Шпаргалка по "Инвестиционному анализу"

 

Для уменьшения последствий проявления риска применяется  резервирование финансовых ресурсов на случай неблагоприятных изменений в деятельности компании. Создание резерва на покрытие непредвиденных расходов представляет собой один из способов управления рисками, предусматривающих установление соотношения между потенциальными рисками и величиной средств, необходимых для ликвидации последствий проявления рисков.

 

Страхование или  резервирование как таковое не ставит своей целью уменьшение вероятности  проявления рисков, а нацелено преимущественно  на возмещение материального ущерба от проявления рисков. Таким образом, страхование основано на детерминистском подходе к возможным рискам, которые рассматриваются ex post как данность, которой очень сложно, если вообще возможно, управлять.

 

Этот подход лежит в основе регулирования  рисков со стороны государства. В то же время страхование рисков обязательно предполагает проведение определенных мероприятий по снижению вероятности наступления страховых событий, которые, однако, далеко не всегда достигают желаемой цели. Для страхования подходят массовые виды рисков, которым подвержены многие организации или индивиды, проявления которых не сильно коррелированны между собой, а вероятности, проявления которых известны с высокой степенью точности.

 

Из инвестиционных рисков в наибольшей степени этим требованиям удовлетворяет риск поддержания платежеспособности, поэтому.

 

Хеджирование  предназначено для снижения возможных  потерь вследствие рыночного риска  и реже кредитного риска. Хеджирование представляет собой форму страхования  от возможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки. Как и в случае страхования, хеджирование требует отвлечения дополнительных ресурсов. Совершенное хеджирование предполагает полное исключение возможности получения какой-либо прибыли или убытка по данной позиции за счет открытия противоположной или компенсирующей позиции. Подобная "двойная гарантия", как от прибылей, так и от убытков, отличает совершенное хеджирование от классического страхования.

 

Хеджирование  рыночных рисков осуществляется путем  проведения забалансовых операций с производными финансовыми инструментами - форвардами, фьючерсами, опционами и свопами. В последние годы появились инструменты хеджирования кредитных рисков, к которым относятся, например, кредитные свопы.

 

Диверсификация  является способом уменьшения совокупной подверженности риску за счет создания портфеля контрактов, цена или доходность которых слабо коррелированны между собой. Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать.

 

Диверсификация  является одним из наиболее популярных механизмов снижения инвестиционных рисков при формировании портфеля компанией. Однако, диверсификация эффективна только для уменьшения несистематического риска (т.е. риска, связанного с конкретным договором), в то время как систематические риски, общие для всего портфеля (например, риск циклического спада экономики), не могут быть уменьшены путем изменения структуры портфеля.

 

Минимизация (или ограничение) риска преследует цель тщательной балансировки наличных средств, вложений и обязательств, с тем, чтобы свести к минимуму изменения чистой стоимости. Теоретически в этом случае не возникает необходимости в отвлечении ресурсов для образования резерва, внесения страхового платежа или открытия компенсирующей позиции.

 

Наиболее применимой в практике формой, консервативного  управления инвестиционными рисками  является лимитирование. Лимитирование  – это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита по проекту и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени инвестиционного риска.

 

Консервативное  управление портфелем направлено на избежание чрезмерного риска  путем динамического регулирования  основных параметров портфеля.

 

32. Финансирование  инвестиций за счет собственных  финансовых ресурсов предприятия.

 

А) Классической формой финансирования инвестиционных проектов в странах с развитой экономикой является самофинансирование инвестиций - использование собственных финансовых ресурсов предприятий в виде нераспределенной прибыли и амортизации. В дополнение к использованию этих двух источников применяются такие формы финансирования, как эмиссия ценных бумаг и получение кредита на рынке ссудного капитала.

Вместе с тем редко какая компания, которая принимает решение реализовать ресурсоемкий инвестиционный проект, имеет возможность осуществить этот проект, используя только собственные финансовые ресурсы. Поэтому с целью получения необходимых финансовых ресурсов компания может прибегнуть к увеличению собственного капитала за счет эмиссии долевых ценных бумаг (акций) или к использованию заемных средств, выпустив долговые ценные бумаги (облигации или другие долговые обязательства); возможна также и такая форма - получение ссуды в банке, страховой или другой компании

 

Б) Полное внутренние самофинансирование предусматривает финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа», характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен, или для реализации небольших реальных инвестиционных проектов.

Cущественное  влияние на способность к самофинансированию  оказывают амортизационные отчисления. Сущность амортизационной политики  предприятия определяется следующими  факторами: 1) целью использования  амортизационных отчислений; 2) способами  начисления амортизации; 3) наличием льгот в области ускоренного списания основных производственных фондов. Следует отметить, что самофинансирование в современных российских условиях является самым надежным из всех методов финансирования инвестиционных проектов. Основной недостаток указанного метода – возможность реализации только небольших инвестиционных проектов, т. е. при данном методе существует существенное ограничение инвестиционных ресурсов.

 

В) Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств — уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних  источников.

 

33. Кредитное  финансирование инвестиций.

 

Практически ни один инвестиционный проект не может быть реализован без привлечения кредитов. Кредит - это ссуда, предоставляемая в денежной или товарной форме кредитодателем заемщику при соблюдении условий возвратности, срочности и платности.

Кроме банков ссудное финансирование инвестиционных проектов осуществляют и другие финансовые институты. В частности, в развитых в экономическом отношении странах долгосрочное инвестирование широко практикуют страховые компании. Для них срочные ссуды представляют собой инвестиции. Так как страховые компании заинтересованы в непрерывном обороте своих денежных средств, они взимают плату за досрочное погашение ссуды заемщиком. Кроме того, в связи с тем, что ссуды страховых компаний выдаются на более длительный срок, чем ссуды банков, процентная ставка страховых компаний более высокая.

Учитывая различные сроки погашения, ссуды банков и страховых компаний не являются конкурентными, скорее они  дополняют друг друга.

Кредиты, с помощью которых финансируются инвестиционные проекты, отличаются большим разнообразием - их можно группировать по различным признакам и, в частности, по типу кредитора, по назначению, по форме предоставления, по сроку предоставления.

По типу кредитора кредиты разделяются на следующие виды:

- банковский кредит;

- государственный кредит;

- иностранный кредит;

- коммерческий кредит (кредит, предоставляемый  товарной форме). По назначению  кредиты включают:

- инвестиционный кредит;

- ипотечный кредит (под залог  недвижимого имущества);

- таможенный кредит (отсрочка платежа  таможенных пошлин).

По форме предоставления кредиты, предназначенные для финансирования инвестиционных проектов, классифицируются на два типа:

- финансовый кредит;

- товарный кредит.

По сроку предоставления кредиты подразделяются на такие типы:

- краткосрочный кредит (до 12 месяцев);

- долгосрочный кредит (от 1 года  до 5 лет).

Основой кредитных отношений и применяемых форм финансирования инвестиционных проектов на основе кредитования инвесторов является кредитный договор, т.е. юридическое соглашение, определяющее основные параметры кредита и обязательства как заемщика, так и кредитора. В нем предусматриваются объемы и сроки предоставления кредитов, сроки их возврата, процентные ставки за пользование кредитными средствами и т.д.

В кредитном договоре устанавливаются различного рода ограничения.

Одним из ограничений являются ограничения  на оставшуюся сумму долга, т.е. заемщику запрещается получать другую долгосрочную ссуду у нового кредитора. Эти  ограничения защищают кредитора от возможных имущественных претензий к заемщику со стороны других кредиторов.

Наряду с общими ограничениями  существуют так называемые стандартные  ограничения, которые можно встретить  в тексте большинства кредитных договоров. К числу таких ограничений относится статья отказа от залога, т.е. она предусматривает гарантийное условие, согласно которому заемщик обязуется не закладывать никакое имущество в период действия кредитного договора.

Кроме отказа от залога к стандартным  ограничениям относятся требования к заемщику не занижать и не продавать свою дебиторскую задолженность. Более того, заемщику запрещено совершать сделки по аренде собственности. Цель этих ограничений - оградить заемщика от принятия на себя обязательств, которые могут снизить его платежеспособность. Стандартные ограничения способствуют закрытию различных лазеек и способствуют выполнению договорных обязательств заемщиком.

Все споры между участниками кредитного договора разрешаются в соответствии с действующим законодательством и в рамках определенных в договоре обязательств сторон друг перед другом.

Долгосрочное кредитование как  форма финансового обеспечения инвестиционных проектов предусматривает следующие особенности в кредитном договоре. Приоритет при составлении кредитного договора в этом случае отдается учету возможных вариантов развития событий - как в части непосредственной реализации инвестиционных проектов, так и в части изменения общего экономического положения и общей экономической конъюнктуры в стране. При этом составление кредитного договора не предусматривает установления жестко определенных размеров процентных ставок по кредиту, сроков и условий возврата кредитов. В связи с этим в кредитных договорах предусматривается некоторый допустимый интервал по срокам возврата кредитов, возможность уточнения процентных ставок за пользование ими в соответствии с инфляционными процессами и др. Одновременно кредитор и заемщик определяют меры по минимизации риска инвестиционных вложений, которые отражаются в кредитном договоре.

Условия кредитования, определяющие целесообразность кредитования инвестора (для финансирования инвестиционного проекта), заключаются в следующем.

1. Банковский кредит должен быть  предоставлен на срок, достаточный  для его погашения за счет  реализации проекта. Возможен льготный режим погашения, т.е. такой режим, при котором погашение основной суммы и процентов начинается после завершения проекта. В зависимости от размеров прогнозируемых доходов от проекта выбирается график погашения кредита (равными долями, неравными долями, всей суммой в конце срока или по оговоренному графику).

2. Необходимо согласование процентной  ставки по кредиту с реальной  стоимостью денег, соответствующей  ожидаемому уровню инфляции и  степени риска. 

3. Выбор между кредитами с  переменной или фиксированной процентной ставкой производится в соответствии со следующим правилом: в условиях нестабильности и инфляции и кредиторы, и заемщики отдают предпочтение ссудам с переменной процентной ставкой, пользуясь которой возможно более адекватно и корректно учесть прогнозируемую зависимость стоимости денег от времени. При постоянной кредитной процентной ставке ситуация следующая: при стабильном повышении инфляции постоянная ставка по кредитам выгодна заемщикам, а при снижении - кредиторам.

4. Необходима оценка рисков по выдаваемым кредитам.

5. В случае предоставления кредита  в иностранной валюте необходимо  учитывать валютный риск, поскольку  при значительном повышении обменного  курса иностранных валют по  отношению к рублю соответственно  возрастает сумма возврата платежа в рублевом выражении по сравнению с планируемой в начале кредитного периода.