,

где  – ожидаемое значение текущей стоимости i-ой комбинации;

        - вероятность i-ой комбинации.

     В Приложениях И, К, Л представлены расчёты ожидаемой текущей стоимости и риска каждой альтернативы.

     5.3.4 Соотношение «доходность/риск»

     Выбор наилучшей альтернативы опирается  на соотношение «риск/доходность». Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск. Чем выше уровень ожидаемой доходности, тем выше риск, который инвестор должен принять. С другой стороны, чем выше риски инвестирования, тем более высокую доходность требует инвестор от своих инвестиций.

     Инвесторы стремятся получить максимальную доходность при минимальном уровне риска. Задача каждого инвестора – прежде всего, определить приемлемое для себя соотношение  риск/доходность.

     В таблице 5.8 представлены значения ожидаемой  текущей стоимости альтернатив  и их риски, которые были ранее  рассчитаны.

Таблица 5.8 – Ожидаемые значения ожидаемых  текущих стоимостей альтернатив  и рисков

 

     Наилучшая альтернатива выбирается в следующем  порядке

     1 шаг – выбор доминантной (господствующей) альтернативы, у которой максимальна  текущая стоимость и минимальный  риск по сравнению со всеми  остальными. В нашем случае такой  альтернативы нет. Переходим к  следующему шагу.

     2 шаг – выбор доминируемой (подавляемой)  альтернативы, по сравнению с  которой хотя бы одна другая  альтернатива имеет большее значение  ожидаемой текущее стоимости  и меньшее значение риска. В  нашем случае такой альтернативы  нет. Переходим к следующему  шагу.

     3 шаг – инкрементный анализ  соотношения текущей стоимости  и риска. Инкрементный анализ  заключается в анализе разностей  между ожидаемыми текущими стоимостями  и рисками альтернатив.

     Выбираем  пару «защитник-претендент». Защитник – первая по списку альтернатива, претендент – вторая. Определяем разницы ожидаемой  текущей стоимости и рисков:

     ; 

где , - ожидаемые текущие стоимости комплекса бань и оздоровительного комплекса соответственно;

         , - риски комплекса бань и оздоровительного комплекса соответственно.

     Оздоровительный комплекс в 3 раза доходней комплекса  бань, а риски их практически одинаковы. Из этих двух этих альтернатив выбираем оздоровительный комплекс

     Следующая пара  «защитник-претендент»: защитник – оздоровительный комплекс, претендент – мини-завод по производству кирпича. Определяем разницы ожидаемой текущей стоимости и рисков:

     ,

     ,

     Мини-завод  по производству кирпича доходней в 7 раз оздоровительного комплекса, а риск завода больше в 7 раз больше. Несмотря на то, что риск и доходность равны, выберем мини-завод по производству кирпича, в силу того, что он доходней.

     5.4 Оценка экономической эффективности проекта

     Под понятием «оценка экономической  эффективности проекта» понимается процесс, включающий в себя понимание, определение и измерение того, насколько эффективен в экономическом плане проект мини-завода по производству кирпича. Для оценки экономической эффективности проекта используют статические и динамические показатели.

     5.4.1 Статические показатели

     Статическими  показателями являются показатели, не учитывающие временной стоимости  денег. К ним относятся прибыль, рентабельность и срок окупаемости  проекта.  

     5.4.1.1 Прибыль

     Чистая  прибыль – это та часть дохода, которая остается у компании после  того, как были погашены все налоги, оплачены все операционные расходы и сделаны платежи по кредиту и авансовые платежи. Прибыль завода за 10 лет составляет 264 600 905 млн. Прибыль достаточно велика, что привлекательно для инвестора.

     5.4.1.2 Рентабельность

     Рентабельность  отражает степень эффективности  использования материальных, трудовых и денежных ресурсов. Она характеризует прибыль, получаемую с каждого рубля средств, вложенных в предприятия или иные финансовые операции. Рентабельность проекта 152,07 %. Это говорит, что с одного вложенного рубля инвестор получает доход в 52,07% от рубля. Проект перспективен.

     5.4.1.3  Срок окупаемости

     Срок окупаемости — период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции. Срок окупаемости по балансу проекта 7 лет и 3 месяца. Он меньше, чем горизонт проекта. По этому показателю проект эффективен. В течение 7 лет и 3 месяца инвестиции будут «заморожены», т. к. реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости в течении 2 лет и 9 месяцев.

     5.4.2 Динамические показатели

     5.4.2.1 Текущая стоимость

     Текущая стоимость — это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Показатель текущая стоимость представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени. Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Текущая стоимость проекта 36 636 839 руб. Текущая стоимость положительна и больше нуля. Положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы. Проект по данному показателю эффективен.

     5.4.2.2 Эквивалентная годовая  стоимость

     Эквивалентная годовая стоимость – равномерно распределённая по всем периодам денежная величина, эквивалентная всем денежным потокам проекта.  Эквивалентная годовая стоимость проекта равна 8 932 253 млн. Показатель положителен и больше нуля. По этому показателю проект эффективен

       5.4.2.3 Индекс доходности (индекс текущей стоимости)

     Индекс  доходности инвестиций представляет собой  отношение суммы приведенного дохода к величине инвестиционных затрат. Различают два индекса доходности (PWI): PWI1 – отношение приведенной текущей стоимости поступлений к начальным затратам; PWI2 - отношение приведенной текущей стоимости доходов к приведенной текущей стоимости расходов. PWI2 применяется при  прохождении отрицательных денежных потоков на протяжении всего проекта. Индекс доходности проекта равен 1,8. Индекс положителен, что говорит о выгодности вложений инвестиций в данный проект.

     5.4.2.4 Внутренняя норма  доходности

     Внутренняя норма доходности (ВНД) — это ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен 0. Экономический смысл внутренней нормы доходности состоит в следующем:

• характеризует доходность инвестиционного проекта, чем выше IRR, тем выше доходность проекта;
• это максимальная цена, по которой имеет смысл привлекать ресурсы, чтобы инвестиционный проект остался безубыточным.

     ВНД проекта 51 %. Это значение превышает  ставку дисконтирования (20,65%) и процентную ставку по кредиту (18 %). По этому показателю проект эффективен.

     5.4.2.5 Дисконтированный  срок окупаемости

     Дисконтированный  срок окупаемости инвестиции (DPP) устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени. DPP показывает время, за которое отток денежных средств, инвестированных в проект, будет покрыт таким притоком, при котором проект начинает приносить чистый доход. В случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP. DPP проекта равен 9 лет, что меньше горизонта проекта (10 лет). В течении одного года проект будет приносить чистый доход.

     5.5 Сенситивный анализ

     Сенситивный анализ – вероятностный подход к  обеспечению точности экономического анализа, отражающего возможные  результаты (последствия) проекта. Сенситивный анализ позволяет определить, насколько изменятся показатели чистой текущей стоимости проекта (NPV) и его внутренней нормы доходности в ответ на изменение одной из переменных проекта при условии, что все остальные величины проекта не меняются.

       5.5.1 Ключевые параметры проекта

     Ключевыми параметрами проекта являются те элементы, от которых зависит значение текущей стоимости. Для каждого параметра устанавливаются уровни, в которых они варьируются. За 100 % принимается расчётное значение, для нижнего предела принимаем наименьшее возможное значение, для верхнего предела – наибольшее возможное значение относительно расчётного.

     В данном проекте ключевыми элементами будут являться:

• Стоимость оборудования. Стоимость оборудования зависит от того, какую производительность мы предполагаем для нашего завода. Существуют различные технологические линии по производству кирпича с производительностью от 2 500 000 до 10 000 000 млн. кирпича в год. И соответственно с ростом производительности линии возрастает и цена оборудования. Затраты на покупку оборудования являются первоначальными,  проходят в нулевом периоде и не дисконтируются. Интервал варьирования стоимости примем от 80%, если оборудование рассчитано на маленькую производительность, до 200%, если закупать оборудование для максимальной производительности.
• Затраты на сырьё. Качество сырья является ключевым параметром в производстве кирпича. И соответственно, качественное сырьё всегда дороже. Поэтому затраты на сырьё могут увеличиться. Затраты варьируются в пределах 90-140%.
• Заработная плата персонала. Каждый сотрудник должен ответственно относится к своей работе. Стимулом хорошей работы персонала является высокая заработная плата и премии. Так же возможно, что в течении проекта возможны случаи увольнения персонала и приёма новых сотрудников. Интервал варьирования заработной платы 80-150%
• Объём продаваемой  продукции. Объём продажи выпускаемой продукции зависит во многом от спроса продукции. Кирпич распространенный строительный материал, но ему есть альтернативные материалы для строительства, как бетон, железобетонные конструкции, дерево. Также многое зависит от количества постоянных клиентов.  Объём продажи кирпича варьируется в пределах 70-180%

     Зависимость приведенной текущей стоимости  PW от ключевых параметров отражена в таблице 5.9.

     Таблица 5.9 - Зависимость приведенной текущей стоимости PW от ключевых параметров