Анализ и управление капиталом как источником финансовых ресурсов

 

                                                            (18)

 

где Снп – ставка налога на прибыль (доли единицы);

      (1 – Снп) – налоговый корректор;

      Эра –  экономическая рентабельность активов (%);

      СП –  средняя процентная ставка за  кредит, %;

      (Эра –  СП) – дифференциал финансового  рычага;

       ЗК –  заемный капитал;

       СК –  собственный капитал;

       - коэффициент задолженности.

Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового  левериджа (1 – Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (Эра – СП), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового левериджа (), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия (рентабельность активов), превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

В свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе — рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

 

2. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ООО «Сваркон Эксперт»

 

1. Анализ финансовой устойчивости ООО «Сваркон Эксперт»

 

1. Наличие собственных  оборотных средств.

Определяется как разница величины источников собственных средств и величины основных средств и вложений (внеоборотных активов):

По данным бухгалтерской финансовой отчетности (бухгалтерский баланс форма №1) рассчитаем величину собственных оборотных средств ООО «Сваркон Эксперт»

2007 год:                                        8298 – 10899 = -2601 тыс. руб.

2008 год:                                        7715 – 12567 = -4852 тыс. руб.

2009 год:                                        7546 – 35019 = -27473 тыс. руб.

Полученные результаты говорят о том, что у  ООО «Сваркон Эксперт» за все анализируемые периоды наблюдается нехватка собственных оборотных средств, что затрудняет дальнейшие финансовые отношения.

2. Наличие собственных  оборотных средств и долгосрочных  заемных источников для формирования  запасов и затрат.

Определяется как сумма собственных оборотных средств и долгосрочных кредитов и займов

По данным бухгалтерского баланса ООО «Сваркон Эксперт» рассчитаем данный коэффициент за 2007-2009 гг.

2007 год:                                             -2601 + 6265 = 3664 тыс. руб.

2008 год:                                             -4852 + 294 = -4558 тыс. руб.

2009 год:                                             -27473 + 26456 = -1017 тыс. руб.

Полученные результаты говорят о том, что предприятие не сможет покрыть свои долгосрочные обязательства за счет имеющихся собственных оборотных средств.

3. Общая величина основных источников средств для формирования запасов и затрат.

Рассчитывается как сумма собственных оборотных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов

Рассчитаем данный коэффициент используя данный бухгалтерского баланса анализируемого предприятия.

2007 г.:                                       3664 + 9338 = 13002

2008 г.:                                       -4558  + 25505 = 20947

2009 г.:                                       -1017  + 32525 = 31508

Данные расчеты говорят о том, что у ООО «Сваркон Эксперт» за анализируемый период достаточное количество собственных источников достаточно для формирования запасов.

На основе этих трех показателей, характеризующих наличие источников, которые формируют запасы и затраты для производственно-хозяйственной деятельности, рассчитываются величины, дающие оценку размера (достаточности) источников для покрытия запасов:

1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

 

                                      ±ЕС = ЕС – Z ,                                                                            (22)

 

где Z – запасы (строка 210 раздела II «Оборотные активы»).

2007 г.:                                       -2601  – 6864 = -9465

2008 г.:                                       -4852  – 8750 = -13602

2009 г.:                                       -27473  – 17177 = -44650

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:

 

                                                   ±EТ = EТ – Z                                                                           (23)

  

2007 г.:                                       3664 - 6864 = - 3200

2008 г.:                                       -4558 - 8750 = - 4192

2009 г.:                                       -1017 - 17177 = - 18194

1. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

 

                                                    ±EΣ = EΣ – Z                                                                          (24)

 

2007 г.:                                       13002 - 6864 = 6138

2008 г.:                                       20947  - 8750 = 12197

2009 г.:                                       31508  - 17177 = 14331

Показатели обеспеченности запасов источниками их формирования (±ЕС; ±EТ; ±EΣ), являются базой для классификации финансового положения предприятия по степени устойчивости.

Анализируя ООО «Сваркон Эксперт» по типу финансовой устойчивости. мы используем данные бухгалтерсеого баланса предприятия и полученные в хое расчето результаты.

По результатам проведенного анализа у ООО «Сваркон Эксперт» неустойчивое финансовое положение, т.к. на 2007-2009 гг. соблюдаются следующие неравенства:

На 2007 год:                                                  

На 2008 год:                                                  

На 2009 год:                                                  

Анализируя и оценивая финансовую устойчивость ООО «Сваркон Эксперт», можно сказать, что у него наблюдается неустойчивое финансовое состояние, причем это состояние фиксируется с 2007 года по 2009 год.

Финансовые коэффициенты, применяемые для оценки финансовой устойчивости предприятия:

Коэффициент финансовой независимости  - характеризует независимость от заемных средств, показывает долю собственных средств в общей сумме всех средств предприятия.

Рассчитаем данный показатель с помощью данных бухгалтерского баланса ООО «Сваркон Эксперт».

На 2007 г.:                                         

На 2008 г.:                                         

На 2009 г.:                                         

Данные результаты говорят о том, что на протяжении всего анализируемого периода коэффициент находится в пределах нормы, однако наблюдается тенденция к снижению, а это в свою очередь влечет к появлению финансовой зависимости предприятия.

Коэффициент задолженности – это соотношение между заемными и собственными средствами.

На 2007 г.: