Курс лекций по "Финансовому менеджменту"

Ставки  по срочным вкладам (депозитам) населения  и компаний в коммерческих банках. Подавляющая часть предприятий, а также все большее количество физических лиц имеют счета в коммерческих банках, размещают рублевые средства в срочные вклады (т.е. депозиты), получая за это процент, выраженный при заключении депозитного договора в виде процентной ставки. Депозитные ставки  по пассивным операциям банков подвержены влиянию тех же рыночных процессов, что и ставки по активным операциям. Депозитные ставки тесно связаны с прочими ставками денежно-кредитного и фондового рынков. Юридическое лицо, желающее разместить во вклад определенную сумму денежных средств может купить на организованном рынке облигации или на неорганизованном – векселя. Депозит в банке удобнее в части оформления, но при это наличие альтернативных возможностей размещения средств означает, что банки не могут слишком занижать процентные ставки по депозитам.

Ставки  по долговым ценным бумагам (облигациям, депозитным сертификатам, векселям, коммерческим бумагам, нотам и т. д.) относятся к процентным ставкам рынка капиталов. В долговых ценных бумагах присутствует процентная ставка, под которую заемщик - эмитент ценной бумаги берет деньги в долг. Эти ставки также весьма разнообразны: купон по многолетним облигациям, ставка процента по векселям и депозитным сертификатам, доходность к погашению.  Купонные ставки показывают процентный доход к номинальной стоимости облигаций. Доходность к погашению показывает процентный доход с учетом рыночной стоимости облигаций и реинвестирования получаемого купонного дохода.

Процентная  ставка по казначейским векселям – ставка, по которой центральные банки западных стран продают казначейские векселя на открытом рынке. Казначейские векселя представляют собой дисконтированные ценные бумаги, т.е. они продаются ниже номинала, поэтому ставка рассматривается как дисконтная доходность.

Процентная  ставка по межбанковским кредитам относится к процентным ставкам денежного рынка. Многие СМИ публикуют ставки кредитования на межбанковском рынке, когда один коммерческий банк кредитует другой на определенный срок в виде сделок. Эти ставки межбанковских кредитов (МБК) менее известны широкой публике в отличие от банковских ставок по частным вкладам. Такие ставки наиболее подвижны и в большей степени ориентированы на рыночную конъюнктуру.

Справочная  ставка - необходимый инфраструктурный элемент любого ссудного рынка операций с процентными инструментами. При принятии решения о выдаче или получении кредита, об инвестировании или сбережении средств любому экономическому индивидууму (как банкам, так и предприятиям и частным лицам) необходим базовый показатель общепризнанный индикатор процентной ставки, который служил бы  ориентиром общего уровня процентной ставки в данной валюте,  с которым можно было бы сравнивать всевозможные ставки по различным финансовым инструментам и депозитно-кредитным продуктам на денежном рынке. В международной практике роль всеобщего маяка-ориентира среди многочисленных ставок играют индексы процентных ставок, называемые также справочными ставками. Для более длительных периодов предоставления денег в долг (а это уже рынок капиталов) роль всеобщего ориентира выполняет ставка доходности по государственным долгосрочным облигациям. Например, В США - US Treasury bonds, в России - облигации федерального займа (ОФЗ). Для сроков до 1 года справочная ставка для кредитно-депозитных инструментов формируется на денежном рынке. На мировых денежных рынках, среди которых Лондон является крупнейшим глобальным финансовым центром, наиболее известной справочной ставкой является LIBOR. Это средние ставки предложения денежных средств на стандартные сроки (от 1 дня до 1 года) на Лондонском межбанковском рынке. На межбанковском денежном рынке ставки котируются на сроки от 1 дня (overnight) до одного года (12 месяцев). LIBOR - это наиболее известная и часто используемая базовая справочная ставка в мировых финансах: именно к ней привязаны процентные и купонные платежи большинства облигаций, эмитируемых государствами и компаниями.

Список использованной литературы:

1. Финансовый менеджмент. Под.ред. Стояновой Е.С. -  М.: Перспектива, 2008.
2. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. – М.: ИНФРА-М, 2008.
3. Шохин  Е. И. Финансовый менеджмент, Издательство: КноРус, 2011 г.
4. Цены и ценообразование: Учебник для вузов / Под ред. И.К. Салимжанова. – М.: ЗАО «Финстатинформ», 2010.

 

 

Тема 13. Теории временной структуры процентных ставок.

13.1.  Теория сегментированных рынков.

13.2. Теория предпочтения ликвидности.

13.3. Теория непредвзятых ожиданий.

 

13.1.  Теория сегментированных рынков

Соотношение между долгосрочными  и краткосрочными процентными ставками важно как для заемщика, определяющего, на какой срок производить заимствование, так и для кредитора, решающего  вопрос о срочности предоставления кредита или приобретения долгового  обязательства. Таким образом, очень  важно понять, каким образом взаимосвязаны  долгосрочные и краткосрочные процентные ставки и что лежит в основе их различия. Существует несколько  основных теорий, посвященных данной проблеме.

Теория рыночной сегментации исходит из того, что каждый заемщик и кредитор на денежно-кредитном рынке имеет определенные предпочтения по срокам размещения и привлечения средств. Так, если промышленному предприятию необходимо финансировать техническое перевооружение какого-то производства, то оно нуждается в долгосрочных ресурсах, если у сельскохозяйственного предприятия есть потребность финансирования сезонных работ, например, посевных, то ему нужны краткосрочные заемные средства. То же самое можно сказать и об инвесторах, имеющих предпочтения по конкретным срокам размещения свободных денежных средств. Ставка устанавливается исключительно под влиянием спроса и предложения кредитов, которые сегментированы по типу заемщиков. Различные виды и условия кредитов предполагают различные процентные ставки, поскольку привлекают разные типы заемщиков и кредиторов.

Согласно данной теории, кривая доходности – график, отражающий взаимосвязь между доходностью  долговых обязательств и сроками  их погашения, зависит от соотношения  спроса и предложения на краткосрочных  и долгосрочных финансовых рынках. Так, кривая доходности возрастает, если предложение средств на краткосрочном  рынке превышает спрос, но имеет  место нехватка ресурсов на долгосрочном рынке. В противном случае кривая доходности падает. Если кривая доходности пологая, то наблюдается баланс спроса и предложения ресурсов на том  и на другом рынке.

13.2. Теория предпочтения ликвидности.

Теория предпочтения ликвидности. Согласно этой теории, процентные ставки по долгосрочным долговым обязательствам превышают ставки по краткосрочным долговым обязательствам по двум основным причинам. Инвесторы обычно предпочитают размещать средства в краткосрочные кредиты в связи с их большей ликвидностью и меньшим риском потери стоимости во времени. Вместе с тем заемщики, как правило, предпочитают долгосрочные заимствования, поскольку привлечение краткосрочных ресурсов предполагает риск выплаты долга при одновременной невозможности дополнительного привлечения средств в случае неблагоприятного стечения обстоятельств. Следовательно, заемщики готовы платить повышенный процент по долгосрочным займам, чтобы увеличить их стабильность. Эти предпочтения как заемщиков, так и кредиторов приводят к появлению в нормальных условиях премии за риск с учетом погашения долгового обязательства.

13.3. Теория непредвзятых ожиданий.

Теория непредвзятых ожиданий. В соответствии с этой теорией, процентная ставка по долговым обязательствам зависит от ожидаемого уровня инфляции Согласно этой теории, номинальная процентная ставка по долговым обязательствам со сроком погашения через t лет составит:

                         i=r+e (t),                                               

где  i- номинальная процентная ставка

r – реальная «безрисковая ставка» процента;

е – ожидаемый уровень инфляции за  t лет.

Временная структура процентных ставок, отражением которой является кривая доходности долговых обязательств, определяется взаимодействием группы факторов: соотношением спроса и предложения  ресурсов на долгосрочном и краткосрочном  финансовых рынках, предпочтением ликвидности  со стороны инвесторов и уровнем  ожидаемой инфляции. В отдельных  временных интервалах могут доминировать те или иные факторы.

 

Список использованной литературы:

1. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений: - М.: ООО Издательско-консалтинговая компания «ДеКа», 2008.
2. Шохин  Е. И. Финансовый менеджмент, Издательство: КноРус, 2011 г.
3. Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник для студентов вузов/ Под ред. Г.Б. Поляка. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2008.
4. Цены и ценообразование: Учебник для вузов / Под ред. И.К. Салимжанова. – М.: ЗАО «Финстатинформ», 2010.

 

 

Тема 14. Учет инфляции в финансовых расчетах.

14.1.  Характерные черты современной инфляции.

14.2.  Методический инструментарий расчета инфляции.

 

14.1.  Характерные черты современной инфляции.

Современной инфляции присущи  следующие черты:

· всеобщий характер, т.е. охватывает всю экономику;

· хронический характер;

· она - явление многофакторное, т.е. возникает под воздействием как денежных, так и неденежных факторов.

Инфляция – это категория, обозначающая снижение покупательной способности денег. Она проявляется в обесценении денег по отношению к:

♦ товарам (рост товарных цен),

♦ золоту (повышение рыночной цены золота),

♦ иностранным валютам (падение  курса национальной валюты по отношению  к иностранным денежным единицам).

Избыток денег приводит к  их обесценению и как следствие  – к росту цен. Это одно из главных  проявлений инфляции.

Инфляция проявляется  в росте издержек производства и  обращения, цен и тарифов, изменении покупательной способности рубля и его курса по отношению к другим валютам, изменении банковского процента, прибыли, дивидендов, оплаты труда и других видов доходов, оценки основных фондов, стоимости земли и ценных бумаг и т.д. В результате неравномерности этих изменений происходят сдвиги в составе и структуре затрат, в соотношении цен, уровне рентабельности отраслей, различных товаров и услуг, в распределении доходов. В процессе этих сдвигов изменяются объемы и структура общественных потребностей, сегментация товарных рынков, уровень и структура потребления товаров различными категориями потребителей.

Инфляция измеряется с  помощью следующих показателей:

♦ индексов цен и покупательной  способности рубля;

♦ темпов инфляции, индексов заработной платы и реальных доходов населения.

В практических расчетах для  оценки уровня инфляции используются:

♦ индексы потребительских  цен;

♦ индексы цен производства;

♦ дефлятор.

Для оценки интенсивности  инфляционных процессов в стране используются два основных показателя, учитывающих фактор инфляции в финансовых вычислениях – темп  (уровень) и индекс инфляции.

Темп (уровень) инфляции характеризует показатель, отражающий размер обесценения (снижения покупательной способности) денег в определенном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процентах к их номиналу на начало периода.

Индекс инфляции характеризует показатель, отражающий общий рост уровня цен в рассматриваемом периоде, определяемый путем суммирования базового их уровня на начало периода (принимаемого за единицу) и темпа инфляции в этом же периоде (выраженного десятичной дробью).

14.2.  Методический инструментарий расчета инфляции.

Методический  инструментарий, позволяющий учесть фактор инфляции в процессе управления финансовой деятельностью предприятия, дифференцируется в разрезе следующих основных вычислений:

1. Методический инструментарий  прогнозирования годового темпа  и индекса инфляции основывается на ожидаемых среднемесячных ее темпах. Такая информация содержится в публикуемых прогнозах экономического и социального развития страны на предстоящий период. Результаты прогнозирования служат основой последующего учета фактора инфляции в финансовой деятельности предприятия.

1. При прогнозировании годового темпа инфляции используется следующая формула:

ТИ_r = (1 +ТИ_м)¹² – 1

где ТИ_r - прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью;

ТИ_м - ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятичной дробью.

По указанной формуле может  быть рассчитан не только прогнозируемый годовой темп инфляции, но и значение этого показателя на конец любого месяца предстоящего года.

2. Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке (результаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, заключаемых на фондовой бирже) и результатах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фишера, которая имеет следующий вид:

 

где I_P - реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;

I - номинальная процентная ставка (фактическая или прогнозируема в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;

ТИ - темп инфляции (фактический или  прогнозируемый в определенно периоде), выраженный десятичной дробью.

3. Методический инструментарий  оценки стоимости денежных средств  с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с соответствующей «инфляционной составляющей». В основе осуществления этих расчетов лежит формируемая реальная процентная ставка.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула (представляющая собой модификацию рассмотренной ранее Модели Фишера):