Управление собственным капиталом строительной компании

В процессе такой оценки учитываются:

а) Средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов:

 

                                              (2.1)

где СКо.ср. – средняя сумма собственного капитала в отчётном периоде;

n – количество внутренних  временных периодов в отчетном  году (месяц, квартал);

СКi – сумма капитала предприятия в i-м периоде времени;

                                       ( 2.2)

где ССКо – стоимость собственного капитала в базовом периоде;

Тр – темп роста дивидендов, выраженных в долях единиц.

б)  Средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке.

в)   Сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники.

Цена, определяемая самими собственниками, это процент или дивиденд на вложенный  капитал.

                                               (2.3)

где ССКо – стоимость собственного капитала в базовом периоде;

Д – сумма средств чистой прибыли, выплачиваемое в виде дивидендов (процентов) за отчетный период;

СКо.ср. – средняя сумма  собственного капитала в отчётном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется, прежде всего, сферой его  использования — операционной деятельностью  предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли.

2. Стоимость дополнительно  привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

а) Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, то есть не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций, которые составляют ощутимую величину.

С учетом этих особенностей стоимость дополнительного привлекаемого  капитала за счет эмиссии привилегированных  акций рассчитывается по формуле:

                                         (2.4)

где ССКпр – стоимость  собственного капитала, привлекаемого  за счет эмиссии привилегированных  акций,%;

Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр– сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

б) Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

* суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

* суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

* планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

* планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).

В процессе привлечения этого  вида собственного капитала следует  иметь в виду, что по стоимости  он является наиболее дорогим, так как  расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск — наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

Существует 4 метода оценки:

1 метод: Метод дисконтированных  потоков дивидендов (метод Гордона).

Модель Гордона применяется  для зрелых компаний выплачивающие  дивиденды. Среднегодовой темп роста  повышается, при этом считается, что  стоимость акций ровна сумме  стоимостей ряда повышенных дивидентовских выплат дисконтированные по ставке эквивалентной  ожидаемой инвестором доходности от ценных бумаг этого же класса рискованности.

                                     (2.5)

где ССКпа – стоимость  собственного капитала простой акции;

Д1 – дивиденды на одну акцию ожидаемой выплате в  первом году;

Р – рыночная стоимость  одной акции;

ЭЗ – эмиссионные затраты  на одну акцию;

д – среднегодовой темп роста дивидентовских выплат в расчете  на одну акцию выраженных в долях  единиц.

При снижении дивидендов, можно  применять следующую формулу:

                                     (2.6)

2 метод: Модель оценки  финансовых активов САРМ (CapitalAssetsPricesModel). САРМ используется только в  условиях зрелого финансового  рынка. 

Зрелый финансовый рынок  – финансовые инструменты, которые могут быть оценены как безрисковые.

Модель САРМ сравнивает относительный  риск присущий ценной бумаге с риском среднерыночного портфеля, при этом ожидаемая доходность конкретной ценной бумаги ровна доходности по без рисковым вложениям и премий за риск, полученный по  всему портфелю акций, скорректированных  на рискованность присуще конкретной ценной бумаге.

                              (2.7)

где Rj – доходность по конкретной ценной бумаге;

Rf – доходность безрисковых ценных бумаг;

Rm – ожидаемая доходность  среднерыночного портфеля;

β – коэффициент систематического рыночного риска, присуще конкретной ценной бумаге.

Разность между требуемой  доходностью портфеля и безрисковой  доходностью представляет собой  рыночную премию за риск (rm-rf); ее величина показывает, на сколько в среднем больше получают в настоящее время с рубля, инвестированного в любой средне рисковый бизнес, по сравнению с безрисковыми вложениями в государственные облигации или страхуемые банковские депозиты.

Бета-коэффициент является показателем систематического риска. Он отражает уровень изменчивости конкретной ценной бумаги по отношению к усредненной  и является критерием дохода на акцию  по сравнению со средним доходом на рынке ценных бумаг.

3 метод: Метод, основывающийся  на доходности облигаций конкретного  предприятия.

Прогнозирует доходность акций определяющийся как фактический  уровень доходности по облигациям, увеличивается на сумму премий за риск (3-4%), величина процента определяется экспертным лицом.  

4 метод: Использование  соотношения цена прибыль (P/Eratio).

Используют предприятия, впервые выходящие на фондовый рынок.

Коэффициент цена/прибыль (англ. PE ratio, P/E, earningsmultiple) — финансовый показатель, равный отношению рыночной капитализации  компании к ее годовой прибыли.

Коэффициент цена/прибыль  является одним из основных показателей, применяющихся для сравнительной  оценки инвестиционной привлекательности  акционерных компаний. Малые значения коэффициента сигнализируют о недооценённости  рассматриваемой компании, большие — о переоценённости. Существенным недостатком P/E является то, что он не может применяться для компании, показавшей в бухгалтерском балансе убытки, так как стоимость компании при таком подходе будет отрицательной.

Расчёт коэффициента цена/прибыль:

                                                      (2.8)

Где Р – цена акции;

EPS - прибыль на акцию.

Определение доходности:

                                                    (2.9)

Если P/E≥10, то данный метод сложно применить.

С учетом оценки стоимости  отдельных составных элементов  собственного капитала и удельного  веса каждого из этих элементов в  общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия. [21]

2) Управление структурой  капитала.

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных  и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной  деятельности для финансирования активов.

В процессе финансового управления капиталом оптимизация его структуры  является одной из наиболее важных и сложных задач.

Основными показателями являются: коэффициент соотношения собственных  и заемных средств; коэффициент  автономии; коэффициент финансового  «рычага».

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение  использования собственных и  заемных средств, при котором  обеспечивается наиболее эффективная  пропорциональность между коэффициентом  финансовой рентабельности и коэффициентом  финансовой устойчивости предприятия, то есть максимизируется его рыночная стоимость. [24]

Определение средневзвешенной стоимости капитала. WACC (WeightAverageCostOfCapital)

Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия  основывается на поэлементной оценке стоимости каждой из его составных  частей. Результаты этой поэлементной оценки стоимости капитала предварительно группируются в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Группировка результатов  поэлементной оценки стоимости капитала для проведения расчета средневзвешенной его стоимости

Показатели	Элементы капитала, выделенные в процессе оценки
	1	2		n-1	n
Стоимость отдельных элементов  капитала, %	C1	С2		Сn-1	Cn
Удельный вес отдельных  элементов капитала в общей его  сумме, выраженный десятичной дробью	У1	У2		Уn-1	Yn

 

С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет  вид:

                                    (2.10)

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала предприятия;

n- количество элементов  капитала предприятия;

Ci – стоимость конкретного  элемента капитала;

Yi – удельный вес конкретного  элемента капитала в общей  сумме.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным  критериальным показателем оценки эффективности формирования капитала предприятия. [25]

3. Показатели эффективности управления собственным капиталом

Анализ эффективности  использования собственного капитала организаций представляет собой  способ накопления, трансформации и  использования информации бухгалтерского учета и отчетности, имеющий целью:

• оценить текущее и перспективное финансовое состояние организации, то есть использование собственного капитала;
• обосновать возможные и приемлемые темпы развития организации с позиции обеспечения их источниками финансирования;
• выявить доступные источники средств, оценить рациональные способы их мобилизации;
• спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

Анализ эффективности  использования собственного капитала организаций проводится с помощью  различного типа моделей, позволяющих  структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными  показателями. При существующем положении  наиболее приемлемыми для анализа  являются дескриптивные модели. При  этом не снимаются проблемы применения для анализа эффективности использования  собственного капитала предикативных  и нормативных моделей.

Дескриптивные модели, или  модели описательного характера, являются основными как для проведения анализа капитала, так и для  оценки финансового состояния организации.

К ним относятся:

• построение системы отчетных балансов;
• представление бухгалтерской отчетности в различных аналитических разрезах;
• структурный и динамический анализ отчетности;
• коэффициентный и факторный анализ;
• аналитические записки к отчетности.