Оценка рыночной стоимости акций ОАО «Сберегательный банк России»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ОГЛАВЛЕНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ..……………………………………………………….……………………………………..4

ГЛАВА 1  ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ…………………..…………………………………………...………7

1. Сущность и необходимость оценки рыночной стоимости акций кредитных организаций……….……………………………………………………………………………………….7

1.2  Критерии  оценки рыночной стоимости акций  кредитных организаций на финансовых рынках……………………………………………………………………...……………………………..14

1.3  Методы  оценки рыночной стоимости акций кредитных организаций на фондовом рынке…………………………………………………………………..…………….................................20

ГЛАВА 2 ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ ОАО «СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ БАНК РОССИИ»……………...………….………………………..……….36

2.1 Характеристика ОАО «Сберегательный банк России»…………..……………….………36

2.2 Оценка рыночной  стоимости акций ОАО «Сберегательный банк России» на фондовом рынке………………………………………………………….…………………………………………..39

 2.3 Результаты оценки рыночной стоимости акций и формирование заключений……… ..61

ГЛАВА 3 РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПРОВЕДЕНИЮ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ ОАО «СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ БАНК РОССИИ»…………………………………………65

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………..……………………………….....75

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ................................…………………………………………..…….……..78

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

В результате трансформации собственности в России образовалось достаточно большое число акционерных обществ. Каждое из них проводит различные операции со своими ценными бумагами, прежде всего акциями.

В настоящее время российский рынок акций является развивающимся, его становление привело к появлению регулятивной и обслуживающей инфраструктуры в сфере экономики, нового класса собственников. Важным вопросом финансового управления является определение цены акции. Финансовому менеджеру приходится определять цену акции при эмиссии, при оценке эффективности финансовых решений и в других случаях.

Рынок акций российских кредитных организаций в последние несколько лет растет достаточно высокими темпами, но мировой финансовый кризис повлиял на положение дел и внес свои коррективы. Однако, несмотря на это, снова наблюдается рост в этой сфере. Платформой роста являются темпы экономического подъема в стране, снижение политических рисков, приток западных инвестиций. Соответственно количество эмитентов потенциально интересных для инвестиций стало большим, нежели 2 года назад.

В этих условиях весьма важной стала проблема профессионального управления портфелем ценных бумаг. Квалифицированная оценка ценных бумаг становится залогом успеха деятельности на фондовом рынке.

Актуальность темы работы обусловлена повышенным интересом российских и иностранных инвесторов, а также акционеров-собственников к процессу формирования, определения рыночной стоимости акций кредитных организаций. Процесс управления стоимостью акций не находит широкого применения в практической деятельности компаний-эмитентов. Это ведет к искажению стоимости акций, создавая возможность злоупотреблений при переходе прав собственности на них, ущемлению законных прав и интересов акционеров-инвесторов. В этих условиях оценка рыночной стоимости акций и выявление факторов, влияющих на ее формирование - основная задача в процессе становления эффективного рынка акций, как инструмента привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. Несмотря на широкий спектр востребованности оценки рыночной стоимости акций имеет место недостаточное освещение в экономической литературе механизмов этого процесса.

Цель дипломной работы заключается в разработке рекомендаций по проведению оценки рыночной стоимости акций ОАО «Сберегательный банк России».

Для достижения поставленной цели выдвигаются следующие задачи:

- выявить сущность и необходимость оценки рыночной стоимости акций кредитных организаций;

- выделить критерии оценки рыночной  стоимости акций кредитных организаций на финансовых рынках;

- систематизировать методы оценки рыночной стоимости акций кредитных организаций на фондовом рынке;

- дать характеристику кредитной организации ОАО «Сберегательный банк России»;

- провести оценку рыночной стоимости акций ОАО «Сберегательный банк России» на фондовом рынке;

- сформировать заключение по  результатам оценки рыночной  стоимости акций.

Объектом работы является рыночная стоимость акций ОАО «Сберегательный банк России».

Предметом исследования выступают методы оценки рыночной стоимости акций на фондовом рынке и механизм их реализации при оценке рыночной стоимости акций ОАО «Сберегательный банк России».

Оценка рыночной стоимости акций рассматривается на примере ОАО «Сберегательный банк России» за период 2007 – I квартал 2010 гг.

Практическая значимость дипломной работы состоит в том, что основные выводы и полученные результаты ориентированы на широкое применение в практике оценки и управления рыночной стоимостью акций российских кредитных организаций, что необходимо при купле-продаже акций предприятий, принятии инвестиционных решений, формировании портфелей акций инвесторов и в других ситуациях.

При проведении исследования были использованы труды зарубежных и российских экономистов, внесших вклад в изучение фондовых рынков: Ван Хорн Дж. К., Грязнова А.Г., Гудков Ф.А., Миркин Я.М., Новицкий Н.Ю., Федотова М.А. и другие.

Информационной базой для проведенного исследования послужили открытые данные ММВБ, ОАО Сберегательный банк России, публикуемые на сайтах: www.micex.ru, www.sbrf.ru, в периодической печати. Кроме того, использованы практические знания, полученные в Операционном управлении Сибирского банка  Сбербанка России ОАО.

Методы исследования: фундаментальный анализ с использованием метода мультипликаторов; технический анализ с использованием графических методов - «японские свечи», трендовый анализ.

Структура дипломной работы обусловлена целью и задачами, поставленными и решенными в процессе исследования. Работа содержит 79 страниц, состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и включает 7 таблиц, 25 рисунков.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ

 

1.1 Сущность и необходимость оценки рыночной стоимости акций кредитных организаций

 

Рассмотрение вопроса оценки рыночной стоимости акций необходимо проводить с учетом особенностей российского рынка акций, который является развивающимся. В настоящее время большинство акций российских предприятий либо не обращаются на фондовом рынке, либо имеют ограниченное обращение и практически неизвестны инвесторам. Рыночная стоимость большинства акций, как правило, недооценена и является заниженной.

На протяжении всего жизненного цикла акционерного общества происходит непрерывный процесс формирования стоимости его акций, в результате чего капитал любой организации изменяется: возрастает или уменьшается под воздействием различных факторов макро- и микроуровня.

Акционеры - собственники акций и инвесторы - потенциальные акционеры постоянно отслеживают изменение состояния, структуры и величины капитала организации. Кроме того, акционеры и инвесторы отслеживают изменение множества факторов макроуровня. Выявленные участниками фондового рынка (акционерами, инвесторами, представителями инфраструктуры рынка) изменения (положительные и отрицательные) факторов макро- и микроуровня формируют в каждый момент времени представление о справедливой рыночной стоимости акций организаций, за которыми они осуществляют наблюдение. Это находит отражение в изменении участниками фондового рынка котировочных цен на акции. Участники рынка акций покупают и продают акции организаций лишь по той цене, которая, по их мнению, отражает наиболее точную стоимость в каждый конкретный момент времени. В указанную цену акций участники рынка включают всю информацию уже случившихся событий на рынке, а также информацию о предстоящих событиях, объявленных публично или ставших известными им в результате доступа к инсайдерской информации.

Множество мнений участников рынка о стоимости акций конкретной компании обеспечивает возникновение коридора цен, формируемого из цен спроса и цен предложения на акции.

Под рыночной стоимостью акции понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

- одна из сторон сделки не  обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

- стороны сделки хорошо осведомлены  о предмете сделки и действуют  в своих интересах;

- объект оценки представлен  на открытом рынке посредством  публичной оферты, типичной для  аналогичных объектов оценки;

- цена сделки представляет собой  разумное вознаграждение за объект  оценки и принуждения к совершению  сделки в отношении сторон  сделки с чьей-либо стороны  не было;

- платеж за объект оценки  выражен в денежной форме.

Для формирования рыночной стоимости акций необходимо соблюдение ряда условий:

- рынок акций должен быть  организованным и информация  о выставляемых котировках и  событиях, происходящих на рынке, должна быть доступна всем  заинтересованным лицам;

- должно быть множество независимых участников рынка акций, так как ограниченное число участников скорее всего будет устанавливать спекулятивные цены, формируемые под воздействием ограниченного числа факторов;

- инфраструктура рынка должна  обеспечивать всем участникам  рынка соблюдение законности.

В моменты времени, когда необходимо определить стоимость акций кредитных организаций, принято обращаться к специализированным оценочным организациям или специалистам-оценщикам. Эти специалисты определяют стоимость акций, принимая во внимание множество факторов макро- и микроуровня.

Таким образом, рыночная стоимость свободно обращающихся акций формируется под влиянием спроса и предложения участников рынка на конкретные акции.

Однако, стоит помнить, что полученное в результате значение (справедливая стоимость) - не является рыночной стоимостью, а лишь стоимостью, близкой к рыночной, так как эта величина была получена расчетным путем, а не прошла процедуру торгов между независимым покупателем и независимым продавцом в условиях конкуренции и равнодоступности информации.

Полученная расчетным путем справедливая стоимость является лишь той величиной, которую принимают во внимание продавец и покупатель при совершении реальной сделки с акциями. В процессе же реальных торгов устанавливается рыночная стоимость акций. Рыночная стоимость, как правило, отличается от стоимости, предлагаемой специалистом-оценщиком (справедливой стоимости)1. Это отклонение связано с индивидуальными предпочтениями продавцов и покупателей акций.

Согласно ст.143 Гражданского кодекса РФ (далее - ГК РФ) акция - это разновидность ценных бумаг. Однако, несмотря на неоднократные упоминания об акциях в статьях ГК РФ, в нем нет определения акции. Закон «Об акционерных обществах» №208-ФЗ от 24.11.1995 г. (ред. 18.12.2009 г.) также не содержит определения акции. Однако такое определение имеется в тексте ст. 2 Закона «О рынке ценных бумаг» №  39-ФЗ от 22.04.1996 г. (ред. 03.06.2009 г.) Согласно этому определению, акция - это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».

В соответствии со ст. 96 п.1 ГК РФ предлагается считать, что уставный капитал акционерного общества разделен на определенное количество акций с равным номиналом. Эта формулировка усиливает впечатление, что акции  представляют долевое участие в акционерном обществе. Поэтому каждый держатель акций, по существу, становится частичным владельцем предприятия и, выступая в этом качестве, наделяется правом получения доли прибыли предприятия, но с определенными ограничениями. Держатели обыкновенных акций фактически являются остаточными владельцами (собственниками) предприятия, так как они имеют право на получение дивидендов только после выполнения предприятием всех прочих обязательств, а также у них нет никаких гарантий в получении прибыли на вложенный ими капитал. Проблема сводится именно к тому, чтобы найти акции, гарантирующие такую прибыль, на которую рассчитывал инвестор. Обыкновенные акции в значительной мере позволяют адаптировать инвестиционные программы к конкретным потребностям и предпочтениям. Для одних, акции - это источник получения стабильного потока текущего дохода; для других (в меньшей степени беспокоящихся о своем текущем доходе), которых большинство, - стабильный прирост капитала, так как акции могут иметь тенденцию к росту.

Также как преимущество акций выделяют их способность быть высоколиквидными. Однако существуют некоторые недостатки инвестирования в акции. Акции подвержены ряду рисков различного рода, включая финансовый и политический риски, риск рыночный и риск случайных событий, причем каждый из них может отрицательно сказаться на прибылях и дивидендах, получаемых по акциям, повышении их курсов и, обязательно, на норме доходности, получаемой инвестором. Требуемая норма доходности - это ставка доходности, которая должна компенсировать инвестору риск, обусловленный данными инвестициями. Величина этого показателя должна отражать уровень риска инвестиций, на который придется идти, чтобы получить данную ставку доходности. Чем выше принимаемый риск, тем выше должна быть потенциальная доходность данных инвестиций. Даже первоклассные акции обладают элементами риска. Таким образом, чрезвычайно трудно проводить оценку акций и последовательно отбирать те из них, которые самые перспективные. Процесс выбора акций очень сложен, так как тесно связан с формированием ожиданий инвесторов в отношении динамики курсов акций в будущем. Другими словами, не только перспективы деятельности организаций и динамика их акций весьма неопределенны, но и сам процесс оценки и выбора далек от совершенства. Как недостаток еще выделяют нестабильность текущего дохода. Несомненно, существенным элементом при принятии инвестором решений о покупке-продаже акций является отслеживание текущих курсов. По существу, этот элемент является звеном в процессе принятия инвестиционного решения, позволяющим инвестору понять, оценены ли акции ниже их справедливой стоимости (и, таким образом, представляют выгодное приобретение) или выше их справедливой стоимости (и вследствие этого они предназначены для продажи). Под справедливой стоимостью понимается скрытая, или внутренне присущая, стоимость акции.