Оценка рыночной стоимости акций ОАО «Сберегательный банк России»

 

Динамика рыночной цены обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка повторяет тенденцию движения справедливой цены, что явно подтверждает теоретические выводы, по поводу взаимосвязи этих видов цен.

Судя по показателям цен на привилегированные и обыкновенные акции Сбербанка видно, что и справедливая и рыночная цена привилегированных акций по годам ниже уровня цен на обыкновенные акции, но не стоит забывать, что это всего лишь отражение сущности этих двух видов акций, ведь дивиденды по привилегированным акциям фиксированы, выплачиваются регулярно вне зависимости от финансового состояния организации и подстрахованы своего рода тем, что если компания в текущем году показала убыток, то дивиденды по привилегированным акциям будут выплачены в следующем году в двойном размере. То есть цена по привилегированным акциям ниже, зато доход постоянен, это для большинства акционеров и инвесторов является основополагающим фактором в выборе предпочтений.

Привилегированные акции выпускаются в дополнение к обыкновенным. Случаи, когда на рынке обращаются только привилегированные акции, крайне редки. Если курс обыкновенных акций растет, то вслед за ним растет и курс привилегированных акций. Такая же взаимосвязь наблюдается и при падении. Причина этого заключается в том, что спекулянты и инвесторы смотрят на привилегированные акции как на обыкновенные, но только лишенные права голоса. Поэтому разницу в цене между обыкновенными и привилегированными акциями одного и того же эмитента можно рассматривать как оценку рынком такого свойства акций, как способность давать ее владельцу право голоса на собрании акционеров.

На Рисунке 16 представлен график обыкновенных акций «Сбербанка России», май 2005 – май 2010 гг.

Рисунок 16 - График обыкновенных акций «Сбербанка России» ММВБ, май 2005 - май 2010 гг.

 

На Рисунке 17 приведен график привилегированных акций «Сбербанка России».

Рисунок 17 - График привилегированных акций «Сбербанка России» ММВБ, май 2005 – май 2010 гг.

 

Хорошо видно, что в целом привилегированные акции повторяли динамику обыкновенных. В отдельных случаях, если наложить графики друг на друга можно увидеть, что спред между ними сужался, в других случаях расширялся.

Видно, что за период с 2005 до 2010 гг. котировки акций Сбербанка России изменялись в довольно сильных пределах. Так, например, максимальная цена по обыкновенным акциям была достигнута 16 июля 2007 г. на уровне 109,20   руб. А минимальная - 24 февраля 2009 г. на уровне 14,27 руб. Таким образом, максимум был больше минимума в 8 раз. Это большая волатильность.

Справедливая стоимость обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка, начиная с 2007 г. существенно выше своей текущей рыночной стоимости, из этого следует, что обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка недооценены рынком. Наблюдается положительная разница между справедливой стоимостью акции и ее текущей рыночной стоимостью, значит, обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка обладают большим потенциалом к повышению курсовой стоимости.

Недооцененные акции надо покупать, а переоцененные акции - продавать, так как их курсовая стоимость должна стремиться к справедливой цене. Но цена акций на бирже идет к справедливой цене не по прямой линии, а по синусоиде.

Обыкновенные акции Сбербанка России по итогам фундаментального анализа в I квартале 2010 г. недооценены на 53,91%, а привилегированные акции - на 50,07%.

После выявления динамики и определения уровня цен на акции, необходимо проанализировать когда и какие действия следует совершать на фондовой бирже, для этого проведем технический анализ.

Технический анализ концентрируется только на предсказании дальнейшего поведения цены, анализируя графическое изображение поведения цены в прошлом. По большому счету, эта теория не нова, поскольку и в фундаментальном анализе инвесторы всегда обращались к финансовым показателям компании в прошлом, чтобы предсказать ее будущее. Разница заключается в том, что технические аналитики считают, что цены двигаются по очень предсказуемым направлениям и трендам (коридорам) и продолжают свое движение до тех пор, пока что-то не заставит их сменить это направление. Но пока этих изменений не происходит, цена двигается равномерно в одном направлении, которое можно предсказывать.

Для оценки рыночной стоимости акций также я решила использовать и комплексный технический анализ, который включает:

- графический анализ для того, чтобы определить тренд актива и целевые цены;

- математические индикаторы, чтобы подтвердить эти тренды и оценить их актуальность;

- японские свечи с их сигналами, чтобы получить подтверждения разворота тренда или ускорения тренда.

Проведем графический анализ поведения рыночной цены обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка в сравнении с индексом ММВБ за 1 год (Рисунок 18).

Рисунок 18 – График рыночной цены обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка России и индекса ММВБ, июнь 2009 – июнь 2010 гг.

 

  Акции Сбербанка России в целом до IV квартала 2009 г. оставались хуже рынка, отставали от индекса ММВБ. Но после улучшения фона и однозначного отскока по американским индексам, спекулянты обратили внимание на перепроданного тяжеловеса.

Акции Сбербанка России в целом с начала 2010 г. движутся в нисходящем канале. Техническим подтверждением среднесрочного разворота по Сбербанку России является пробитие верхней границы нисходящего канала в апреле, что доказывает изменение в поведении цены в течение последующих 2 недель. В июне 2010 г. наблюдается восходящий тренд.

Поведение рыночной цены обыкновенных акций Сбербанка в период с мая 2009 – июнь 2010 гг. продемонстрировано на рисунке 19.

Рисунок 19 – График рыночной цены обыкновенных акций Сбербанка, май 2009 – июнь 2010 гг.

 

В конце мая – начале июня 2010 г. цена обыкновенных акций Сбербанка подошла к уровню поддержки 70,0 руб. – это восходящий тренд. Рекомендация: открыть длинные позиции от 70,0 руб. с выставлением защитной стоп-заявки на уровне 65,5 руб. и целью 89,0 руб.

График поведения рыночных цен привилегированных акций Сбербанка России с мая 2009 г. по июнь 2010 г. представлен на рисунке 20.

Рисунок 20 – График рыночной цены привилегированных акций Сбербанка, май 2009 – июнь 2010 гг.

 

Цена привилегированных акций в этом же периоде достигла уровня поддержки в 55,0 руб. – восходящий тренд. Рекомендация: открыть длинные позиции от 55,0 руб. с выставлением защитной стоп-заявки на уровне 48,1 руб. и целью 70,0 руб.

    Для более детального изучения тренда акции в техническом анализе используются индикаторы (Moving Averages) – скользящие средние и осцилляторы (Oscilliator) фондового рынка, которые колеблются вслед за ценой и рассчитываются на основании цен, чтобы определить перекупленность или перепроданность рынка.

Рассмотрим проявившийся восходящий тренд по акциям Сбербанка с использованием индикаторов (Рисунок 21).

Рисунок 21 - График рыночной стоимости акций Сбербанка с индикаторами технического анализа

 

Оценка индикаторов и фигур технического анализа проводится по следующим инструментам:

- полосы Боллинджера - цена пересекла нижнюю линию полосы Боллинджера снизу вверх – цена растет;

- Индикатор +/- DM - схождение линий +/- DM свидетельствует об усилении текущей тенденции на рост;

- ADX - инструмент ADX падает - говорит о смене тренда, ADX находится выше 20-ти 4 дня – цена вверх;

- MACD - инструмент MACD растет, это говорит о тенденции к повышению, линия MACD повернулась со своих минимальных значений – цена растет,  пересечение линий служит сигналом к покупке.

Рассмотрим определившийся восходящий тренд по акциям Сбербанка с помощью осцилляторов (Рисунок 22). 

Рисунок 22 - График рыночной стоимости акций Сбербанка с осцилляторами технического анализа

 

Оценка осцилляторов технического анализа:

- осциллятор RSI (индекс относительной силы) практически копирует движение цены акции, что является нормой, он преодолел линию 30 снизу наверх – что свидетельствует о недооценности акций – цена растет;  

- осциллятор CCI падает, признак того, только, что преобладает тенденция вниз, CCI только, что пересекла нулевую линию снизу наверх – вниз; 

- быстрая линия Стохастика только, что пересекла медленную линию cверху вниз – цена вниз.  

Существующий тренд акций Сбербанка - наверх.

В техническом анализе индикаторов и осцилляторов акций Сбербанка в основном преобладает сигналы на повышение цены акций Сбербанка. Прогноз направления движения котировок акций Сбербанка - вверх. 

Это находит подтверждение в том, что 29 мая 2010 г. цена закрытия на обыкновенные акции Сбербанка на фондовой бирже установилась на уровне 70,65 руб. и проявился сигнал к покупке, это означает, что с большой долей вероятности цена закрытия в следующий или во второй день (от сигнала) торгов будет выше и 31 мая 2010 г. цена установилась в 72,01 руб., следовательно, прогноз оправдался на 80,95%, что считается успешным результатом.

Привилегированные акции Сбербанка просели от апрельских максимумов на целых 17%, существенно обогнав по этому показателю рынок в целом и банковский сектор в частности. Разумеется, помимо иных факторов, негативное влияние на котировки акций банка оказывает неопределенность с претензиями американских властей к Goldman Sachs. Вместе с тем, на закрытие торговой сессии 27 апреля 2010 г., стоимость привилегированных акций Сбербанка остановилась на линии поддержки в районе 55 руб. Однако, последние 10 торговых сессий обозначены на графике акций зелеными свечками, значение индекса RSI преодолело отметку в 30 пунктов снизу вверх. Все эти факторы говорят о существенной локальной недооцененности акций.

Выявленная восходящая тенденция рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка России после анализа индикаторов и осцилляторов нашла свое подтверждение. 

На заключительном этапе комплексного технического анализа проведем анализ японских свечей, который признан самым проработанным из всех методов построения графиков технического анализа. График японских свечей обыкновенных акций Сбербанка в дневном масштабе представлен на рисунке 23.

 

Рисунок 23 – График японских свечей обыкновенных акций Сбербанка, ММВБ

 

Уровень цены обыкновенной акции Сбербанка на 15 июня 2010 г. установился на фондовой бирже ММВБ на отметке в 76,55 руб. при этом минимальная цена сделки – 76,25 руб., максимальная цена сделки – 77,44 руб.

Свеча, тело которой мы видим зеленым, говорит о том, что цена открытия выше цены закрытия акции, это положительный результат.

График японских свечей привилегированных акций Сбербанка в дневном масштабе представлен на рисунке 24.

 

Рисунок 24 – График японских свечей привилегированных акций Сбербанка, ММВБ

 

Уровень цены привилегированной акции Сбербанка на 15 июня 2010 г. установился на фондовой бирже ММВБ на отметке в 56,80 руб. при этом минимальная цена сделки – 56,64 руб., максимальная цена сделки – 57,74 руб.

Тело свечи на момент закрытия торговой сессии – зеленое, что свидетельствует о росте цены.

Проведя комплексный технический анализ рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка полагаю, что в ближайшее торговые сессии обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка России будут показывать динамику на повышение цены. Рекомендация «Покупать» в среднесрочной перспективе (2-3 недели), и также рекомендация «Покупать» в долгосрочной перспективе (3 месяца).

 

2.3 Результаты оценки рыночной стоимости акций и формирование заключений

 

Оценка рыночной стоимости акций Сбербанка России по фундаментальному анализу с использованием мультипликаторов (Таблица 7) и по техническому анализу с использованием индикаторов и графического метода «Японские свечи» дала следующие результаты.

Таблица 7 – Справедливые и рыночные цены акций Сбербанка России

Вид акции Годы	Справедливая цена, руб.		Рыночная цена, руб.
	Сбербанк России - обыкновенные	Сбербанк России - привилегированные	Сбербанк России - обыкновенные	Сбербанк России - привилегированные
2007 год	164,17	129,29	125,90	58,78
2008 год	137,02	131,37	76,27	41,41
2009 год	69,27	55,71	54,99	38,39
I квартал 2010 года	102,30	79,04	87,82	68,30