Рынок ценных бумаг в КР

Именная ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на её бланке и (или) в её реестре собственников, который может вестись в обычной документарной и (или) электронной формах.

Предъявительская  ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой. А её обращение не нуждается ни в какой регистрации.

Бумажная  ценная бумага – это всегда именная  ценная бумага, т.к. в электронной  памяти она зарегистрирована на определённое юридическое или физическое лицо.

Ценные бумаги как биржевой товар условно можно  разделить на два больших класса в зависимости от того, на что  по преимуществу или целиком распространяется имущественное право: на сам актив  или на изменение его цены:

1 класс – основные ценные бумаги;

2 класс –  производные ценные бумаги.

Основные  ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные  права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: на первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число  которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

Вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага – это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (зерно, мясо, нефть, золото и т.п.), на цены основных ценных бумаг (обычно на индексы акций, на облигации), на цены кредитного рынка (процентные ставки), на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

К производным  ценным бумагам относятся фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

По характеру  отношений, фиксируемых ценной бумагой, можно выделить две категории  ценных бумаг: долговые и долевые.

Долговые  ценные бумаги обычно имеют твёрдо фиксированную процентную ставку и обязательство возврата капитальной суммы долга к определённой дате в будущем. Основным биржевым товаром среди них являются облигации.

Долевые ценные бумаги свидетельствуют о вложении определённой доли их владельцев в капитал эмитента. Такой биржевой товар представляют собой акции.

Основные  виды ценных бумаг, как правило, являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться  и покупаться на бирже и вне  её. Однако в ряде случаев обращение  ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу можно продать только тому, кто её выпустил, и то через оговорённый срок. Такие бумаги являются нерыночными и не могут быть биржевым товаром.

Как отмечалось выше к ценным бумагам относятся  акции, облигации, опционы, фьючерсы, чеки, варранты и др. Рассмотрим некоторые из них.

В соответствии со статьёй 36 Закона  КР  «О рынке  ценных бумаг» под акцией понимается – «эмиссионная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Акции могут быть только именными, свободно обращающимися либо с ограниченным кругом обращения».

Акции обладают следующими качественными свойствами:

• акция – это титул собственности на имущество акционерного общества, держатель акции является совладельцем акционерного общества со всеми вытекающими из этого правами;
• у акции нет конечного срока погашения, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
• для акции характерна ограниченная ответственность, т.к. акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества, поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;
• также подчёркивают неделимость акции (неделимость тех прав, которые она представляет), если акция принадлежит нескольким лицам, то все они признаются единым держателем акции;
• акции могут дробиться и консолидироваться.

В мировой  практике акции могут быть именными и на предъявителя. Согласно же кыргызскому законодательству, акции обществ могут быть только именными. Это предполагает, что владелец акции должен быть внесён в реестр акционерного общества. Такое решение вызвано низким уровнем развития отношений на фондовом рынке и, таким образом, является противокриминальным. Возможно, с развитием рынка капиталов в Кыргызстане, найдут своё применение и акции на предъявителя.

В связи с  тем, что акционерные общества могут  быть открытыми и закрытыми, следует  различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытых акционерных обществ могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. При реализации акции закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право их приобретения. Кроме того, следует иметь в виду, что акции закрытых акционерных обществ могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц, открытое же АО может проводить как открытую, так и закрытую подписку на выпускаемые акции.

В зависимости  от объёма прав акции принято делить на простые и привилегированные. В соответствии с Законом Кыргызской Республики «Об акционерных обществах» «количество размещённых привилегированных акций не должно превышать 25% от числа всех акций общества» (ст.22 п.1).

Владелец  обыкновенной акции имеет право  участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, имеет  право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества – право на получение части его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций.

Привилегированная акция не даёт права голоса на общем  собрании акционеров (если иное не предусмотрено  в уставе). Привилегии владельца  такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твёрдой денежной сумме, при этом обеспечивается первоочерёдное получение дивиденда по сравнению с владельцами простых акций. «В уставе общества могут быть определены также возможность и условия конвертации привилегированных акций в простые акции».

Таблица 1.

Сравнительные характеристики инвестиционных качеств  акций.

Вид акции	Достоинства		Недостатки
	Эмитент	Инвестор	Эмитент	Инвестор
Обыкновенные акции	Увеличение уставного  капитала общества без вложения дополнительных собственных средств.	Получение дивиденда. Возможность  выгодной перепродажи. Участие в  управлении обществом.	Превращение из единоличного собственника в совладельца. Усложнение управления обществом.	Повышение риска такого вложения средств.
Привилегированные акции	Приоритетные позиции  в управлении обществом.	Первоочередное получение  дивидендов в заранее обусловленной  величине.	Выплата дивидендов, даже если у общества мало (нет) прибыли.	Ограничение возможности влиять на управление предприятием.

 

С точки зрения высокой инвестиционной ценности для  инвесторов различаются активные акции  и акции роста.

Активные  акции – это акции, которыми часто торгуют на рынке ценных бумаг и которые обладают значительным диапазоном колебаний курса. Такие акции имеют достаточно широкий рынок, высоколиквидны, операции совершаются, как правило, по рыночному курсу.

Акции роста  – это акции растущих компаний, для которых характерен высокий (выше среднего) темп роста за несколько лет. Простое повышение цены ещё не делает акции акциями роста. Повышение цены должно базироваться на постоянных факторах – более высокой норме прибыли, растущей стоимости активов, растущей выручке, растущем оборотном капитале. Акциям растущих компаний присущ высокий уровень дохода на инвестированный капитал как за ряд прошедших лет, так и за ряд лет вперёд.

Другим видом  ценных бумаг являются облигации. Они  могут быть государственными, муниципальными, корпоративными. В данной части своей работы я рассматриваю только корпоративные облигации.

«Облигация  – эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая право её держателя на получение  от эмитента облигации, в предусмотренный  в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет её держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации, либо иного имущественного эквивалента. Облигации могут быть только именными, свободно обращающимися либо с ограниченным кругом обращения». 

Облигациям  характерны следующие основные свойства:

1. облигация – это удостоверение займа, а не титул собственности на имущество эмитента;
2. в отличие от акций имеют конечный срок погашения;
3. обладают старшинством перед акциями в выплате процентов (в сравнении с выплатой дивидендов) и в удовлетворении других обязательств, например, при ликвидации общества;
4. не дают права на участие в управлении эмитентом.

Таким образом, облигации являются инструментом заимствования. Эмитенты облигаций являются заёмщиками, должниками. Инвесторы в облигации являются кредиторами эмитента (в отличие от держателей акций).

Облигации имеют  преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев; в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента, в случае её ликвидации, акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам.

Облигации могут  быть именные и на предъявителя (в  Кыргызской Республике только именные), свободно обращающимися или с  ограниченным кругом обращения, закладные  и беззакладные, процентными и  беспроцентными (целевыми). В зависимости от сроков, на которые выпускают облигации, они делятся на краткосрочные (до 1года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет).

Выпуск акций  обеспечивает формирование собственного капитала общества, а выпуск облигаций  – привлечение заёмного капитала.

Следует отметить, что выпуск облигаций с точки  зрения фирмы-эмитента имеет целый  ряд преимуществ. Во-первых, продажа  облигаций не связана с установлением  контроля над предприятием, т.к. владельцы  облигаций не имеют права голоса. Во-вторых, выпуск облигаций является более дешёвым способом финансирования, чем выпуск акций, потому что выплаты процентов продолжаются лишь ограниченное число лет, а также вследствие более низкого уровня процента по сравнению с дивидендом в связи с более высокой надёжностью облигаций. Именно в высокой надёжности и заключается основное преимущество облигаций для инвестора. Вместе с тем выпуск облигаций связан с некоторыми недостатками для эмитента: неуплата процентов может привести к объявлению предприятия банкротом, а увеличение выпуска облигаций, как и любых других обязательств, - к переходу права собственности на фирму кредиторам.

Другим классом  ценных бумаг являются производные  ценные бумаги, целью обращения которых  является извлечение прибыли из колебаний  цен соответствующего биржевого актива. Главные особенности производных ценных бумаг заключаются в том, что:

• их цена базируется на цене, лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги;
• они имеют ограниченный временной период существования (обычно- до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни биржевого актива (акции – бессрочные, облигации – годы и десятилетия);
• их купля-продажа позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.

Существует  два типа производных ценных бумаг:

1. биржевые опционы;
2. фьючерсные контракты.

Опцион представляет собой ценную бумагу, являющуюся результатом опционного контракта, в соответствии с которым один из его участников приобретает право покупки или право продажи какого-то количества ценных бумаг по оговорённой цене в течение некоторого периода времени, а другой участник за денежную премию обязуется при необходимости продать или купить ценные бумаги по определённой договором цене. Как правило, опцион выставляется на обыкновенную акцию.

Под опционным  контрактом подразумевают контракт, обязывающий предлагающего держать  предложение в силе в течение  оговоренного периода времени. Владелец опциона имеет право выбора купить (продать) его или отказаться от этого. Он не несёт по нему никаких других обязательств, кроме уплаты премии. Целесообразность этого действия определяет сам покупатель, исходя из своих собственных коммерческих интересов.