Сравнительный анализ методов оценки финансового состояния предприятия

Система экспресс - диагностики  банкротства обеспечивает раннее обнаружение  признаков кризисного развития предприятия и позволяет принять оперативные меры по их нейтрализации. Ее предупредительный эффект наиболее ощутим на стадии легкого финансового кризиса предприятия. При иных масштабах кризисного финансового состояния предприятия она обязательно должна дополняться системой фундаментальной диагностики.

По результатам финансового  состояния предприятия предлагаются определенные механизмы антикризисного управления:

• Нормализация финансовой деятельности предприятия для легкого кризисного финансового состояния
• Полное использование внутренних механизмов финансовой стабилизации для глубокого финансового кризиса
• Поиск эффективных форм внешней санации (при неудаче – ликвидация) для катастрофического финансового состояния предприятия

Достоинства модели:

• Системный и комплексный подход к оценке финансового состояния предприятия
• Завершение модели рекомендациями по выбору механизмов управления.

Недостатки модели

• Многокритериальная задача (7 объектов наблюдения «кризисного поля» с 42 показателями-индикаторами) приводит к высокой степени сложности принятия решения
• Нечеткость признаков классификации («стабилизация», «тенденция к снижению», «обвальное снижение» и т.д.)
• Сложность расчетов в условиях ограниченной информации
• Модель разработана для украинских условий и не по всем параметрам отвечает российским реалиям.

 

2.1.3. Пятифакторная модель Сайфулина-Кадыкова

Рейтинговая модель оценки возможности  банкротства Сайфулина-Кадыкова, принимающая во внимание пять влияющих факторов имеет вид:

R = 2К0 + 0,1К1 + 0,08К2 + 0,45К3 + К4

где, где 

К0 – коэффициент обеспеченности собственными средствами;

К1 – коэффициент текущей ликвидности (К1≥2);

К2 - интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на один рубль средств, вложенных в деятельность предприятия (К2≥3);

К4 – коэффициент менеджмента, характеризуется отношением прибыли от реализации к величине выручки от реализации;

К5 – рентабельность собственного капитала – отношение балансовой прибыли к собственному капиталу (К5≥0,2).

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным  нормативным уровням, рейтинговое  число будет равно 1. Финансовое состояние  предприятий с рейтинговым числом меньше 1 характеризуется как неудовлетворительное.

В целом необходимо отметить, что зарубежные модели прогнозирования  банкротства не в полной мере могут  применяться для оценки деятельности отечественных компаний, поскольку  не учитывают специфику финансовой отчетности российских организаций  и отраслевые особенности сферы  деятельности. При этом очевидно, что  значения финансовых коэффициентов  для предприятий различных отраслей могут интерпретироваться по-разному.

 

2.2.Превентивные  механизмы прогнозирования банкротства

2.2.1 Прогнозирование  банкротства на основе модели  Альтмана

Известная модель основана на комплексном учете важнейших  показателей, диагностирующих кризисное  финансовое состояние, позволяющих  рассчитать индекс кредитоспособности и в результате отнести хозяйствующие  субъекты к потенциальным банкротам  или к успешно работающим предприятиям.

Двуфакторная модель Альтмана

Х1-показатель текущей ликвидности

Х2 – коэффициент капитализации

Z = −0,3877 − 1,0736*Х1+ 0,0579*Х2

Если Z<0, то наиболее вероятно что предприятие останется платежеспособным , если Z>0, то наиболее вероятно банкротство. Недостаток этой модели в том, что она не обеспечивает высокую точность прогнозитрования банкротства, так как учитывает влияние на финансовое состояние предприятия только двух коэффициентов и не учитывает влияния других важных показателей (рентабельности, отадчи активов, деловой активности предприятия). В связи с этим велика ошибка прогноза. Кроме того, весовые значения коэффициентов имеют постоянную величину и определяются эмпирическим путем, что снижает достоверность данной модели применительно для экономики других стран.

Наиболее распространенным подходом к анализу риска банкротства  предприятия является пятифакторная  модель Альмана. Эдвардом Альтманов в 1968 году была разработана модель оценки вероятности банкротства предприятия. Данная модель представляет собой своеобразный алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия. При построении модели оценки вероятности банкротства, Э. Альтман проанализировал финансовую отчетность 66 компаний, половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 годами, а вторая продолжала успешно работать, на основе выборки им было рассчитано 22 коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из них он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, формула Альтмана представляет собой функцию от нескольких показателей, характеризующих экономический потенциал компании. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в общей интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет вид:

Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 1,0Х5

где Z - интегральный показатель уровня угрозы банкротства; 

X1 - отношение оборотных  активов к сумме всех активов; 

X2 - уровень рентабельности  капитала; 

X3 - уровень доходности  активов; 

X4 - коэффициент соотношения  собственного и заемного капитала; 

X5 - оборачиваемость активов.

Для интерпретации результатов  по модели Альтмана, в зависимости  от значения Z, используется специальная  шкала, в соответствии с которой  делается заключение: 

eсли Z < 1,81 - вероятность банкротства составляет от 80 до 100%; 

eсли 2,77 <= Z < 1,81 - средняя вероятность краха компании от 35 до 50%; 

eсли 2,99 < Z < 2,77 - вероятность банкротства не велика от 15 до 20%; 

eсли Z <= 2,99 - ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течениe ближайших двух лет крайне мал.

Данная модель имеет ряд  недостатков, которые усложняют  ее применение. Во-первых, рассчитанные Альтманом коэффициенты не совсем соответствуют  современным экономическим реалиям; во-вторых, ее можно применять только для предприятий, котирующих свои акции  на открытом рынке.

Для оценки несостоятельности  предприятий, не размещавших свои акции  на открытом рынке, автором в 1983 году была представлена модифированная модель, которая имеет вид:

Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5

где Х4 - балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал.

«Пограничное» значение равно 1,23. Если Z<1,23, вероятность банкротства  очень велика.

2.2.2 Модель Таффлера

Британский ученый Таффлер (Taffler) предложил в 1977 году четырехфакторную модель, при разработке которой использовал следующий подход:

При применении компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся  и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный  как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют в группы компаний и их коэффициенты.

Такой выборочный подсчет  соотношений является типичным для  определения некоторых ключевых измерений деятельности компании, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя  их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности воспроизводит  точную картину финансового состояния  предприятия. Типичная модель для анализа  компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму:

Z = 0,53X1 + 0,13X2 + 0,18 X3 + 0,16 X4

где Х1 - прибыль до уплаты налога / текущие обязательства (стр. 050 ф. 2 / стр. 690 ф. 1);

Х2 - текущие активы/общая сумма обязательств (стр. 290 ф. 1 / стр. 590 + 690 ф. 1);

Х3 - текущие обязательства/общая  сумма активов (стр. 690 ф. 1 / стр. 300 ф. 1);

Х4 - выручка / сумма активов (стр. 010 ф. 2 / стр. 300 ф. 1).

Если величина Z-счет а больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

2.2.3. Четырехфакторная R-модель Иркутской государственной экономической академии

В январе-марте 1997 года в г. Иркутске был проведен опрос директоров торговых негосударственных предприятий, в ходе которого задавался следующий вопрос: «С помощью каких показателей Вы оцениваете состояние своего бизнеса и работу всей фирмы?». Торговые предприятия были выбраны по трем основным причинам:

1. В настоящее время они являются наиболее устойчивыми и работоспособными;
2. Предприятия торговли являются наиболее быстро развивающимися и обеспечивают рабочими местами большое число трудоспособного населения и пенсионеров;
3. Они, в отличие от большинства промышленных предприятий, не являются монополистами, а, следовательно может быть решена задача формирования репрезентативной выборки и объективного анализа их положения на рынке.

Большинство респондентов (96%) оценивают состояние своей фирмы, используя вариации следующих показателей:

• сумма чистой прибыли;
• выручка от реализации;
• затраты на производство и реализацию продукции;
• величина собственного капитала предприятия;
• размер собственного капитала и всего капитала предприятия.

На основе обобщения данных были отобраны тринадцать показателей (отношение чистого оборотного капитала к активу, коэффициент оборачиваемости  активов, оборотного капитала, финансовый рычаг, удельный вес собственного капитала предприятия в активах и др.). В результате статистической обработки  данных были исключены 9 показателей  и получена следующая модель:

R = 8,38К1 + К2 + 0,054К3 + 0,63К4

где К1 – коэффициент эффективности использования активов предприятия: собственный оборотный капитал/сумма активов;

К2 – коэффициент рентабельности: чистая прибыль/собственный капитал;

К3 – коэффициент оборачиваемости  активов: выручка от реализации/средняя  величина активов;

К4 – норма прибыли: чистая прибыль/затраты.

Вероятность банкротства  организации в соответствии со значением R определяется следующим образом:  
R < 0, вероятность банкротства максимальная 90 – 100%, 

R = 0 – 0,18, вероятность банкротства  высокая 60 – 80%, 

R = 0,18 – 0,32, вероятность  банкротства средняя 35 – 50%, 

R = 0,32 – 0,42, вероятность  банкротства низкая 15 – 20%, 

R > 0,42, вероятность банкротства  минимальная до 10%.

Используя данную методику, можно с точностью до 81% определить степень риска банкротства предприятия  за три квартала.

2.2.4. Шестифакторная модель прогнозирования вероятности банкротства

Модель позволяет ответить на вопрос – находится ли предприятие  на грани банкротства? Выявить основные причины ухудшения финансового  состояния предприятия, оценить  факторы риска среды предпринимательства, а также разработать меры по снижению финансовых рисков, угрожающих предприятию  банкротством.

Данная модель учитывает  реалии российского финансового  рынка и уровень риска. Ограниченность применения модели вызвано большим  объемом требуемого информационного  и программного обеспечения.

Особенности модели:

• введен фактор капитализации предприятий для компенсации заниженного уровня балансовой стоимости активов;
• учитывается фактор, характеризующий качество менеджмента.

При разработке модели распределение  показателей по их важности осуществлялось экспертным методом, а весовые коэффициенты на основе метода линейного программирования. Модель прогнозирования банкротства  имеет следующий вид:

Z = 0,83Х1 + 5,83Х2 + 3,83Х3 + 2,83Х4 + 4,83Х5 + Х6

где Х1 –коэффициент обеспеченности собственными средствами: собственные оборотные средства/общая сумма всех активов;

Х2 –коэффициент текущей ликвидности: оборотные активы/краткосрочные обязательства;

Х3 –рентабельность собственного капитала по чистой прибыли (%): чистая прибыль/стоимость собственного капитала;

Х4 –коэффициент капитализации: рыночная стоимость собственного капитала/заемные средства;

Х5 –показатель общей платежеспособности: рыночная стоимость активов/сумма  обязательств;

Х6 –коэффициент менеджмента: выручка от реализации/краткосрочные обязательства.

Расчетные зависимости для  определения показателей: 
Х1 = (стр. 490 – стр. 190) / стр. 300

Х2 = стр. 290 / (стр.610 + стр.620 + стр.630 + стр.660)

Х3 = стр. 160 ф.№2 / стр. 490

Х4 = стр. 490 / (стр. 590 + стр. 690)

Х5 = стр. 300 / (стр. 590 + стр.610 + стр.620 + стр.630 + стр.660)

Х6 = стр. 010 ф.№2 / (стр.610 + стр.620 + стр.630 + стр.660)

Оценка вероятности банкротства  осуществляется по следующему правилу: если Z <= 10-50, то предприятие находится  в зоне неплатежеспособности.

2.2.5 Методика прогнозирования вероятности банкротства В.В. Ковалева

Для прогнозирования неблагоприятных  тенденций в развитии предприятия  Ковалевым В.В. предложена двухуровневая  система показателей, которая охватывает различные направления деятельности организации и, базируется не только на данных бухгалтерской отчетности, но и на внутренней информации предприятия.