Шпаргалка по "Инвестиционному анализу"

Если с позиций ожидаемого эффекта  проекты равноправны, то с позиции  риска между ними есть существенное различие: используя один из описанных в теории критериев оценки риска, например, размах вариации, можно сделать вывод, что проект В более рисковый, т.е. при равном ожидаемом эффекте он менее предпочтителен. Это можно продемонстрировать и другим способом – с помощью аппарата теории полезности.

Предположим, что некий инвестор, пользуясь некоторыми количественными  критериями, или на основе интуиции, предварительно отобрал проект А  как более предпочтительный и  теперь пытается понять, а не следует ли все же отказаться от А и принять В. Очевидно, что если будет сделан переход от А к В, то при неблагоприятном развитии событий инвестор получит нулевой доход, т.е. на 20 млн. руб. меньше, чем при реализации проекта А; наоборот в удачный год его доход может быть на 20 млн. руб. больше. Итак, с вероятностью 50% инвестор может выиграть дополнительно 20 млн. руб., но с той же вероятностью 50% он может проиграть ту же самую сумму. В рамках теории полезности показано, что каждому событию свойственна определенная полезность. Переход от А к В, как правило, не делается, поскольку полезность получения дополнительного дохода меньше полезности потери той же самой суммы.

Проиллюстрируем этот вывод на примере: предположим, что человек, едва сводивший  концы с концами, вдруг получил тысячу долларов. Эта сумма будет иметь для него исключительную полезность, поскольку попросту не даст умереть с голоду. Получение второй тысячи уже будет иметь меньшую полезность, так как основные (базовые) потребности человека уже были удовлетворены за счет первой тысячи. Понятно, что возможность потери первой тысячи в сравнении с равновеликой возможностью приобретения второй тысячи имеют для этого индивидуума совершенно разные последствия, а следовательно, и значение. Рассуждая далее по той же схеме, можно сделать вывод, что с каждым новым приростом дохода полезность этого события будет уменьшаться. Таким образом, по мере роста потребления дополнительная полезность его прироста снижается.

 

29. Понятие инвестиционных рисков и их классификация.

 

Инвестиционный риск представляет собой вероятность возникновения финансовых потерь в виде снижения капитала или утраты дохода, прибыли вследствие неопределенности условий инвестициионной деятельности.

Общие риски включают риски, одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они определяются факторами, на которые инвестор при выборе объектов инвестирования не может повлиять. Риски подобного рода в теории инвестиционного анализа называют систематическими.

К основным видам общих рисков можно отнести внешнеэкономические риски, возникающие в связи с изменением ситуации во внешнеэкономической деятельности, и внутриэкономические риски, связанные с изменением внутренней экономической среды.

В свою очередь, данные виды рисков выступают как синтез более частных разновидностей рисков.

Социально-политический риск объединяет совокупность рисков, возникающих в связи с изменениями политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.

Политические и страновые  риски инвесторы принимают на себя в случае небольших или краткосрочных вложений с соответствующим увеличением процентной ставки. При инвестиционном кредитовании или проектном финансировании снижение риска может обеспечиваться за счет предоставления гарантий государства.

Экологический риск выступает как возможность потерь, связанных с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации.

Риски, связанные с мерами государственного регулирования, включают риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений.

Конъюнктурный риск — риск, связанный с неблагоприятными изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках. Конъюнктурный риск может возникать, в частности, вследствие смены стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка.

Инфляционный риск возникает  вследствие того, что при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться доходами от инвестиций. Инфляционный риск, как правило, почти полностью ложится на инвесторов (кредиторов), которые должны правильно оценить перспективы развития инфляционных процессов, поэтому при исследовании инвестиционных качеств предполагаемых объектов принято закладывать прогнозные темпы инфляции.

Важное воздействие на показатели эффективности инвестиций оказывают различие уровней инфляции по видам ресурсов и продукции (неоднородность инфляции) и превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты. Переход к расчетам в твердой валюте (или в натуральных показателях при инвестиционном проектировании) не отменяет необходимости учета инфляционного риска, поскольку наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в стоимостном, но и в натуральном выражении: воздействие инфляции изменяет как финансовые результаты осуществления проекта, так и его параметры (планируемые объемы необходимых ресурсов, производства, продаж и т.д.). Следует отметить, что учет инфляционных рисков во многом осложняется неполнотой и неточностью имеющейся информации.

Риск ухудшения  условий для данной сферы деятельности включает риски, связанные с возможностью усиления конкуренции, изменения требований потребителей, банковскими кризисами и др.

 

30.Идентификация и оценка инвестиционных рисков.

Виды  основных рисков и анализ рисков

 

Кредитный риск

Кредитным риском называют риск частичной или полной неплатежеспособности заемщика, риск неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору в установленный срок. Кредитный риск всегда сопутствует долговым инвестициям, когда деньги берутся в долг (в кредит) на условиях срочности и возвратности. Обычно в таких случаях существует ограниченное, дискретное количество возможных ситуаций. Например, чаще всего все сводится к вопросу "вернут или не вернут?" и оценке вероятности этих самых "вернут" и "не вернут".

Однако в  реальных условиях одним кредитным  риском дело не ограничивается. Рассмотрим другие виды рисков.

 

Рыночный (ценовой) риск

Рыночным (ценовым) риском называют риск изменения рыночной стоимости приобретенного актива. Если вы вложились в актив, стоимость  которого может колебаться под влиянием ситуации на рынке, то спустя некоторое  время вы можете обнаружить, что его стоимость уменьшилась и продать его возможно только с убытками. К активам, подверженным влиянию рыночного риска, относятся активы, стоимость которых определяется финансовыми рынками. Например, фондовым рынком (акции, облигации, векселя), товарным рынком (биржевые товары), срочным рынком (фьючерсы, опционы), рынком недвижимости.

 

Выяснение (идентификация) и оценка риска 

Базовым этапом, позволяющим сформировать дальнейший план действий по управлению инвестиционными  рисками, является этапы выяснения и оценки риска.

 

Задачей качественного  анализа риска является выявление  источников и причин риска, этапов и  работ рассматриваемого лизингового  проекта, при выполнении которых  возникает риск, то есть:

- определение потенциальных зон риска;

- выявление рисков, сопутствующих лизинговому контракту;

- прогнозирование практических выгод и возможных негативных последствий проявления выявленных рисков.

 

Методы качественного  анализа можно разделить на четыре группы:

-методы, базирующиеся на анализе имеющейся информации;

-методы сбора новой информации;

-методы моделирования деятельности организации;

-эвристические методы качественного анализа;

 

Качественный  анализ инвестиционного риска позволяют  создать структуру рисков конкретного  лизингового проекта. Результаты качественного анализа, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа.

 

На этапе  количественного анализа риска  вычисляются числовые значения вероятности  наступления рисковых событий и  объема вызванного ими ущерба или выгоды.

 

В бизнес практике используются различные методы анализа  инвестиционных рисков. К наиболее распространенным из них следует  отнести:

 

-метод корректировки нормы дисконта;

-метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);

-анализ чувствительности критериев эффективности и платежеспособности лизингополучателя;

-метод сценариев;

-анализ вероятностных распределений потоков платежей;

-деревья решений;

-метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.

 

Метод корректировки  нормы дисконта. Достоинства этого  метода - в простоте расчетов, которые  могут быть выполнены с использованием даже обыкновенного калькулятора, а  также в понятности и доступности. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки.

 

Метод корректировки нормы дисконта осуществляет приведение будущих потоков платежей лизингового проекта к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование по более высокой норме), но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск.

 

Он также  предполагает увеличение инвестиционного  риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может  считаться корректным, так как  для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.

 

Метод достоверных эквивалентов. Суть метода состоит в корректировке самих денежных потоков, путем расчета достоверных эквивалентов неопределенных денежных потоков по лизинговому проекту. Достоверный эквивалент неопределенных денежных потоков - это такие определенные денежные потоки, полезность которых для лизинговой компании точно такая же, как и полезность неопределенных денежных потоков. В качестве, достоверного эквивалента, как правило, используется математическое ожидание.

 

Анализ чувствительности. Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов проекта на степень исполнения договора лизинга. В силу своей наглядности он широко применяется для выделения и выбора наиболее значимых факторов по степени воздействия.

 

Метод сценариев. Многие специалисты применяют на практике данный метод, который основан на имитации нескольких вариантов развития лизингового проекта (как правило, три - оптимистический, наиболее вероятный, пессимистический). По каждому из выбранных вариантов оцениваются инвестиционные риски.

 

Анализ вероятностных  распределений потоков платежей. В целом применение этого метода анализа инвестиционных рисков позволяет  получить полезную информацию об ожидаемых  значениях показателей платежеспособности клиента и чистых поступлений, а также провести анализ их вероятностных распределений.

 

Деревья решений. Деревья решений обычно используются для анализа инвестиционных рисков проектов, имеющих обозримое или  разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях, когда решения, принимаемые в следующие моменты времени, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.

 

Ограничением  практического использования данного  метода является исходная предпосылка  о том, что проект должен иметь обозримое или разумное число вариантов развития.

 

Имитационное  моделирование. При проведении анализа  инвестиционного риска часто  используются модели, содержащие случайные  величины, поведение которых не детерминировано  управлением или лицами принимающими решения. Стохастическая имитация известна под названием "метод Монте-Карло".

 

31.Методы управления инвестиционными рисками.

 

В бизнесе разработано  и применяется множество механизмов воздействия на риск, которые сводятся к четырем основным: страхованию или резервированию, хеджированию, диверсификации, избежанию (отказу от связанного с риском проекта) или минимизации (консервативному управлению лизинговым портфелем).

 

По своей  природе страхование является формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков проекта. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются на уровне, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и, как следствие, страхового возмещения. Таким образом, происходит передача большей части риска от страхователя к страховщику.