Управление внешним долгом

Принципиальным является вопрос об источниках пополнения стабилизационного фонда. По мнению экспертов, необходима привязка средств для пополнения его к цене на нефть. При этом в качестве подходящей «цены отсечения» называется 12 долл. за баррель. Доходы государства, полученные при более высоких нефтяных ценах, должны направляться в этот фонд.

Правительственная позиция  заключается в том, что у стабилизационного  фонда не должно быть строго определенных источников дохода. В фонд могли  бы пойти все доходы, собранные  сверх консервативного правительственного бюджета. Последний существует в двух вариантах: при цене за баррель нефти 18,5 долл. и 22 долл. При 18,5 долл. бюджет обеспечит выплату процентов по внешнему долгу, при 22 долл. - основного долга. Если цены будут выше, доходы пойдут в стабилизационный фонд. Такой подход косвенно означает признание «цены отсечения», но на более высоком уровне, что может не позволить реализовать идею стабилизационного фонда.

Надежную финансовую базу для фонда могла бы дать ориентация не на изменение цены, а на большее изъятие природной ренты. Фактически речь идет об усилении рентоориентированности российской налоговой системы, которое позволит перенести центр тяжести выплаты внешнего долга с населения и всей экономики на экспортеров топливно-сырьевых ресурсов. Такой подход тем более оправдан, что в прошлом значительная часть внешней задолженности образовалась за счет кредитов на поставку оборудования для экспортных топливно-сырьевых отраслей. Большинство предприятий этих отраслей за символическую цену перешло в частные руки, а долг остался за государством.

Существуют разногласия  и по расходам средств стабилизационного  фонда. Некоторые из экспертов считают, что средства фонда должны пойти  преимущественно на обслуживание и  досрочное погашение внешнего долга. Правительство же выступает за использование дополнительных финансовых резервов и для финансирования различных целевых программ⁴⁵.

При создании стабилизационного  фонда, который должен стать составной  частью единой системы управления государственным долгом, необходимо обеспечить ряд важных условий: четкое законодательное обеспечение деятельности фонда, прозрачность информации как по поступлению средств в фонд, так и по их расходованию, независимость фонда от органов власти, не позволяющая последним использовать средства фонда на цели, не предусмотренные законодательством, систематический контроль за поступлением и расходованием средств фонда со стороны Государственной думы, Счетной палаты, грамотное управление средствами фонда, которое обеспечит прирост его средств и позволит избежать потерь.

Для эффективного управления стабилизационным фондом потребуется  разработка соответствующего закона или  внесение дополнений в Бюджетный  кодекс.

Важнейшей составной  частью единой системы управления внешним  долгом и зарубежными активами должна стать комплексная система наблюдения за внешним долгом. Еще в одобренном правительством в конце 1998 г. документе «О мерах Правительства Российской Федерации и Центрального Банка Российской Федерации по стабилизации социально-экономического положения в стране» отмечалось создание к марту 1999 г. единой системы мониторинга и управления государственным долгом, включая внешние займы субъектов РФ, местного самоуправления, а также нормативы, при несоблюдении которых выпуск долговых обязательств автоматически приостанавливался⁴⁶.

Создание единой системы  управления государственным долгом и финансовыми активами требует  использования современных технических  средств, качественного совершенствования  информационного обеспечения. Специалистами UNCTAD, например, еще в 1981 г. была разработана компьютерная программа учета, контроля и управления долговыми платежами - DMFAS (Debt Management and Financial Analysis System). Ее приобрели 50 стран, в том числе бывшие республики СССР - Белоруссия, Грузия, Казахстан, Литва, Молдавия, Узбекистан и Украина. Программа работает на английском, французском, испанском и русском языках. Известна и другая программа управления внешним долгом - CS-DRMS, разработанная специалистами Секретариата Содружества наций. Обе программы значительно облегчают ведение долгового учета. Они автоматически ведут учет неиспользованных остатков заемных средств, текущих и будущих основных и процентных платежей по обслуживанию долга, реального использования заемных средств и выплат и т.п. Фактически эти программы позволяют получить в реальном времени информацию о состоянии внешнего долга по каждому из его компонентов, включая отдельные займы.

В России же действует  разработанная во Внешэкономбанке  система интегрированной банковской информации. Однако много операций ведется вручную. Специальных средств анализа внешней задолженности, методов страхования рисков в системе ВЭБ нет. Это в свою очередь сказывается на качестве управления внешним долгом. Только решение комплекса вопросов позволит значительно улучшить ситуацию в данной области.

Глава3. Управление внешним долгом за рубежом.

§1. Опыт латиноамериканских стран по реструктуризации внешней  задолженности и финансовой стабилизации.

В странах Латинской Америки  накоплен значительный опыт по решению проблем внешнего долга и его обслуживания, поскольку они, с одной стороны, одними из первых столкнулись со столь масштабным долговым кризисом, а с другой, для его решения получили крупную финансовую помощь со стороны западных стран, использовали предлагаемые международными организациями программы стабилизации и различные формы реструктуризации внешнего долга, что в итоге позволило им обеспечить приток иностранных инвесторов на внутренний рынок..

Началом долгового кризиса  в регионе следует считать  август 1982 г., когда Мексика объявила о моратории на выплату внешнего долга; за ней последовали и другие страны Латинской Америки. К тому времени задолженность крупнейших стран региона достигла критических размеров: Бразилии - 86 млрд., Мексики - 84 млрд., Аргентины - 39 млрд. долл., Венесуэлы - 33 млрд. и Чили - 21 млрд. долл.²

Среди основных причин долгового  кризиса следует в первую очередь  назвать: рост дефицита платежных балансов по текущим операциям стран региона, вызванного резким скачком мировых  цен на нефть, сохранение серьезных структурных диспропорций в экономике, ухудшение условий кредитования (в частности, рост процентных ставок, сокращение сроков кредитования). Усугубила остроту кризиса политика банков, которые уже во второй половине 1982 г. сократили объемы кредитования стран-заемщиков.

С 1982 по 1987 гг. внешний  долг стран Латинской Америки  неуклонно повышался и достиг 418 млрд. долл. В результате проведения мер по реструктуризации внешнего долга  стран Латинской Америки и  широкомасштабной финансовой помощи со стороны международных организаций и банков, а также связанной с этим реализацией программ стабилизации экономики на основе преимущественно монетаристских методов (с определенными страновыми модификациями), в регионе в 1987-1989 гг. наметились признаки финансово-экономической стабилизации. Они выразились, в частности, в удержании внешнего долга на уровне 410 млрд. долл., снижении гиперинфляции, оживлении в отдельных секторах экономики⁴⁷.

Указанный положительный  опыт стран Латинской Америки (прежде всего Аргентины и Чили), связанный с реализацией программ МВФ, стал преподноситься различными международными организациями и институтами в качестве основного плана действий как для развивающихся стран, так и для стран с переходной экономикой, в т.ч. и для России.

Однако опыт латиноамериканских стран в 90-е годы показал, что указанная  финансовая стабилизация в отдельных  странах региона носила временный  и неустойчивый характер, что, в частности, подтверждают финансово-экономический  кризис разразившийся в Мексике в 1994 г. и финансовая дестабилизация в Бразилии и Аргентине - в 1998-1999 гг. Проблема внешнего долга стран региона не только не ослабла, но и еще более обострилась: за 1990-1999 гг. долг региона вырос на 64% и превысил 750 млрд. долл., что составляет около 40% совокупной задолженности развивающихся стран.³

Крупнейшими странами-должниками в Латинской Америке являются: Бразилия, Мексика и Аргентина, на долю которых приходится более 70% внешней  задолженности региона, причем их совокупный долг с 1992 по 1997 г. увеличился в 2,2 раза.⁴

Крупнейшим должником  региона традиционно является Бразилия, внешний долг которой в 1997 г. достиг 197 млрд. долл. В то же время, по показателю отношения внешнего долга к ВВП, который является по мнению многих экономистов "наиболее точным индикатором относительной тяжести долга", у Бразилии он меньше чем у Мексики и в 1998 г. составил 30% (в 1995 г. - 28%). По показателю отношения внешнего долга к экспортным доходам бразильский долг оценивается как предельно допустимый; в 1997 г. он равнялся 297%. Одними из наиболее высоких в мире являются расходы Бразилии по обслуживанию внешнего долга, которые включают все платежи осуществляемые заемщиком: по основному долгу, процентам и комиссиям; в 1997 г. они превысили 20 млрд. долл.

Финансовое положение Бразилии в 90-е годы оставалось крайне нестабильным, что неизбежно сказывалось на поведении иностранных кредиторов.

После стагнации и  даже спада производства в начале 90-х годов с 1994 г. в стране наметилась финансово-экономическая стабилизация, что создало климат доверия для внутренних и внешних инвесторов. В 1994-1997 гг. в Бразилии был отмечен рост ВВП в размере 4% в год, промышленное производство за тот же период возросло на 21%, норма безработицы держалась на уровне 5-6%, инфляция в стране упала до "ползучего" уровня (9% в 1997 г.)⁴⁸.

Основой указанных положительных  тенденций в экономике Бразилии явилась реализация жесткой программы  стабилизации (т.н. "план реал"), которая  предполагала целый комплекс мер. Во-первых, жесткую привязку новой национальной валюты к золотовалютным резервам страны и к твердой валюте - доллару, что привело в указанный период к поддержанию относительной стабильности национальной валюты и обузданию гиперинфляции. Во-вторых, проведение политики ограничения доходов, в частности, правительство отказалось от индексации зарплаты. В-третьих, стимулирование экспорта и повышение конкурентоспособности экспортоориентированных отраслей, в первую очередь, путем снижения налогов и предоставления широких кредитов при введении системы гарантий этих кредитов. И, наконец, в-пятых, для проведения всей программы стабилизации одно из важнейших значений имели меры по реструктуризации внешнего долга - Бразилии удалось договориться с международными финансовыми организациями о согласованной программе структурной перестройки экономики, включающей в себя предоставление стране новых кредитных ресурсов. После начала реализации программы, часть долга была списана, а кратко- и среднесрочные долговые обязательства были обменены на долгосрочные облигации по плану Брейди. Это позволило ослабить финансовую нагрузку на экономику и поддержать платежеспособность страны, что в свою очередь позволило Бразилии активно выйти на мировой финансовый рынок; достаточно сказать, что с 1989 г. по 1998 г. Бразилия выпустила международных облигаций на общую сумму свыше 51 млрд. долл. - больше любой другой развивающейся страны.

Однако в 1998 г. в Бразилии наметились признаки финансовой дестабилизации, что в значительной степени явилось  результатом начавшегося мирового финансового кризиса и проявилось в начавшейся утечке капиталов за рубеж. Учитывая политическое и экономическое значение, которое имеет Бразилия для США и других западных стран, а также ее влияние на весь латиноамериканский регион, США и МВФ разработали программу финансовой помощи Бразилии, которая к началу 2000 г. должна была составить 48 млрд. долл⁴⁹.

Предпринятые меры дали свои результаты - экономика страны в 1999 г. начала постепенно стабилизироваться, что проявилось, в частности, не в  столь значительном росте инфляции (как ожидалось) после девальвации национальной валюты в начале 1999 г. Это позволило существенно снизить процентные ставки; возобновился приток иностранных инвестиций, который связан с приватизационными процессами в стране, что свидетельствует о доверии инвесторов к стабилизационным процессам. Однако в бразильской экономике сохраняются негативные тенденции и прежде всего: платежный баланс по текущим операциям и государственный бюджет по-прежнему сводятся с дефицитом (по оценкам западных экспертов, в 2000 г. платежный баланс страны будет сведен с дефицитом в размере 3,9% ВВП); несмотря на девальвацию реала, экспорт не увеличивается, а снижается.

Вторым крупнейшим должником  среди стран региона является Мексика, внешний долг которой в 1997 г. составил 168 млрд. долл. В то же время Мексика имеет наихудшие результаты среди рассматриваемых трех стран по показателям: отношения внешнего долга к ВВП - 38% в 1998 г. (в 1995 - 34%) и общим расходам по обслуживанию внешнего долга. Отношение же внешней задолженности к экспорту и расходов по обслуживанию долга к экспорту - более благоприятно, поскольку экономика страны в значительной степени ориентирована на экспорт.

Вопросы решения проблемы внешней задолженности в 80-90-е  годы имели для Мексики одно из ключевых мест в проведении экономических реформ и реализации программ финансовой стабилизации. Следует отметить программу правительства Салинаса (1988-1994 гг.), которая сопровождалась достижением договоренности с иностранными кредиторами о реструктуризации внешнего долга, что заметно сократило финансовую нагрузку на экономику страны, а также сокращением внешних долгов путем конверсии долговых обязательств в акции мексиканских компаний, что способствовало привлечению иностранных инвесторов. Программа опиралась на монетаристские принципы регулирования, которые включали в себя следующие основные меры: широкую либерализацию внутри- и внешнеэкономической деятельности, приватизацию промышленных предприятий и банковских учреждений (в 1982-1994 гг. было продано 940 предприятий, что дало казне более 20 млрд. долл. или примерно 6% годового ВВП; половина средств была получена от продажи банков) и др. Правительство также жестко регулировало цены на ключевые товары, строго сдерживало рост заработной платы, проводило постепенную девальвацию национальной валюты; в результате, удалось снизить инфляцию до "ползучего" уровня, сохранить низкий уровень безработицы, перейти к постепенному росту реальной зарплаты⁵⁰.