523
БАЛАНС (сумма строк 190 + 290)	300	517801	573330