Планирование и оценка инвестиций

Точность вычислений обратно пропорциональна  длине интервала (r _1, r ₂₎, а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r ₁ и r ₂ - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на» –»): r ₁ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f (r ₁₎ =min _r {f (r) >0}; r ₂ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f (r ₂₎ =max _r {f (r) <0}.

Путем взаимной замены коэффициентов  r ₁ и r ₂ аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «–» на «+».

♦ Метод периода окупаемости.

Этот метод – один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид: PP=n, при котором

 

.

 

Некоторые специалисты при расчете  показателя PP все же рекомендуют  учитывать временной аспект. В  этом случае в расчет принимаются  денежные потоки, дисконтированные по показателю «цена» авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

Показатель срока окупаемости  инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в  анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние  доходов последних периодов. В  качестве примера рассмотрим два  проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн. руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А – 4,2 млн. руб. в течение трех лет; по проекту Б – 3,8 млн. руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых, поскольку этот метод  основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000,6000.2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000,4000.6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при  которых применение метода, основанного  на расчете срока окупаемости  затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда  руководство предприятия в большей  степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта  – главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

♦ Метод индекса прибыльности.

Этот метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

 

, (4)

 

Очевидно, что если:

Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря  этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным  значением NPV.

♦ Метод расчета коэффициента эффективности  инвестиции.

Этот метод имеет две характерные  черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; во-вторых, доход  характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

 

, (5)

 

Данный показатель сравнивается с  коэффициентом рентабельности авансированного  капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия  на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности  инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной  составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами  с одинаковой суммой среднегодовой  прибыли, но варьирующей суммой прибыли  по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую  прибыль, но генерируемую в течение  различного количества лет. и т.п.

 

2. ОРГАНИЗАЦИЯ ПЛАНИРОВАНИЯ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ В ООО «УНИВЕРСАЛСТАНДАРТ».

2.1. Организационно-экономическая характеристика организации.

Общество  с ограниченной ответственностью «Универсалстандарт» расположено по адресу: 390039, Рязань, ул. Школьная (Семчино), 1 «б».

Общество  является самостоятельным хозяйствующим  субъектом и действует в соответствии с законодательством Российской Федерации.

В настоящее  время его основной профиль деятельности – производство строительных конструкций, монтажное строительство и внутренняя отделка помещений. Предприятие  функционирует пятый год, удовлетворяя потребности внутреннего рынка.

Размер  уставного капитала общества составляет 19000 рублей. Общество пользуется банковскими  кредитами в установленном порядке  и производит расчеты по своим  обязательствам с другими предприятиями  и гражданами, как в безналичном  порядке через учреждения банков, так и наличными деньгами в  сooтветствии c правилами совершения расчетных кассовых операций.

Оно ведет  оперативный и бухгалтерский  учет, статистическую отчетность в  установленном порядке, самостоятельно определяет формы, системы и размер оплаты труда, а также виды доходов его работников на основании действующего законодательства.

Общество  обладает самостоятельностью в осуществлении  своей хозяйственной деятельности, которую планирует исходя из реального потребительского спроса. Оно самостоятельно планирует свою деятельность и определяет перспективы развития, исходя из спроса на произведенную продукцию, строит свои отношения с другими предприятиями, учреждениями, организациями и гражданами на основе договоров или контрактов. Продукция предприятия реализуется по ценам или тарифам, устанавливаемым самостоятельно или на договорной основе.

Бухгалтерский учет ведётся бухгалтерской службой  как структурным подразделением, возглавляемым главным бухгалтером.

Основные  экономические показатели деятельности организации представлены в приложении 1.

По данным приложения 1 видно, что среднегодовая численность работников организации за последние 3 года увеличилась в 2,6 раза и в 2009 году составила 13 человек. Среднегодовая стоимость основных средств не изменялась, что связано с тем, что на балансе числится только одно основное средство – компьютер, стоимость которого менее 20000 рублей и амортизация по нему не начисляется в соответствии с принятой на предприятии учетной политикой.

Стоимость валовой продукции в ценах  реализации за исследуемый период повысилась на 67,52%, что является положительной  тенденцией, связанной с увеличением  объема деятельности. Однако, стоимость основных производственных фондов в расчете на 1 среднегодового работника уменьшилась на 61,54%, что связано с увеличением численности персонала при неизменном количестве основных средств. Стоимость основных производственных фондов в расчете на 1 руб. валовой продукции снизилась на 40,31%, что связано с увеличением выпуска продукции при неизменном количестве основных средств.

Стоимость валовой продукции в расчете  на 1 среднегодового работника уменьшилась  на 35,57%, что связано с опережающим  ростом численности персонала по сравнению с ростом стоимости  валовой продукции.

Прибыль организации за рассматриваемый  период снизилась на 56,41%, что является отрицательной тенденцией. Однако организация  остается прибыльной, и уровень рентабельности в 2009 году составил 1,82%.

Таким образом, основные экономические показатели деятельности организации свидетельствуют  о расширении масштабов данной деятельности, хотя при этом наблюдается снижение показателей прибыльности.

Показатели, характеризующие финансовые результаты деятельности организации, представлены в приложение 2.

Исходя  из данных приложения 2, можно сделать следующие выводы.

Доходы  от обычных видов деятельности за рассматриваемый период выросли  на 67,52%, однако, себестоимость проданной  продукции за тот же период выросла  на 76,83%. Поэтому, чистая прибыль организации  уменьшилась более чем в 2 раза – на 56,41%, то есть деятельность организации  в течение 2007-2009 годов стала менее  прибыльной, что является отрицательной  тенденцией.

Тем не менее, предприятие остается рентабельным, и уровень рентабельности в 2009 году составил 1,82 %.

Таким образом, ООО «Универсалстандарт» является самостоятельно функционирующим хозяйствующим субъектом, занимается производством мебели и пиломатериалов, получает прибыль от осуществления своей деятельности

 

2.2. Анализ планируемого инвестиционного  проекта.

 

ООО «Универсалстандарт» в настоящее время планирует осуществить инвестиционный проект предприятия по внедрению в производство новой строительной конструкции, которую в дальнейшем будем называть изделием.

Внедрение данного проекта, по мнению руководства организации, позволит усилить позицию предприятия  на рынке строительных конструкций  и увеличить доходность организации.

Ниже в приложениях 3, 4 и 5 представлены потоки денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности предприятия (организации) ООО «Универсалстандарт» в условиях реализации данного проекта. Горизонт расчета составляет 3 года.

Трехгодичная оценка инвестиционного  проекта задана инвесторами, хотя после  этого срока производство изделия  не планируется прекращать.

В 0 период (2011 год) – шаг 0 – осуществляются инвестиционные вложения в реальный инвестиционный проект. В последующие три года предприятие получает отдачу на вложенные средства.

В приложение 3 приведены виды результатов (доходов) и затрат от инвестиционной деятельности. Знаком «3» обозначаются затраты на приобретение активов и увеличение оборотного капитала, а знаком «П» — поступления от их продажи и уменьшения оборотного капитала.

Руководство организации, которое  приняло решение о реализации инвестиционного проекта, определило, что промышленное здание должно быть приобретено за 380 тыс. руб., а земля (0,95 га) - арендуется.

Для начала производства изделий (шаг 0) приобретается на 870 тыс. руб. оборудование и два автомобильных крана (каждый стоимостью по 105 тыс. руб.). Поскольку два крана потребуются для развертывания работ в первоначальный период, то через год один кран планируется продать за 80 тыс. руб.

По договору с НИИ предприятие  приобрело право использовать оригинальную технологию производства изделия, заплатив за нее 45 тыс. руб.

До начала производства предприятие  увеличило оборотный капитал  до 850 тыс. руб. Но после первого года работы планирует его уменьшить на 150 тыс. руб.

Поток реальных денег от операционной деятельности также представлен в табличной форме (см. приложение 4).

В расчетах прогнозная цена реализации продукции  принята руководством организации  с ориентацией на индексы изменения  цен аналогичной продукции, которые  приняты на будущий (первый год) Правительством РФ, а также с использованием прогноза изменения цен на изделия, которые по заданию организации были оценены группой экспертов. В результате приняты следующие средние по годам цены реализации изделия: первый год – 0,65 тыс. руб., второй год – 0,76 тыс. руб., третий год – 0,87 тыс. руб. Реализацию планируется осуществлять на внутреннем рынке в национальной валюте (рублях).