Курс лекций по "Финансовому менеджменту"

 

Рис.. Четыре составляющие инвестиционного решения.

 

 

Один из основных критериев разделения финансовых аналитиков на две большие группы – это  используемый ими метод анализа. Одни из них применяют фундаментальный  анализ – их называют фундаментальными аналитиками, другие используют технический  анализ – их называют техническими аналитиками. Иногда говорят, что фундаментальный  анализ призван ответить на вопрос «что?», а технический анализ –  «когда?».

Технический анализ  предполагает изучение внутренней информации фондовой биржи. Слово «технический» означает изучение самого рынка, а не внешних факторов, которые получают свое выражение в динамике рынка. Все необходимые факторы можно свести к сумме статистической информации, получаемой в результате изучения динамики рынка. Технические аналитики не стремятся к подтверждению или опровержению конкретного умозаключения, полученного на основе фундаментального анализа. Они прогнозируют, какие вероятные ценовые изменения повлекут переоценки ранее ожидаемой информации в том или ином направлении. Они обычно стремятся спрогнозировать краткосрочное движение курсов и на основании этого дают рекомендации относительно времени заключения сделок или конкретного вида акций, или рынка акций в целом.

Концепция технического анализа входит в противоречие с  понятием эффективных рынков. Методология  технического анализа основывается на предположении, что на фондовой бирже  существуют исторически сложившиеся  закономерности. Если определенные действия, предпринятые в прошлом, привели  к определенным результатам в  девяти случаях из десяти, то весьма вероятно, что тот же эффект будет  достигнут в будущем, когда бы такие действия не производились.

Оценки участников рынка многообразны и отличаются друг от друга. Торговые решения, принимаемые  на базе разных оценок в определенный момент, приводят цены к некоему  равновесию (результат процесса «нахождения» правильной цены). Он выражается не в  конкретной цене, а в некоем диапазоне  цен. Диапазон – это видимая человеческому  глазу конфигурация на графике поведения  цен, которая ограничивается сверху и снизу предыдущими экстремальными значениями цен. Верхнее экстремальное  значение называют уровнем сопротивления, а нижнее – уровнем поддержки. Степень волатильности цен внутри диапазона зависит от объема новой информации и денежных средств (ликвидности), поступающих на рынок или уходящих с него. Чертить линии поддержки и сопротивления – первое, чему учатся трейдеры, использующие метод технического анализа.

«Прорыв» технических  уровней на графиках цен актива является очень сильным техническим сигналом, обуславливающим необходимость  нового плана действий. «Прорывом» считается закрытие цены периода  выше или ниже предыдущего уровня. Такие изменения происходят не часто, и, как правило, сигналы технического анализа во многом упреждают переоценку рынка экономистами.

Другим важным методом технического анализа являются скользящие средние. Из базовой статистики известно, что в целом динамика всех явлений определяется центростремительной тенденцией. Механизм обратной связи между явлениями предполагает, что дойдя до одной из границ диапазона, цена будет возвращаться к его среднему значению. А поскольку этот уровень неустойчив, скорее всего, достигнув его, цена, подобно маятнику, по инерции продолжит отклоняться дальше. Поэтому пересечение временным рядом среднего значения диапазона может рассматриваться как сигнал к дальнейшему продолжению тенденции. Отсюда и технические сигналы, основанные на такого рода пересечениях скользящих средних.

Активно пользуются тенденциями (трендами) и другими  показателями, помогающими быстро определять вектор движения рынка как приверженцы технического анализа, так и фундаментального.

Чтобы точнее использовать обнаруженный вектор, трейдеры соединяют значения экстремальных цен одной прямой. Соединяя значения локальных минимумов цены (уровни поддержки), они получают линии, ниже которых рынок не должен падать в будущем. Аналогично, соединяя значения экстремальных максимумов цены, т.е. уровни сопротивления, они получают линии, выше которых рынку будет сложно пойти в дальнейшем. Интерполируя эти линии на будущие периоды, часто удается предсказать последующие сигналы к приобретению (уровни поддержки) и продажам (уровни сопротивления).

В дополнение к  этому методу существуют осцилляторы  – индикаторы, использующие соотношения  цен. Это группа технических индикаторов, включающая в себя RSI, MACD, стохастик (стохастический осциллятор), измеритель силы инерции (моментум) и т.д.

Следует также  упомянуть об использовании технического метода, разработанного Эллиоттом. Принцип Эллиотта заключается в следующем: каждое движение рынка состоит из пяти волн, которые в свою очередь, также состоят из пяти волн, и.т.д. При этом классическая высота пятой волны составляет 0,618 от расстояния по вертикали от начала 1-й волны до конца 3-й.

Общеизвестно, что  цикл Эллиотта состоит из пяти волн: три в направлении тенденции (1-я, 3-я, 5-я) и две против тенденции (2-я, 4-я). Существуют волны разных степеней цикла. Волны больших степеней состоят из волн меньших степеней, этот принцип лежит в основе их структуры. Каждая из волн в направлении импульса (1-я, 3-я, 5-я) должна состоять из пяти волн. Коррективные волны (2-я и 4-я) всегда состоят из трех подволн.

 

Рис.. Структура импульса волн Эллиотта.

Самой мощной из волн, за редчайшим исключением, является 3-я.

1-ю волну трудно  идентифицировать. Она может оказаться  одной из коррективных волн  предыдущей противоположной тенденции. 

Считается, что  если 2-я волна не упала ниже начала 1-й волны, то получаем подтверждение  повышательной тенденции, и за 2-й  последует 3-я волна. В ожидании 3-й  волны нужно покупать вблизи точки, с которой началась 1-я волна. Эта  конфигурация известна в техническом  анализе как «двойное дно».

3-я волна часто  характеризуется разрывами. В  момент, когда прорывается флаг  в направлении нарождающейся  тенденции или рынок проходит  максимальный уровень 1-й волны,  происходит разрыв отмежевания.  Когда рынок продолжает движение  и начинают исполняться стоп-аут-приказы тех участников рынка, кто не ожидал этого движения, возникают разрывы продолжения. Разрывы истощения происходят в конце тенденции, т.е., по классификации Эллиотта, в самом конце 3-й волны и в 5-й волне.

Если 4-я (коррективная) волна не пересекает верх 1-й волны, то предстоит продолжение тенденции, которая очень глубоко корректировалась, и следует ожидать 5-й волны.

Поведение 5-й  волны также соответствует традиционному  техническому методу расхождения. Расхождение  возникает, когда базовый актив  продолжает тенденцию и достигает  новых высших (низших) цен, в то время  как осциллятор не доходит до своего нового экстремального значения. Эта  логика свойственна 5-й волне: достигаются  новые высоты (в случае повышательной  тенденции), но, скорее всего, конец  тенденции близок.

С волнами Эллиотта связан ряд формаций из технического анализа, - это треугольники, встречающиеся при консолидации. Эллиотт использует четыре их типа: поднимающиеся, падающие, симметричные и расширяющиеся.

В техническом  анализе используются также соотношения  Фибоначчи. Фибоначчи (Леонардо Пизано) – математик, который жил в XII-XIII в.в. и известен тем, что рассчитал конструкцию Пизанской башни. Он также открыл для современной математики последовательность натуральных чисел, каждый член которой является суммой двух предыдущих. Соотношение между членами данной последовательности называются соотношениями Фибоначчи. Из предложенных им соотношений наиболее популярны 0, 382; 0,618 и 0,5. Они могут использоваться как при определении точек коррекции, так и в прогнозах. Например, высота 5-й волны часто равна 0,618 расстояния от начала 1-й волны до предельной точки 3-й волны.

9.2. Фундаментальный анализ.

Приверженцев  фундаментального анализа гораздо  больше тех, кто предпочитает технический. Наряду с другими моментами, фундаментальные  аналитики делают прогнозы объема ВВП, объема продаж и уровня доходов в  ряде отраслей, а также объема продаж  и уровня доходов огромного числа  фирм. В конечном счете, данные прогнозы превращаются в оценки ожидаемой  доходности определенных акций и, возможно, отдельных отраслей и даже фондового рынка в целом.

Некоторые организации, занимающиеся инвестициями и пользующиеся услугами финансовых аналитиков, применяют  метод прогнозирования «сверху-вниз». При таком методе финансовые аналитики вначале делают прогнозы для экономики в целом, затем для отдельных отраслей и, наконец, для конкретных компаний.

Другие организации, специализирующиеся на инвестициях, сначала  оценивают перспективы отдельных  компаний, затем дают прогноз оценки перспектив для отраслей и, наконец, для экономики в целом. Такой  метод прогнозирования называется «снизу-вверх».

На практике часто  применяют сочетание двух подходов, совокупность индивидуальных прогнозов  должна соответствовать исходному  общеэкономическому прогнозу.

Рис.. Проблемы фундаментального анализа.

 

 

Список использованной литературы:

1. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: Учебный курс – 2-е изд., перераб. и доп. – К.: Эльга, Омега-Л, 2012.
2. Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов.  Под. ред. Ионов В., Издательство: Альпина Паблишер, 2012 год.
3. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. – М.: ИНФРА-М, 2008.
4. Шохин  Е. И. Финансовый менеджмент, Издательство: КноРус, 2011 г.
5. нвестиции и трейдинг: Формирование индивидуаль-ного подхода к принятию инвестицион-ных решений/ Саймон Вайн. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2010
6. Хелферт Э. Техника финансового анализа. – М.: ЮНИТИ, 2003.

 

Тема 10. Денежные потоки и способы их оценки

10.1. Денежные потоки и их классификация.

2. Способы  оценки денежных потоков, притоки и оттоки.

 

1. Денежные потоки и их классификация.

Одно из направлений  управления финансами предприятия  – это эффективное управление его потоками денежных средств. Полная оценка деятельности предприятия невозможна без оценки его денежных потоков.

Денежный поток – это разность между всеми денежными поступлениями за определенный период и денежными затратами предприятия за этот же период, т.е. сумма чистой прибыли и амортизации.

В мировой практике поток денежных средств обозначают понятием «кэш фло» («поток наличности»). Денежный поток, в котором отток превышает приток, называется «негативный кэш фло», в противном случае – это «позитивный кэш фло». Применяется также понятие «дисконтированный или привлеченный» денежный поток. Это означает приведение будущих денежных потоков в сопоставимый с настоящим временем вид.

Классификация денежных потоков предприятия по основным признакам:

Признаки классификации  денежных потоков предприятия	Виды денежных потоков предприятия
1. По масштабам обслуживания  хозяйственного процесса	Денежный поток по предприятию в целом Денежный поток по отдельным структурным подразделениям («центрам ответственности») предприятия Денежный поток по отдельным хозяйственным операциям
2. По видам хозяйственной деятельности	Денежный поток по операционной деятельности Денежный поток по инвестиционной деятельности Денежный поток по финансовой деятельности
3. По направленности  движения денежных средств	Положительный денежный поток Отрицательный денежный поток
4. По вариативности  направленности движения денежных  средств	Стандартный денежный поток Нестандартный денежный поток
5. По методу исчисления  объема денежного потока	Валовый денежный поток Чистый денежный поток
6. По характеру денежного  потока по отношению к предприятию	Внутренний денежный поток Внешний денежный поток
7. По уровню достаточности  объема денежного потока	Избыточный денежный поток Дефицитный денежный поток
8. По уровню сбалансированности  объемов взаимосвязанных денежных  потоков	Сбалансированный денежный поток Несбалансированный денежный поток
9. По периоду времени	Краткосрочный денежный поток Долгосрочный денежный поток
10. По формам используемых  денежных средств	Наличный денежный поток Безналичный денежный поток
11. По виду используемой  денежной валюты	Денежный поток в национальной валюте Денежный поток в иностранной валюте
12. По значимости в  формировании конечных результатов  хозяйственной деятельности	Приоритетный денежный поток Второстепенный денежный поток
13. По предсказуемости  возникновения	Полностью предсказуемый денежный поток Недостаточно предсказуемый денежный поток Непредсказуемый денежный поток
14. По возможности регулирования  в процессе управления	Денежный поток, поддающийся регулированию Денежный поток, не поддающийся регулированию
15. По возможности обеспечения  платежеспособности	Ликвидный денежный поток Неликвидный денежный поток
16. По законности осуществления	Легальный денежный поток Теневой денежный поток
17. По методу оценки  во времени	Настоящий денежный поток Будущий денежный поток
18. По непрерывности  формирования в рассматриваемом  периоде	Регулярный денежный поток Нерегулярный денежный поток
19. По стабильности временных  интервалов формирования	Регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами Регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами