Отчет по практике в ООО «Агропродукт»

 

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений [18]. 

Для оценки эффективности инвестиционного проекта будем использовать следующие аналитические показатели:

- чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV);

- индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);

- внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);

- срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP);

- дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Метод расчета чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки , которая устанавливается исходя из ежегодного процента возврата, который может быть получен на инвестируемый капитал.

Чистый приведенный эффект рассчитывается по формуле:

 

,                                              (3.3)

 

где - чистый приведенный эффект,

      - годовые доходы в течение лет,

       - ставка дисконтирования,

      - исходная инвестиция.

Если , то проект следует принять;

  , то проект следует отвергнуть;

  , то проект ни прибыльный не убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений, как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Если в результате реализации проекта ожидается высвобождение части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций является следствием метода расчета . Индекс рентабельности ( ) рассчитывается по формуле:

 

,                                                         (3.4)

 

Если , то проект следует принять;

, то проект следует отвергнуть;

, то проект ни прибыльный не убыточный.

Индекс рентабельности является относительным показателем и характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем больше значение данного показателя, тем выше отдача с каждого рубля, инвестированного в проект.

Под внутренней нормой прибыли инвестиции ( ) понимают значение ставки дисконтирования , при которой проекта равен 0.

Таким образом, определяется из уравнения:

 

,                                                      (3.5)

 

Показатель определяет ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так если в нашем случае проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Срок окупаемости проекта ( ) определяется числом лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом, т.е.

 

, при котором ,                                  (3.6)

Данный метод не учитывает фактора времени. Если же учитывать фактор времени, что является более правильным, то рассчитывают дисконтированный срок окупаемости проекта ( ):

, при котором .                                  (3.7)

 

Проведем оценку эффективности инвестиционного проекта по строительству склада используя описанные выше критерии.

Определим ставку дисконтирования , исходя из стоимости банковского кредита с учетом «налоговой защиты» и инфляционных ожиданий 7%. Оценка приемлемости проекта приведена в таблице 3.10.

 

            Таблица 3.10 - Оценка приемлемости инвестиционного проекта при использовании банковского кредита

Год	№ года	Денежный поток, тыс. руб.	Дисконтирующий множитель при	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.	Кумулятивное возмещение инвестиции для потока, тыс. руб.
					исходного	дисконтированного
1	2	3	4	5	6	7
2013	0	-2924,63	1,000	-2924,63	-2924,63	-2924,63
2014	1	49,47	0,840	41,55	-2875,16	-2883,08
2015	2	671,94	0,706	474,39	-2203,22	-2408,69
2016	3	990,61	0,593	587,43	-1212,61	-1821,26
2017	4	2300,42	0,499	1147,91	1087,81	-673,35
2018	5	2535,88	0,419	1062,53	3623,69	389,18
NPV=389,18
PI=1,13
IRR=23%
PP=3 года 7 мес.
DPP=4 года 8 мес.

 

Из таблицы 3.10 видно, что без учета фактора времени проект окупается на четвертый год (кумулятивное возмещение инвестиции для потока положительно). Период окупаемости можно рассчитать более точно:

 

 

Дисконтированный срок окупаемости проекта по данным таблицы 3.10 составляет 5 лет или при точном расчете:

 

Согласно всем рассчитанным критериям инвестиционный проект по строительству производственного здания под склад при использовании банковского кредита является эффективным и его следует принять.

Приведем расчет эффективности проекта при использовании собственных средств.

На конец 2012 года собственные средства ООО «Агропродукт» составляют 3757 тыс. руб. Из них в основные средства вложено 1766 тыс. руб., в оборотный капитал - 1991 тыс. руб. Для реализации инвестиционного проекта можно вывести из оборота собственные средства. Тогда финансирование инвестиционного проекта будет осуществляться на 68% (1991 тыс. руб.) за счет  собственных средств и на 32% (934 тыс. руб.) за счет заемных средств.

Рассчитаем денежный поток по проекту при использовании собственных средств и банковского кредита в сумме 934 тыс. руб., сроком на 2 года по ставке 15% годовых (таблица 3.11).

 

 

            Таблица 3.11 - Расчет денежного потока по проекту строительства склада при использовании собственных средств и банковского кредита

В тыс. рублей

Показатель	2014г.	2015г.	2016г.	2017г.	2018г.
1	2	3	4	5	6
Доходы от аренды	1620,00	2160,00	2311,20	2472,98	2646,09
Высвобождаемые оборотные средства	2249,28	2406,73	2575,20	2755,46	2948,35
Расходы на содержание складского помещения	2186,70	2252,30	2319,87	2389,47	2461,15
Амортизация	146,23	146,23	146,23	146,23	146,23
Проценты по кредиту	140,10	71,40	-	-	-
Прибыль до налогообложения	1396,25	2096,80	2420,30	2692,74	2987,06
Налог на прибыль	279,25	419,36	484,06	538,55	597,41
Прибыль после уплаты налога	1117,00	1677,44	1936,24	2154,19	2389,65
Погашение долга по кредиту	467,00	467,00	-	-	-
Прибыль, остающаяся в распоряжении организации	650,00	1210,44	1936,24	2154,19	2389,65
Чистый денежный поток	796,23	1356,67	2082,47	2300,42	2535,88

 

Проведем оценку эффективности инвестиционного проекта по строительству склада. Поскольку проект финансируется из различных источников, необходимо рассчитать показатель, характеризующий относительный уровень расходов по такому финансированию. Таким показателем является средневзвешенная стоимость капитала (WACC):

,                                               (3.8)

где - стоимость i-го источника средств,

      - удельный вес i-го источника средств в их общей сумме.

Определим стоимость источников финансирования проекта.

Стоимость заемных средств ( ) определяется по формуле:

,                                                  (3.9)

где - процентная ставка по кредиту,

      - ставка налога на прибыль.

По формуле (3.9) стоимость банковского кредита, необходимого для реализации проекта составит:

Стоимость собственного капитала ( ) можно оценить по методу дисконтирования будущих денежных потоков (DCF) [11, С. 297-299], согласно которому стоимость капитала привлекаемого из нераспределенной прибыли можно оценить по формуле Гордона:

,                                                     (3.10)

 

где D - сумма ожидаемых дивидендов,

      P - текущая цена акции,

      g - темп роста дивидендов.

Для оценки показателя g будем использовать модель роста на основе реинвестирования прибыли [11, С. 299]:

 

,                                                   (3.11),

 

где ROE - рентабельность собственного капитала фирмы,

RR - доля реинвестированной прибыли.

Поскольку предприятие не является акционерным и не выплачивает дивиденды можно считать стоимость собственного капитала равной показателю ROE. Поскольку прогнозное значение рентабельности собственного капитала равно 11,13%, (таблица 3.6), то:

.

На основе найденных показателей можно определить средневзвешенную стоимость капитала WACC (таблица 3.12).

 

          Таблица 3.12 - Определение средневзвешенной стоимости капитала для финансирования инвестиционного проекта

Источник финансирования	Сумма, тыс. руб.	Доля в общей сумме финансирования, %	Стоимость источника финансирования, %
1	2	3	4
Собственный капитал	1991	68	11,13
Банковский кредит	934	32	12,0

 

В качестве ставки дисконтирования r примем значение WACC, откорректировав его на индекс инфляции 7%, тогда . Оценка приемлемости инвестиционного проекта при использовании смешанного источника финансирования представлена в таблице 3.13.

 

            Таблица 3.13 - Оценка приемлемости инвестиционного проекта при использовании собственных средств и банковского кредита

Год	№ года	Денежный поток, тыс. руб.	Дисконтирующий множитель при	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.	Кумулятивное возмещение инвестиции для потока, тыс. руб.
					исходного	дисконтированного
1	2	3	4	5	6	7
2013	0	-2924,63	1,000	-2924,63	-2924,63	-2924,63
2014	1	796,23	0,847	674,41	-2128,40	-1950,22
2015	2	1356,67	0,718	974,09	-771,73	-976,13
2016	3	2082,47	0,609	1268,22	1310,74	292,09
2017	4	2300,42	0,516	1187,02	3611,16	1479,11
2018	5	2535,88	0,437	1108,18	6147,04	2587,29
NPV=2587,29
PI=1,88
IRR=42,7%
PP=2 года 5 мес.
DPP=2 года 10 мес.