Оценка бизнеса

С_{недв.дох} = ЧОД/К_кап,

где С_{недв.дох}- стоимость оцениваемого объекта;

К_кап - коэффициент капитализации.

Оценка  рыночной стоимости недвижимости рыночным подходом

Сравнительный (рыночный) подход представлен методом валового рентного мультипликатора.

Валовой рентный  мультипликатор - это отношение продажной  цены или к потенциальному, или  к действительному валовому доходу.

б) Объект оценки - машины и оборудование

После определения  рыночной стоимости недвижимости необходимо рассчитать рыночную стоимость технического оснащения предприятия, т.е. стоимость  его рабочих и силовых машин, изме рительных и регулирующих приборов, оборудования, устройств, вычислительной техники, транспортных средств и т. д.

Оценка  стоимости машин и оборудования затратным подходом

В затратном  подходе к оценке машин и оборудования выделяются следующие методы: метод  расчета по цене однородного объекта; метод поэлементного расчета; индексный метод оценки.

При использова-нии  данного метода работы по оценке объекта  осуществляются в следующей последовательности:

Первый  этап. Для оцениваемого объекта подбирается однородный объект, похожий на оцениваемый, прежде всего по технологии изготовления, используемым материалам, конструкции. Цена на однородный объект должна быть известна.

Второй  этап. Определяется полная себестоимость производства однородного объекта по формуле:

, где

С_п.од - полная себестоимость производства однородного объекта;

НДС - ставка налога на добавленную стоимость (20%);

Н-_пр - ставка налога на прибыль (24%);

К_р - показатель рентабельности продукции (20%);

Ц_од - цена однородного объекта.

Третий  этап. Рассчитывается полная себестоимость оцениваемого объекта. Для этого в себестоимость однородного объекта вносятся корректировки, учитывающие различия в массе объектов.

, где

С_п - полная себестоимость оцениваемого производства объекта;

G_о и G_од - масса конструкции оцениваемого и однородного объектов соответственно.

Четвёртый этап. Определяется восстановительная стоимость оцениваемого объекта по формуле:

, где

S_в - восстановительная стоимость оцениваемого объекта.

Пятый этап. Определение совокупного износа оцениваемого объекта.

Шестой  этап. Определение оценочной стоимости машин и оборудования.

С_{обор.затр}=S_в - Совокупный Износ

Оценка  рыночной стоимости машин и оборудования сравнительным подходом

Сравнительный (рыночный) подход к оценке стоимости  машин и обо-рудования представлен, прежде всего, методом прямого сравнения. Объект-аналог должен иметь то же функциональное назначение, полное квалификационное подобие и частичное конструкторско-технологическое сходство.

Расчет методом  прямого сравнения продаж осуществляется в несколько этапов.

Первый  этап. Нахождение объекта-аналога.

Второй  этап. Внесение корректировок в цену аналога. Корректировки бывают двух видов:

· коэффициентные, вносимые умножением на коэффициент;

· поправочные, вносимые прибавлением или вычитанием абсолютной поправки.

Третий  этап. Таким образом, стоимость машины или единицы оборудования определяется по формуле:

V = V_анал*К₁*К₂*К₃…К_m ± V_доп,

где V_анал - цена объекта-аналога;

К₁, К₂, К₃ ,… К_m - корректирующие коэффициенты, учитывающие отличия в значениях параметров оцениваемых объекта и аналога;

V_доп - цена дополнительных устройств, наличием которых отличается сравниваемый объект.

При применении метода прямого сравнения следует  соблюдать определенную последовательность при внесении поправок: в первую очередь делаются коэффициентные корректировки, а потом - поправочные.

Оценка  стоимости машин и оборудования доходным подходом

Для реализации до-ходного подхода необходимо спрогнозировать  ожидаемый доход от оцени-ваемого  объекта. Применительно к машинам  и оборудованию напрямую решить эту  задачу невозможно, так как доход  создается всем производствен-но-имущественным  комплексом.

Определение рыночной стоимости незавершенного строительства

Определение рыночной стоимости незавершенного производства затратным подходом

Использование этого подхода к оценке стоимости  незавершённых строительством объектов основано на корректировке затрат, связанных с осуществлением строительно-монтажных работ в действующих ценах (при этом анализируется и корректируется вся первичная бухгалтерская документация).

Определение рыночной стоимости незавершенного строительства доходным подходом

Прогнозируемые затраты, необходимые для завершения строительно - монтажных работ и время для завершения строительства. Для обоснования стоимости незавершенного строительства из рыночной стоимости объекта завершенного строительства вычитаются затраты на завершение строительно - монтажных работ.

Определение рыночной стоимости незаве ршенного строительства рыночным подходом

Рыночный подход при определении рыночной стоимости  незавершенного производства не применяем, т.к. сложно найти информацию о рыночных ценах продажи аналогичных объектов.

Определение рыночной стоимости запасов готовой  продукции

Определение рыночной стоимости запасов ГП затратным  подходом

При использовании  затратного подхода при оценке стоимости  запасов ГП учитываются фактические  затраты, связанные с созданием ГП, т.е. производственная себестоимость.

Определение рыночной стоимости запасов ГП рыночным подходом

При использовании  рыночного подхода используется рыночная информация о ценах продажи  запасов ГП.

Определение рыночной стоимости запасов ГП доходным подходом

Доходный подход при оценке запасов ГП практически  не используется.

Определение оценочной стоимости дебиторской  задолженности

Оценка ДЗ начинается с ее анализа: составляется список всех дебиторов, график погашения ДЗ, изучается  возможность возврата долга в сроки, предусмотренные соответствующими договорами, выявляется просроченная ДЗ, планируются мероприятия по ее погашению: напоминание дебиторам, обращение с исками в Арбитражный суд и т. д.

Результатом анализа  является определение мобилизованной ДЗ, как вероятной к получению, и сомнительной (безнадежной) ДЗ (маловероятной к получению.

Сомнительная  ДЗ списывается с баланса предприятия.

Корректировка пассивной части баланса предприятия

После корректировки  статей актива баланса проводят уточнение  пас-сива баланса в части долгосрочной и краткосрочной кредиторской задол-женности. В процессе анализа составляется список кредиторов, уточняются сроки и суммы кредиторской задолженности, выявляется просроченная кре-диторская задолженность, планируются мероприятия по реструктуризации кредиторской задолженности, проведение переговоров по изменению усло-вий возврата долгов предприятия. Подобный анализ позволит, во-первых, уточнить размеры и сроки кредиторской задолженности предприятия, и, во-вторых, рассчитать текущую стоимость долгосрочных и краткосрочных обя-зательств предприятия с учетом сроков их наступления и применения про-цедуры дисконтирования.

Завершающим этапом расчета стоимости предприятия  методом чистых активов является расчет стоимости собственного капитала предприятия по формуле:

Стоимость собственного капитала (чистых активов  предприятия) = Обоснованная  рыночная стоимость совокупных активов - Текущая стоимость всех обязательств.

1.2.  
Доходный подход к определению рыночной стоимости предприятия

Методы определения рыночной стоимости предприятия в доходном подходе:

· Метод дисконтирования  будущих денежных потоков;

· Капитализация  денежных потоков или чистой прибыли.

Метод дисконтирования будущих денежных потоков

Этот метод  определения капитализированной стоимости доходов, при котором последовательно каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущих стоимостей.

В соответствии с этим методом при определении  стоимости предприятия оценщик  должен решить две задачи: проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений и определить ставки, по которым их необходимо дисконтировать.

Основные этапы  оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Выбор модели  денежного потока.

2. Определение  длительности прогнозного периода.

3. Расчет величины  денежного потока для каждого  года прогнозного периода.

4. Обоснование  ставки дисконта (коэффициента капитализации).

5. Расчет текущих  стоимостей будущих денежных  потоков.

В качестве объекта дохода можно использовать чистую прибыль предприятия или денежный поток предприятия. Денежный поток используют только в условиях безубыточной деятельности предприятия, так как амортизация, как собственный источник финансовых ресурсов, формируется только при безубыточном производстве. Денежный поток рекомендуется использовать в том случае, если собственник не планирует ликвидацию бизнеса по истечению его жизненного цикла.

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала. Применяя денежный поток для собственного капитала, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. Применяя денежный поток для инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капиталы предприятия и считаем совокупный денежный поток.

Расчет  денежного потока для собственного капитала:

Чистая прибыль + Амортизация +(-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +(-) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства +(-) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности.

Расчет  денежного потока для инвестированного капитала:

Чистая прибыль + Амортизация +(---) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +(-) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства.

Для обоснования жизненного цикла бизнеса возможно применять теорию маркетинга и обосновывать длительность каждой стадии существования бизнеса, как товара на рынке. Для устойчиво развивающегося бизнеса, не требующего диверсификации с течением времени, длительность прогнозного периода определяется точностью расчета результата. При ставке дисконта 20 - 25 % прогнозный период, гарантирующий достаточную точность результата составляет 6 - 7 лет.

При расчете величины денежного потока для каждого года прогнозного  периода используются несколько подходов:

1. Разработка  бизнес - плана развития предприятия  за период жизненного цикла бизнеса.

2. Разработка  бизнес - плана только на период  неустойчивого развития бизнеса  с доказательством последующего  устойчивого развития. В этом  случае для расчета стоимости  бизнеса используется модель  Гордона.

3. Для предприятия,  имеющего определенную историю развития возможно вывести зависимость изменения прибыли или денежного потока за предыдущий период развития с последующим продолжением этой зависимости на период жизненного цикла.

Существуют 2 основные модели обоснования ставки дисконта:

· Модель оценки капитальных активов;

· Кумулятивная модель оценки ставки дисконта.

При использовании  метода кумулятивного построения первоначально  производится оценка безрисковой ставки дохода. Затем к безрисковой ставке прибавляется премия за инвестирование в данный бизнес. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данное предприятие, по сравнению с безрисковыми инвестициями.

Экспертные  оценки премий за риск, связанный с инвестированием в бизнес представлены в табл.1

Табл.1

Вид риска	Вероятный интервал
Ключевая фигура	0 - 5%
Размер компании	0 - 5%
Финансовая  структура	0 - 5%
Товарная (территориальная) диверсификация	0 - 5%
Диверсификация  клиентуры	0 - 5%
Прибыли: нормы  и прогнозируемость	0 - 5%

Текущая рыночная стоимость бизнеса

Если денежный поток или прибыль предприятие  получает в конце года:

,

где Т_ж.ц. - прогнозный период,

ДП_t - денежный поток t-ого года прогнозного периода,

С_д - ставка дисконта

Если денежный поток или прибыль предприятие  получает в начале года:

,

где Т_ж.ц. - прогнозный период,

ДП_t - денежный поток t-ого года прогнозного периода,

С_д - ставка дисконта

1.3. Рыночный подход к определению рыночной стоимости предприятия

Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода:

· Метод рынка капитала

· Метод сделок (продаж)

· Метод отраслевых коэффициентов (мультипликаторов)

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций сходных компаний. Предполагается, что рациональный инвестор, действуя по принципу замещения, никогда не заплатит за конкретное предприятие больше, чем ему обойдется приобретение другого предприятия, обладающего такой же полезностью. Поэтому данные о предприятии, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок, должны послужить ориентирами для определения цены сопоставимого предприятия. Данный метод определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета акций.