Управление активами в целях максимизации рыночной стоимости предприятия

 

Данные таблицы 3.2 свидетельствуют о том, что  в перспективе планируется прирост  рыночной стоимости ОАО «Вымпел-Коммуникации», что свидетельствует об эффективности предлагаемых мероприятий.

3.2 Совершенствование  системы управления краткосрочными  финансовыми активами

 

Одной из специфических  форм cсовершенствования системы управления краткосрочными финансовыми активами является хеджирование — система мер, позволяющих исключить или ограничить риск финансовых операций в результате неблагоприятных изменений курса валют, цен на товары, процентных ставок и т.п. в будущем. Такими мерами являются: валютные оговорки, форвардные операции, опционы и др.

Хеджирование  — это процесс уменьшения риска  возможных потерь. Компания может  принять решение хеджировать  все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-либо выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознанно или нет [52].

Отсутствие  хеджирования может иметь две  причины. Во-первых, фирма может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, она  может считать, что обменные курсы  или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в ее пользу. В результате компания будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет — она понесет убытки.

Хеджирование  всех рисков — единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора многих компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагоприятно для них, то они хеджируют риск, а если движение будет в их пользу — оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты-профессионалы обычно постоянно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся «любителями», продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.

Одним из недостатков  общего хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные брокерам и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать  как один из способов снижения общих  затрат. Другой способ — страховать риски только после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может вы держать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении [52].

В случае управления портфелем попытка страхования части риска может быть подкреплена использованием инструментов управления риском для увеличения степени риска. Управляющий фондом, ожидающий повышения цен на долгосрочные государственные облигации или акции, может открыть фьючерсные или опционные позиции, чтобы воспользоваться этим повышением. Если его прогноз окажется правильным, то доход от портфеля будет увеличен. Это является очевидной формой спекуляции, которая может использоваться и в управлении валютными и процентными рисками. Даже если из определения спекуляции исключить случаи, когда принимается решение не хеджировать весь риск целиком, то нельзя не учитывать случаи, когда используются инструменты управления риском для увеличения степени риска.

Участники экономических отношений заключают контракты на условиях как немедленной поставки актива, так и поставки в будущем. Сделки, имеющие своей целью немедленную поставку актива, называются кассовыми, или спотовыми. Рынок таких сделок именуют спотовым (кассовым). Цена, по которой заключаются эти сделки, называется спотовой (кассовой).

Сделки, имеющие  своим предметом поставку актива в будущем, называются срочными. В срочном контракте контрагенты оговаривают все условия соглашения в момент его заключения.

Срочный рынок служит механизмом страхования ценовых рисков в условиях неустойчивости экономической конъюнктуры. В связи с этим наличие данного рынка позволяет хозяйствующим субъектам исключить или уменьшить финансовые риски. Привлекательность срочного рынка состоит также в том, что его инструменты являются высокодоходными объектами инвестирования свободных финансовых средств. Данный момент приобретает особенно важное значение в условиях портфельного подхода к инвестированию [42].

Срочный рынок имеет свою внутреннюю структуру, которую можно классифицировать по различным критериям оценки. При наиболее общем подходе срочный рынок следует подразделить на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой. По виду торгуемых на рынке инструментов его можно подразделить на форвардный, фьючерсный, опционный рынок и рынок свопов. В свою очередь, форвардный рынок можно подразделить на так называемый рынок классических форвардных контрактов, т.е. контрактов, главная цель которых состоит в поставке базисных активов и хеджировании (т.е. страховании) позиций участников, а также на рынок репо и рынок при выпуске. Их следует выделить и упомянуть отдельно, поскольку хотя по внешней форме они являются элементами срочного рынка, по своим главным функциям решают несколько иные задачи. Так, рынок репо призван обеспечивать потребности в краткосрочном кредите, а рынок при выпуске — в первую очередь выполнять функцию определения цены будущих выпусков ценных бумаг. Кроме того, по своим временным рамкам данные рынки можно рассматривать как ультракраткосрочные. Опционный рынок также можно разделить на рынок классических опционных контрактов и инструментов с встроенными опционами.

Срочные сделки подразделяются на твердые и условные. Твердые сделки обязательны для  исполнения. К ним относятся форвардные и фьючерсные сделки. Условные сделки (их еще называют опционными, или сделками с премией) предоставляют одной из сторон контракта право исполнить или не исполнить данный контракт.

В сделках участвуют  две стороны — покупатель и  продавец. Когда лицо приобретает контракт, то говорят, что оно открывает или занимает длинную позицию. Лицо, которое продает контракт, занимает (открывает) короткую позицию. Если инвестор вначале купил (продал) контракт, то он может закрыть свою позицию путем продажи (покупки) контракта. Сделка, закрывающая открытую позицию, называется оффсетной. Она является противоположной по отношению к первоначальной сделке.

На срочном  рынке присутствуют несколько категорий  участников. С точки зрения преследуемых ими целей и осуществляемых операций их можно подразделить на три группы: спекулянтов, арбитражеров и хеджеров.

Спекулянт —  это лицо, стремящееся получить прибыль  за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени. Спекулянт покупает (продает) активы с целью продать (купить) их в будущем по более благоприятной цене. Успех спекулянта зависит от того, насколько умело он прогнозирует тенденции изменения цены соответствующих активов. Спекулянт является необходимым лицом на срочном рынке, поскольку, во-первых, он увеличивает ликвидность срочных контрактов и, во-вторых, берет риск изменения цены, который перекладывают на него хеджеры.

Хеджер —  это лицо, страхующее на срочном  рынке свои финансовые активы или  сделки на спотовом рынке. Например, инвестор приобрел пакет акций. В результате падения их курсовой стоимости он может понести большие потери. Рынок срочных контрактов предоставляет ему возможность заключить ряд сделок с целью страхования от таких потерь. В качестве другого примера можно представить производителя пшеницы, который опасается падения цены на свой товар к моменту сбора урожая. Заключение срочного контракта позволяет ему избежать ценового риска. Как уже отмечалось выше, риск в данных сделках часто берет на себя спекулянт, выступая контрагентом хеджера.

Арбитражер  — это лицо, извлекающее прибыль  за счет одновременной купли-продажи  одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены, или взаимосвязанных активов  при нарушении между ними паритетных отношений. Примером может служить покупка (продажа) актива на спотовом рынке и продажа (покупка) соответствующего фьючерсного контракта. В целом арбитражная операция — это операция, которая позволяет получить вкладчику прибыль без всякого риска и не требует от него каких-либо инвестиций. Осуществление арбитражных операций приводит к выравниванию возникших отклонений в ценах на одни и те же активы на разных рынках и восстановлению паритетных соотношений между взаимосвязанными активами.

ОАО «Вымпел  Коммуникации» ожидает в течение  месяца поставки партии оборудования для строительства базовых станций из Европы на сумму 60 000 евро. У компании на счете есть доллары и ей придется их конвертировать в своем банке в евро. Исходя из расчета затрат и будущей прибыли, текущий курс евро компанию устраивает. Но менеджер не желает сейчас покупать евро на всю сумму контракта и тем самым консервировать свои средства.

Поэтому руководству  компании следует захеджировать  риск подорожания евро путем заключения сделок на торговом счете без реальной поставки средств. Для этого он переводит 5 000 долларов на свой торговый счет и открывает длинную позицию по евро/доллар (покупает евро, продает доллары) на сумму 60 000 евро. Сумма в 5 000 долларов на торговом счете позволяет «выдержать» неблагоприятное движение курса порядка 800 пунктов (60 000 * 0.0800 = 4 800) (табл. 3.3).

 

Таблица 3.3. Последовательность действий при хеджировании

Дата и событие	Курс EUR/USD	Сделки в  банке с реальной поставкой	Сделки на торговом счете без реальной поставки
1	2	3	4
Заключение  контракта	0,9700		Покупка 60 000 евро, продажа долларов
Через месяц: Получение  товара и перечисление 60 000 евро продавцу	0,9200	Покупка 60 000 евро, продажа долларов	Продажа 60 000 евро, покупка долларов
Результат		Прибыль 3 000 долларов относительно курса 0.9700	Убыток 3 000 долларов

 

Как видно по данным таблицы, полученный на торговом счете убыток, компенсируется прибылью от конвертации евро в банке по лучшему курсу, чем в момент заключения контракта. Теперь, независимо от направления  движения курса евро на валютном рынке, сумма прибыли и убытка всегда будет равна нулю. Таким образом, руководство компании избавит себя от беспокойства относительно возможного подорожания евро и сохранило средства для других операций.

 

 

 

 

Заключение

 

Проведенное исследование в выпускной квалификационной работе позволило сформулировать следующие выводы и предложения.

1. Финансовые  активы являются объектом инвестирования. Финансовые активы представляют  собой финансовые инвестиции, которые  включают в себя: денежные средства, приобретение ценных бумаг, участие в капитале других предприятий, представление займов. Долгосрочные финансовые вложения - вложение денежных средств или иного имущества в другие предприятия с целью получения дохода или контроля над их деятельностью. К ним относятся вложения в уставные капиталы, акции, облигации. В состав краткосрочных активов в международной практике входят денежная наличность, краткосрочные инвестиции, дебиторская задолженность сроком погашения менее одного года, материальные запасы.

2. Группа компаний  «ВымпелКом» предлагает интегрированные услуги мобильной и фиксированной телефонии, международной и междугородной связи, передачи данных, доступа в Интернет на базе беспроводных и проводных решений, включая технологии оптоволоконного доступа, WiFi и сети третьего поколения. В группу «ВымпелКом» входят компании, осуществляющие операции в России, Казахстане, Украине, Таджикистане, Узбекистане, Грузии и Армении, а также во Вьетнаме и Камбодже, на территории с общим населением около 340 млн человек. Компании группы «ВымпелКом» предоставляют услуги под брендом «Билайн». Начиная с 2005 года «Билайн» является неизменным лидером в рейтинге самых дорогих российских брендов по версии международной организации Interbrand Group/BusinessWeek. В 2009 году стоимость торговой марки «Билайн» составила 7,43 млрд. долларов США.

3. ОАО «Вымпел Коммуникации» эффективно управляет долгосрочными активами, поскольку ведется постоянный мониторинг финансовых рисков, что повышает эффективность принимаемых решений в области управления долгосрочными финансовыми активами.

4. В 2009 г. произошло значительное уменьшение показателей прибыли, а именно: прибыль до налогообложения снизилась на 9649831 тыс. руб.; чистая прибыль – на 10349615 тыс. руб., что привело к соответствующему уменьшению показателей рентабельности. Причем наибольшее уменьшение наблюдается по рентабельности оборотных активов и заемного капитала (соответственно – 52,85 и – 32,62 %). Однако в 2010 г. наблюдается значительное улучшение ситуации, поскольку прирост чистой прибыли в размере 21539834 тыс. руб. поспособствовал значительному увеличению показателей рентабельности. Причем рентабельности оборотных активов возросла на 11,11 %, рентабельность запасов – на 114,75 %.

5. Таким образом,  в результате проведенного исследования  установлено, что для повышения рыночной стоимости ОАО «ВымпелКом» необходимо осуществить следующее:

- усиление бизнеса  в корпоративном сегменте. С приобретением Globul, ВымпелКом полагает, что Компания будет иметь уникальные возможности на Российском рынке по обслуживанию общих клиентов и расширению своего бизнеса в этой сфере;

- развитие бизнеса  потребительского доступа в Интернет;

- развитие бизнеса  Компании в СНГ. С учетом  приобретенных компаний, оказывающих  услуги сотовой связи в СНГ,  ВымпелКом считает, что у него  есть хорошие перспективы стать одним из ведущих международных провайдеров услуг связи;

- продолжение  инвестиций в соответствии с  основными принципами ведения  бизнеса ВымпелКома. В рамках  общей стратегии ВымпелКом продолжит  осуществлять инвестиции в основные  направления своей деятельности, включая развитие единой бизнес-модели, маркетинг, обслуживание клиентов и отношения с сотрудниками;