Оценка рыночной стоимости акций ОАО «Сберегательный банк России»

 

Справедливая цена обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка России, рассмотренная в динамике, демонстрирует довольно резкое снижение в 2009 г., что связано с мировым финансовым кризисом и вследствие этого со снижением капитализации банка. 

Динамика рыночной цены обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка повторяет тенденцию движения справедливой цены, что явно подтверждает теоретические выводы, по поводу взаимосвязи этих видов цен.

Справедливая стоимость обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка, начиная с 2007 г. существенно выше своей текущей рыночной стоимости, из этого следует, что обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка недооценены рынком. Наблюдается положительная разница между справедливой стоимостью акции и ее текущей рыночной стоимостью, значит, обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка обладают большим потенциалом к повышению курсовой стоимости. В целом динамика привилегированных акции повторяет динамику обыкновенных.

По рыночным мультипликаторам: отношение курса акции к прибыли на одну акцию (P/E) и отношение курса одной акции к капиталу банка (P/BV) акции Сбербанка России выглядят привлекательными. С учетом возрастания волатильности на мировых финансовых рынках, потенциал роста стоимости акций Сбербанка будет реализован уже в среднесрочной перспективе.

Судя по динамике величины мультипликатора Р/Е инвесторы готовы платить все больше за акции, таким образом, Сбербанку удается привлекать новый капитал дешевле. Компании с высоким P/E, как правило, являются лидерами отрасли и чаще более конкурентные, чем их собратья, что и успешно демонстрирует Сбербанк.

Величина показателя прибыли на одну акцию в динамике меняется незначительно, что говорит о стабильной величине прибыли, которую получит акционер на каждую обыкновенную акцию. Как правило, предпочтение для инвестирования в акции отдается именно таким компаниям, у которых этот показатель не подвержен резким колебаниям.

В значениях коэффициентов прибыль на активы и прибыль на капитал наблюдается тенденция к снижению, это свидетельствует о сокращении объема прибыли, которую можно было бы получить, используя по максимуму имеющиеся ресурсы.

По итогам отчетности за I квартал 2010 г. мною позитивно оценивается  информационная открытость менеджмента, и считаю, что в текущей экономической ситуации у Сбербанка России сохраняются позитивные перспективы, связанные с наметившимся оживлением кредитования, стабилизацией качества кредитного портфеля, хорошими показателями контроля над расходами. На общем проблемном фоне банковского сектора он обладает весьма существенными преимуществами. Хотя ситуация на мировых финансовых рынках, безусловно, оказывает давление на банковские акции и четких краткосрочных стратегий роста котировок не просматривается, в среднесрочной перспективе акции Сбербанка России сохраняют весьма высокую инвестиционную привлекательность. Моя оценка справедливой стоимости обыкновенных акций Сбербанка составляет 102,30 руб. за акцию, по итогам 6 месяцев 2010 г., справедливая стоимость привилегированных акций – 79,04 руб. за акцию.

Обыкновенные акции Сбербанка России по итогам фундаментального анализа в I квартале 2010 г. недооценены на 53,91%, а привилегированные акции - на 50,07%.

Результаты оценки рыночной стоимости акций Сбербанка России с использованием технического анализа - это гипотезы о вероятном будущем курса акций на фондовой бирже.

Можно было бы всегда выигрывать, если бы наперед точно знать, какими будут индикаторы рынка. Однако будущее точно знать не может никто, его можно только предвидеть. Иначе говоря, на фондовом рынке можно знать только прогнозы цен. Чем достовернее прогнозы, тем достовернее известно «будущее фондового рынка», тем оптимальнее и беспроигрышнее инвестиционные стратегии. Чтобы построить стратегию, рынок надо изучить. Функционирование фондового рынка подчинено определенным статистическим закономерностям. Если не известны статистические законы функционирования рынка, то невозможно получить более-менее достоверные прогнозы по поведению цены акций.

В техническом анализе индикаторов и осцилляторов акций Сбербанка в основном преобладает сигналы на повышение цены акций Сбербанка.

Прогноз направления движения рыночной цены акций Сбербанка России - вверх.

Последние 10 торговых сессий цены закрытия обозначены на графиках акций зелеными свечами, что говорит, о росте цены, а значит, о росте спроса. Значение индекса RSI, как самого надежного для оценки, преодолело отметку в 30 пунктов снизу вверх - этот фактор говорит о локальной недооцененности акций Сбербанка.

Рекомендация по обыкновенным акциям Сбербанка открыть длинные позиции от 70,0 руб. с выставлением защитной стоп-заявки на уровне 65,5 руб. и целью 89,0 руб. По привилегированным акциям Сбербанка рекомендую открыть длинные позиции от 55,0 руб. с выставлением защитной стоп-заявки на уровне 48,1 руб. и целью 70,0 руб.

Рыночная стоимость обыкновенных акций Сбербанка лежит на уровне 87,82 руб. за акцию, по итогам 6 месяцев 2010 г. против справедливой стоимости в 102,30 руб., рыночная стоимость привилегированных акций – 68,30 руб. за акцию против справедливой стоимости в 79,04 руб.

По итогам фундаментального и технического анализов рекомендую - «Покупать» по обоим видам акций в среднесрочной и долгосрочной перспективах.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3 РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПРОВЕДЕНИЮ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ ОАО «СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ БАНК РОССИИ»

 

В связи со специфичностью фондового рынка (к которому не могут быть применимы стандартные подходы к оценки, такие как сравнительный, затратный, доходный) мною были применены два основных вида анализа: фундаментальный и технический, на основе которых была проведена оценка рыночной стоимости акций Сбербанка России и разработаны рекомендации по ее проведению.

Преимущество фундаментального анализа состоит в том, что он дает возможность прогнозировать долгосрочные тенденции с высокой вероятностью, таким образом, помогая инвесторам подобрать хорошие инструменты для долгосрочного инвестирования. Учитывая, что технический анализ не так хорош для долгосрочного инвестирования, эта специфика фундаментального анализа является серьезным преимуществом перед другими методами анализа рынка акций.

Одно из самых очевидных (но косвенных) преимуществ фундаментального анализа, - это то, что фундаментальный анализ дает хорошее понимание деятельности организаций, а вследствие и потенциал динамики акций. 

Акции никогда не движутся по отдельности: они всегда движутся группами. Понимая определенную компанию, инвесторы могут успешно соотнести эту компанию с другими компаниями этой индустрии. Компании могут резко измениться, и с ними может поменяться доходность и прибыль. Таким образом, зная, чем занимается компания, инвестор может использовать данное преимущество фундаментального анализа, правильно соотнести компанию с индустрией, и делать выводы исходя из наблюдений за группой компаний в целом.

Но, несмотря на преимущества фундаментального анализа, у него также есть и недостатки. Фундаментальный анализ «открывает» глаза на внутреннюю жизнь компаний, индустрий и рынка в целом, и фундаментальный анализ требует массы времени. К сожалению, долгие анализы могут в результате дать очень спорные результаты о цене акций.

Еще один из недостатков фундаментального анализа - необходимость подстраиваться под каждую компанию. Методы фундаментального анализа могут отличаться в зависимости от отрасли и от уникальных факторов определенной компании. По этому, для каждой отрасли и для каждой компании требуется свой уникальный подход. Этот факт - не в пользу фундаментального анализа, так как адаптация методов анализа для каждой компании или отрасли может быть очень длительной, что само собой уменьшает объем аналитических работ во временных рамках.

Следующий недостаток фундаментального анализа - надежда на определенный исход.

Справедливая стоимость акции основана лишь на предположениях. Любые изменения в подставляемых коэффициентах или формулах подсчета могут сильно сдвинуть конечный результат подсчета стоимости. Зачастую, фундаменталисты знают о таких погрешностях, и проводят анализ в трех режимах, заведомо ожидая: плохого результата; хорошего результата; нейтрального результата

Но опыт показывает, что даже при осознании этого феномена, фундаментальные аналитики все равно вносят искажения: даже намеренно ожидая худшего результата, фундаментальный анализ часто прогнозирует рост.

Большинство исходной информации для фундаментального анализа берется непосредственно от компании. Обычно, компании нанимают специальных профессионалов - IR менеджеров (Investor Relation Managers), чтобы те публиковали новую информацию и следили за аналитиками. И когда приходит время выпустить какую-то шумную новость о компании, IR менеджеры проявляют себя в полной мере. Ведь, не в их интересах выпускать неблагоприятную новость. При компаниях обычно есть наемные финансовые аналитики, которые, «обработав» новость для внешнего мира, выпускают ее в свет. Не стоит забывать, что наемные аналитики могут неправильно судить (либо намеренно либо нет) о влиянии той или иной новости на цену акций компании. Необходимо помнить об этом, и полагаться лишь на исходные, «необработанные» отчеты о работе компании.

Когда цена на акцию достигает неимоверного минимума или максимума, как правило, на рынке появляется желание эту цену отрегулировать, или, если выразиться по-другому, привести акцию к ее справедливой цене. Если рыночная цена акции, предположим, 30 ед., а фундаментальный аналитик утверждает, что справедливая цена – 20 ед., то ему ничего не остается как согласиться с рынком и признать неправоту. Старая мудрость гласит, что справедливая стоимость ценной бумаги определяется ценой, которую за нее готовы заплатить.

Несмотря на недостатки фундаментального анализа, этот метод анализа акций пользуется огромной популярностью во всем мире.

Если задачей стоит прогнозировать будущие цены, тогда имеет смысл сконцентрироваться на настоящих и прошлых движениях цен и воспользоваться методами технического анализа. Зачастую, реакция и движение цены происходит раньше, чем фундаментальная реакция.

Считается, что фондовый рынок - лидирующий экономический индикатор, и что он «ведет» всю экономику страны, опережая на 6-9 месяцев. И чтоб успеть за рынком, имеет смысл фокусироваться именно на цене. Но нельзя забывать, что изменения на рынке очень коварны. И хоть рынок и может преподнести резкие неприятные сюрпризы, как правило, удается распознать знаки, предвещающие то или иное изменение. Технические аналитики называют накоплением период, предвещающий рост цен, и раздачей - период, предвещающий падение цен. Много технических аналитиков используют цены открытия, закрытия, максимум и минимум при анализе инструмента. В каждой из этих четырех цен есть полезная информация. По отдельности, они не расскажут много о данном инструменте, а в совокупности - 4 цены могут четко показать поведение спроса и предложения на рынке (Рисунок 25).

Рисунок 25 -  Цены открытия, закрытия, максимум и минимум

 

Пример показывает, что цена открытия (отмеченная зеленым указателем) сильно поднялась после перерыва между торгами. Это значит, что пока не было торгов, спрос на данную акцию (в виде ордеров на покупку) гораздо превысил предложение (ордеры на продажу), и цена естественным образом пошла вверх, чтоб привлечь держателей акций к продаже. На диаграмме видно, что сначала объем спроса был велик. Внутридневной максимум (отмеченный черным указателем) показывает, что спрос был сильный. Внутридневный минимум (отмеченный синим указателем) показывает, что предложение отреагировало и удовлетворило спрос. Цена закрытия (отмеченная красным указателем) отражает ту цену, на которой сошлись продавцы и покупатели к концу дня. В данном случае, цена закрытия оказалась намного ниже цены открытия, и очень близка к минимуму.

Вся эта информация говорит о том, что, хоть сначала спрос и был достаточно сильным, предложение мгновенно отреагировало, и опустило цену, предложив больше акций данного инструмента. Но как видно, цена закрытия осталась выше открытия даже после реакции медведей. Таким образом, оперируя этими четырьмя ценами для каждого периода (в данном случае - дня), мы можем наблюдать борьбу между спросом (покупателями, быками) и предложением (продавцами, медведями). Попросту говоря, рост цены означает рост спроса, а снижение цен - рост предложения.

Простой технический анализ графиков позволит увидеть линии поддержки и сопротивления. Их легко заметить по скоплениям цены в определенном замкнутом воображаемом коридоре. Такое поведение цен говорит о том, что спрос и предложение находятся в тупике. Как только цена выходит за предел коридора, это значит что либо спрос либо предложение «выиграл» схватку за цену. Если цена поднялась выше верхней линии коридора (сопротивление), выиграл спрос. Если же цена опустилась ниже нижней линии (поддержка), то выиграло предложение.

График - простой и удобный способ отображения истории цены инструмента. На большинстве графиков акций, показан объем торгов. Таким образом, с такой удобной картиной истории инструмента, становится очень легко обнаружить следующее:

- поведение цен до и после какого-то важного события;

- прошлую и настоящую изменчивость;

- историю объемов торгов;

- зависимость инструмента от рынка (и наоборот).

Технический анализ позволяет подобрать удачное время для входа на рынок. Некоторые аналитика используют фундаментальный анализ, чтоб решить что покупать, и используют технический анализ, чтобы решить когда покупать. Ведь далеко не секрет, что расчет времени может значительно повлиять на доходность. Технический анализ позволит обнаружить спрос (поддержку) и предложение (сопротивление) и переломные моменты.