Курс лекций по "Финансовому менеджменту"

Для функционирования денежного рынка и обеспечения  его необходимым количеством  денег важно измерение денежной массы, так как она оказывает существенное воздействие на реальный выпуск продуктов, уровень цен, занятость и многое другие экономические процессы. С целью обеспечения экономического прогресса требуется установление жесткого контроля за денежной массой, находящейся в обращении.

Для измерения  денежной массы с учетом активов  используются следующие денежные агрегаты: М1, М2, М3, L.

М1 = наличные деньги + трансакционные депозиты.

Наличные деньги включают в себя металлические и  бумажные деньги. Трансакционные депозиты состоят из электронных денежных переводов, вкладов до востребования и чековых вкладов.

Агрегат М1 обладает сверхвысокой ликвидностью, ибо вклады, включенные в него могут быть незамедлительно превращены в наличность, да и сами чеки фактически заменяют деньги. С целью избежать завышения денежного предложения наличность и чековые вклады, принадлежащие государству, федеральным резервным банкам, коммерческим банкам и другим финансовым учреждениям, в агрегате М1 не учитываются.

М2 = М1 + акции взаимных фондов денежного рынка (ВФДР) + депозитные счета денежного рынка, сберегательные вклады, мелкие срочные вклады + однодневные соглашения об обратном выпуске + однодневные займы в национальной валюте для совершения операций за пределами страны.

М3 = М2 + депозитные сертификаты + срочные соглашения об обратном выпуске + срочные займы в евродолларах и титулах собственности ВФДР.

Можно сказать, что  агрегат М3 (в отличие от М2) дополняется крупными срочными вкладами, представленными сертификатами и ценными бумагами, которые также легко трансформируются в чековые вклады.

L = М3 + банковские акцепты + коммерческие бумаги + краткосрочные ценные бумаги и облигации казначейства.

Агрегат L является самым широким агрегатом из всех используемых на сегодняшний день.

В России находят применение четыре денежных агрегата.

Денежный агрегат М0 представляет наличные деньги в обращении.

Денежный агрегат М1 включает в себя агрегат М0, а также средства и сбережения, которые состоят из:

- средств в расчетах и остатков средств на расчетных счетах предприятий, организаций, граждан, занимающихся предпринимательской деятельностью;

- депозитов населения  и предприятий в коммерческих  банках;

- депозитов населения  в сберегательных банках до  востребования;

- средств бюджетных,  профсоюзных, общественных и других  организаций;

- сертификатов; облигаций госзайма; полисов страхования.

Денежный агрегат М2 состоит из агрегата М1 и срочных депозитов населения в сберегательных банках, включая компенсации.

Денежный агрегат М3 включает в себя агрегат М2, срочных вкладов крупных размеров, денежных сберегательных сертификатов крупных коммерческих банков, облигаций государственного займа, других государственных ценных бумаг.

 

2. Функционирование  рынка капитала.

 

Фондовая биржа. Для купли-продажи ценных бумаг устраиваются аукционы, которые проводятся на фондовых биржах. Фондовая биржа представляет собой организационно оформленный, регулярно функционирующий рынок, на котором происходит торговля ценными бумагами. Структура обращающихся на бирже ценных бумаг различна по отдельным странам. Однако во всех странах значительную долю составляют облигации государственных займов. На фондовых биржах обращаются два главных вида ценных бумаг: акции частных корпораций и облигации, выпускаемые правительством, органами местного самоуправления, коммунальными предприятиями, а также частными компаниями.

Через фондовые биржи происходит размещение акции  и облигаций, осуществляемое, главным  образом, крупными банками. На некоторых  биржах котируются ценные бумаги не только данной страны, но и других государств. Официальные биржи имеют форму  либо частной корпорации, либо публично - правового государственного института. Все биржи следуют принципу, чтобы  разрыв между ценами котировки не увеличивался сверх некой разумной меры. Для нормального функционирования рынка ценных бумаг необходимы продавцы, посредники, представляющие на нем  свои интересы. Обычно в качестве посредников  на рынке выступают брокеры и  дилеры.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг  являются и управляющие компании независимо от формы собственности предприятия, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.

Что касается коммерческих банков, то на рынке ценных бумаг они осуществляют операции с ценными бумагами по общим правилам, действующим для инвесторов и эмитентов, а также в рамках нормативов и по дополнительным правилам, устанавливаемым ЦБ.

Другим участником рынка ценных бумаг являются депозитарии – организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг, т.е. ведут счета по переданным им на хранение ценным бумагам и непосредственно хранят сертификаты этих ценных бумаг.

Определенную  роль играют и расчетно - клиринговые организации – специализированные организации банковского типа, которые осуществляют расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг.

Важную роль на рынке ценных бумаг играют инвестиционные фонды – юридические лица, продающие свои акции и инвестирующие средства в различные ценные бумаги, а также управляющие коллективными инвестициями владельцев капитала фонда. Инвестиционные фонды могут быть либо открытыми, т.е. продавать собственные акции всем желающим, либо закрытыми, т.е. заниматься размещением средств ограниченного круга инвесторов и не выкупать свои акции обратно.

По своей структуре рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный, организованный и неорганизованный, биржевой и внебиржевой, традиционный и компьютерный, кассовый и срочный.

 

Список использованной литературы:

1. Шохин  Е. И. Финансовый менеджмент, Издательство: КноРус, 2011 г.
2. Петросян Н.Э., Аверин А.Ю. Финансовый менеджмент/Под ред. Борисовой В.Д. – Пенза: ПГПУ им. В.Г. Белинского, 2008.
3. Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник для студентов вузов/ Под ред. Г.Б. Поляка. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2008.

Тема 7. Гипотеза случайного блуждания. (На самостоятельное рассмотрение студентам)

 

1. Гипотеза случайного блуждания.

 

Тема 8. Теория эффективных рынков капиталов.

1. Теория эффективных рынков капиталов.

 

1. Теория эффективных рынков капиталов.

Гипотеза эффективности  рынков (ЕМН) является одной из важнейших для финансовых менеджеров теорией. Под эффективностью здесь понимается информационная эффективность, т.е. эффективный рынок – это такой рынок, в ценах которого находит отражение известная информация о ситуации на рынке.

Для того чтобы обеспечить информационную эффективность рынка, необходимо выполнение четырех условий:

1) информация должна быть доступна  всем субъектам рынка одновременно, ее получение не должно сопровождаться  издержками;

2) не должно быть трансакционных издержек, налогов и других препятствий совершению сделок;

3) сделки, совершаемые отдельными  участниками рынка, не должны  влиять на общий уровень цен; 

4) все участники рынка должны действовать рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду.

Все эти четыре условия не соблюдаются  ни на одном реальном рынке, поэтому различают идеальную информационную эффективность рынков и их экономическую информационную эффективность. На идеально эффективном рынке, где соблюдаются все вышеперечисленные условия, цены всегда отражают всю известную информацию, новая информация вызывает немедленное изменение цен, а получение сверхдоходов возможно только в результате счастливой случайности. На экономически эффективном рынке цены не могут немедленно реагировать на поступление новой информации, однако при условии элиминирования информационных и трансакционных затрат сверхдоходы отсутствуют на рынке.

Формы эффективности. ЕМН подразделяется на три формы эффективности.

Слабая  форма эффективности подразумевает, что вся информация, содержавшаяся в прошлых изменениях цен, полностью отражена в текущих рыночных ценах. Если это верно, то информация об исторических тенденциях изменения цен тех или иных ценных бумаг не имеет никакой ценности при выборе объекта инвестирования: факт, что в течение последних трех дней цена неких акций росла, не помогает прогнозировать их завтрашнюю цену.

Умеренная форма эффективности предполагает, что текущие рыночные цены отражают не только изменение цен в прошлом, но и всю остальную общедоступную информацию. Таким образом, если на фондовом рынке существует умеренная форма эффективности, то не имеет смысла изучать финансовые отчеты предприятий и другие опубликованные статистические данные, так как любая общедоступная информация немедленно отражается на ценах акций до того, как можно будет ее полезно использовать.

Сильная форма эффективности ЕМН предполагает, что в текущих рыночных ценах отражена вся информация -и общедоступная, и доступная лишь отдельным лицам. Если эта гипотеза верна, то получение сверхдоходов невозможно даже для лиц, посвященных во все тайны предприятий, - директоров, руководителей и крупнейших акционеров. В это почти никто не верит. Эмпирические исследования свидетельствуют о том, что важнейшие рынки ценных бумаг являются эффективными, но не идеально эффективными.

В российских условиях это  положение определяет актуальность правового обеспечения ответственности  лиц, злоупотребляющих своим положением в целях получения сверхдоходов на финансовых рынках.

В соответствии с гипотезой  эффективности рынка невозможно составить точные прогнозы поведения  цен. Высокая эффективность портфелей  ценных бумаг одних фирм, по сравнению  с другими, объясняется в рамках данной гипотезы не компетентностью  менеджеров, а чистой случайностью.

На основе биржевого краха, начавшегося 17 октября 1987 г., разработано шесть уроков эффективного рынка.

1. У  рынка нет памяти. Это значит, что динамика цен в прошлом не несет никакой информации о будущих изменениях цен.

2. Верь  рыночным ценам. На эффективном рынке цены содержат всю имеющуюся информацию о стоимости любой ценной бумаги. Для получения сверхприбылей надо знать больше, чем знают все.

3. Никаких  финансовых иллюзий. Финансовые нововведения (например, дробление акций, изменение учетной политики фирмы и др.) на эффективном рынке не принесут дополнительных доходов.

4. Альтернатива  «сделай сам». На эффективном рынке инвестор не станет платить за то, что он может сделать сам. Например, инвестор не намерен нести расходы за слияние компаний, объясняемое более высокой диверсификацией. Ему удобнее и дешевле диверсифицировать портфель за счет приобретения акций обеих компаний.

5. Одна  акция дает представление обо  всех остальных. Это значит, что акции должны быть почти совершенными заменителями друг друга.

6. Зри  в корень. На эффективном рынке цены отражают всю имеющуюся информацию. Поэтому цены на ценные бумаги различных фирм могут многое рассказать о будущем этих фирм.

Компромисс  между риском и доходностью непосредственно вытекает из концепции эффективности рынков. При умеренной форме эффективности рынка, когда в ценах отражена вся общедоступная информация и, следовательно, стоимость ценных бумаг не содержит никаких искажений, более высокие доходы сопряжены с более высоким риском.

ЕМН и вытекающая из нее концепция компромисса между риском и доходностью указывают инвесторам оптимальную стратегию капиталовложений, включающую:

1) определение приемлемого  уровня риска; 

2) формирование диверсифицированного  портфеля инвестиций, имеющих приемлемую  степень риска; 

3) минимизацию трансакционных издержек.

Менеджерам эти концепции  подсказывают: нельзя увеличить стоимость  предприятия с помощью операций на финансовом рынке.

 

Список использованной литературы:

1. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. – М.: Финансы и статистика, 2008.
2. Шохин  Е. И. Финансовый менеджмент, Издательство: КноРус, 2011 г.
3. Стоянова Е.С., Быкова Е.В., Бланк И.А. Управление оборотным капиталом. – М.: Перспектива, 1998.
4. Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник для студентов вузов/ Под ред. Г.Б. Поляка. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2008.
5. Федеральный закон от 25 февраля 1999г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с изменениями и дополнениями).

 

Тема 9. Технический и фундаментальный анализ финансовых активов компании.

1. Технический анализ,  этапы проведения.
2. Фундаментальный анализ.

 

1. Технический анализ,  этапы проведения.