Перспективы формирования регионального международного финансового центра в Москве

Цель – репатриация российского капитала. О конкуренции Москвы, как МФЦ, с Лондоном, и тем более с Нью-Йорком, говорить бессмысленно. Более простая в реализации цель – добиться размещения и торговли ценных бумаг российских компаний в Москве. Такое возможно и сейчас, но мешает неготовность нормативно-законодательной базы и инфраструктуры, а также принципиальная несовестимость задач МФЦ и принципов функционирования существующей в России сырьевой экономики. Лучшие российские компании до сих пор проводят IPO за рубежом. Лишь 20% объема размещения за последние три года ценных бумаг российских компаний приходилось на наш рынок (в 2012 году, например, из трех крупных IPO ни одного не было проведено на отечественных площадках). При этом на долю компаний из России приходится 18% оборота Лондонской биржи. Всего же за последнее десятилетие 40 российских компаний разместили за рубежом свои акции на сумму порядка 14 млрд. долл. США. Для сравнения: в самой Великобритании 85% размещений акций национальных компаний было проведено на внутреннем рынке, в США, Китае и Бразилии – более 90%. Когда само государство не верит в свои торговые площадки и приватизирует на других, планы усиления МФЦ не вызывают доверия и у других сторон. Именно государство должно подать пример, приняв обязательство совершать приватизационные сделки внутри страны. В таком случае государство становится заинтересовано в том, чтобы довести конкурентоспособность финансовых площадок до нужного уровня. Для исправления ситуации Президент РФ Владимир Путин (в конце января 2013 года на совещании по развитию фондового рынка) высказался за то, чтобы акции приватизируемых предприятий продавались только на российских биржах. Эта идея лежит в общем русле решения стратегической задачи по «деофшоризации» российской экономики. Другая идея - инвестировать часть государственных резервов и средств пенсионных фондов в ценные бумаги, размещаемые на российской финансовой площадке. В качестве целевых показателей называется увеличение таких инвестиций к 2015 г. для пенсионных фондов – с 1% до 50%, для резервных фондов страны – с 0 до 15%. Однако, хотя и можно обязать российские финансовый фонды вкладывать средства нужным образом, остается открытым вопрос об эффективности таких вложений.

Цель – развитие финансовой сферы. Само идея создания международного центра является полезной. Построение инфраструктуры даст повод задуматься о многих важных аспектах развития финансовой сферы: инвестиционный климат Москвы, структурирование фондовой биржи после слияния РТС и ММВБ, развитие депозитария. Фактически, пока что не просматривается четкого видения МФЦ, однако в любом случае очевидна необходимость формирования адекватной правовой системы, защищающей интересы инвесторов, прозрачных нормативов.

Цель – упрощение выхода российского бизнеса на международную арену. В поиске своей ниши для Московского МФЦ можно отойти от привычного набора функций МФЦ (привлечение в страну иностранных инвестиций с целью стимулирования экономического роста, формирование реальных стоимостей акционированных создание новых рабочих мест и т.д.). Вспомним про малый бизнес, который представляет собой в настоящее время один из ведущих драйверов экономического развития. Конкурентной нишей для Московского МФЦ вполне может оказаться помощь малому бизнесу для его выхода на международную арену. Зарубежный опыт показывает пример быстрого развития финансовых площадок для компаний с невысокой капитализацией (например, лондонская Alternative Investment Market). Для достижения успеха в этом направлении нужно дорабатывать налогообложение, которое сейчас затрудняет доступ российских брокеров к зарубежным средствам.

Цель – занять позицию регионального финансового центра. Россия обладает большой экономикой, к которой тяготеет ряд евразийских стран, не имеющих четкого финансового центра. Компании из этих стран работают в Лондоне, некоторые — в Гонконге и даже в Варшаве или в Турции. Однако ни один из этих центров зачастую не подходит им по временным зонам и языку. Москва с полным правом может претендовать на роль финансового центра евразийских стран, на которую сейчас претендует Лондон и региональные игроки поменьше. Вполне реалистичной выглядит декомпозиция цели: превращение рубля в региональную резервную валюту; развитие внутреннего рынка капитала; конкуренция за инвестиции с соседними регионами. Финансовый центр евразийских стран будет способствовать развитию региона. Как показывает международный опыт, региональные МФЦ специализируются на каких-то выбранных видах деятельности.

Существует большое количество стран, которые пытаются основать финансовые центры. По три есть в Восточной Европе и на Ближнем Востоке, в Турции. Эти центры находятся практически в одной временной зоне с Москвой, поэтому они являются основными конкурентами МФЦ в Москве. В этом пространстве явно недостаточно места для пяти или шести центров. Для формирования Центра полезен опыт стран Ближнего Востока, которые сконцентрировались на развитии локальных фондовых рынков, регулировании и упрощении требований для инвесторов. Каждый развивающийся рынок стремится к провозглашению себя финансовым центром. И Москва – один из них, но далеко не единственный. В Азии к этому стремятся еще как минимум Гонконг и Шанхай. Вопрос, нуждаются ли развивающиеся рынки в таких финансовых центрах. Как показывает история последних десятилетий, финансовые центры в Лондоне и Нью-Йорке не раз ложились бременем на экономики Англии и США. Для МФЦ в Москве существует определенная незанятая ниша финансового рынка, для занятия которой необходим ряд целенаправленных действия, в том числе: развитие инфраструктуры рынка акций в России (слияние бирж, создание центрального депозитария, допуск к ОФЗ через Euroclear); открытие счетов международного центрального депозитария (Euroclear); увеличение открытости локального рынка для иностранных инвесторов.

Проблемы. Формирование МФЦ в Москве сталкивается с необходимостью решения ряда проблем34. Первая проблема -  неблагоприятный инвестиционный климат в России. Отсутствуют адекватные условия для работы как иностранных, так и российских потенциальных инвесторов. Вторая проблема - неразвитость финансового рынка. Российский финансовый рынок не обладает надлежащей финансовой инфраструктуры и качественным финансовым регулированием. Недостаточно разработано законодательное регулирование финансового рынка. На российский фондовый рынок практически не допущены иностранные ценные бумаги. Попытка создания в 2008 г. сектора RTS Global на бирже РТС для начала работы с иностранными ценными бумагами, хотя бы на уровне индикативных котировок, завершилась ни чем. Проблемой привлечения иностранных ценных бумаг являются сложности выпуска проспекта иностранных ценных бумаг, распространяемый в России (проспект должен быть составлен на русском языке, подписан брокером с собственным капиталом не менее 150 млн руб. и т.д.). Мало иностранных инвесторов на российском рынке. Проблему здесь составляет признание иностранных лицензий брокеров и депозитариев, обеспечение им прямого входа на российский биржевой рынок. Происходит отток активно торгуемых финансовых инструментов и ликвидности за рубеж. Российские эмитенты проводят эмиссию не только в глобальных МФЦ (Лондон, Нью-Йорк), но также в региональных МФЦ, таких как центрах Гонконг, Шанхай, Варшава и т.д. Для обхода имеющейся квоты на размещение акций российских компаний за рубежом инвесторы, предпочитающие Москве другие МФЦ, переводят материнские компании под иностранную юрисдикцию.

Третья проблема - отсутствие адекватной городской среды. Транспортная и инженерная инфраструктура не обеспечивают адекватную городскую среду функционирования МФЦ. Конечно, создание «физически осязаемого» МФЦ в Москве имеет большое значение. Однако чтобы в Россию действительно потянулся международный капитал, еще важнее другое: улучшение правовых условий для инвесторов, становление нормальной конкурентной среды и совершенствование банковской системы. Без решения этих задач нереально формирование создание МФЦ. Правительство РФ пока не может решить, где и как создать МФЦ. Обсуждаются три варианта35 размещения: район «Рублево-Архангельское» - это наиболее вероятное место размещения МФЦ; район «Москва-Сити»; земли «новой Москвы. Однако, если ориентироваться на мировой опыт, МФЦ Москвы не может быть упакован в одном месте. Даже в Лондоне при наличии Сити и Кэнери-Уорф финансовые институты разбросаны по всему городу. Помимо институциональных условий, важна физическая инфраструктура Центра: что, где будет, каким образом объекты, банки будут друг с другом связаны, включая градостроительные решения и инженерные коммуникации. Самые большие проблемы при создании МФЦ в Москве - это плохая транспортная ситуация, дефицит гостиниц и офисов. Важно отметить, что проект по формированию МФЦ - это не девелоперский проект. МФЦ в Москве вряд ли будет упакован в одном месте. Общая проблема - создание комфортных условий и разнообразных стимулов для размещения в Москве компаний финансовой индустрии.

Четвертая проблема - нехватка специалистов. Во времена высокоскоростного обмена данными территориальное местонахождение центра не так важно. Крупные компании устремятся туда, где рынок труда предлагает квалифицированных специалистов. Большое преимущество Лондона в том, что исторически он представляет средоточие банкиров и финансистов. Важным элементом формирования МФЦ является привлечение в Россию высококвалифицированных иностранных менеджеров и специалистов. Здесь имеются проблемы, связанные с получением виз, обеспечением таких специалистов и их семей жильем, хорошей связью, личной безопасностью, достойными бытовыми и другими условиями.

3.3 Перспективы становления рубля  как региональной резервной валюты

Глубина и длительность современного финансового кризиса ставит перед мировой валютной системой все новые проблемы. В настоящее время это недопущение войны валют. Экономисты и политики обсуждают пути развития мировой денежной системы, не допускающие в будущем «экономических вызовов», образование нескольких мировых резервных валют или создание системы региональных резервных валют. На основании разностороннего исследования потенциала рубля можно обоснованно говорить об отрицательных ближайших перспективах рубля как одной из мировых резервных валют, но достаточно серьезных перспективах стать региональной резервной валютой Евразии.

Анализ проблем современной мировой валютной системы позволяет говорить об исчерпанности существующего валютно-финансового порядка и необходимости новой парадигмы мирового денежно-кредитного регулирования36. Первый признак этого - продолжающиеся долговые проблемы. Ведущие европейские страны, прежде всего Германия и Франция, готовы к просьбам о финансовой помощи, но с условием, что каждая страна должна самостоятельно решать вопрос об объемах внешней поддержки с учетом необходимости привлечения частных инвесторов к реструктуризации суверенных долгов. Другой признак незавершенности финансового кризиса - продолжающаяся конкуренция девальваций валют и угроза валютных войн, при этом представляется, что после саммита G20 в Сеуле она стала существенно ниже. В итоговых документах зафиксировано стремление двигаться в направлении систем обменных курсов, в большей степени определяемых рыночной конъюнктурой и точнее отражающих основные экономические показатели.

Говоря об окончательном выходе из кризиса и недопущении в будущем различных экономических вызовов, можно предположить несколько сценариев дальнейшего развития мировой денежной системы. Некоторые из них предполагают формирование новой системы мировых или региональных резервных валют.

Имеется ли у Российской Федерации достаточно влияния, опыта и политической воли по решению, затрагивающему основы международной денежной системы? Имеет ли рубль потенциал стать региональной резервной валютой? Для этого вначале проанализируем возможные пути развития мировой денежной системы. Глобальные задачи, вставшие перед мировой экономикой во время кризиса, позволяют говорить о необходимости изменения современной денежной системы, основанной на необеспеченных валютах и свободном выборе режима валютного курса. Возврат к «золотому» стандарту, исчерпавшему себя в начале прошлого века, представляется весьма сомнительным. Также вряд ли реальны многочисленные проекты товарного стандарта - создания мировой валюты, курс которой базируется на стоимости корзины важнейших мировых товаров, из-за сильной волатильности цен товаров и их конечного количества. Маловероятны и прогнозы трехполярной валютной системы: доллар, евро, юань. «С учетом политического фактора Китаю для формирования зрелой рыночной экономики с мощной и высоколиквидной финансовой системой, венчаемой первоклассной свободно конвертируемой валютой, может не хватить и времени до середины нынешнего века» 37.

Наиболее вероятны пять сценариев развития мировой денежной системы. Первый - сценарий моновалютного стандарта предполагает, что в мировых финансах сохранится существующий статус-кво. Доллар за счет экономической мощи США продолжит неофициально выполнять функции основной мировой резервной валюты.  Второй сценарий - бивалютный стандарт. В условиях углубления европейской интеграции и проведения взвешенной денежно-кредитной политики Европейским центральным банком в мировых финансах повышается роль евро, которая наравне с долларом выполняет функцию резервной валюты, являясь альтернативной последнему. Третий сценарий- стандарт единой мировой валюты. Страны достигают соглашения о наднациональном подконтрольном эмиссионном центре и поэтапном введении в обращение единой мировой валюты, возможно на базе Специальных прав заимствования. Четвертый сценарий - поливалютный стандарт. В результате длительной экспансионистской политики, проводимой США для стимулирования спроса, возникает устойчивая тенденция снижения курса доллара относительно других валют. Экономические кризисы в европейских странах, центробежные настроения, неприсоединение Великобритании и Швейцарии к еврозоне подрывают доверие к евро. На фоне этого функции резервных валют кроме доллара США и евро начинают выполнять фунт стерлингов, швейцарский франк, иена, юань, вона, канадский и австралийский доллары и другие валюты. Пятый сценарий - стандарт региональных валют. Описанные выше экономические процессы приводят к созданию наднациональных валют в регионах Юго-Восточной Азии, Латинской Америки, Ближнего Востока, Африки на основе корзины национальных валют.