Рынок ценных бумаг в КР

Аналогично  в разные периоды приоритетное развитие получат какая-либо отрасль или  группа отраслей, имеющая монопольное  положение на рынке (например, группа добывающих отраслей) или серьезные  инновации, обеспечивающие открытие нового сектора продаж. Индустриальная часть фундаментального анализа даёт возможность классифицировать отрасли по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития.

Наиболее  важным этапом фундаментального анализа  является анализ конкретного предприятия (фирмы, корпорации), который предполагает изучение деятельности фирмы, оценку её финансового состояния и положения на рынке и позволяет оценить и спрогнозировать:

• текущее и перспективное состояние предприятия;
• вероятные темпы развития предприятия;
• возможность мобилизации доступных источников средств;
• положение предприятия на биржевом рынке.

Большинство зарубежных аналитиков полагает, что  наиболее существенным является получение  информации по следующим вопросам:

1. Чем занимается компания?
2. Каков доход на акции компании?
3. Какой дивиденд выплачивает компания?
4. Какова текущая рыночная цена на её акции и как она выглядит в сравнении с максимальными верхними и нижними уровнями прошлого цикла? Как соотносится биржевой курс с расчётной стоимостью исходя из стоимости активов компании и доходности их использования?
5. Каковы резервы компании?
6. Как выглядит настоящий и будущий рынок компании?
7. Кто управляет компанией, насколько велико доверие к её руководству (качество менеджмента)?

Касаясь этапа  фундаментального анализа, задача которого проанализировать инвестиционные качества финансовых активов и спрогнозировать цену на них, следует рассмотреть четыре основных элемента оценки: объём резервов, финансовые операции, структура рынка данного актива и, наконец, его доходность, которая и является с учётом всех вышеперечисленных факторов базой определения цены.

Объём резервов компании служит гарантией стабильности дивидендных выплат и позволяет  акционерному обществу осуществить  увеличение капитала за счёт присоединения  резервов. Кроме того, резервы повышают ликвидную стоимость активов. Таким образом, увеличение резервов влияет на биржевой курс той или иной ценной бумаги и поэтому учитывается при моделировании цены акций.

Финансовые  операции, проводимые акционерным обществом, могли и не оказать влияние на курсы активов, однако рыночные ожидания инвесторов приводят к тому, что биржевой курс ценной бумаги приходит в движение. Так, например, если акционерное общество увеличивает свой капитал за счёт резервов, то инвесторы воспринимают это как признак процветания компании и расширения рынка её активов. Аналогично воспринимается увеличение капитала за счёт поглощения другой компании. Повышение курса акций может последовать и за выпуском облигаций. Инвесторы считают, что эффективное использование заёмных средств, привлечённых облигационным займом, повысит доходность акционерного общества, и ожидания инвесторов отражаются в росте курса.

Важным элементом  моделирования цены является структура  биржевого рынка данной ценной бумаги.

«Узкий» рынок, где ежедневно совершаются сделки с небольшим количеством ценных бумаг, чутко реагирует на незначительное их количество. Цена на таком рынке управляема. Стоит совершить несколько сделок, чтобы добиться желаемого повышения или понижения курса.

«Широкий» рынок, напротив, не изменят даже крупные сделки, так как подобные операции осуществляются ежедневно.

И, наконец, для  определения «внутренней» стоимости  ценных бумаг исследуется доходность биржевых активов, их способность приносить  прибыль от инвестируемых в неё  денежных средств.

Например, для  анализа доходности акций используется система показателей. В связи  с тем, что доход держателей обыкновенных акций состоит не только из дивидендов, но и из прироста курсовой стоимости, они заинтересованы в анализе  дохода в расчёте на акцию.

 

EPS = 

 

EPS – прибыльность одной акции.

Данный показатель дополняется коэффициентом дивидендной  отдачи (нормой дивиденда на одну акцию), характеризующим соотношение между  величиной дивиденда и ценой  акции:

 

Коэффициент дивидендной отдачи =

 

Используя данный коэффициент как статистический индикатор, можно сопоставить степень  доходности акций различных корпораций, а также различных фондовых инструментов и направлений инвестирования.

Коэффициент выплачиваемости позволяет оценить, какую долю в чистом доходе корпорации составляют выплачиваемые дивиденды:

 

Коэффициент выплачиваемости =

 

Технический анализ основывается на рыночных показателях  ценных бумаг, в том числе на показателях спроса и предложения ценных бумаг, изучении динамики курсовой стоимости, общерыночных тенденций движения курсов ценных бумаг. Следует отметить, что приёмы технического анализа используются чаще, можно сказать, что это широко распространённая практика на биржевом рынке.

Приверженцы этого метода так характеризуют  его преимущества:

1. техническая лёгкость;
2. быстрота анализа;
3. пригодность для большого числа торгуемых на рынке активов, чем при осуществлении фундаментального анализа.

Тем не менее  операторы рынка, использующие технический анализ, не могут предвидеть достаточно точно цены биржевого рынка на длительную перспективу. Поэтому для качественного анализа необходим комбинаторный подход, предполагающий использование также данных фундаментального анализа.

Технический анализ может проводиться различными методами. Одним из таких методов является графический анализ курсовой динамики ценных бумаг, в рамках которого производится построение графиков зависимости курса ценных бумаг от времени, при этом строятся графики как для конкретного вида ценных бумаг (эмитента), так и для типа (например, акции).

Графики динамики курсов представляют собой зигзагообразные  кривые с циклическими периодами  подъёма и падения курсов. Это  является отражением цикличности функционирования фондового рынка. Изучение динамики курсов позволяет определить моменты рационального приобретения конкретной ценной бумаги или продажи её. Так, покупка должна осуществляться в период подъёма курса, причём лучше всего – в первой трети периода подъёма, а продавать, соответственно, в период окончания подъёма в последней трети этого периода. Оценка динамики курса позволяет также примерно оценить темп роста и прирост курсовой стоимости ценной бумаги. Курсовые графики могут быть с различной величиной детализации по времени (дневные, недельные, месячные и пр.), иллюстрировать как динамику курсов, так и объёмы сделок с ценными бумагами. Параллельная динамика курсов и объёмов сделок говорит о благоприятном состоянии рассматриваемого вида ценных бумаг.

Другим методом  технического анализа является построение индексов фондового рынка. В развитых странах фондовые индексы рассчитываются и публикуются в открытой печати, практика их использования отработана десятилетиями. Индексы применяются для оценки тенденций изменения курсов акций. Наиболее известными индексами являются следующие:

• в США – индекс Доу-Джонса и индекс Standard&Poor’s;
• в Великобритании – индекс Футси;
• в Японии – индекс Никкей;
• в Канаде – индекс Торонтской фондовой биржи.

Как видно, в  разных странах индексы различны, но они все базируются на расчёте средней арифметической или геометрической взвешенной курсовой стоимости по крупным ведущим компаниям. Нюансы расчётов определяются выбором компаний, подходами к определению весовых коэффициентов, периодами времени обозрения данных.

Так, индекс Доу-Джонса – арифметически средняя ежедневных котировок акций определённой группы (30 корпораций) на момент закрытия биржи. Индекс Standard&Poor’s рассчитывается как взвешенная сумма котировок цен акций 500 крупнейших компаний.

В Кыргызской Республике с 1996 года  рассчитывается индекс КФБ, который является агрегированным показателем, отражающим тенденции на рынке ценных бумаг. Данный индекс относится к группе капитализационных индексов и основан на методике, аналогичной применяемой для вычисления группы индексов Standard&Poor’s.

Основным  препятствием в развитии фундаментального анализа в Кыргызстане является недостаточная база для исследований и недостоверность ряда показателей. Сбор информации о предприятии-эмитенте, как правило, сопряжён с рядом трудностей.

В данном параграфе  мне хотелось бы немного сказать  о рейтингах компаний и их ценных бумаг, которые являются своеобразным комментарием экспертов финансового  рынка, специализирующихся на обсуждении качества обращающейся ценной бумаги на предмет ликвидности, степени рискованности и платежеспособности того или иного эмитента. Рейтинги очень удобны и полезны инвесторам, которые не слишком глубоко и компетентно занимаются изучением финансового состояния компании, ценные бумаги которого он решил приобрести. Но рейтинги эмитентов и их ценных бумаг очень удобны и для крупных инвесторов, т.к. они позволяют выбрать направление, в котором следует двигаться, чтобы достичь целей при формировании инвестиционного портфеля.

Определением  рейтинга занимаются специализированные организации – рейтинговые агентства, каждое из которых имеет свою шкалу рейтингов, которая подразделяется на две основные группы: инвестиционную (более высокая группа кредитоспособности) и спекулятивную (менее высокая группа кредитоспособности).

Кредитные рейтинги помогают инвесторам устанавливать  рисковые надбавки на ценные бумаги. Рейтинги могут использоваться для установления кредитного риска и границ диверсификации, а также они могут давать эмитентам  больший доступ к капиталу. Ценные бумаги в целом считаются более ликвидными, если имею рейтинг.

Объективность рейтинговых агентств основывается на полном  и точном публичном  раскрытии информации об эмитенте. Рейтинги не предназначены быть единственным источником информации, доступной инвесторам, а скорее одним из многих источников, с которыми инвестору следует считаться.

Ещё ни одна ценная бумага, эмитированная на территории Кыргызской Республики, не имеет кредитный  рейтинг международных рейтинговых  агентств, включая государственные. Кыргызская Республика также не имеет  так называемого «странового» кредитного рейтинга.

Для инвесторов одним из важных вопросов при принятии решения о покупке ценной бумаги является вопрос: насколько качественна  система корпоративного управления компании, т.к. эффективная система снижает риски инвесторов, а также способствует привлечению средств (как в форме инвестиций, так и форме кредитов) для развития компании.

В начале 2003 года в Кыргызстане появился первый опыт установления рейтинга компании. Его обладатель – АО «Тепличный», специалисты, проводившие этот сложный процесс, эксперты Центра по корпоративному развитию. Анализ проводился по следующим компонентам:

• структура собственности компании;
• отношение компании с финансово заинтересованными лицами;
• финансовая прозрачность и раскрытие информации общества;
• структура и взаимоотношения органов управления общества.

Акционерному обществу «Тепличный» был установлен балл – 6,7% из возможных 10 баллов. В отчёте Центра  говорится о том, что  компания в целом выполняет требования законодательства Кыргызской Республики  по вопросам регулирования корпоративных отношений, обеспечения прозрачности деятельности компании. Вместе с тем компании необходимо использовать дополнительные инструменты по раскрытию информации для акционеров и других заинтересованных лиц.

Насколько данный рейтинг  АО «Тепличный» объективен, надежен,  решать инвесторам.

2.  Исследование  рисков  и доходности финансовых

инвестиций.

При исследовании и управлении финансовыми инвестициями риск и доходность рассматриваются как две взаимосвязанные категории.

Риск может  быть определён как уровень определённой финансовой потери или недополучения  планируемых доходов. Возможна и  другая интерпретация риска как  степени вариабельности доходности (уровня дохода в процентах или долях единицы, получаемого на вложенный капитал).

Ниже будут  рассмотрены финансовые риски в  ценные бумаги с позиций субъектов  инвестиционной деятельности:

• риски предприятия-эмитента, чьи ценные бумаги являются объектом инвестиций других предприятий и физических лиц на рынке ценных бумаг. Для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг и прогноза эффективности (доходности) финансовых инвестиций в них следует оценивать уровень рисковости деятельности объекта инвестиций;
• риски инвестора, вкладывающего финансовые средства в ценные бумаги различных предприятий.