Рынок ценных бумаг в КР

Опцион имеет  определённые стандарты. В нём должно быть указано число продаваемых  ценных бумаг. Обычной мерой является лот, т.е. 100 одноимённых ценных бумаг. Опцион содержит в своём содержании определённую дату, по наступлению которой права, вытекающие из опционного контракта, должны быть реализованы или аннулированы. В опционном контракте присутствует цена исполнения, т.е. цена, по которой покупатель опциона может исполнить своё право купить или продать ценные бумаги. Существует два вида опциона: опцион покупателя и опцион продавца. Первый представляет собой контракт на покупку, при этом приобретается только сам опцион. Второй – контракт на продажу, он продаётся вместе с ценной бумагой.

Лицо, получившее права, вытекающие из опциона, называется покупателем контракта, а лицо, принимающее соответствующие обязательства, - надписантом опциона. При этом эмитент ценных бумаг и надписант опциона могут быть разными лицами. Надписант опциона выполняет условия контракта только в случае, если держатель опциона пожелает его реализовать. При этом его обязательства начинаются лишь после получения премии, т.е. сразу после заключения сделки. Она не может быть возвращена покупателю, независимо от того, решит ли он воспользоваться контрактом или нет.

Вышеназванные свойства опционного контракта придают  этой ценной бумаге спекулятивные возможности. Опционы являются активным объектом торговли на фондовых биржах и на внебиржевом  рынке.

В связи с  тем, что существует два типа опционных  контрактов и два вида действий (покупка и надписание), можно выделить четыре позиции, с которыми связан тот или иной субъект опционной торговли. Участники рынка опционов могут выступать в качестве:

• покупателя опциона на покупку;
• надписанта на покупку;
• покупателя опциона продавца;
• надписанта опциона продавца.

В основе операций по покупке или надписанию опционов лежит стремление извлечь выгоду из движения цен на ценные бумаги в  период действия опционного контракта. Покупатели и надписанты опционов могут  ориентироваться либо на повышение цен, либо на их понижение, играя на таком движении. Если расчёты покупателя опциона окажутся неверными и в день «X» цены на акции фирмы «А» упадут ниже уровня номинала, то не будет смысла исполнять опцион. В этом случае потери держателя опциона ограничены лишь премией, которую он должен будет уплатить надписанту.

Надписание  опционов связано с большим риском. Потери надписанта в случае, если в  день «Х» курс продаваемых акций  возрастёт, могут быть велики. Цена опциона (премия) изменяется в соответствии с колебаниями курса ценной бумаги, а также в зависимости от длительности периода, оставшегося до даты исполнения опциона.

Фьючерсные  контракты представляют собой ценные бумаги, причиной появления которых  является договор о поставке оговоренного количества ценностей в течение известного периода времени по цене, установленной в момент заключения сделки. Фьючерсные контракты могут выставляться на товары, продаваемые на товарных биржах, а также на ценные бумаги.

Ценовая определённость и обязательность исполнения – главные характеристики фьючерсов. Они не предусматривают немедленной передачи права собственности на приобретаемые по контракту ценности из одних рук в другие. На фьючерсном рынке приобретается гарантированное законом обязательство, которое может быть оформлено как сделка, учитывающая права на собственность. Ещё одной спецификой фьючерсов является то, что они продаются независимо от того, существуют ли эти ценности в данный момент времени или нет.

Появление этого  вида ценной бумаги связано с тем, что участники рынка не уверены в своих прогнозах относительно будущего развития рынка и цен. Данная ценная бумага позволяет уменьшить этот риск.

Фьючерсы  по своей сути схожи с опционами: и те, и другие дают возможность  приобретать в будущем определённые фондовые ценности. Однако, в отличие от опциона, фьючерсы, во-первых, не являются актами купли-продажи, это твёрдое обязательство поставки ценности. Во-вторых, фьючерсный контракт включает требование обязательного расчёта после окончания его срока. Невыполнение контракта предполагает компенсацию или возмещение. В-третьих, риск, связанный с фьючерсной сделкой, гораздо выше, ибо исполнение сделки обязательно. Если цена фондовой ценности понизится, то покупатель фьючерса может потерять гораздо больше, чем размеры премии по опциону. То же самое относится к продавцу фьючерса в случае, если цена возрастёт.

Условия фьючерсного  контракта стандартны. В нём указываются  размер поставки, место и время  поставки. Цена фьючерсного контракта  определяется как результат соотношения спроса и предложения на биржевых аукционах. Расчёты по фьючерсным контрактам организованы через клиринговые палаты бирж, связывающих между собой счета брокерских компаний – участников фьючерсных торгов.

Выполнение  фьючерсного контракта предполагает поставку фондовой ценности в соответствии с оговоренными в нём условиями. Компенсация связана с тем, что покупатель контракта одновременно заключает договор на продажу такого же количества фондовых ценностей на аналогичный срок по другому контракту. Таким образом, одна позиция погашает другую, и разница между ценами представляет спекулятивную прибыль или убыток.

В торговле фьючерсными  контрактами в настоящее время  широко используется опцион на фьючерсы, дающий право купить или продать  фьючерсный контракт по установленной цене. Если инвестор не желает связывать себя обязательством по покупке фьючерса, то он покупает опцион на этот фьючерс. В этом случае он имеет право, но не обязательство реализовать опцион, то есть купить или продать фьючерсный контракт по установленной цене, если это представляется ему прибыльным. 

   Глава 2. Анализ состояния рынка ценных бумаг в Кыргызстане

2.1. Фундаментальный и технический анализ состояния

 рынка ценных бумаг.

Участник  биржевой торговли рассчитывает получить максимальный доход и выбрать из всего многообразия котируемых активов инструментов те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных предпочтений. Но как проанализировать всё многообразие изменяющихся и зачастую неожиданно возникающих причин, прямо или косвенно влияющих на установление биржевых курсов?

Ответ на этот и многие другие вопросы можно  получить, используя методы, приёмы анализа, которые выработала теория и практика фондового рынка. Финансовые инструменты на рынке должны оцениваться с точки зрения их инвестиционных качеств, то есть соответствовать целям и ожиданиям инвесторов, вкладывающих в них финансовые средства.

Подойти к  оценке инвестиционной привлекательности  активов можно двояко. Во-первых, с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов и, следовательно, анализируя рыночную стоимость биржевых активов. Во-вторых, изучая финансово-экономическое положение эмитента, состояние развития экономики, отрасли, к которой принадлежит актив, и т.д., и на основе этого выявляется «внутренняя», или, так называемая, реальная стоимость актива. Выводы аналитиков и являются основой для заключения сделок.

В соответствии с подобными подходами исторически  сложились два направления в  анализе фондового рынка: фундаментальный  и технический анализ.

Фундаментальный анализ основывается на оценке рыночной ситуации в целом и состоит  из четырёх блоков:

• общеэкономический анализ;
• отраслевой анализ;
• анализ финансового состояния эмитента;
• исследование качеств биржевого актива.

Таким образом, моделирование цены предполагает многочисленные и весьма трудоёмкие исследования для того, чтобы определить, завышена или занижена рыночная стоимость биржевого актива по сравнению с реальной стоимостью активов, будущими прибылями и т. д. С помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, определяющего будущую стоимость актива и, следовательно, который может повлиять на цену. На основе этого делаются рекомендации о целесообразности покупок и продаж тех или иных ценных бумаг.

Фундаментальный анализ основывается на исследовании целого ряда макроэкономических показателей, бухгалтерской отчётности эмитента. Поэтапно характеризуя основные направления фундаментального анализа, можно выделить:

1. Общеэкономический,  или макроэкономический, анализ. Положение  экономики оценивается с учётом следующих факторов: колебания делового цикла, ВНП, занятости, инфляции, процентных ставок, валютного курса, также учитывается фискальная и кредитно-денежная политика правительства. Таким образом, определяется социально-политический и экономический климат инвестиционной деятельности.

2. Индустриальный  анализ предполагает изучение  законодательного регулирования  деятельности отрасли, делового  цикла в данной отрасли, её  структуры, конкурентоспособности,  уровня издержек, трудовых отношений, длительности производственного цикла, а также осуществление классификации отраслей по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития. В результате осуществляется качественный прогноз развития отрасли.

3. Анализ конкретного  эмитента (фирмы, корпорации). Оценка эмитента включает следующие блоки:

• анализ финансового положения компании – оценка платежеспособности – коэффициенты ликвидности и оценка финансовой устойчивости – определение цены фирмы, её доходов, положения на рынке (в основном через показатель объёма продаж), активов и пассивов компании. Этот блок анализа предполагает расчёт нормы прибыли на собственный капитал и другие показатели, характеризующих эффективность деятельности компании;
• анализ состояния и перспектив развития менеджмента, организационные и коммерческие условия работы – изучается практика управления компанией, состав управляющих органов (Совета директоров) и т. д.

  4. Изучение  инвестиционных свойств ценных  бумаг на основе локальных  показателей – дохода на акцию,  коэффициента дивидендной отдачи и т. д.

Фундаментальный анализ предполагает, во-первых, структуризацию информационных потоков, во-вторых, обработку  полученных материалов – расчёт необходимых  показателей, коэффициентов, индикаторов  и на основе этого оценку и прогнозирование «внутренней» стоимости акции. Таким образом, фундаментальный анализ имеет в основном описательный характер и согласно вышеприведённым этапам выявляет положение в экономике в целом.

Макроэкономический  анализ в рыночной экономике –  это исследование рынка, живущего по законам спроса и предложения. Цена на фондовом рынке зависит, прежде всего, от совокупности капиталов, инвестируемых в биржевые активы (спрос) и от объёма предлагаемых для продажи биржевых активов (предложение), т.е. их соотношение определяет конъюнктуру биржевого рынка, которая находится под влиянием притока капитала на биржу и ухода с неё.

В стадии высокой  конъюнктуры наблюдается прирост  денежной массы, направленной для инвестирования на бирже, что требует повышения  курсов для уравновешивания цены. Внешний спрос позволяет биржевому рынку функционировать устойчиво, и курсы легко повышаются вверх.

В стадии низкой конъюнктуры, когда объём активов, предназначенных для продажи, превышает  платежеспособный спрос, наблюдается  отток капитал с биржи, так как владельцы биржевых активов могут их реализовать только при значительных потерях в цене. В результате курсы понижаются, и такой биржевой рынок называется «тяжёлым».

Таким образом, конъюнктура биржевого рынка  находится под влиянием спроса –  притока капитала на бирже и ухода с неё. Фундаментальный макроэкономический анализ изучает влияние факторов на этот процесс. Основной источник капитала – валовой национальный продукт (ВНП). Финансовый рынок его не создаёт, а лишь перераспределяет на основе использования механизма фондовой биржи. Поэтому, чем выше произведённый валовой национальный продукт, тем на больший объём инвестиций можно рассчитывать на биржевом рынке.

Однако вполне возможно, что средства не поступят на биржевой рынок. Почему?

Во-первых, они могут быть использованы на потребление. Основную часть инвестиций на биржевой рынок поставляет население, если оно имеет доходы, превышающие расходы на потребление. Увеличение занятости, рост заработной платы, снижение налогов способствуют притоку капитала на рынок. Однако высокий уровень инфляции может привести к тому, что практически все средства населения будут использованы на потребление.

Во-вторых, инвесторы  могут отдать предпочтение либо биржевым активам, либо другим видам использования  своих средств. Конкуренция существует не только между реальным инвестированием и финансовыми вложениями, но и внутри секторов финансового рынка, например, вложение средств в валюту, на вклады в банк или для приобретения биржевых активов. Поэтому фундаментальный анализ изучает движение процентных ставок, динамику валютного курса в сопоставлении с индикаторами фондового рынка.

В-третьих, доходы могут быть инвестированы за границей. В связи с этим предметом макроэкономической части фундаментального анализа  становятся социально-политический и экономический климат в стране, фискальная и кредитно-денежная политика её правительства, влияние макрофакторов на рынок ценных бумаг.

На втором этапе для установления приоритетов  инвестирования средств также большое  значение имеет индустриальный анализ. Цены на большинство акций меняются вместе и в соответствии с основной рыночной тенденцией (с трендом рыночной конъюнктуры). При этом следует учитывать, что при падении цен наиболее сильно падает курс тех активов, которые имеют под собой слабую основу.