Шпаргалка по "Инвестиционному анализу"

 

Данная таблица иллюстрирует управленческие возможности и инвестиционные качества ряда государственных и негосударственных  ценных бумаг.

Исходя из выше изложенного, видим, что, инвестиционные качества и управленческие возможности различаются по видам ценных бумаг. Они зависят от конкретных характеристик ценных бумаг, основными из которых являются финансовое состояние эмитента, надежность и безопасность, ликвидность ценной бумаги, ее доходность и возможности конвертации. Инвестиционные качества и управленческие возможности ценных бумаг тесно связаны с инвестиционным риском, который отражает вероятность получения доходов или убытков от фондовых операций.

Основным фактором, влияющим на колебание  цен на определенные ценные бумаги, является фактор спроса–предложения. Это наиболее существенная закономерность функционирования рыночного механизма.

В случае, когда спрос превышает  предложение, цена имеет тенденцию  увеличиваться, когда же предложение  превышает спрос – уменьшаться. Действие фактора спроса–предложения на рынке ценных бумаг имеет некоторые особенности. В отличие от других рынков, на рынке ценных бумаг соотношение спроса и предложения может зависеть как от объективных, так и от субъективных (в частности, игровых) условий. Результат взаимодействия спроса и предложения постоянно отражается на рынке цен.

Игроки – это участники рынка  ценных бумаг, которые выражают готовность идти на риск, разрабатывают для  себя определенную тактику поведения, быстро реагируют на условия, которые  изменяются. Однако если вследствие действий игроков спрос и предложение, а вместе с ними и цены на определенные ценные бумаги начинают формироваться и изменяться искусственно и резко, то государственные органы и фондовые биржи проводят мероприятия по прекращению такой деятельности.

В теории и практике зарубежных стран  используется понятие экономической  или внутренней стоимости ценных бумаг. Указанная стоимость представляет собой как бы взгляд на стоимость  ценных бумаг, находящихся на данный момент в обращении, с точки зрения будущего, т. е. «обратной перспективы». Суть данной теории заключается в следующем. Допускается, что внутренняя стоимость ценной бумаги так или иначе отражается на ее текущей цене. Спрос и предложение, которые влияют на текущую цену, также в значительной мере базируются на учете экономической (внутренней) стоимости. Текущую цену ценной бумаги данная теория рассматривает как величину, дисконтированную по отношению ко всей сумме доходов, которые в будущем можно получить по данной ценной бумаге. Будущий доход можно получить в любой момент «жизни» данной ценной бумаги или как сумму доходов, которые приходятся на много отдельных периодов будущей «жизни» ценной бумаги. После того, как будет определена такая стоимость, инвестор сравнивает ее с существующей ценой и принимает решение о целесообразности приобретения или продажи ценной бумаги.

Методы оценки ценных бумаг

В мировой практике используется много  методов оценки ценных бумаг, наиболее распространенные из которых:

- способ оценки по ожидаемой доходности;

- способ оценки на основе постоянного роста дивидендов;

- модифицированная модель оценки ценных бумаг.

Обычно оценкой стоимости занимаются инвестиционные банки или независимые  аналитические агентства, которые  предоставляют независимую аналитику  стоимости ценных бумаг.

 

38. Понятие  доходности и риска ценных  бумаг, их соотношение.

 

Доходность или Ставка доходности (англ. Rate of return) — Процентное изменение стоимости инвестиции в финансовые активы за определенный период времени^.

r = (V_{e –} V _b) _/ V_e

Где:

r _{- доходность;}

V_e - конечная стоимость финансового актива;

V_b - исходная стоимость финансового актива.

Доходность ценной бумаги — количественная характеристика ценной бумаги, определяющая её ценность для инвестора.

Доходность зависит от меры риска. Чем выше доходность ценной бумаги, тем выше мера риска. Доходность в общем виде вычисляется отношением прибыли, полученной инвестором за время владения ценной бумагой к затратам на её приобретение. Доходность обычно определяется в процентах.

 

Очевидно, что при прочих равных условиях инвесторы предпочтут вкладывать свои средства в наиболее доходные ценные бумаги и с наименьшим риском вложений. Под риском понимается вероятность нежелательного отклонения величины фактически полученного результата от ожидаемой величины. Чем больше диапазон колебания возможных результатов, тем риск выше. Другими словами, риск тем выше, чем выше вероятность возникновения убытков. В свою очередь, чем выше риск вложений, тем большую доходность данные инвестиции должны приносить инвестору.

Величина риска зависит от различных факторов. В то же время, все источники риска в какой-то степени связаны между собой, поэтому невозможно определить и выделить степень риска, происходящего от какого-либо отдельно взятого источника. В зависимости от того, действие какого источника предопределяет возникновение риска, выделяют различные его виды.

Предпринимательский риск - это степень неопределенности получения доходов от предпринимательской деятельности, зависит от ряда факторов: спрос, стабильность цен на продукцию (услуги) и возможность их регулировать, изменение цен на сырье, материалы и т.д.

Кредитный риск - риск, связанный с неплатежами по кредиту или с невыполняемыми или невыполнимыми обязательствами.

Финансовый риск – риск, связанный с привлечением заемных средств. Чем выше доля заемных средств у компании, тем больше риск инвестиций в данную компанию.

Инфляционный риск - риск, связанный с возможным снижением покупательной способности из-за инфляционных процессов.

Валютный риск связан с возможностью неблагоприятного изменения курса иностранной и национальной валюты.

Процентный риск - риск, связанный с вероятностью изменения уровня процентных ставок.

 Риск ликвидности связан с невозможностью продать ценную бумагу в нужный момент по соответствующей цене. Наиболее ликвидными среди долговых бумаг являются ценные бумаги государства..

Рыночный риск - риск, являющийся проявлением рыночных факторов, которые оказывают влияние на вложения всех видов. Особенно сильное влияние со стороны рынка оказывается на курс акций.

Случайный риск связан с каким-либо непредвиденным нежелательным событием, которое обычно оказывает немедленное (чаще всего отрицательное) воздействие на стоимость ценных бумаг и доходность финансовых инвестиций.

Отраслевой риск связан с особенностями отдельных отраслей, с разным уровнем их развития. Разные отрасли испытывают воздействие на них изменений, происходящих в общественно-политической и экономической сферах по-разному.

 

Срок действия ценной бумаги оказывает значительное влияние на ее доходность. При увеличении срока действия ценной бумаги, уровень доходности обычно возрастает. С точки зрения инвестора эта взаимосвязь представляется совершенно логичной, поскольку, вкладывая свои средства на длительный срок, он подвергается большему риску, чем в ситуации, когда инвестиции осуществляются на короткое время. При возможном повышении процентной ставки по краткосрочным обязательствам долгосрочные вложения могут оказаться менее доходными. Поэтому даже государственные долгосрочные ценные бумаги (сроком действия более одного года) должны обладать большей прибыльностью по сравнению с доходностью государственных краткосрочных ценных бумаг.

Совершенно очевидно, что для  корпоративных ценных бумаг характерна более высокий уровень риска, чем для государственных ценных бумаг. Следовательно, ценные бумаги, эмитированные компаниями, должны иметь и более высокую премию за риск. Государственные краткосрочные облигации в инвестиционном анализе являются наименее рисковыми ценными бумагами.

Более того, большинство финансовых инвестиционных аналитиков считают ценные бумаги этого вида безрисковыми финансовыми инструментами, поэтому не имеют рисковой премии для инвестора.

Таким образом, неизбежен вывод, что доходность ценных бумаг непосредственно связана с уровнем их риска. Следовательно, эффективность инвестиций в ценные бумаги необходимо оценивать не только в плане прогнозируемого от инвестиций дохода, но и возможного риска вложений. Другими словами, риск и доходность ценных бумаг - два неразрывно связанных показателя их инвестиционной привлекательности.

Если взять среднестатистического  инвестора (ясно, что это понятие  является чисто гипотетическим, теоретическим), то неизбежен вывод о том, что  обычный инвестор не склонен рисковать. Такая несклонность инвесторов к  риску, как следствие, приводит к тому, что цена ценных бумаг, формируемая на фондовом рынке; требуемая инвесторами доходность ценных бумаг и риск вложений в ценные бумаги данного вида связаны следующим образом: чем больше уровень риска инвестиций в ценные бумаги данного вида, тем меньше рыночная цена этих ценных бумаг и больше требуемая средним инвестором ожидаемая норма прибыли на эти ценные бумаги.

Таким образом, на свободном рынке ценных бумаг действует важный принцип: более рисковые ценные бумаги должны иметь более высокую ожидаемую доходность - уровень доходности ценных бумаг возрастает по мере повышения степени их риска. При невыполнении этого принципа неизбежен вывод о том, инвестор имеет дело с нерыночной ситуацией, с проявлением какого-либо внешнего воздействия на операции с ценными бумагами данного вида (сговор участников рынка, проявление индивидуальных пристрастий или иррациональное поведение субъектов рынка ценных бумаг, определенные действия мажоритарных и миноритарных акционеров, направленные на необоснованное повышение или занижение цены ценных бумаг и пр.).

 

 

 

 

39. Количественная  оценка риска инвестиций в  ценные бумаги.

 

Поскольку вероятность неудачи  присутствует всегда, встает вопрос о  методах снижения риска. Для ответа на этот вопрос необходимо количественно определить риск, что позволит сравнить величину риска различных вариантов решения и выбрать из них тот, который больше всего отвечает выбранной предприятием стратегии риска.

При количественной оценке риска используются различные методы. В настоящее время наиболее распространенными являются:

• статистический метод;
• анализ целесообразности затрат;
• метод экспертных оценок;
• аналитические методы;
• метод аналогий;
• анализ финансовой устойчивости предприятия и оценка его платежеспособности.

Статистический метод заключается в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном предприятии, с целью определения вероятности coбытия, установления величины риска.  
Вероятность означает возможность получения определенного результата.

В тех случаях, когда информация ограничена, для количественного  анализа риска используются аналитические методы, или стандартные функции распределения вероятностей, например нормальное распределение, или распределение Гаусса, показательное (экспоненциальное) распределение вероятностей, которое довольно широко используется в расчетах надежности, а также распределение Пуассона, которое часто испопьзуют в теории массового обслуживания.

Вероятностная оценка риска математически  достаточно разработана, но опираться только на математические расчеты в предпринимательской деятельности не всегда бывает достаточным, так как точность расчетов во многом зависит от исходной информации.

Метод экспертных оценок основан на обобщении мнения специалистов-экспертов о вероятностях риска. Интуитивные характеристики, основанные на знаниях и опыте эксперта, дают в ряде случаев достаточно точные оценки. Экспертные методы позволяют быстро и без больших временных и трудовых затрат получить информацию, необходимую для выработки управленческого решения.

Метод экспертных оценок применяется  в случаях, когда:

1) длина исходных динамических  рядов недостаточна для оценивания  с использованием экономико-статистических  методов; 

2) связь между исследуемыми явлениями  носит качественный характер и не может быть выражена с помощыо традиционных количественных измерителей;

З) входная информация неполная и  невозможно предсказать влияние  всех факторов;

4) возникли экстремальные ситуации, когда требуется принятие быстрых  решений. Суть экспертных методов заключается в организованном сборе суждений и предположений экспертов с последующей обработкой полученных ответов и формированием результатов.

Выделяют следующие стадии экспертного  опроса:

1) формулировка цели экспертного  опроса;

2) подбор основного состава рабочей группы;

3) разработка и утверждение технического  задания на проведение экспертного  опроса;

4) разработка подробного сценария  проведения сбора и анализа  экспертных мнений (оценок), включая  как конкретный вид экспертной  информации (слова, условные градации, числа, ранжирование, разбиения или иные виды объектов нечисловой природы), так и конкретные методы анализа этой информации;