Основные направления по эффективному использованию средств местных бюджетов

    К ценным бумагам относятся: государственная  облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на  предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

    Ценные  бумаги могут существовать в форме  обособленных документов или записей на счетах.

    Инструменты рынка ценных бумаг можно разбить  на три основных категории инвестиционных продуктов:

• облигации;
• акции;
• инструменты, дающие право на другой инструмент.

    Более 90% от стоимости всех национальных и  международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения.

    Облигации.

    Облигации представляют собой кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по которым  не существует единственного кредитора, а, наоборот, целый ряд кредиторов, предоставляющих свои средства в кредит одному заемщику. Секьюритизация позволяет инструментам, несущим право собственности обращаться на рынке. Следовательно, облигации представляют собой заимствование, форма которого позволяет этим обязательствам свободно обращаться на рынке.

    Особой  чертой большинства облигация является то, что они предлагают купон с  фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую  норму прибыли. Соответственно, и  заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год. Хотя купон и является постоянной величиной, все-таки сама цена облигации будет меняться в зависимости от процентных ставок, которые существую на рынке в настоящий момент, а также от общего восприятия экономических факторов (в частности, уровня инфляции в стране). Фиксированная процентная ставка, устанавливаемая по облигациям, будет во многом зависеть от "качества" эмитента, а также от любых других долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом и находятся в обращении в настоящий момент.

    Некоторые облигации могут иметь купон  с плавающей процентной ставкой. Для того, чтобы выпустить облигации  с плавающим купоном, необходимо соответствовать тем же самым критериям "качества", а сама плавающая ставка будет объявляться как величина или процент над базовой ставкой (например, LIBOR – Лондонская межбанковская ставка предложения по межбанковским депозитам). Таким образом, рыночная цена облигации будет менее изменчивой, так как процентная ставка будет корректироваться, например, каждые шесть месяцев для того, чтобы отразить рыночные условия на настоящий момент.

    Поскольку кредитные соглашения имеют определенный срок действия, большинство облигаций будут погашаемыми или срочными, т.е. это означает, что будет устанавливаться дата погашения (для погашения основной суммы долга). По некоторым облигациям будет несколько таких дат. Меньшая часть облигаций выпускается в непогашаемой или бессрочной форме. Это означает, что дата погашения не устанавливается, но у эмитента всегда есть право выкупить эти облигации и аннулировать выпуск (но обычно эмитенты аннулируют выпуски только в тех случаях, когда они считают, что смогут привлечь средства на более выгодной основе).

    Эти принципы распространяются на любые  виды облигаций, независимо от того, были ли они выпущены государством или  компанией.

    Корпоративные заемщики могут выпускать облигации  следующих видов:

• обеспеченные или ипотечные облигации;
• необеспеченные облигации;
• конвертируемые обеспеченные или необеспеченные облигации.

 

         Акции. 

    Этот  вид ценных бумаг может рассматриваться  как бессрочный кредит, который был  предоставлен компании в обмен на участие в прибыли в качестве одного из владельцев компании.

    Основным  видом акций, обращающихся на рынке  капиталов, являются обыкновенные акции. Первоначальный капитал распределяется среди акционеров пропорционально  сумме, внесенной при учреждении компании. Дополнительные акции могут  выпускаться по разным причинам для того, чтобы компания могла получить дополнительные средства. Число выпущенных акций и уплачиваемая за них цена будут разными в разных выпусках. Необходимо также понимать, что акционеры принимают на себя риск, связанный с функционированием компании, за определенную долю прибыли, но они также обычно имеют право голоса при оценке качества управления компанией, а также в процессе принятия решений по вопросам политики компании.

    По  некоторым эмиссиям возникают определенные различия в степени принятия риска. Эти различия можно увидеть в названиях акций, например, отсроченные или, напротив, привилегированные обыкновенные акции.

    Отсроченные акции – это обыкновенные акции, которые участвуют в распределении  прибыли после привилегированных  обыкновенных и других типов акций, дающие право на дивиденд только после конкретной даты или достижения компанией определенного уровня прибыли.

    Привилегированные обыкновенные акции – это термин, который используется для обыкновенных акций, которые обладают определенными  льготами, привилегиями с точки зрения выплаты дивидендов или основной суммы по отношению к первому виду. Следовательно, второй вид будет стоить больше, чем первый, так как такие приоритетные права, совершенно очевидно, сокращают риск их владельцев (но только по сравнению с первым видом). В настоящий момент использование такого метода привлечения средств не поощряется, так как регулирующие меры рынка капиталов полагают, что все акции должны иметь равные права.

    Еще один вид долевых инструментов, который  не входит в состав собственного капитала компании, но тем не менее является частью выпущенного капитала, называется привилегированными акциями (с фиксированным дивидендом). Они представляют собой самостоятельный (и отличный от других видов акций) вид долевой ценной бумаги компании и во всех выпусках стоят на более высоком уровне, чем обыкновенные акции. 

    Инструменты, дающие право на другой инструмент. 

    Эта группа продуктов рынка ценных бумаг  включает один инструмент, который  создается компаниями-эмитентами, и  другие инструменты, искусственно создаваемые рынком и компаниями, работающими с ценными бумагами.

    Тот продукт, который может эмитироваться  компаниями, называется варрантом. Варранты выпускаются для того, чтобы сделать  базовый актив более привлекательным (т.е. они выпускаются бесплатно для того, чтобы установить хорошую цену по другому инструменту). Это дает право владельцам варрантов подписаться на акции компании по определенной цене в какой-то конкретный момент (моменты) в будущем. Единственное право, которое предоставляет этот инструмент, - это право приобрести акции по этим условиям.

    Остальные виды долговых инструментов являются либо технически искусственными (т.е. они  не были созданы компанией-эмитентом), либо представляют пакет ценных бумаг  из двух предыдущих разделов. В этот вид продуктов входит большое количество разнообразных инструментов, которые имеют общее название производные инструменты, а также паи в инвестиционных фондах (называемые коллективными инвестициями).

    Производные инструменты включают: американские и глобальные депозитарные расписки (ADR, GDR), фьючерсы, опционы, а также СВОПы (SWAPS), соглашения о будущих процентных ставках (FRA – Forward Rate Agreement) и свопционы (SWAPTIONS). Последние три вида инструментов продолжают тему фьючерсов и опционов.

    Последним видом продуктов на этом рынке  являются коллективные инвестиции. Менеджер собирает средства индивидуальных инвесторов и инвестирует общую сумму  как единый инвестор, и все инвесторы  владеют определенной долей этой общей инвестиции. В число таких инвестиций входят паевые фонды, а также некоторые страховые полисы, основывающиеся на инвестиционных продуктах того же плана, что и паевые фонды. Даже пенсионные фонды могут быть образованы так, что взносы в них будут представлять собой доли в паевом фонде. 
 

    2).Субъекты(участники  рынка). Первичный и вторичный фондовые рынки. 
 

    2.1). Особенности первичного рынка. 

    Законодательно  первичный рынок ценных бумаг  определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

    Таким образом, первичный рынок - это рынок  первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

    Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

    Особенностью  отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг  пока преобладает. Эта тенденция  объясняется такими процессами как  приватизация, создание новых акционерных  обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

    Существует  две формы первичного рынка ценных бумаг:

• частное размещение;
• публичное предложение.

    Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

    Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии  путем публичного объявления и продажи  неограниченному числу инвесторов.

    Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике; от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало (до 90%) частное размещение акций. Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса приватизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием многих государственных предприятий в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась. 

    2.2). Организация вторичного рынка. 

    Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении  ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.

    Основу  вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение  сфер влияния вложений инвесторов, а также отдельные спекулятивные  операции.

    Важнейшая черта вторичного рынка - это его  ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в  короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

    Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

• организованный (биржевой) рынок;
• неорганизованный (внебиржевой, розничный, "уличный") рынок;
• электронный рынок.

 

    2.2.1). Биржевой рынок.

       Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально-организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества, а операции совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

    Фондовая  биржа - это организованный рынок  для торговли стандартными финансовыми  инструментами, создаваемый профессиональными  участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

    Признаки  классической фондовой биржи: