Вексельное обращение в России

Средний номинал выдаваемых векселей с начала 2001 года постоянно возрастал  в соответствии с увеличением  объема выдачи векселей и по Волгоградскому банку составил 236,9 тыс. рублей (что превышает аналогичный показатель по Сбербанку в целом – 160 тыс. рублей). Динамика изменения среднего номинала представлена в табл. 2.9.

Таблица 2.9.

 

Динамика изменения  среднего номинала выдаваемых векселей

 

Период	январь	февраль	март	апрель	май	июнь	июль	август	сентябрь	Итого
Средний номинал (тыс. руб.)	86,2	11,2	155, 7	193,7	281, 6	246, 8	137, 9	370,7	236,6	236,9

 

На основе анализа, проведенного Сбербанком России, предпочтительности целей приобретения юридическими и физическими лицами рублевых векселей выявлены следующие закономерности векселя, рассчитанные на основе общей номинальною суммы векселей, приобретенных клиентами в учреждении Сбербанка России с этой целью (табл. 2.10, 2.11).

Таблица 2.10.

Распределение рублевых векселей по предпочтительности целей их

приобретения юридическими лицами

 

Цель приобретения векселя	Доля7, %
1. Расчетное средство, в том числе 1.1. Расчеты за продукцию 1.2. Оптимизация налогообложения  предприятия 1.3. Расчеты по оплате труда  векселями 1.4. Погашение задолженности перед  местным бюджетом и внебюджетными фондами (Пенсионный фонд, Дорожный фонд, ФОМС)	67 60 2,5 3   1,5
2. Средство получения дохода	29
3. Залоговое средство	2,5
4. Другое	1,5
ИТОГО	100

Таблица 2.11.

 

Распределение рублевых векселей по предпочтительности

целей их приобретения физическими лицами

 

Цель приобретения векселя	Доля, %
1. Использование векселей Сбербанка России в качестве расчетного средства за товары и оказанные услуги	82
2. Приобретение векселя взамен сберегательного сертификата	14
3. Использование векселя в качестве обеспечение по кредитному договору	2
4. Другое	2
ИТОГО	100

 

В последнее время  активизировались операции по кредитованию физических лиц в рублях под залог валютных векселей.

Таким образом, вексель  Сбербанка России является достаточно хорошо известной ценной бумагой, пользующейся большим доверием и популярностью у участников вексельного рынка. С августа прошлого года по настоящее время происходит второй этап бурного развития векселей Сбербанка России (первый был в 1996 году и ознаменовался большими объемами выдачи вексельных кредитов). Сложившаяся на тот момент ситуация характеризовалась практически полным параличом системы расчетов между юридическими лицами. Этот фактор, а также кризис большинства многофилиальных банков, вынудил субъекты народного хозяйства искать новые надежные и удобные формы осуществления взаиморасчетов. Такой формой были выбраны вексельные расчеты, основным инструментом которых стал вексель Сбербанка России. После кризиса произошел переход юридических лиц на расчетно-кассовое обслуживание в Сбербанк России. Вместе с тем многие юридические лица являются недоимщиками и имеют картотеку по счету, что затрудняет их деятельность, особенно в части проведения расчетов. В этих условиях вексель Сбербанка России стал практически идеальным инструментом для проведения взаиморасчетов и осуществления различного рода платежей и выплат.

 

3. Состояние вексельного рынка в России и перспективы его развития

 

3.1. Практика  использования векселей в России  на 

современном этапе

 

В начале 90-х годов предполагалось, что вексель в нашей стране быстро станет популярным инструментом привлечения инвестиций для отечественных предприятий. Однако этого не получилось. В 1992 г. после либерализации цен возник дефицит денежной массы, резко подскочила инфляция, произошел спад в экономике. В таких условиях долгосрочные капиталовложения не могли быть эффективными. Гораздо более интересными с точки зрения доходности в 1992-1993 гг. стали ваучеры, МБК, акции коммерческих банков и суррогатные ценные бумаги. В векселя же инвесторы не спешили вкладывать средства.

Сейчас многие участники  фондового рынка, разворачивающие  операции на периферии, считают, что  вексель – это путь решения  проблемы неплатежей и даже последнее  средство спасения для регионов.

Динамичное развитие вексельного рынка привело к тому, что сегодня он стал значительно больше, чем до кризиса 1998 г., как по объемам заключаемых сделок, так и по количеству видов бумаг. Объем сделок с векселями в 2000 г. составил примерно 5 трлн. руб., а всего российские банки и предприятия за 2000 г. выпустили векселей на сумму более 900 млрд. руб.⁸

Следует отметить, что сегодня вексельный рынок обладает наибольшей ликвидностью по рублевым инструментам. Предприятиям реального сектора экономики во многих случаях легче и дешевле удовлетворить текущие финансовые потребности путем выпуска краткосрочных ценных бумаг, а не привлечения банковских кредитов.

Российский вексельный рынок можно классифицировать по двум категориям. В первую в зависимости от связи с товарными операциями входят два сектора: финансовые и товарные векселя. Вторая группируется по отраслевому признаку предприятий-эмитентов: «банковские», «нефтегазовые», «металлургические», «энергетические» и другие векселя.

Финансовые и товарные векселя служат для выполнения различных функций и поэтому весьма мало связаны между собой. Рассмотрим их более подробно.

Финансовые векселя как бумаги с фиксированной доходностью и известным сроком погашения служат рублевым долговым инструментом. Они используются при составлении инвестиционных портфелей вместе с другими долговыми бумагами. Такие бумаги, по сути, выполняют функции облигации (либо дисконтной, либо с выплатой процентов в конце срока обращения). Инвесторы, среди которых немало банков, используют эти векселя как доходные бумаги, входящие в состав их инвестиционных портфелей. В то же время промышленные предприятия используют финансовые векселя как средство расчета и платежа за товары, при проведении зачетов, в качестве обеспечения или погашения кредита.

Можно отметить такое преимущество сектора финансовых векселей, как его более низкая подвижность по сравнению с рынком акций, меньшая подверженность изменениям цен под влиянием новостей о нестабильности финансового рынка или каких-то политических событий. Такая ситуация вызвана тем, что на вексельном рынке отсутствует единая торговая система.

Различные участники рынка по-разному могут оценивать надежность векселедателей и ценность их векселей (особенно это относится к товарным векселям). Это влечет за собой разброс котировок на векселя, чему также способствуют предприятия реального сектора, которые приобретают векселя для проведения расчетов и при покупке в основном исходят из размера денежного наполнения по векселю. Как правило, такие предприятия не располагают свежей информацией о состоянии рынка.

Сектор финансовых векселей составляют в основном бумаги следующих эмитентов:

• векселя Сбербанка России, которые имеют наибольшую ликвидность при минимальной доходности. Они используются главным образом для расчетов как средство платежа. Удобство их использования объясняется тем, что отпадает необходимость перевозить крупные суммы наличных денег;
• векселя ОАО «Газпром» и ООО «Межрегионгаз» с оптимальным соотношением доходности и ликвидности, а также приемлемым уровнем риска. ОАО «Газпром» - одно из немногих промышленных предприятий, которое своевременно погашает свои векселя «живыми» деньгами;
• векселя таких эмитентов, как «Газпром-банк», Собинбанк, Гута-Банк, Альфа-банк, МДМ-Банк и ряда других, доходность которых зависит от политики векселедателей при досрочном погашении своих векселей.     

Обращение товарных векселей в России заметно отличается от мировой практики. Вопреки основам вексельного права, которое предусматривает оплату векселей только денежными средствами, в нашей стране практикуется погашение таких бумаг предоставлением товаров и услуг векселедателями. Смысл товарных векселей в России заключается не в происхождении их от товара, а в товарной форме их погашения.

Вексель по своей сути является именно денежным обязательством, но дефицит денежных средств и повсеместные неплатежи сделали широко распространенными в России товарные векселя, которые не имеют денежного наполнения. Фактически товарный вексель подразумевает на практике инструмент, близкий по содержанию к складскому свидетельству, который предусматривает отгрузку конкретных товаров на номинальную сумму векселя по истечении срока его обращения.

Цены на товарные векселя складываются на основе соотношения спроса и предложения, которое в свою очередь зависит от потребности в товарах или услугах, предоставляемых векселедателем. Немаловажную роль при оценке товарных векселей играют уровень инфляции, курс рубля, сезонная потребность. Следует сказать, что одной из главных составляющих, которая также определяет стоимость товарного векселя, является его конкретное товарное покрытие профильной продукцией предприятия-векселедателя. Сюда входят: перечень товаров или услуг, их цены, срок отгрузки и др.

Подобные векселя используются хозяйствующими субъектами для проведения расчетов и для получения товаров или услуг предприятий-векселедателей по более низкой цене, которая зависит от стоимости векселя на рынке.

Векселя банковского сектора отличаются большим разнообразием по уровню соотношения доходности и ликвидности. В этом секторе наряду с векселями Сбербанка и «Газпром-банка», наиболее ликвидными на рынке, довольно большую часть оборота составляют векселя таких банков, как «Альфа-банк», «Гута-Банк», «Межтопэнергобанк», «Банк Москвы», «МДМ-Банк», «МЕНАТЕП СПб», банк «Олимпийский» и ряда других⁹.

В последнее время благодаря положительной ситуации на валютном рынке и рынке МБК доходность этих векселей неуклонно снижается и вскоре может достичь предельных нижних показателей - чуть выше доходности госбумаг.

Большая часть векселей столичных банков появилась на рынке путем кредитования строительного комплекса г. Москвы. Правительство города расплачивалось со строительными организациями векселями банков, и эти векселя через стройподрядчиков довольно постоянно выходили на рынок. Такая регулярность выхода векселей на рынок в свою очередь вела к постоянству сделок с ними.

Однако в последнее время становится заметным сокращение объемов этих бумаг на рынке. Одна из главных причин - распоряжение правительства Москвы о прекращении расчетов со строителями коммерческого жилья квартирами и векселями и переходе на денежные расчеты. Это обстоятельство заметно снизило предложение банковских векселей на рынке. Инвесторы, однако, не боятся покупать векселя этих эмитентов и предпочитают держать их до погашения, что при снижающихся оборотах рынка ведет к снижению предложения таких векселей и соответственно уровня их доходности.

Обстановка на рынке векселей «металлургического» сектора последнее время характеризовалась продолжающимся снижением предложения и вообще торговых оборотов. Среди наиболее надежных бумаг этого сектора следует выделить авалированные векселя РАО «Норильский никель».

Незначительны предложения и векселей МВЦ Северсталь, которые пользуются спросом на рынке. Отсутствие предложений можно объяснить тем, что Северсталь не производит новых эмиссий векселей, а то малое количество давно выпущенных бумаг, которое находится в обращении, владельцы стараются держать до погашения. Хорошее финансово-экономическое состояние компании, обусловленное положительной конъюнктурой рынка, означает низкую вероятность выпуска новых векселей, тем более с высокой доходностью.

Следует сказать, что векселя МВЦ Северсталь были долгое время наиболее ликвидными бумагами этого сектора. Векселя серии А и А1 предполагали осуществление отгрузки металлопродукции с комбината, т.е. являлись товарными векселями. Многие участники рынка работали с этими векселями, цена которых превышала 50% от номинала, но, после того как эти бумаги перестали оплачиваться поставками металлопроката, цена опустилась до отметки 30% от номинала. Ныне они используются в основном в зачетных схемах для погашения задолженности перед комбинатом и их стоимость сохраняется на уровне 40% от номинала. Векселя МВЦ Северсталь серий Б, Б1, Ф, ФН и другие погашаются деньгами.

Из предприятий металлургического комплекса следует отметить также векселя Магнитогорского и Челябинского металлургических комбинатов (ММК и МЕЧЕЛ). Они довольно популярны среди покупателей, потому что по ним производится реальная отгрузка металлопродукции. Однако свертывание ММК своей вексельной программы привело к росту цен на ранее выпущенные им векселя.