Курс лекций по "Финансовому менеджменту"

 

Список использованной литературы:

1. Джеймс С.Ван Хорн, Джон М. Вахович, мл.,Перевод: О. Пелявский. Основы финансового менеджмента, Издательство: Вильямс, 2010 г
2. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений: - М.: ООО Издательско-консалтинговая компания «ДеКа», 2008.
3. М. А. Лимитовский, Е. Н. Лобанова, В. П. Паламарчук, В. Б. Минасян  Корпоративный финансовый менеджмент. Издательство: Юрайт-Издат, 2012
4. Шохин  Е. И. Финансовый менеджмент, Издательство: КноРус, 2011 г.
5. Зви Боди, Роберт К. Мертон, Финансы, Издательство: Вильямс 2009 год.

 

Тема  12. Характеристика процентных ставок.

12.1. Основные способы начисления процентов.

12.2. Основные виды процентных ставок.

 

12.1. Основные способы начисления процентов.

Процентная ставка показывает степень интенсивности  изменения стоимости денег во времени. Абсолютная величина этого  изменения называется процентом, измеряется в денежных единицах (например, рублях) и обозначается I. Если обозначить будущую сумму S, а современную (или первоначальную) Р, то I = S – P. Процентная ставка i является относительной величиной, измеряется в десятичных дробях или % и определяется делением процентов на первоначальную сумму:

Формула расчета  процентной ставки идентична расчету  статистического показателя «темп  прироста». Если абсолютная сумма процента (I) представляет собой прирост современной величины, то отношение этого прироста к самой современной величине и будет темпом прироста первоначальной суммы. Наращение первоначальной суммы по процентной ставке называется декурсивным методом начисления процентов. Кроме процентной, существует учетная ставка d (ставка дисконта), величина которой определяется по формуле:

где D – сумма дисконта.

Сравнивая формулы, можно заметить, что сумма процентов  I и величина дисконта D определяются одинаковым образом – как разница между будущей и современной стоимостями. Однако смысл, вкладываемый в эти термины, неодинаков. Если в первом случае речь идет о приросте текущей стоимости, своего рода «наценке», то во втором определяется снижение будущей стоимости, «скидка» с её величины (дисконт). Неудивительно, что основной областью применения учетной ставки является дисконтирование, процесс, обратный по отношению к начислению процентов. Тем не менее, иногда она используется и для наращения. В это случае говорят об антисипативных процентах.

При помощи рассмотренных  ставок могут начисляться как простые, так и сложные проценты. При начислении простых процентов наращение первоначальной суммы происходит в арифметической прогрессии, а при начислении сложных процентов – в геометрической.

Начисление декурсивных и антисипативных процентов производится по различным формулам:

декурсивные проценты:

антисипативные проценты:

 

где n – продолжительность ссуды, измеренная в годах.

Для упрощения  вычислений вторые сомножители в  этих формулах называются множителями  наращения простых процентов: (1 + n x i) – множитель наращения декурсивных процентов;                    1/ (1 – n x d) – множитель наращения антисипативных процентов.

Как правило, процентные ставки устанавливаются в годовом  исчислении, поэтому они называются годовыми. Особенностью простых процентов  является то, что частота процессов  наращения в течение года не влияет на результат.

Если обозначить продолжительность года в днях буквой К (этот показатель называется временная база), а количество дней пользования ссудой t, то использованное в вышеуказанных формулах обозначение количества полных лет n можно будет выразить как t/К. Соответственно, получаем:

для декурсивных процентов:

для антисипативных процентов:

Если временная  база (К) принимается равной 365 (366) дням, то проценты называются точными. Если временная база равна 360 дням, то говорят о коммерческих или обыкновенных процентах. В свою очередь, подсчет длительности ссуды может быть или приближенным, когда исходят из продолжительности года в 360 дней, или точным – по календарю или по специальной таблице номеров дней в году.

Наиболее часто  встречаются следующие комбинации временной базы длительности ссуды:

1. Точные проценты  с точным числом дней (365/365).

2. Обыкновенные (коммерческие) проценты с точной  длительностью ссуды (365/360).

3. Обыкновенные (коммерческие) проценты с приближенной  длительностью ссуды (360/360).

12.2. Основные виды процентных ставок.

Наиболее точным показателем  цены основных видов банковского  продукта (ссуд) является норма процента, или процентная ставка. Она определяется следующим образом:

Выступая в качестве финансовых посредников между вкладчиками  и заемщиками, банки фактически передают средства, полученные у первых, в  распоряжение вторых. При этом вкладчики  получают проценты по депозитам, заемщики имеют возможность какое-то время  пользоваться крупными денежными ссудами, а интерес банка выражается в  виде маржи.

Чаще всего размер маржи, или процентная ставка, указывается  в виде годовых процентов. Рост процентной ставки свидетельствует об удорожании кредита, падение – о его удешевлении. Изменение стоимости кредита  имеет огромное значение не только для банка и клиента, но и для  экономики всей страны. Так, в случае увеличения стоимости кредита сокращаются  источники расширения производства.

Регулирование процентной ставки применяется также с целью  изменения отношений между ЦБ и другими банками. При ее понижении  создаются условия для увеличения кредитования банковской сферы. Объем  ссуд, выданных банком, возрастает, но это ведет к увеличению средств  коммерческих банков на резервных счетах ЦБ. При повышении процентной ставки объемы предоставляемых ссуд сокращаются.

Официальная (базовая) процентная ставка может подразделяться на два  вида:

• по редисконтированию (переучету ценных бумаг);
• по рефинансированию (кредитованию банковских учреждений).

Ставка по рефинансированию, или уровень платы за кредитные  ресурсы, предоставляемые ЦБ другим банкам, несколько выше, чем ставки на рынке межбанковских кредитов. Поэтому коммерческие банки прибегают  к получению межбанковского кредита  только после того, как использованы все возможности по переучету  ценных бумаг, за исключением случаев, когда требуется поддержка ликвидности  банка в срочном порядке.

Центральный банк устанавливает  несколько официальных учетных  ставок в зависимости от срока  их действия, надежности, «классности» и т.д. Регулируя уровни ставок по рефинансированию и редисконтированию, ЦБ влияет на величину денежной массы и способствует повышению или сокращению спроса коммерческих банков на кредит. При повышении официальных ставок коммерческим банкам труднее получить кредитные ресурсы и в результате уменьшается вероятность расширения масштабов операций с клиентурой.

Официальные процентные ставки оказывают косвенное влияние  на рыночные процентные ставки, устанавливаемые  коммерческими банками самостоятельно в соответствии с условиями рынка  кредитных ресурсов и не находящиеся  под прямым контролем Центрального банка.

Величина процентных ставок Центрального банка не обязательно  должна изменяться в соответствии с  динамикой рыночных процентных ставок коммерческих банков. Она может отклоняться от них в ту или иную сторону. Однако установление и объявление Центральным банком уровня официальных ставок процента является для коммерческих банков одним из главных факторов, характеризующих основные направления политики России в области контроля за динамикой денежной массы.

Размеры процентных ставок зависят от следующих показателей:

1. Инфляции. Номинальные  процентные ставки должны быть  установлены на уровне, достаточном  для покрытия ожидаемых темпов  инфляции в течение всего срока  инвестирования, и обеспечивать  реальную отдачу. Поэтому: 

2. Реальной отдачи, которая  в свою очередь зависит от  инвестиционного риска. 

3. Спроса на ссуды. 

4. Изменения потребности  государственного сектора в заемных  средствах. 

5. Обменных курсов валют.  Когда процентные ставки за  рубежом и ставки по инвестициям  в иностранной валюте высоки, процентные ставки по инвестициям  в национальной валюте должны  быть также высоки во избежание  перелива капитала за рубеж  и значительного падения курса  национальной валюты.

 

Процентная  ставка – это относительная величина процентных платежей на ссудный капитал за определенный период времени (обычно за год). Рассчитывается как отношение абсолютной суммы процентных платежей за год к величине ссудного капитала.

Различают номинальную и реальную ставки процента. Когда говорят о процентных ставках, то имеют в виду реальные процентные ставки. Однако реальные ставки не могут быть непосредственно наблюдаемы. Заключая кредитный договор, мы получаем информацию о номинальных процентных ставках.  Номинальная процентная ставка – это процент в денежном выражении. Например, если по годовой ссуде в 10000 руб., выплачивается 1200 рублей в качестве процента, то номинальная процентная ставка составит 12% годовых. Получив по ссуде доход 1200 руб., станет ли кредитор богаче? Это будет зависеть от того, как в течение года изменились цены. Если  годовая инфляция составила 8%, то реально доход кредитора увеличился только на 4% . Реальная процентная ставка – это увеличение реального богатства, выраженное в приросте покупательной способности инвестора или кредитора, или обменный курс, по которому сегодняшние товары и услуги, реальные блага, обмениваются на будущие товары и услуги. То, что рыночная норма процента испытает непосредственное влияние инфляционных процессов, первым предположил И.Фишер, который определял номинальную ставку процента и ожидаемого темпа инфляции.

Взаимосвязь между ставками может быть представлена следующим  выражением:

i=r+e,                                                        (1)

где  i – номинальная, или рыночная, ставка процента;

r  - реальная ставка процента;

е – темп инфляции.

Только в особых случаях, когда на денежном рынке нет повышения  цен (е=0), реальная и номинальная процентные ставки совпадают. Уравнение (2) показывает, что номинальная процентная ставка может изменяться вследствие изменений реальной процентной ставки процента или вследствие изменения инфляции. Так как заемщик и кредитор не знают, какие темпы примет инфляция, то они исходят из ожидаемых темпов инфляции. Уравнение обретает вид:  

  i=r+e^е,                                                          (2)

где e^е – ожидаемый темп инфляции.

Уравнение (2) известно, как эффект Фишера. Его суть в том, что номинальная процентная ставка определяется не фактическим темпом инфляции, так как он не известен, а ожидаемым темпом инфляции. Динамика же номинальной процентной ставки повторяет движение ожидаемого темпа инфляции. Необходимо подчеркнуть, что при формировании рыночной ставки процента имеет значение именно ожидаемый темп инфляции в будущем с учетом срока погашения долгового обязательства, а не фактическая ставка инфляции в прошлом.

Если непредвиденная инфляция имеет место, то заемщики выигрывают за счет кредиторов, так как возвращают кредит обесценившимися деньгами. В  случае дефляции кредитор выиграет за счет заемщика.

Рассмотрим  некоторые  виды процентных ставок.

Базовая банковская ставка – это минимальная ставка, устанавливаемая каждым банком по предоставляемым кредитам. Банки, предоставляют ссуды, прибавляя некоторую маржу, т.е.  надбавку к базовой ставке  по большой части розничных кредитов. Базовая ставка включает операционные и административные расходы банка и прибыль. Ставка устанавливается самостоятельно каждым банком. Повышение или понижение ставки у одного из банков вызовет аналогичные изменения у других банков.

Процентные  ставки по коммерческим, потребительским  и ипотечным кредитам. Этот вид ставок хорошо известен как предпринимателям, которые берут в банках кредиты для развития бизнеса, так и физическим лицам. Фактическая ставка по кредиту будет определяться как сумма базовой ставки и надбавки.  Надбавка представляет собой премию за риск неисполнения обязательств заемщиком, а также премию за риск, связанный со срочностью кредитования. Однако если при коммерческом кредитовании значение процентной ставки известно заемщику заранее, то в потребительских кредитах реальная эффективная ставка завуалирована различными маркетинговыми ходами и обременена дополнительными вычетами: так, при объявленной ставке в 20% годовых реальная плата оказывается намного выше, достигая порой 80 - 100% годовых.