Учет и анализ капитальных вложений

Эко = ∆П / К,              (7)

где ∆П - прирост годовой прибыли, обусловленный отдачей от капиталовложений;

К - капиталовложения.

4. Срок окупаемости капитальных вложений (Tко) определяется как отношение капитальных вложений к приросту годовой прибыли по формуле:

Тко = К / ∆П           (8)

Общая экономическая эффективность в макроэкономическом смысле определяется как отношение годового прироста национального дохода в сопоставимых ценах к капиталовложениям, которые обусловили этот прирост, по формуле:

Энх = ∆Д / К            (9)

где Энх - показатель (коэффициент) экономической эффективности капитальных вложений по народному хозяйству в целом;

∆Д - прирост годового национального дохода, руб.;

К - капитальные вложения, вызвавшие этот прирост, руб.

Срок окупаемости капитальных вложений в целом по народному хозяйству(Тнх) определяется по формуле:

Тнх = К / ∆Д                (10)

Так получаем показатели общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений. Они сравниваются с нормативами и аналогичными показателями за предшествующий период.

Капитальные вложения считаются экономически эффективными в случае, когда исчисленные показатели не ниже нормативов и отчетных показателей за прошлый период.

Нормативные показатели абсолютной эффективности капиталовложений:

• по народному хозяйству применяются на уровне Ен=0,14:
• для промышленности Ен = 0,16;
• для сельского хозяйства Ен = 0,12;
• для строительства Ен = 0,22;
• для торговли Ен = 0,25.

 

     По мере развития  народного хозяйства величина  нормативов должна расти, ведь  изменяются в сторону роста  такие показатели, как производительность  труда, темпы технического прогресса, снижение материалоемкости и  фондоемкости продукции.

При расчетах экономической эффективности вложения средств необходимо учитывать фактор инфляции. А на него, в свою очередь, влияет временной фактор, то есть, время реализации инвестиционного проекта.

          Экономическая эффективность капитальных вложений.

Инвестиции осуществляются с целью приращения собственного капитала через получение дополнительной прибыли от вложенных средств. Чтобы определить данное приращение, нужно провести дисконтирование, основанное на положении, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в текущем году для инвестора обладает меньшей ценностью (полезностью). Дисконтирование дает возможность определить денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого необходимо ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов.

Будущая стоимость определяется по формуле:

БС = НС (1 + ПС)t ,                   (11)

где БС - денежная сумма, которая будет получена через t лет;

НС - начальная стоимость;

ПС - процентная ставка или норма доходности;

t - число лет, за которое производится суммирование дохода.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений служит для того, чтобы выявить наиболее выгодный вариант капиталовложений. Она показывает, насколько один вариант лучше другого.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений рассчитывается либо при сопоставлении нескольких вариантов проектов, либо при выборе новой техники.

Показателем сравнительной экономической эффективности капитальных вложений является минимум приведенных затрат. Приведенные затраты по каждому варианту представляют собой сумму текущих затрат и капитальных вложений, приведенных к одинаковой размеренности в соответствии с нормативом эффективности. Но на практике бывает так, что один вариант требует меньших капитальных вложений, а другой - меньших текущих затрат. Тогда проводится сопоставление капитальных вложений с экономией на текущих затратах и сравнение полученной величины эффективности с ее нормативным показателем.

Сравнительная экономическая эффективность рассчитывается по следующей формуле :

Сi + Эн × Кi = минимум,                       (12)

где Кi - капитальные вложения по конкретному варианту;

Сi - текущие затраты по тому же варианту;

Эн - нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.

Предпочтение необходимо отдать тому варианту, который предполагает меньше затрат.

Эффект от капитальных вложений в непроизводственную сферу может выражаться:

1) в натуральных  измерителях (например, в пропускной  способности, вместимости, мощности);

2) показателями  охвата видов услуг (например, число  мест в ресторане или число  номеров в гостинице);

3) в стоимостной  форме (например, годовой объем продаж  или предоставленных услуг).

Непосредственными экономическими результатами капиталовложений в непроизводственной сфере являются:

• прибыль от реализации продукции и услуг предприятиями непроизводственной сферы;

• увеличение годового объема реализации продукции или услуг в натуральном или стоимостном выражении.

Непосредственная экономическая эффективность затрат внутри непроизводственной сферы определяется по формуле 

 

Энс = ΔП / К  или  ΔУ / К            (13) 

 

где Энс — показатель эффективности затрат внутри непроизводственной сферы;

ΔП — прирост прибыли от реализации услуг, руб.;

К — капитальные вложения, вызвавшие этот прирост, руб.;

ДУ — прирост годового объема реализации продукции или услуг в стоимостном или натуральном выражении.

При этом, по Типовой методике определения экономической эффективности капитальных вложений, при определении общей и сравнительной экономической эффективности капиталовложений в непроизводственную сферу должны учитываться и сопутствующие экономические результаты. Эти показатели учитываются за пределами непроизводственной сферы, отражая влияние непроизводственной сферы на другие отрасли, смежные с ней. Так, например,  при определении эффективности капитальных вложений в торговлю учитывается сокращение времени на покупку товаров и увеличение свободного времени.

В соответствии с указаниями п. 52 Типовой методики определения экономической эффективности капитальных вложений в расчетах эффективности капиталовложений на предприятиях и в учреждениях, связанных с обслуживанием населения (сюда входит и торговля), должны оцениваться затраты времени на покупку товара или пользование услугами в стоимостной оценке.

Итак, общая (или абсолютная) эффективность капиталовложений в непроизводственную сферу определяется как отношение прироста финансового эффекта к сумме приведенных затрат, которые необходимы для его получения.

Формула расчета общей экономической эффективности имеет следующий вид:

Энс  =  ΔЭнс   / (С + ЕнК)          (14)  

 

где Энс, — показатель общей (то есть. абсолютной) эффективности;

ΔЭнс — годовой прирост результата (экономического эффекта);

С — текущие годовые затраты, руб.;

Ен — нормативный коэффициент эффективности;

К — сумма капиталовложений, руб.

Полученные показатели общей эффективности далее должны сравниваться с нормативными показателями, а также с теми же фактически достигнутыми показателями за предыдущий период.

Расчеты сравнительной эффективности в непроизводственной сфере аналогичны расчетам сравнительной эффективности в производственной сфере. Расчеты сравнительной эффективности помогают определить самый лучший вариант капитальных вложений. Сопутствующий экономический эффект оценивается в стоимостной форме. При расчетах в масштабе отрасли непроизводственной сферы он вычитается из текущих затрат.    

 Формула расчета  имеет следующий вид:

С-Эс+ЕнК        min  (15),

где Эс — стоимостная оценка сопутствующего экономического эффекта. 

 

1.3          Оценка эффективности альтернативных инвестиционных проектов 

 

 

     В международной  практике оценки эффективности  инвестиций прийнято использовать концепцию временной стоимости денег. Данная концепция основана на следующих принципах:

1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), формирующегося в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным при условии возможности возврата исходной суммы инвестиций и при достижении требуемого доходности для инвесторов.
2. Инвестируемый капитал и денежный поток приводятся к настоящему времени или к определенному расчетному году (в основном, году, предшествующему реализации проекта).
3. Дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, определяемым с учетом особенностей инвестиционного проекта. При этом учитывается структура инвестиций и стоимость ее составляющих.

 

     В принципе, все  методы оценки эффективности  инвестиций с помощью дисконтирования  денежных потоков базируются  на следующей закономерности: исходные инвестиции при реализации проекта генерируют денежный поток: CF1, CF2, ... , CFn. Поэтому инвестиции будут признаны эффективными, если денежный поток будет достаточен для:

• возврата вложенной (инвестированной) суммы;
• обеспечения проектируемой отдачи от капиталовложений.

Наиболее широко употребляемыми показателями эффективности капитальных вложений являются:

• дисконтированный срок окупаемости (DPB).
• чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
• внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели и методы, для которых они используются, применяются в двух случаях:

• для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (то есть, абсолютной эффективности), когда речи идет о том, чтобы принять проект или отклонить,
• для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (то есть, сравнительная эффективность), когда решают, какой проект принять из двух или более  альтернативных.

При сравнительном анализе альтернативных инвестиционных проектов наиболее часто используются показатели чистой приведенной стоимости NPV и внутренней ставки дохода  IRR.      

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) имеется в виду значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV инвестиционного проекта будет равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = ¦(r) = 0.

IRR показывает максимально  допустимый относительный уровень  вложений, которые могли бы быть  направлены на исследуемый проект. Если проект полностью или  частично финансируется за счет  банковского коммерческого кредита, данное значение (IRR) определяет верхнюю  границу допустимого уровня процентной ставки за кредит, превышение которого приведет к тому, что проект станет убыточным.

В своей инвестиционной деятельности предприятие может прибегать к различным источникам ресурсов. За пользование финансовыми ресурсами  предприятие выплачивает проценты, дивиденды и т.п. Эти выплаты составляют расходы на поддержание экономического потенциала предприятия. Цена данного авансированного капитала (СС), которая характеризует относительный уровень инвестиционных затрат предприятия, определяет минимальный размер возврата на вложенный в предприятие капитал.  Этот показатель необходимо учитывать в любом случае, поскольку предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (то есть, цены источника средств для данного проекта). С ним и согласуется показатель IRR, который рассчитывается для конкретного проекта.  

Если: IRR > CC, то проект принимается;

IRR < CC, то отвергается;

IRR = CC, то проект  не несет изменений стоимости  предприятия.

Внутренняя норма дохода определена только для стандартных («типичных») финансовых потоков, т.е. таких потоков, при которых уравнение (17) имеет одно решение на экономически обоснованном интервале задания IRR.

При рассмотрении различных методов оценки проектов на основе нормы дохода, не обходимо всегда учитывать совместимость этих методов с оценкой на основе NPV, считая последнее правило оптимальным. Если NPV > 0, проект принимается, а если NPV < 0, проект не принимается. В случае наличия  двух взаимоисключающих проектов предпочтение отдается тому, у которого положительный NPV больше..

Это объясняется тем, что нулевой NPV означает достаточность получаемого в ходе проекта денежного потока для возмещения вложенного в проект капитала и обеспечения требуемой отдачи на этот капитал. При нулевом NPV стоимость фирмы не меняется - масштабы производства растут, но стоимость акций не меняется. Если NPV  > 0, тогда проект увеличивает стоимость фирмы. Поэтому из двух проектов следует  выбирать тот, который  дает большую стоимость.