Враждебное поглощение. Цели, признаки, сценарий развития событий, способы защиты

3)Уровень предприятия.

На уровне предприятия  работу рейдерам облегчают две основные составляющие:

1) «слабый» собственник;

  2) допускаемые компанией при ведении бизнеса нарушения действующего законодательства [2].

 К признакам «слабого»  собственника можно отнести:

- небрежность работы с пакетами акций, состоящая в отсутствии заботы о консолидации акций (долей);

- проблемы в системе  учета прав на акции. Состоят в отсутствии надлежащего внимания к системе учета прав на акции;

- внутренние конфликты  и разногласия собственников;

  - противоречия между менеджерами и основными акционерами;

  - наличие на предприятии сильной неформальной оппозиции топ-менеджерам или собственникам.

- неоднократная, вызванная  внутренним конфликтом смена  генеральных директоров;

  - наличие и доступность сведений компрометирующего характера в отношении руководителей предприятия и его основных акционеров;

- наличие неподконтрольной кредиторской задолженности;

  -  отсутствие надлежащей регистрации прав на недвижимое имущество и землю, наличие нерешенных споров в отношении имущества предприятия;

- компания не зарегистрировала  свой товарный знак;

- игнорирование прав  и экономических интересов миноритарных  акционеров;

-минимизация налогообложения,  которая может стать предметом  конфликта с налоговыми органами;

- вывод активов с  предприятия в подконтрольные  менеджерам структуры либо распродажа  активов по заниженным ценам  с присвоением разницы;

- игнорирование природоохранных  и иных технических норм;

- включение компании  в перечень предприятий, подлежащих  реформированию, перебазированию, ликвидации, перепрофилированию [2] [24].

Наиболее часто встречающимися недостатками в организации хозяйственной  деятельности и корпоративного управления, наличие которых может явиться  поводом для недружественного поглощения, могут явиться:

- плохая физическая  охрана объектов;

- недостаточная защита  информации, несоблюдение режима  конфиденциальности и т.д.;

- нарушение при работе  с приемом и отправлением корреспонденции;

- отсутствие нормально  функционирующей службы безопасности и др.

При враждебном поглощении целями компании-агрессора могут  явиться:

1.перепродажа заинтересованным  экономическим субъектам компании-цели  целиком (осуществляют продажу  готового бизнеса);

2.разделение компании-цели  или вывод активов и распродажа  их по частям. При этом, с одной стороны, рыночная стоимость активов при распродаже по частям иногда может оказаться более высокой, чем при продаже активов, включенных в единый пакет, а с другой – не всегда покупатели готовы приобретать весь имущественный комплекс;

3.захват компании-цели  под заказчика, который осуществляет  финансирование операции поглощения, чем компания-агрессор страхует  свои риски, и др.

Основная цель: увеличение благосостояния акционеров и постижение конкурентных преимуществ на рынке [19].

Основные мотивы враждебного поглощения:

• "мотив вложения денег". Причина может быть во вложении свободных денег в стабильно  работающее и развивающее предприятие;

• "мотив получения  контроля над активами";

• "мотив перепродажи". Деньги, вложенные в захват предприятия, могут быть значительно меньшие, чем ее рыночная стоимость. После поглощения такие компании, как правило, продаются;

• "мотив устранения конкурента". Очень часто предприятие захватывают, чтобы разорить и тем самым избавиться от конкурента в бизнесе;

• "экономия масштабов". Экономия, обусловленная масштабами, достигается тогда, когда средняя  величина издержек на единицу продукции  снижается по мере увеличения объема производства продукции;

• "мотив повышения  эффективности работы". В случае неэффективной работы компании возможно поглощение с целью увеличения эффективности работы компании и увеличение прибыли для нового собственника;

• "мотив ликвидации дублирующих функций". Данный мотив тесно связан с мотивом экономии на масштабах. Смысл заключается, прежде всего, в сокращении управляющего и обслуживающего персонала, устранение дублирования функций различных работников и централизации ряда услуг;

• "мотив кооперации в области НИОКР". С помощью  поглощений могут быть соединены  передовые научные идеи и денежные средства, необходимые для их реализации;

• "мотив уменьшения налогов, таможенных платежей и иных сборов". Например, высокоприбыльная компания, несущая высокую налоговую нагрузку, может приобрести компанию с большими налоговыми льготами, которые будут использованы для созданной корпорации в целом;

• "мотив преимуществ  на рынке капитала". Размер компании нередко сам по себе является гарантом стабильности и позволяет получать более высокий кредитный рейтинг, что, как правило, открывает доступ к более дешевым кредитам;

• "мотив взаимодополняющих  ресурсов". Слияние может оказаться целесообразным, если две или несколько компаний располагают взаимодополняющими ресурсами или связаны единым производственным циклом. Эти компании после объединения будут стоить дороже по сравнению с суммой их стоимостей до слияния, так как каждая приобретает то, чего ей не хватало;

• "мотив приобретения крупных контрактов". После поглощения у новой компании появляется достаточно мощностей, чтобы конкурировать за крупные, в том числе государственные, контракты. Кроме того поглощение возможно по причине наличия у компании – цели выгодных долгосрочных контрактов;

• "мотив монополии". При слиянии горизонтального типа, решающую роль может играть стремление достичь или усилить монопольное положение;

• "мотив диверсификация производства". Целью поглощения может являться увеличение диверсификации (поставщиков, потребителей, товаров и т.д.), что снижает общую рискованность операций и гарантирует средний объем поступлений;

• "мотив доступа к информации (ноу-хау)". Поглощая предприятие, вместе с активами компания – агрессор получает в свое распоряжение дополнительные знания о продуктах и рынке, коммерческую тайну и наработанную сеть клиентов;

• "мотив разницы  в рыночной цене компании и стоимости ее замещения". Иногда дешевле и проще поглотить действующее предприятие, чем строить новое;

• "личные мотивы менеджеров". Это происходит там, где руководители компании любят власть и претендуют на большую оплату труда, а границы власти и заработная плата находятся в связи с размерами корпорации;

• "мотив "too big to fail". Как показывает опыт большинства стран, размеры корпорации сами по себе являются гарантией ее надежности (так называемый эффект "too big to fail" – слишком велик, чтобы обанкротиться) [13].

 

3 Признаки враждебного поглощения

 

Признаки начавшегося  враждебного поглощения:

- миноритарные акционеры неожиданно начинают проявлять ничем не обоснованный интерес к деятельности компании и требуют предоставления копий различных документов. Как правило, этим занимаются не сами миноритарии, а их представители, прекрасно владеющие акционерным правом;

- поступают неожиданные предложения о продаже доли в компании;

- происходят враждебные поглощения других компаний в той же отрасли промышленности;

- к компании начинают проявлять интерес различные СМИ, в которых появляются статьи о неэффективном менеджменте предприятия, нарушении прав акционеров, невыполнении инвестиционных обязательств и т.п. Возможен и другой вариант - интерес проявляют различные эксперты и консультанты, считающие, что предприятие добилось небывалых успехов, и желающие выяснить причины этого;

- неожиданно ухудшаются отношения с местной администрацией. Начинаются непонятные проверки контролирующих и правоохранительных органов, которых, прежде всего, интересуют реестры акционеров, наиболее серьезные договоры поставок и продаж, кредиторская задолженность и т.п.;

- запрос от владельца 1% акций на ознакомление со списком лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров и на получение у регистратора сведений из системы ведения реестра, содержащим имена владельцев, количество, категорию и номинальную стоимость принадлежащих им акций. Эти сведения необходимы при созыве втайне от основного акционера внеочередного собрания и целенаправленной скупке акций;

- у компании возникают самые неожиданные правовые проблемы из-за обращения в суды с различными, часто абсурдными исками в защиту прав миноритарных акционеров. Как правило, такие иски в одно и то же время подаются в различных регионах, что свидетельствует о скоординированности действий;

- увеличивается количество мелких операций с акциями компании, которое указывает на то, что аккумулируется единый крупный пакет акций;

- существенно изменилась цена на акции компании без видимых экономических причин;

- имеют место факты скрытых подходов к менеджерам и ключевым специалистам с целью получения значимой информации для переманивания специалистов и увода ключевой клиентуры [13].

Все эти признаки  можно  разделить на две группы:

1)Явные признаки, т.е. внутрихозяйственные и/или внешнехозяйственные ситуации, при возникновении которых, можно с большой долей уверенности говорить и наличии элементов рейдерского захвата в отдельно взятом холдинге. Они могут быть обусловлены как экономическими, так и собственно правовыми причинами.

2) Скрытые признаки, т.е. такие внутрихозяйственные и/или внешне хозяйственные ситуации, выявление которых представляется крайне сложным, также в свою очередь они могут быть следствием наличия внутри организации противоречий внутренних документов законодательству РФ; следствием нарушения порядка общих собраний.

Примерами явных признаках  недружественного поглощения могут  быть следующие:

- не санкционированное изменение информации в ЕГРЮЛ относительно холдинга (появление новых редакций учредительных документов;  изменения в составе учредителей организации; несанкционированная смена генерального директора общества и др.);

- наличие деструктивного элемента (гражданина), пытающегося на основе поддельного судебного решения, удостоверяющего его право собственности на данный холдинг.

Не явные (скрытые) признаки:

- «Истребование документов, не относящихся к сделке». Лица (возможные рейдеры) при совершении сделки, помимо копии устава,  просят предоставить протоколы заседаний общего собрания учредителей общества, т.к. такие документы не обязательны при совершении сделки их наличие бессмысленно, хотя контрагент настаивает на этом, это должно насторожить.

-  «Черные махинации  с контрольным пакетом, приводящие  к смене добросовестного собственника  такого пакета».  Часто бывает  так, что для того чтобы похитить  долю, необходимо и достаточно  подать соответствующее заявление  в орган, осуществляющий государственную регистрацию юридических лиц, приложив к нему "липовый" договор купли-продажи. Настоящий владелец доли в течение длительного времени может не знать о том, что доля у него похищена, а когда ему становится все известно, время обычно оказывается упущенным: пакет акций немедленно многократно перепродается, делится на части, и у общества появляется новый "добросовестный собственник" контрольного пакета [22].

 

4 Типы фирм-агрессоров, специализирующихся на враждебном поглощении

 

В настоящее время  в России можно выделить следующие типы компаний-агрессоров:

1. Олигархи и финансово-промышленные  группы, поглощающие компании и  активы для себя, в целях развития  или диверсификации уже существующих  «бизнес-империй» или создания  новых отраслевых холдингов.

Это наиболее опасный тип агрессора, поскольку в его распоряжении - значительные финансовые возможности (которые часто многократно превышают возможности компании-цели). Кроме того, финансово-промышленные группы активно используют административный, судебный и силовой ресурсы.

2. Инвестиционные компании, у которых недружественные поглощения  являются основным видом деятельности. Как правило, компания-цель их  интересует как объект продажи  по максимально высоким ценам.  Поскольку их задача - перепродажа, они не заинтересованы в бесконечных судебных разбирательствах, масштабных кампаниях в СМИ. Все это приводит к значительному снижению цены, так как проблемные активы достаточно низко ценятся. Кроме того, серьезным ограничением их возможностей является то, что они действуют на собственные средства.

3. Инвестиционные компании-посредники, работающие по заказам. Их возможности  жестко ограничены заказчиком. Они  крайне редко имеют в своем  распоряжении значительный административный, судебный или силовой ресурс, так как данные инструменты  для них дороги. Этот тип агрессора наименее опасен, с ним можно результативно бороться, используя малые средства [13].