Источники, средств и методы финансирования компании

• достижение кризисным предприятием мирового соглашения с его кредиторами о реструктуризации задолженности с постепенным ее погашением по истечении срока, выделенного на финансовое оздоровление предприятия (до 18 мес. с учетом режима внешнего управления);

• погашение просроченной задолженности предприятия-банкрота непосредственно в пределах определенных договором сроков.

Вполне понятно, что наиболее реальным обычно является первый вариант. В связи с заключением мирового соглашения с кредиторами предприятия-банкрота о реструктуризации его задолженности  по итогам успешного финансового  оздоровления процедура банкротства  прекращается, и кредиторы отзывают соответствующий иск из арбитражного суда. Критически важным моментом является то, что с точки зрения кредиторов более благоприятной окажется именно та альтернатива, согласно которой  не объявляемые безнадежными долги  предприятия будут погашаться пусть  и постепенно, но достаточно надежно. В случае же признания предприятия  банкротом и последующей его  ликвидации выручка от распродажи имущественного комплекса по частям покроет лишь очень незначительную долю просроченного  долга. Поэтому если предприятие-банкрот  имеет шансы выхода на стабильный режим работы, то многие кредиторы  предпочитают пусть растянутое во времени, но более полное погашение долгов. Следует подчеркнуть, что финансовое оздоровление предприятия совсем необязательно  связывать с их несостоятельностью (банкротством) и принимать соответствующие  меры, когда предприятие входит в  предбанкротское состояние.

Финансовое оздоровление на различных кризисных предприятиях может осуществляться разными темпами  и включать комплекс различных мероприятий  в зависимости от степени разрушения их финансовой системы, обусловленной  проявившими себя признаками кризисного состояния предприятия (см. табл. 3.1).

Таблица 3.1.

Признаки, причины и последствия  кризисного состояния предприятий  в зависимости от степени разрушения их системного качества

 

Согласно методологическому  подходу М. Портера, который обосновал  стратегии развития хозяйствующих  субъектов, базирующиеся на определении  и создании конкурентных преимуществ, в основу разработки стратегии может  быть положен определенный фактор, выделенный как стратегический ориентир. В соответствии с данным подходом стратегия финансового оздоровления предприятия как составляющая общей  финансовой стратегии может быть построена по принципу выбора доминирующего  фактора, установленного в результате анализа финансового положения  предприятия и на основе SWOT-анализа. Потенциал SWOT-анализа позволяет  выявить сильные и слабые стороны  деятельности предприятия, а также  позитивное или негативное влияния  отдельных внешних факторов на условия  ее осуществления в предстоящем  периоде.

Парадигма стратегического  управления финансовой деятельностью  исходит из установления перспективных  целей развития финансовых отношений  и раскрытия объективных и  устойчивых взаимосвязей между указанными целями и существующими средствами их достижения.

Система стратегических целей  должна обеспечивать: выбор наиболее эффективных направлений финансового  оздоровления; формирование достаточного объема финансовых ресурсов и оптимизации  их состава; приемлемость уровня финансовых рисков в процессе осуществления  оздоровительных мероприятий, направленных на восстановление способности решения  текущих задач и всех функций  финансовой системы предприятия.

Поле стратегий финансового  оздоровления кризисных предприятий  может быть задано совокупностью  следующих доминантных направлений.

1. Мобилизация финансово-инвестиционных  ресурсов. Кризисное предприятие,  как правило, утрачивает возможность  беспрепятственно привлекать финансово-инвестиционные  ресурсы для технологического  и организационного обновления  производства. Поэтому мобилизация  этих ресурсов за счет внутренних  и внешних источников будет  способствовать процессу финансового  оздоровления кризисного предприятия. 

2. Оптимизация структуры  капитала. Соотношение заемных и  собственных средств предприятия  является одним из критериев  его финансовой устойчивости. Деятельность  любого предприятия, ориентированного  на рост его рыночной стоимости,  в благоприятных условиях сопровождается  опережающим ростом собственного  капитала по сравнению с заемным.  Однако отсутствие или низкая  доля заемного капитала в его  структуре снижает возможности  предприятия, ограничивая рост  положительного финансового результата. Восстановление способности регулирования  финансовых потоков в целях  их оптимизации также является  важным элементом финансового  оздоровления кризисного предприятия. 

3. Повышение платежеспособности  и ликвидности. Очевидно, что утрата  предприятием способности платить  по своим обязательствам свидетельствует  о его финансовой несостоятельности  и банкротстве. Следовательно,  система мер, направленных на  повышение его платежеспособности  и ликвидности, может способствовать  его финансовому оздоровлению.

4. Рост положительных финансовых  результатов. Поддержание высокого  уровня платежеспособности и  ликвидности предприятия при  неэффективном распределении денежных  доходов и поступлений по всем  стадиям хозяйственного кругооборота  может стать причиной снижения  прибыли предприятия. Поэтому  система мероприятий, направленных  на увеличение финансовых результатов  при строгом контроле показателей  платежеспособности и ликвидности,  будет способствовать эффективному  функционированию локальных звеньев  финансовой системы предприятия  и восстановлению финансовой  устойчивости.

Каждому доминантному направлению  процесса финансового оздоровления соответствует определенная базовая  стратегия, а комбинация совместимых  элементов этих стратегий позволяет  сформировать различные варианты оптимальных  стратегий финансового оздоровления. Обобщение результатов анализа  стратегического подхода к финансовому  оздоровлению кризисных предприятий  позволяет определить следующую  совокупность базовых стратегий  финансового оздоровления:

• стратегия мобилизации финансово-инвестиционных ресурсов для технологического и организационного обновления производства;

• стратегия оптимизации структуры капитала;

• стратегия повышения платежеспособности и ликвидности предприятия;

• стратегия роста положительного финансового результата предприятия.

Оптимальная стратегия финансового  оздоровления кризисного предприятия  задана двумя параметрами:

• перспективной целью стабилизации финансового положения и устранения признаков кризисного состояния;

• находящимся в распоряжении конкретного предприятия финансовым потенциалом.

Комплекс инструментов финансового  оздоровления кризисных предприятий  достаточно широк. Выбор тех или  иных инструментов на конкретно взятом предприятии обусловлен определенными  причинами, параметрами и степенью его кризисного состояния.

Поскольку применение различных  инструментов финансового оздоровления кризисных предприятий подразумевает  осуществление какой-либо программы, их целесообразно классифицировать в разрезе базовых стратегий  финансового оздоровления. Такая  группировка комплекса инструментов финансового оздоровления упростит задачу финансовым менеджерам при разработке конкретной программы финансового  оздоровления кризисного предприятия. Следует отметить, что некоторые  инструменты могут быть использованы при реализации различных базовых  стратегий. Процесс оздоровления финансов осуществляется при взаимодействии различных инструментов, которые  в каждой конкретной ситуации сочетаются или применяются индивидуально.

Так, стратегия мобилизации  финансово-инвестиционных ресурсов для  технологического и организационного обновления производства реализуется  при взаимодействии двух групп инструментов, обеспечивающих:

• увеличение объема финансово-инвестиционных ресурсов;

• повышение эффективности их использования.

Классификация инструментов финансового оздоровления в рамках стратегии мобилизации финансово-инвестиционных ресурсов для технологического и  организационного обновления производства представлена в табл. 3.2.

Таблица 3.2.

Инструменты финансового  оздоровления кризисного предприятия, реализующего стратегию мобилизации  финансово-инвестиционных ресурсов для  технологического и организационного обновления производства

 

Одним из показателей кризисного состояния предприятия является низкий уровень его финансовой устойчивости. Стратегия финансового оздоровления в данной ситуации должна быть ориентирована  на оптимизацию структуры капитала предприятия.

По своему содержанию структурная  оптимизация капитала, направленная на финансовое оздоровление предприятия, есть стратегия приведения состава  его капитала, отдельных подразделений  и имущественного комплекса в  целом к таким пропорциям, которые  способствуют минимизации задолженностей, наращиванию входящих и экономии исходящих финансовых потоков. Комплекс инструментов, связанных с оптимизацией структуры капитала кризисного предприятия, отражен в табл.табл..3..

Таблица 3.3.

Инструменты финансового  оздоровления кризисного предприятия, реализующего стратегию оптимизации  структуры капитала

 

Комплекс инструментов финансового  оздоровления кризисного предприятия  для восстановления его платежеспособности и ликвидности целесообразно  разделить на две группы:

• инструменты, обеспечивающие рост положительного денежного потока;

• инструменты, обеспечивающие снижение объема отрицательного денежного потока.

Данная группировка возникает  из понимания платежеспособности как  наличия у предприятия возможности  своевременно погашать внешние обязательства. Так как эта возможность имеется  у предприятия лишь при оптимальном  соотношении входящего и исходящего денежных потоков, сущность программы  финансового оздоровления заключается  в маневре денежными средствами для заполнения разрыва между  расходами и поступлениями.

Комплекс инструментов финансового  оздоровления, направленных на повышение  платежеспособности предприятия и  ликвидности его баланса, отражен  в табл. 3.4.

Таблица 3.4.

Инструменты финансового  оздоровления, применяемые для восстановления платежеспособности и ликвидности  кризисного предприятия 

 

Выбор стратегии финансового  оздоровления кризисного предприятия, основанной на повышении положительного финансового результата, предполагает применение инструментов, с помощью  которых руководство предприятия  организует или восстановит рациональное и эффективное распределение  денежных доходов и поступлений  по всем стадиям хозяйственного кругооборота для эффективного функционирования локальных звеньев финансовой системы  предприятия. Инструменты финансового  оздоровления, связанные с реализацией  данной стратегии, отражены в табл. 3.5.

Таблица 3.5.

Инструменты финансового  оздоровления, применяемые для реализации стратегии роста положительного финансового результата кризисного предприятия 

 

 

3.2. Расчет прогнозного  варианта эффективности соотношения  собственного и заемного капитала 

 

В системе управления различными аспектами деятельности любого предприятия  в современных условиях наиболее сложным и ответственным звеном является управление капиталом организации, поскольку капитал характеризует  общую стоимость средств, инвестированных  в формирование активов предприятия  и финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. Помимо этого, капитал  предприятия является главным измерителем  его рыночной стоимости, а его  динамика является важнейшим индикатором  уровня эффективности хозяйственной  деятельности предприятия.

Основная задача управления капиталом заключается в формировании и поддержании его оптимальной  структуры, то есть такой структуры  капитала, которая сможет наиболее полно удовлетворить потребности  менеджеров и собственников предприятия. Целенаправленный процесс формирования капитала организации строится на основе следующих принципов:

1. Учет перспектив развития  хозяйственной деятельности предприятия. 

2. Обеспечение соответствия  объема привлекаемого капитала  объему формируемых активов предприятия. 

3. Обеспечение оптимальности  структуры капитала с позиций  эффективного его функционирования, то есть формирование такого  соотношения собственных и заемных  средств, которое будет обеспечивать  максимизацию отдачи от использования  финансовых ресурсов. При определении  данного соотношения менеджеру  необходимо учитывать особенности  составных частей капитала.

4. Обеспечение минимизации  затрат по формированию капитала  из различных источников. Такая  минимизация достигается в процессе  управления стоимостью капитала.

5. Обеспечение высокоэффективного  использования капитала в процессе  деятельности организации. Реализация  этого принципа основана на  достижении максимального показателя  рентабельности капитала при  приемлемом для предприятия уровне  финансового риска. 

Таким образом, можно сказать, что оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых менеджером в процессе финансового управления. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение  собственных и заемных средств  организации, при котором максимизируется  ее рыночная стоимость.