Источники, средств и методы финансирования компании

Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В  свою очередь оптимальное соотношение  заемного и собственного капиталов  зависит от их стоимости.

В российской деловой среде  распространено заблуждение, согласно которому собственный капитал считается  бесплатным. При этом забывается очевидный  факт: платой за собственный капитал  являются дивиденды, и практически  всегда это делает финансирование за счет собственных средств самым  дорогим. К примеру, если у собственника бизнеса есть возможность получать дивиденды, скажем, на уровне 40%, стоимость  собственного капитала становится более  высокой, чем стоимость привлечения  кредитов.

Как показывает мировая практика, развитие только за счет собственных  ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли в компанию) уменьшает  некоторые финансовые риски в  бизнесе, но при этом сильно снижает  скорость приращения размера бизнеса, прежде всего выручки. Напротив, привлечение  дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии  и качественном финансовом менеджменте  может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный  капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном  управлении приводит к пропорциональному  увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли. Особенно это актуально  для малых и средних компаний.

Однако перегруженная  заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие  требования к его доходности, поскольку  повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных  средств, могут начать искать более  надежных партнеров, что приведет к  падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный  капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более  высоким затратам на капитал и  завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

Таблица 3.1. Факторы, определяющие формирование финансовой структуры  капитала компании

 

Оптимальная структура капитала представляет собой такое отношение  собственных и заемных источников при котором обеспечивается оптимальное  соотношение между их уровнями, т.е. максимизируется рыночная стоимость  предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его  часть.

Собственный капитал характеризуется  следующими дополнительными моментами:

1. Простотой привлечения  (нужно решение собственника или  без согласия других хозяйствующих  субъектов).

2. Высокой нормой прибыли  на вложенный капитал, т.к. не  выплачиваются проценты по привлечению  средств. 

3. Низкий риск потери  финансовой устойчивости и банкротства  предприятия. 

Недостатки собственных  средств:

1. Ограниченный объем привлечения,  т.е. невозможно существенно расширить  хозяйственную деятельность.

2. Не используется возможность  прироста рентабельности собственного  капитала за счет привлечения  заемных средств. 

Таким образом, предприятие, использующее только собственные средства имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности прироста прибыли.

Достоинства заемного капитала:

1. Широкие возможности  привлечения капитала (при наличии  залога или гарантии).

2. Увеличение финансового  потенциала предприятия при необходимости  увеличения объемов хозяйственной  деятельности.

3. Способность повысить  рентабельность собственного капитала.

Недостатки заемного капитала:

1. Сложность привлечения,  т.к. решение зависит от других  хозяйствующих субъектов. 

2. Необходимость залога  или гарантий.

3. Низкая норма рентабельности  активов. 

4. Низкая финансовая устойчивость  предприятия. 

Следовательно, предприятие, использующее заемный капитал, имеет  более высокий потенциал и  возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

Проблема определения  состава и структуры источников инвестиций известна в экономической  литературе как проблема структуры  капитала и является актуальной не только для российских компаний. По объективным причинам теории структуры  капитала начали появляться за рубежом  еще в середине 20-го века, однако, по выражению Р.Брейли и С.Майерса, до сих пор не существует какой-либо общепризнанной стройной теории структуры  капитала. Соответственно, и на методическом уровне отсутствуют общеупотребимые  методики определения «оптимальной»  структуры капитала, которые учитывали  бы специфику деятельности компании.

Неоднозначны сама постановка проблемы структуры капитала и понятие  «оптимальной» структуры. Так, можно  выделить, по крайней мере, пять критериев, которые могут являться основными при определении «оптимальной» структуры капитала хозяйствующего субъекта. Эти критерии включают:

• политику финансирования активов. Формирование структуры капитала компании с учетом указанного критерия основывается на изучении соотношений между статьями актива и пассива баланса и позволяет определить требуемую величину и долю тех или иных источников финансирования;

• стоимость компании. Существуют различные теории, которые рассматривают взаимосвязь структуры капитала и стоимость компании как бизнеса. При этом «оптимальной» является структура капитала, максимизирующая рыночную стоимость компании;

• стоимость капитала. Поскольку как собственный, так и заемный капитал имеют для компании свою стоимость – стоимость обслуживания, то «оптимальная» структура с этой точки зрения – структура, минимизирующая стоимость капитала;

• риски. При формировании структуры капитала компании приходится нести различные виды рисков. Так, в частности, к ним относятся риск частичного или полного невозврата заемных средств, риск обслуживания долга (невыплаты процентов), риск банкротства. При этом компания может поставить задачу оптимизации структуры капитала при существующих ограничениях с точки зрения снижения определенных видов рисков;

• рентабельность. Общеизвестно, что привлечение заемных средств может вести к увеличению рентабельности собственного капитала предприятия за счет эффекта финансового рычага. Оптимальная структура капитала в данном случае максимизирует рентабельность компании, то есть позволяет получить наибольшую прибыль при существующем уровне собственных средств.

Кроме того, на основе приведенных  критериев можно выделить показатели более сложного порядка, например, соотношение  «риск – доходность (рентабельность)». Очевидно, что каждый из выделенных критериев оптимизации является по-своему важным и существенным при  формировании структуры капитала компании. Тем не менее, наиболее значимым из перечисленных показателем деятельности компании, характеризующим эффективность  использования капитала, инвестированного ее собственниками, а вместе с тем  и их благосостояние, является рентабельность собственного капитала (ROE), ведь одной  из основных сущностных характеристик  капитала как раз и является его  способность приносить доход. Значимость коэффициента рентабельности собственного капитала и его отнесение к  одному из важнейших финансовых коэффициентов  подчеркивают и другие экономисты, такие, например, как П.Фитцпатрик, Дж.Х.Блисс, К.Риккей. Таким образом, разделяя взгляды  указанных ученых в отношении  приоритетности показателя ROE, под оптимальной  структурой капитала компании будем  понимать такое соотношение собственного и заемного капитала, которое с  учетом особенностей функционирования компании позволяет ей максимизировать  рентабельность собственных средств, то есть получать максимальный размер чистой прибыли на авансированный в  деятельность собственный капитал.

Проведенный во 2 главе анализ позволяет говорить о неэффективности  финансирования компании. ООО ПКФ  «Бриз НН» необходимо коренным образом  пересмотреть структуру баланса. Далее  предлагается вариант оптимизации  структуры капитала, основанный на данных бухгалтерского баланса предприятия  за 2008 год.

ООО ПКФ «Бриз НН» предлагается перегруппировать пассив баланса таким  образом, чтобы валюта баланса не изменилась.

Для оценки предлагаемых мероприятий  будем использовать коэффициенты устойчивости.

ООО ПКФ «Бриз НН» предлагаются следующие действия:

• Увеличить собственный капитал за счет уставного капитала. Предлагается привлечь новых учредителей в проект.

• Перераспределить заемный капитал. Для этого потребуется взять долгосрочный кредит в банке для погашения части кредиторской задолженности.

Таблица 3.2.

Формирование оптимальной  структуры пассива ООО ПКФ  «Бриз НН» 

ПАССИВ Код строки Значение на 31.12.2008 Итерация

1  2  3  4  5  6

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ 

Уставный капитал 410 0 1000 2000 3000 4000 4000 5000

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 -1221 -1221 -1221 -1221 -1221 -1221 -1221

Итого по разделу III 490 -1221 -221 779 1779 2779 2779 3779

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 

Займы и кредиты 510 0 

3000 

2000 

1000 

0 

1000 

0

Итого по разделу IV 590 0 3000 2000 1000 0 1000 0

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 

Кредиторская задолженность 620 6834 2834 2834 2834 2834 1834 1834

в том числе:

поставщики и подрядчики 621 209 209 209 209 209 209 209

задолженность перед государственными внебюджетными фондами 623 11 11 11 11 11 11 11

задолженность по налогам  и сборам 624 259 259 259 259 259 259 259

прочие кредиторы 625 6355 2355 2355 2355 2355 1355 1355

Итого по разделу V 690 6834 2834 2834 2834 2834 1834 1834

БАЛАНС 700 5613 5613 5613 5613 5613 5613 5613

 

Расчет коэффициентов  ликвидности по данным скорректированного баланса проведем в следующей  таблице.

Таблица 3.3.

Анализ коэффициентов  финансовой устойчивости

Наименование коэффициента Значение на 31.12.2008

Итерация Нормативное значение

1  2  3  4  5  6 

Коэффициент соотношения  задолженности к активам 1,22 1,04 0,86 0,68 0,50 0,50 0,33 0,2-0,5

Коэффициент соотношения  заемного и собственного капитала -5,60 -26,40 6,21 2,16 1,02 1,02 0,49 1

Коэффициент финансовой независимости -0,22 -0,04 0,14 0,32 0,50 0,50 0,67 0,4-0,6

Коэффициент маневренности  собственного капитала -4,14 -22,88 6,49 2,84 1,82 1,82 1,34 0,5

Коэффициент финансовой устойчивости 1,00 -12,57 3,57 1,56 1,00 1,36 1,00 1

 

Расчеты показали, что оптимальное  соотношение собственного и заемного капитала достигается на 4 итерации. Т.о. предлагается уставной капитал  увеличить до величины 4 млн. руб., тогда  будет достигнута оптимальная структура  баланса предприятия.

При таких условиях ЭФР = 0,87, т.е. эффект финансового рычага станет положительной величиной, что говорит  о правильности проделанных расчетов. С появлением в структуре капитала собственных средств (уставного  капитала) ситуация меняется в лучшую сторону.

 

 

Заключение 

 

В настоящее время, в условиях мирового финансового кризиса, особенно актуальным становится изучение проблем  оптимизации структуры собственного и заемного капитала фирмы 

Возможности становления  деятельности предприятия и его  дальнейшего развития во многом зависят  от того, насколько оно разумно  управляет вложением и использованием капитала и получением дохода с него.

Именно капитал является объективной основой дальнейшей успешной деятельности предприятия, поскольку  вкладывается в основные и оборотные  средства производства, в производственные ресурсы, в том числе труд, человеческий капитал.

В условиях быстро изменяющейся хозяйственной среды, развития альтернатив  и технологии использования капитала обеспечение конкурентоспособности  становится исключительным правом предприятий, способных организовать действительно  эффективное управление, которое  в значительной степени определяется уровнем осознания роли и степенью вовлечения в хозяйственный оборот производственных ресурсов, составляющих основу капитала.

Управление капиталом  приобретает значимость управления общим конечным результатом деятельности современного предприятия и потому начинает превышать таковую для  трудовых, материальных и финансовых ресурсов.

Каждая коммерческая организация  заинтересована в своем финансовом процветании. Оптимизация структуры  капитала, максимизация показателей  прибыли, обеспечение необходимого уровня рентабельности активов, текущей  платежеспособности и ликвидности - приоритетные задачи в системе  финансового и экономического анализа  результатов деятельности организации.

Проведенные расчеты показали, что собственный капитал организации  ООО ПКФ «Бриз НН» в 2008 году был отрицательным из-за отсутствия Уставного капитала и полученного  за год убытка. При этом весь заемный  капитал состоит из кредиторской задолженности.

Расчет коэффициентов  финансовой устойчивости показал, что  значения коэффициентов не соответствуют  нормальным ограничениям, что означает - обязательства организации не могут  быть покрыты собственными средствами. Кроме того, коэффициент соотношения  заемных и собственных средств  имеет отрицательные значения, что  означает еще большее увеличение финансовой зависимости организации.

Коэффициент финансовой независимости (коэффициента концентрации собственного капитала), характеризующий долю владельцев предприятия в общей сумме  средств, авансированных в его деятельность, значительно упал за счет увеличения суммы привлеченных средств и  стал отрицательным.