Перспективы формирования регионального международного финансового центра в Москве

Два последних сценария дают возможность на базе формирования в России нового финансового центра превращения рубля в резервную валюту. При тенденциях поливалютного стандарта рубль может самостоятельно войти в «клуб» ведущих мировых валют. В случае развития стандарта региональных валют - созданием региональной валютной системы с включением в нее сильных валют Евразии.

Рассмотрим положение российской экономики в целом и рубля в международной финансовой системе с точки зрения соответствия условиям, необходимым для становления рубля в качестве мировой резервной валюты при поливалютном сценарии развития мировой денежной системы38. Можно выделить следующие основные характеристики.

1. Отсутствие в России государственного финансового протекционизма. С 2007 г. в Российской Федерации практически отменены все ограничения на внешнеэкономические операции. Благодаря валютной либерализации российский рубль фактически стал свободно конвертируемым для резидентов. До кризиса 2007-2008 гг. успешно развивался внешний рынок долговых ценных бумаг с номиналом в рублях.

2. Надежность Банка России как эмитента, подкрепленная национальным богатством. Россия входит в семерку ведущих мировых держав и в десятку крупнейших экспортеров. На ее долю приходится 90% ВВП стран ЕврАзЭС. По отклонению паритета покупательной способности к номинальному валютному курсу рубль приближается к ведущим валютам.

3. Понятность и подконтрольность механизма эмиссии рубля. Валютный курс рубля определяют, прежде всего, внешние факторы - мировые цены на углеводороды, прежде всего на нефть. Эти факторы неподконтрольны Центральному банку, и, поскольку их цену сложно прогнозировать достоверно, постольку необходимо иметь постоянно несколько сценариев нефтяных цен и быть готовыми к любому из них. По критерию стабильности валютного курса российский рубль уступает другим мировым валютам. Существует ряд негативных факторов, препятствующих повышение потенциала рубля. Во-первых, многие годы эмиссия рублей производится, по существу, против внешних заимствований и под приток валюты от экспортных поступлений39. На практике нет рублевого рефинансирования Банка России коммерческих банков в качестве канала денежной эмиссии. Ставка рефинансирования Банка России не имеет серьезного значения. Двузначный рыночный процент сочетается с волатильностью финансового рынка, одной из самых высоких в мире40. Во-вторых, инфляция в России находится на недопустимом для эмитента резервной валюты уровне.

4. Независимость спроса и предложения рублей от внутренних условий России. Важный момент - солидный размер международных резервов, резервного и фондов национального благосостояния Российской Федерации.

5. Абсолютная ликвидность рубля за счет представления на всех валютных и рынках деривативов. На мировом валютном рынке на рубль приходится 0,8% в объеме сделок, что является относительно высоким показателем (для сравнения, на все валюты стран Латинской Америки приходится примерно 1,8% оборота). Среднедневной оборот валютного рынка в России составляет около 100 млрд долл. На мировом рынке финансовых инструментов доля рубля достаточно мала. Рублевые инструменты в обращении на мировом денежном рынке занимают только 0,06%. Однако сам факт начала эмиссии международных ценных бумаг в рублях следует признать чрезвычайно позитивным фактором. При этом только начинает обретать свои очертания российский кредитный, фондовый и рынок производных финансовых инструментов. Длинные кредитные деньги формируются в основном за счет привлеченных зарубежных ресурсов. Объем рынка деривативов пока не является макроэкономически заметной величиной. Отечественный банковский сектор по своим размерам и международному авторитету отстает от банковских систем развитых государств.

6. Общемировое признание рубля и желание его иметь в резервах и использовать во внешней торговле и на финансовых рынках. Количество рублевых расчетов на территории Евразии растет: в валютной структуре платежей доля рубля в расчетах с Казахстаном составила 59%, Белоруссией - 57%, Таджикистаном - 31%, Киргизией - 25%. Также растут расчеты в рублях между бывшими советскими республиками без участия России: между Белоруссией и Казахстаном доля рублевых платежей составляет 33%. Однако, несмотря на рост рублевой составляющей в расчетах между странами Евразии, расчеты в долларах и евро по-прежнему преобладают. Для рублевых международных расчетов необходимо приближение к международным стандартам порядка их осуществления. Порядок расчетов по аккредитиву и инкассо в России не соответствует международным унифицированным правилам и обычаям. Стандарты электронных расчетов в России, в частности «Система банковских электронных срочных платежей» (БЭСП), введенная в действие Банком России в 2007 г., ориентированы, прежде всего, на российские, а не на международные правила перевода средств.

7. Авторитет рубля и его соответствие мировому денежному стандарту. Россия является региональной державой, очень авторитетной для евразийских стран. Московским Институтом посткризисного мира в 2009 г. составлен рейтинг влияния стран по переустройству финансовой системы. Потенциал России как нового МФЦ в целом и потенциал рубля как региональной резервной валюты в частности положительно оценивается 65% экспертов (28% безусловно и 37% при определенных условиях). Рейтинг влияния России -4,4%, самый высокий из всех стран Евразии, остальные даже не вошли в топ-10. (Для сравнения: рейтинг влияния США - 70,4%; Китая - 53,3%; ЕС - 31,9%.) Из развивающихся стран, не входящих в БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай), эксперты из развивающихся стран отдали второе место по влиянию Казахстану, а замыкает десятку влияния развивающихся стран Украина.

Перспективы рубля, с точки зрения выполнения им функций резервной валюты, неоднозначны.

Положительными факторами являются: высокий уровень развития российской экономики; внешнеторговая открытость; низкий уровень государственного долга; относительно стабильный курс рубля; достаточно высокий уровень развития российского валютного и финансового рынка; высокий международный рейтинг Российской Федерации; благоприятные исторические и интеграционные тенденции. С. Кортунов и Е. Хесин, например, отмечают, что Россия в настоящее время находится на пути «превращеня... из объекта в активный субъект глобализации» 41. В.С. Паньков делает вывод о вероятном формировании рублевой валютной зоны на базе ЕврАзЭС42.

Среди негативных факторов можно выделить: относительно высокий уровень инфляции; сырьевой характер российского экспорта; недостаточность представления рубля в международной торговле и на мировых денежных рынках; невысокий уровень развития платежной системы. Даже при положительной оценке потенциала рубля, остаются серьезные препятствия для становления рубля в качестве мировой резервной валюты: недостаточная емкость российского фондового рынка; недостаточное развитие отечественного банковского сектора. Поэтому, например, Иванов И.Д. считает, что в вопросе резервных потенций рубля и превращения Москвы в МФЦ «наши реалии здесь не соответствуют необходимым критериям» 43. Кроме того, мировой опыт показывает, что еще ни разу в истории не было резервной валюты, зависящей от природных ресурсов, потому что «чем больше экономика зависит от цен на ресурсы, тем в большей степени колебания курса валюты мешают ей исполнять функцию резервной валюты» 44. О нереалистичности создания мировой резервной валюты в виде рубля и превращению Москвы в ведущий МФЦ, когда доля России в мировой экономике составляет 3,7%, а российский вклад в прирост мирового ВВП - 0,15%, говорит и академик РАН Е.М. Примаков45.

Эмитированные национальные деньги не одинаковы. В зависимости от статуса в мировой финансовой системе можно говорить о замкнутых, внутренних и международных валютах. Замкнутые, или неконвертируемые, валюты невозможно использовать в международных операциях по причине ограничений, наложенных властями (например, валют Беларуси, Боливии, Китая, Египта, Ливана и др.). На более высокой ступени находятся валюты, которые могут быть частично или даже полностью конвертируемыми, но они не задействованы в международных операциях (российский рубль, валюты стран СНГ и др.). Такие валюты можно считать внутренними, потому что спрос на них предъявляется преимущественно на внутреннем рынке. Еще более высокий статус имеют региональные валюты, которые используются как для внешнеторговых контрактов, так и для хранения сбережений нерезидентами (например, австралийский, новозеландский, канадский, сингапурский, гонконгский доллары, южно-африканский рэнд, датская и норвежская кроны и др.).

Концепция резервной валюты широко используется и обсуждается, однако не сформулирована в международных документах. Но, с другой стороны, существуют признанные международные валюты, в которой государственный сектор в лице центрального банка хранит свои валютные резервы, проводит валютные операции и использует как ориентир своей валютной политики, а частный сектор предпочитает номинировать свои финансовые обязательства, хранить активы, заключать международные контракты и осуществлять платежи. Поэтому такие валюты можно назвать резервные.

Таким образом, под международной резервной валютой следует понимать абсолютно ликвидную валюту, которая используется для формирования международных резервов и в качестве международного финансового актива. Тогда региональной резервной валютой можно назвать валюту, которая выполняет функцию резервной в регионе, объединенном близкими часовыми поясами, экономической интеграцией, региональными традициями и обычаями функционирования финансовых рынков. Такая валюта должна соответствовать ряду необходимых требований. Во-первых, не должно быть никакого государственного финансового протекционизма, ограничивающего операции с данной валютой. Рынок валюты должен гарантировать своевременное и адекватное реагирование на изменения спроса на деньги. Во-вторых, курс валюты должен быть максимально прогнозируемым за счет понятного и подконтрольного механизма эмиссии, привязанного к базовым показателям. В-третьих, валюта должна быть абсолютно ликвидная за счет того, что она котируется всеми ведущими мировыми финансовыми организациями и представлена на всех валютных и рынках деривативов. В-четвертых, эмиссионный центр валюты должен обладать высшей степенью надежности (всегда выполнять свои обязательства), подкрепленной национальным богатством страны-эмитента46. В-пятых, валюта должна иметь общемировое признание, эффективность и желание иметь ее в резервах и использовать во внешней торговле и на финансовых рынках. В-шестых, изменения экономических условий и суверенных интересов страны-эмитента не должны влиять на изменение спроса и предложения. В-седьмых, валюта не должна быть новой, а должна иметь сколь-нибудь положительную историю, в том числе, с точки зрения соответствия мировому денежному стандарту.

Основное преимущество для страны, являющейся эмитентом резервной валюты, заключаются в том, что превращение денежных единиц в резервную валюту, по сути, эквивалента получению беспроцентного займа в объеме, в котором эта валюта обслуживает потребности в резервах47. С учетом развития тенденций глобализации, на первое место среди преимуществ статуса резервной валюты выходит фактор перераспределения глобального капитала в пользу стран, эмитирующих валюты, имеющих статус резервных48. Это дает преимущества в глобальной конкуренции. Наличие у страны валюты, имеющей статус резервной, важно не только для повышения ее роли на мировой арене, но и для роста благосостояния и повышения жизненного уровня ее граждан. Другие выгоды для страны - эмитента резервной валюты следуют из теории Р. Манделла49. Страны, образующие «оптимальную валютную зону», могут ввести в обращение единую валюту, что повышает сопротивляемость макроэкономическим шокам и минимизирует валютный риск.

Недостатки исполнения национальной валютой функции резервной валюты тожен имеются. В-первых, рост потребности в резервах делает затруднительным поддержание стабильного курса национальной валюты, истощая финансовые возможности государства, а в особенности когда резервная валюта становится объектом спекулятивных валютных операций. Во-вторых, если государство возьмет на себя обязательство по эмиссии валюты, имеющий статус резервной, то это влечет отказ от части макроэкономических рычагов, в первую очередь использование обменного курса для выравнивания платежного баланса, размера денежной массы для стимулирования спроса.

Проецируя эти выводы на отечественную экономику, можно утверждать50, что к преимуществам интернационализации рубля можно отнести: регулярный значительный поток долгосрочных инвестиций; минимизацию издержек внешней торговли; транспарентность внешней торговли и конъюнктуры финансовых рынков; снижение волатильности экспортных доходов; увеличение размеров финансового сектора; развитие рынка долгосрочных инструментов; снижение издержек финансирования; повышение устойчивости национальной экономики к внешним шокам; получение доходов от сеньоража; финансирование дефицита торгового баланса; минимизация издержек граждан, выезжающих за рубеж. К негативным эффектам получения рублем статуса резервной валюты можно отнести: укрепление курса рубля (ослабляющее конкурентоспособность российских производителей; ограничение возможности маневров денежно-кредитной политики Банком России.

В 2009 г. Правительством России утверждена Концепция и План создания к 2012 г. МФЦ в Российской Федерации, которые предполагают конкретные мероприятия, направленные на: развитие финансовой инфраструктуры; расширение арсенала финансовых инструментов и круга участников финансового рынка; регулирование и совершенствование корпоративного управления финансового рынка; развитие социальной инфраструктуры и бизнес-инфраструктуры; совершенствование системы налогообложения операций на финансовом рынке.

К проблеме оценки перспектив рубля как резервной валюты необходимо подходить с другой стороны. Успехи европейской валютной политики и введение евро вызвали волну теоретических исследований в области оптимальных валютных зон - формализация критериев, которые создают фундамент для единой валюты для группы государств. Экономисты задались вопросом: возможно ли введение в обращение общей валюты в существующих интеграционных группировках (АСЕАН, МЕРКОСУР и др.). Группа стран готова к введению единой валюты, если одновременно выполняются пять критериев оптимальной валютной зоны51: (1) преобладание доли внутризональной к общей международной торговле; (2) преобладание доли товаров с высокой степенью обработки в торговле со странами единой валютной зоны; (3) уязвимость от последствий шоковых воздействий непредвиденных внешних событий; (4) преобладание роли макроэкономической стабильности в достижении основных макроэкономических показателей; (5) близкие показатели экономического развития и единые концепции функционирования финансовой сферы. Рассмотрим выполнимость этих критериев для ЕврАзЭС.