Формирование приоритетных проектов на основе индекса общей рентабельности PI

 

 

 

Национальный  Исследовательский Университет  «МИЭТ»

 

 

 

 

Курсовая  работа на тему: «Формирование приоритетных проектов на основе индекса общей  рентабельности PI»

по  дисциплине: «Инвестиционный анализ»

 

 

 

 

 

Выполнила студентка группы ЭУ-41: Пахомова А.А

Проверила: Захаркина В.Н.  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва 2013 г.

 

Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Инвестиционная  деятельность на предприятии - это наиболее сложный вид управленческой деятельности, так как связан с будущим состоянием фирмы, которое необходимо правильно спрогнозировать, или предвидеть.

Инвестиционные  решения направлены на разработку и  реализацию проектов, связанных с  реконструкцией производства, техническим перевооружением, созданием и выпуском новой продукции (услуги), внедрением технологических нововведений, преобразованием организационной структуры и т.п.

К объектам инвестиционной деятельности относятся и финансовые инвестиции, которые связаны с вложением денежных средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых большая доля приходится на ценные бумаги. Целью финансовых инвестиций является обеспечение роста финансового потенциала фирмы за счет быстроликвидных финансовых операций на фондовом рынке. Любое направление инвестиционной деятельности требует соответствующих единовременных денежных вложений (в отличие от текущих затрат)[8].

Инвестиционная  программа, как правило, включает набор  объектов инвестирования, связанных  с последовательным и комплексным развитием фирмы в соответствии с выбранной стратегией. При отборе объектов инвестирования учитывается совокупность параметров, характеризующих объект. Эти параметры используются при комплексной оценке объекта при формировании программы[9].

Учитывая базовую  концепцию финансового анализа  – концепцию ограниченности ресурсов, считается, что индекс рентабельности инвестиций (PI) должен быть основным критерием  выбора лучшего из конкурирующих  инвестиционных проектов.

Индекс PI как  показатель эффективности обладает рядом неоспоримых преимуществ, а именно:

1) учитывает распределение во времени потоков реальных денег;

2) рассматривает сумму эффектов, полученных на протяжении всего срока жизни проекта;

3) позволяет корректно сравнивать проекты, различающиеся своими масштабами («физическими» объемами инвестиций, производства, продаж и т. д.).

Что касается показателя внутренней нормы прибыли, то многие исследователи не рекомендуют принимать  его в качестве основного критерия выбора лучшего из альтернативных проектов.

Основные претензии, высказываемые в адрес этого  показателя, можно свести к нескольким положениям:

1) невозможность выбора среди проектов, имеющих различные сроки жизни;

2) невозможность корректного сравнения проектов, имеющих разный объем инвестиций;

3) нереалистичное предположение об условиях реинвестирования денежных поступлений от проектов.

К сожалению, действующие  в настоящее время нормативные  документы нацелены при выборе альтернативных проектов на показатели эффекта.

Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов установлено, что «основным показателем, характеризующим абсолютную и сравнительную эффективность инвестиционных проектов, является значение ожидаемого чистого денежного дохода».

Ориентация  на показатели эффекта, создаваемого проектом, не стимулирует повышение эффективности общественного производства и оптимальное использование ограниченных ресурсов.

В связи с  этим представляется, что главными критериями при выборе альтернативных проектов должны быть индекс рентабельности инвестиций и внутренняя норма прибыли проекта.[10]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

I. Теоретическая часть

Развитие любого направления бизнеса осуществляется путем реализации совокупности взаимосвязанных проектов, охватывающих различные сферы выбранной области деятельности (основные, обеспечивающие, обслуживающие) и необходимые для эффективного функционирования комплекса (отрасли). Каждый проект требует определенных финансовых вложений (инвестиций) для получения будущих доходов или увеличения темпа их роста. Реализация каждого проекта и тем более совокупности проектов, входящих в программу, является предметом инвестиционной деятельности фирмы (региона, государства).

Инвестиционная  деятельность осуществляется в рамках рынка капиталов (основных средств, недвижимости, новой продукции и технологий, ценных бумаг, интеллектуальной собственности), рынка товаров и услуг, а также рынка труда. Несмотря на общность, связанную с необходимостью финансовых вложений в объекты, инвестиционная деятельность в разных рыночных сферах отличается ликвидностью, временем осуществления проектов и окупаемостью инвестиций, показателями рентабельности, уровнем организационного сопровождения и другими особенностями. В связи с этим формирование инвестиционных программ и управление инвестициями требуют учета специфики инвестиционной деятельности в каждом направлении бизнеса[1].

Основной целью  формирования инвестиционной программы  является обеспечение реализации стратегии  развития предприятия на основе отбора наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов.

К общим принципам  формирования инвестиционных программ относятся:

• обеспечение своевременности реализации инвестиционной стратегии развития;
• соответствие программы выделяемым финансовым ресурсам;
• целенаправленность инвестиционной программы;
• соблюдение рациональных пропорций (соотношений) между доходностью и риском;
• эффективная ресурсоотдача в процессе реализации инвестиционной программы.

В зависимости  от целей и задач инвестиционные программы могут включать разнообразные проекты, что затрудняет процесс выбора приоритетных проектов для включения в инвестиционную программу с учетом финансовых ограничений. Каждый проект, претендующий на включение в инвестиционную программу, оценивается с точки зрения эффективности его реализации по международной методике бизнес-планов.

Обязательной  информацией для оценки каждого  проекта являются:

• интервал планирования (дискретность расчетов, месяц, год);
• основные технические характеристики проекта;
• основные календарные характеристики проекта (длительность инвестиционного процесса, срок эксплуатации проекта, длительность периода промышленного освоения и т.д.);
• вид валюты и масштаб денежных единиц;
• динамика инфляции (прогнозируемые проценты инфляции по официальной информации);
• величина инвестиций и график их поступлений;
• уровень ожидаемых цен;
• уровень производственных затрат (динамика себестоимости);
• динамика объемов производства;
• процентная ставка и условия кредитования;
• уровень налоговых выплат (налоговое окружение);
• источники финансирования проекта.

На основе исходных данных и описания общепринятых разделов бизнес-плана (9-10 разделов) формируется развернутое (комплексное) представление о проекте, включая показатели эффективности. В качестве экономических критериев для дальнейшего анализа проектов с точки зрения их приоритетности в условиях финансовых ограничений используются:

• NPV - чистый приведенный эффект, д.е.;
• PI - индекс общей рентабельности за период действия проекта, относительные единицы;   PI = (NPV/ К_инв)  + 1
• IRR - внутренняя норма рентабельности проекта (пороговая рентабельность), при которой NPV=0, %;
• r - рентабельность (годовая) инвестиций, %;
• РР ( Т_ок) - срок окупаемости инвестиций, год.

 

При формировании инвестиционной программы анализируются готовые бизнес-планы проектов и выделяются из них показатели эффективности для дальнейшего анализа по признаку приоритетности проектов, учитывая ограниченные финансовые ресурсы для реализации программы развития. Инвестиционная программа разрабатывается и реализуется, как правило, на; два-три года.

Оценка проектов для формирования приоритетного ряда в действующей  практике осуществляется на основе метода дисконтированных денежных потоков (ДДП), который используется при определении показателей эффективности. Это стандартный метод, при котором все прогнозируемые будущие денежные потоки приводятся к дате оценки путем дисконтирования, т.е. умножения их на коэффициент дисконтирования, отражающий требуемую доходность капитала, риск и инфляцию.

При разработке бизнес-планов и оценке эффективности проектов расчет коэффициента дисконтирования является важнейшей и определяющей частью работы, так как прямо влияет на адекватность расчетов реальным условиям, а следовательно, и на доверительный интервал показателей.

Учитывая ограничения  метода дисконтирования денежных потоков, в мировой практике (включая и отечественную) распространен опционный метод оценки реальных проектов, который базируется на принципах дисконтирования, но, в противоположность стандартным, опционный подход учитывает управленческую гибкость, так как рассматривает инвестиционный проект как систему опционов (возможностей), которую руководитель может использовать (или не использовать) в будущем. Особенно оправдана оценка по методу реальных опционов при наличии альтернативных проектов.

На основе метода дисконтированных денежных потоков можно использовать несколько способов формирования приоритетных рядов проекта. [1]

Формирование программы  по критерию «индекса возможных потерь NPV»

В основе данного  способа лежит такое предположение, что, если реализацию всех проектов перенести  на один год, то по полученному индексу  ожидаемых потерь NPV можно провести сравнительный анализ и выявить проекты с минимальными потерями, реализацию которых возможно перенести на следующий год выполнения инвестиционной программы.

Итак, при формировании инвестиционной программы возникает типичная ситуация:

А. Общая сумма финансовых ресурсов в планируемом году ограничена определенной величиной.

Б. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, претендующих на включение в программу, однако все проекты не могут быть реализованы в планируемом году. Необходимо установить приоритетный ряд проектов для распределения их на ближайшие два года.

Алгоритм расчета таков:

• из бизнес-планов совокупности проектов выбираются величины NPV_о и суммы инвестиций (К_ИНВ) для каждого проекта;
• из соответствующей таблицы определяется коэффициент дисконтирования для заданной процентной ставки (r) или величины доходности вложенного капитала при условном переносе реализации проектов на один год;
• из предположения, что реализация всех проектов может быть перенесена на следующий год, определяется соответствующая величина NPV₁ путем умножения NPV_о (при условии инвестирования в нулевом году) на коэффициент дисконтирования;
• определяется абсолютная величина потерь NPV(NPV_о — NPV₁) для каждого из проектов;
• рассчитывается индекс возможных потерь NPV на единицу инвестиционных затрат путем деления абсолютной величины потерь (NPV) на сумму инвестиций (К_ИНВ) в соответствующий проект;

устанавливается приоритетный ряд проектов по величине индекса потерь от большего значения к меньшему. Чем больше индекс потерь, тем целесообразней реализация проекта в первый год (при условии, что финансовых ресурсов достаточно). [1]

Формирование приоритетных проектов 
на основе «индекса общей рентабельности PI»

Показатель  рентабельности представляет собой  отношение текущей стоимости  денежных потоков, генерируемых проектом, к общей сумме первоначальных инвестиций. Аналогичный в западной практике метод называется методом расчета индекса рентабельности инвестиций (profitability index - PI). [1]

Значения PI:

• для эффективного проекта PI должен быть больше 1;
• индексы доходности превышают 1, если для этого потока NV положителен;
• индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока NPV положителен.

 

Критерий PI характеризует  доход на единицу затрат. Он наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить  независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

Нормативный документ, закрепляющий рыночные принципы оценки эффективности  инвестиций в нашей стране, –  Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (первое издание было опубликовано в 1994 г., второе (переработанное и дополненное) – в 2000 г.). Используемая в рыночной экономике оценка эффективности инвестиций основывается на ряде принципов. Так, расчеты должны опираться на показатели денежного потока от производственной и инвестиционной деятельности; приведение показателей к текущей (дисконтированной) стоимости обязательно.