Реструктуризація підприємства і міри по відновленню платоспроможності

3) за результатами розрахунку зробити виводи про найбільш ефективний проект.

 

РІШЕННЯ. Оцінка економічної спроможності інвестиційних проектів заснована на розрахунку наступних критеріїв ефективності інвестиційних проектів:

• чистій поточній вартості доходів;
• рентабельності інвестицій;
• періоді окупності інвестицій;
• внутрішньої норми прибули.

Чиста поточна вартість доходів NPV вказує, наскільки більше з врахуванням чинника часу можна запрацювати з необхідних для проекту стартових інвестицій в даному проекті в порівнянні з вкладенням тих же засобів і на той же термін в порівнянний з проектом фінансовий актив (державні облігації або банківський депозит).

Стартові, первинні інвестиції або чисті інвестиції в нульовий період – це капіталовкладення, які необхідно зробити вже в поточному періоді на придбання або створення потрібного технологічного устаткування, оснащення, монтажу, наладки, пуску.

Випадок 1 – разові інвестиційні витрати в проект:

 

,   (11)

 

де   – чиста поточна вартість доходів;   – стартові інвестиції;   – грошовий потік від проекту за період n; r – ставка прибутковості.

Щоб зрозуміти сенс чистої поточної вартості, розглянемо приклад.

 

Приклад 1. Проект «Х» вимагає інвестиційних вкладень у розмірі 5000  крб., прогнозований потік доходів від даного проекту складе по роках: 1-й  рік – 1500  крб., 2-й  рік – 3000  крб. і 3-й  рік – 2000  крб., ставка дисконту – 8 % у рік. Потрібно розрахувати чисту поточну вартість інвестиційного проекту.

Ставка дисконту – це потрібна інвестором процентна ставка доходу на вкладений капітал в порівнянні (аналогічні) по рівню риски об'єкти інвестування.

Щоб зрозуміти сенс чистої поточної вартості, необхідно розглянути її складові, зокрема поточну або справжню вартість доходів PV. Передбачимо, що за підсумками першого року сума доходів склала 1500  крб. необхідно визначити, скільки б коштувала сьогодні дана сума при ставці дисконту 8 % у рік (мал. 1).

Мал. 1. Визначення поточної вартості за один рік

 

Поточна вартість визначається по формулі:

 

.      (12)

 

Таким чином, поточна вартість за один рік складе:

 

 крб.

 

Тоді поточна вартість доходів за весь період (мал. 2) складе:

 

.    (13)

 

Мал. 2. Визначення поточної вартості за весь період

 

Підставляючи чисельні значення, отримаємо

 

 1338,8 + 1714,7 + 2381,5 = 5435 крб.

Відповідно до умови завдання стартові інвестиції складають 5000  крб. таким чином, чиста поточна вартість, визначувана по формулі (11), складе:

 

= – 5000 + 5435 = 535 крб.

 

Формула (11) передбачає разові інвестиційні витрати в проект. У Російській Федерації найчастіше зустрічаються ситуації, коли інвестиційні витрати здійснюються в декількох етапах. тоді формула (11) матиме один з наступних видів:

випадок 2 – коли існують стартові і додаткові інвестиції:

 

.(14)

 

При ухваленні рішень про проект необхідно враховувати наступне правило:

• якщо NPV > 0 (позитивно), проект слід прийняти, а за наявності декількох варіантів слід прийняти проект з найбільшим показником;
• якщо NPV < 0 (негативно), проект слід відкинути;
• якщо NPV = 0, проект може бути прийнятий за умови, що реалізація підсилить потік доходів від раніше здійснюваних проектів вкладення капіталу. Наприклад, розширення земельної ділянки для автостоянки в готелю підсилить потік доходів від нерухомості.

Рентабельність інвестицій PI – це показник, що дозволяє визначити, якою мірою зростає цінність фірми-інвестора з розрахунку на 1  рубель інвестицій. Рентабельність інвестицій дає додаткову можливість оцінити найбільш вигідний варіант інвестиційного проекту.

Розрахунок рентабельності інвестицій для випадків разових інвестицій і інвестицій у декілька етапів здійснюється по наступних формулах:

випадок 1:

 

а)                                  (16)

 

або

 

б)           ; (17)

випадок 2:

 

а)                         (18)

 

або

 

б) .(19)

 

Для випадку (а) показник є індексом, що відображає співвідношення позитивних і негативних грошових потоків за проектом. Для випадку (б) коефіцієнт ефективності вимірюється у відсотках і показує рівень чистого приведеного доходу на одиницю витрат.

Очевидно, що якщо NPV > 0 (позитивно), то PI буде більше 1 і відповідно, навпаки, при NPV < 0 (негативно) – менше 1. Таким чином, інвестиції доцільні при PI > 1.

Ставка прибутковості проекту або рентабельність проекту показує величину приросту активів від реалізації проекту на одиницю інвестицій.

Період окупності інвестицій РР полягає у визначенні терміну, який знадобиться для відшкодування суми первинних інвестицій.

Розглянемо розрахунок періоду окупності на прикладі, представленому вище (таблиця. 2).

 

 

    Завдання 4. Розрахуйте період окупності інвестиційного проекту «Х». Для розрахунку використовуйте вибіркові дані Застосування 5, а саме: I0 – стартові інвестиції, А1, А2, А3, А4 і А5 – доходи від інвестиційних вкладень. Аналогічно завданню 3 розрахуйте період окупності для інвестиційного проекту «Y», за результатами розрахунків визначите найбільш ефективний проект по терміну окупності.

Розрахунок періоду окупності

 

Показники	Період
	0	1	2	3
Грошовий потік	– 5000	+ 1500	+ 3000	+ 2000
Дисконтований грошовий потік (PVn)	– 5000	+ 1388,89	+ 1714,68	+ 2381,52
Накопичений дисконтований   денежный потік по роках (– I0 + PV1 + . + PVn)	– 5000	– 3611,11	– 1896,43	+ 485,09
Період окупності	РР = 2 + (1896,43 / 2381,52) = 2,8 року

 

До розрахунку періоду окупності РР (таблиця. 2) можна зробити наступні пояснення:

1) 2 – це період часу, коли накопичений дисконтований грошовий потік мав негативні значення;

2) чисельник містить показник останнього року, коли накопичений дисконтований грошовий потік мав негативні значення;

3) знаменник містить показник дисконтованого грошового потоку, що сформував позитивне значення накопиченого дисконтованого грошового потоку.

Таким чином, результати розрахунку показали, що інвестиції окупляться через 2,8 роки.

 

 

РІШЕННЯ.

 

     Завдання 5. На основі даних, представлених в Додатку 6, необхідно розрахувати внутрішню норму прибули і дати рекомендації, за яких умов інвестиційний проект може бути запропонований до реалізації.

 

 РІШЕННЯ. Внутрішня норма прибули IRR (внутрішня ставка окупності проекту, або коефіцієнт прибутковості інвестицій) показує максимально допустимий відносних рівень витрат, який може бути пов'язаний з даним проектом.

Розрахунок внутрішньої норми прибутку розраховується методом інтерполяції (підбору) в наступній послідовності.

1. Вибирається довільна ставка дисконтування і на її основі розраховується сумарна поточна вартість доходів за проектом.

2. Визначається чиста поточна вартість: якщо NPV > 0, вибирається нова ставка дисконтування, яка має бути більше первинною; якщо NPV < 0, то нова ставка дисконтування має бути менше первинною (рекомендується першу ставку дисконту приймати 5.6 %, другу 18.22 %).

3. Розраховується сумарна поточна вартість і чиста поточна вартість доходів по новій дисконтній ставці і далі йде підбірка до тих пір, поки не буде виконано умову NPV < 0.

4.   Розраховується IRR. для цього:

а) визначається інтервал, в рамках якого буде складена пропорція;

б) складається пропорція і вирішується рівняння відносне Х:

 

.

 

де   – поточна вартість доходів при вибраній   мінімальній ставці дисконту;   – поточна вартість доходів при ставці дисконту, при якому виконана умова NPV < 0; ЗП – витрати за проектом (інвестиції); ( ) – значення ставки дисконту, при якій будуть досягнуті встановлені інвестиційні витрати;

в) розраховується внутрішня норма прибули  .

У випадку, якщо:

• IRR > СС (ціна за використовуваний капітал %) – проект слід прийняти;
• IRR < СС – проект слід відкинути;
• IRR = СС – проект ні прибутковий, ні збитковий, тобто потік доходів дорівнює потоку витрат за даним проектом.

 

Приклад 2. Розрахувати внутрішню ставку прибутковості інвестиційного проекту, що вимагає 1200 р. потік доходів по роках складе: 50, 200, 450, 500, 600  крб.

Вирішення прикладу здійснюється в наступній послідовності:

1. приймаємо довільно ставку дисконтування, рівну 5 %, і розраховуємо сумарну поточну вартість доходів за проектом:

 

 руб.;

 

2. визначаємо чисту поточну вартість:

 

 руб.;

 

3. оскільки NPV > 0, вибираємо нову ставку дисконтування, рівну 20 %, і розрахуємо чисту поточну вартість доходів:

 

– 277 руб.;

 

4. визначаємо чисту поточну вартість доходів:

 

NPV = 923 – 1200 = – 277, тобто NPV < 0.

 

5) розраховуємо IRR:

а) позначимо інтервал:

 

1499   5 %

      1200        5 % + Х

  923    20 %

 

б) складемо пропорцію:

 

,

 

вирішення якої дає наступний результат:

 

  ð  Х = 7,87 %;

 

7) розраховуємо внутрішню ставку прибутковості IRR:

 

IRR = 5 + 7,8 = 12,8 %.

 

Таким чином, якщо вартість позикового капіталу буде менше 12,8 %, проект слід прийняти.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список літератури

 

1. Артеменко В. Г.,Беллендир М. В. Фінансовий аналіз. М «>ДИС»,НГАЭиУ 2000

 

2. Гавриш О.А., Іванова Т.В.. Механізм реструктуризації промислових підприємств // Економічний вісник НТУУ «КПІ». - 2011. - №8.

 

3. Глазунов В.М. Фінанси фірми. Як ними розпорядиться, щоб забезпечити її власне процвітання // Економіка – 2000

 

4. Кошкін В.І. та інших.Антикризисное  управління:17-модульная програма  для менеджерів «Управління розвитком  організації» Модуль 11. – М.:ИНФРА-М, 2000.

 

5. Лунєв В.П. Тактика і стратегія управління фірмою. Навчальний посібник. М., «>ДИС», 2006

 

6. Розпорядження Федерального управління  в справах неспроможність (банкрутство) «Методичні положення з оцінці  фінансового становища підприємств  і встановленню незадовільною  структури балансу» від 12.08.94 №>31-р

 

7.Серезнева М.М., ІоноваА.Ф. «Фінансовий  аналіз»: Навчальний посібник. –  М.:ЮНИТИ –ДАНА, 2001.

 

8. Теорія і практика антикризового  управління / під ред. С.Г. Бєляєва, В.І. Кошкіна. М.,ЮНИТИ 1996

 

9. Уткін Э.А. Аудит і управління неспроможним підприємством. Навчальний посібник, Тандем, 2000

 

10. Фомін Я.А. Діагностика кризового  стану підприємства: Навчальний  посібник для вузів. – М.:ЮНИТИ  –ДАНА, 2003.

 

11. Чепеленко А.М.Чепеленко. Антикризове управління: Конспект лекцій з курсу «Антикризове управління» для студентів денної та заочної форм навчання, спеціальність  7.010104.30 «Професійна освіта. Економіка» / Упоряд. доц. Чепленко А.М. – А., 2011. – 67с. Антикризове управління: Конспект лекцій з курсу «Антикризове управління» для студентів денної та заочної форм навчання, спеціальність  7.010104.30 «Професійна освіта. Економіка» / Упоряд. доц. Чепленко А.М. – А., 2011. – 67с.Чепеленко. Антикризове управління: Конспект лекцій з курсу «Антикризове управління» для студентів денної та заочної форм навчання, спеціальність  7.010104.30 «Професійна освіта. Економіка» / Упоряд. доц. Чепленко А.М. – А., 2011. – 67с.

 

12. Економіка фірми: підручник для вузів / Під ред. проф.В.Я.Горфинкеля, проф. В.АШвандара. – М.:ЮНИТИ –ДАНА, 2003

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблиця 1.2 - Методи проведення реструктуризації

 

МетодХарактеристика методуABS / ABMСукупність методів вартісного аналізу бізнес-процесів, ланцюжків створення вартості, окремих організаційно-структурних одиниць, а також методів підвищення економічної ефективності процесів управління; використовується як аналітичний засіб, що дає змогу визначити можливі шляхи поліпшення вартісних показниківАутсорсинг Означає передачу сторонньому виконавцю ряду функцій підприємства. При цьому аутсорсинг є формою взаємодії, при якій підприємство - сторонній виконавець - продаючи замовнику свої товари або послуги, включається в «управлінські контури» підприємства-замовника як функціональний підрозділ, залишаючись при цьому юридично та організаційно відокремленимБенчмаркінг Являє собою процес знаходження і вивчення найкращих з відомих методів ведення бізнесу. Це спосіб оцінки діяльності підприємства порівняно з кращими підприємствами чи конкурентами. Його мета - підвищення ефективності власної діяльності та отримання переваг у конкурентній боротьбіРеінжиніринг бізнес-процесів (BPR)Метод кардинальної перебудови бізнес-процесів з метою досягнення якісно іншого, більш високого рівня показників виробничо-господарської діяльності підприємства«Точно в термін» (JIT) Сукупність методів підвищення якості робіт та обслуговування. Всі ресурси, необхідні для одержання продукції, що постачаються в той момент і в тих кількостях, які необхідні для своєчасного виконання робіт на всіх виробничих місцях та випуску продукції відповідно до виробничої програми. Необхідні умови: точність і узгодженість поставок; висока якість компонентів виробництва, які постачаютьсяУправління знаннями (KM)Це сукупність стратегічних та оперативних заходів, спрямованих на підвищення ефективності використання інтелектуального капіталу підприємства з метою збільшення результативності діяльностіУправління якістю (CPI / TQM)Заснований на концепції управління якістю продукції, що випускається. Якість повинна бути спрямована на задоволення поточних і майбутніх потреб споживачів як найважливішої ланки виробничої лінії. Досягнення відповідного рівня якості вимагає постійного вдосконалення виробничих процесівУправління проектами (РМ)Методологія організації, планування, керівництва, координації трудових, матеріальних, фінансових ресурсів протягом проектного циклу, спрямована на ефективне досягнення його цілей шляхом застосування сучасних методів, техніки та технології управління для отримання визначених у проекті результатів за складом та обсягом робіт, вартості, часу, якості й задоволення учасників проектуCASE-методи: SADT, IDEF ARIS, SA/SD BSP, ERPСукупність методів проектування і розроблення складних систем програмного забезпечення, що підтримується комплексом засобів автоматизації, які взаємоповязані. Використовуються для подолання обмежень при використанні структурних методологій проектування за рахунок їх автоматизації і інтеграції засобів, що підтримують