Финансовая среда предпринимательства

 

Данный коэффициент  показывает, какая часть обязательств предприятия может быть удовлетворена  немедленно, так как денежные средства всегда готовы к платежу. Допускается использование в числителе этого показателя также величины так называемых легко реализуемых активов предприятия, то есть его ценных бумаг. Несмотря на то, что любые нормативные значения страдают отчасти некоторой долей условности, принято считать, что минимально допустимое значение данного коэффициента должно быть не менее 0,2-0,25. Это означает, что пятая часть краткосрочных обязательств должна покрываться денежными средствами предприятия.

Коэффициент ликвидности второго порядка  (Кл2) характеризует ликвидность предприятия с учетом средств, которые можно взыскать с его должников, и рассчитывается по формуле:

Кл2=	все оборотные активы предприятия
	его краткосрочные обязательства

 

Минимально  допустимое значение данного коэффициента принято определять на уровне не ниже 0,8-1,0. Таким образом, денежные средства предприятия с учетом его дебиторской задолженности, срок погашения которой не наступил, должны быть примерно равны величине краткосрочных обязательств.

Обобщающим  показателем ликвидности предприятия  выступает коэффициент покрытия средств (Кп), который принято определять по следующей формуле:

Кп =	денежные средства на счетах и в  кассе
	краткосрочные обязательства

 

К оборотным  активам предприятия относятся  его производственные запасы, заделы незавершенного производства, остатки готовой продукции на складе и в отгрузке, денежные средства, ценные бумаги и дебиторская задолженность. В краткосрочные обязательства входит задолженность банку по ссудам и кредиторская задолженность данного предприятия. В зависимости от специфики отраслей нормативное значение этого коэффициента принято считать допустимым в пределах от 2 до 4. Это значит, что оборотные активы предприятия, как правило, должны превышать в 2-4 раза размер его краткосрочных обязательств.

Таким образом, постоянный контроль за финансовым состоянием предприятия, необходимость обеспечения его платежеспособности и ликвидности являются важнейшими направлениями работы финансового менеджера с целью не допустить финансового риска банкротства.

Семинарские вопросы к теме 4. Риск и доходность финансовых активов

1. Дайте определение риска финансового актива.
2. Из каких компонентов состоит доход, генерируемый финансовым активом?
3. Назовите способы измерения риска финансовых активов.
4. Охарактеризуйте риск инвестиционного портфеля.
5. Какие цели могут преследовать портфельные инвестиции?
6. С помощью каких методов можно измерить риск портфельных инвестиций?
7. В чем заключаются отличительные особенности измерения риска инвестиционного портфеля?
8. Перечислите основные виды систематического риска, связанного с финансовыми активами.

Тема 4. Риск и доходность финансовых активов

1. Инвестиционный портфель: понятие,  виды, принципы формирования

Наряду с недостатком средств, у предприятия может появляться избыток наличности, превышающий  запланированный уровень, необходимый для осуществления текущей деятельности, реализации сделок или поддержания компенсационных остатков, который может быть инвестирован в ценные бумаги.

Решение об инвестировании свободной  наличности в ценные бумаги включает в себя не только определение объёма инвестиций, но и типа ценной бумаги как объекта инвестиций, поскольку невозможно найти такой фондовый инструмент, который был бы одновременно высокодоходным, надежным и высоколиквидным.

Привлекательность портфельного инвестирования как раз и заключается в  распределении инвестиционного  потенциала между различными группами активов. В зависимости от того, какие цели и задачи изначально стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное процентное соотношение между различными инструментами, составляющими портфель инвестора.

Портфельные инвестиции обладают следующими преимуществами [6, с.46]:

- с помощью такого инвестирования  можно придать совокупности ценных  бумаг, объединенных в портфель, инвестиционные качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого-то одного эмитента;

- высокая ликвидность и легкая  управляемость – портфельное  инвестирование гибко, вложения  могут быть использованы в качестве залога, из него можно выйти с незначительными потерями, состав и структуру финансовых инструментов можно подстраивать под задачи оперативного и тактического менеджмента предприятия;

- портфель ценных бумаг требует  относительно невысоких затрат  в сравнении с инвестированием  в реальные активы, поэтому является доступным для значительного числа индивидуальных инвесторов;

- портфель ценных бумаг на  практике обеспечивает получение  достаточно высоких доходов за  относительно короткий временной интервал;

- быстрее и легче реализовать  благодаря наличию организованного  фондового рынка с развитой  информационной и торговой инфраструктурой.

В портфель ценных бумаг могут входить  ценные бумаги одного типа (акции) или  различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.)

Таким образом, под портфелем ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, на праве собственности, с различными сроками погашения, неодинаковой ликвидностью и уровнем финансового риска, выступающая как целостный объект управления.

2. Классификация  портфелей ценных бумаг по  целям формирования. Выделяют два основных типа портфеля: портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста) и портфель, ориентированный на преимущественное получение высокого дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода).

Портфели роста имеют разновидности

- портфель высокого роста (агрессивный) нацелен на максимальный прирост капитала. В его состав входят ценные бумаги молодых, быстрорастущих компаний, такие инвестиции более рискованны, но могут приносить и самый высокий доход;

- портфель умеренного роста  (консервативный) является наименее рискованным. Состоит в основном из ценных бумаг (обычно облигаций) хорошо известных компаний, характеризующихся невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;

- портфель среднего роста (средний)  - сочетание инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска.

В портфель дохода должны включаться акции, предполагающие умеренный рост курсовой стоимости и высокие дивиденды, облигации и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты.

Портфель постоянного дохода - это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска; портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.

Комбинированный портфель формируется для снижения возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая доход благодаря получению дивидендов и процентов, такой портфель включает обыкновенные и привилегированные акции, корпоративные и государственные облигации. Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высокорисковые ценные бумаги. Обычно в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации.

На рисунке 1 приведена схема  инвестиционных свойств ценных бумаг, включаемых при формировании инвестиционного портфеля.

Рисунок 1 - Классификация инвестиционного  портфеля по инвестиционным свойствам

 

Помимо классификации инвестиционных портфелей в зависимости от степени  риска, выделяют также и тип инвестора.

При формировании инвестиционной политики определенное значение имеют индивидуальные склонности человека к риску: одни предпочитают действовать осторожно, не претендуя на большой доход, другие же могут идти на очень большой риск ради получения высокого дохода. Поэтому, инвесторов подразделяют на консервативных, умеренно-агрессивных и агрессивных. Формирование инвестиционного портфеля в зависимости от типа инвестора отражено в таблице 1.

 

Таблица 1 - Инвестиционный портфель для  различных инвесторов

Тип инвестора	Цель инвестора	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консервативный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции, облигации крупных стабильных эмитентов	Высоконадежный но низкодоходный
Умеренно агрессивный	Рост капитала в долгосрочном плане	Средняя	Государственные ценные бумаги, большая  доля ценных бумаг крупных и надежных эмитентов	Диверсифицированный
Агрессивный	Спекулятивная игра, быстрый роста капитала	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг  некрупных эмитентов, венчурных компаний	Рискованный, но высокодоходный

Консервативный тип инвестора  характеризуется склонностью к  минимизации риска, и надежности вложений.

Умеренно-агрессивному типу инвестора  присущи такие черты, как склонность к риску, но не очень высокому, предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем защищенности.

Агрессивный инвестор готов идти на больший риск ради получения высокой доходности.

3. Оценка доходности и риска  инвестиционного портфеля. Практика показывает прямую пропорциональную зависимость доходности и риска, т.е. с ростом дохода растет и мера риска, его проявление связано со снижением доходности, либо прямыми финансовыми потерями. Теория портфельного инвестирования исходит из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля являются случайными величинами, распределенными по нормальному (Гауссовскому) закону, т.е. доходности по альтернативным вложениям распределены нормально.

Чтобы определить распределение вероятностей случайной величины доходности K необходимо знать, какие фактические значения принимает данная величина, и какова вероятность каждого подобного результата. При этом инвестора интересует доходность инвестиций в конце инвестиционного периода, то есть будущие значения , которые в начальный момент инвестирования неизвестны, поэтому инвестор оперирует ожидаемым, будущим распределением случайной величины K. В основе его расчета лежит предположение о том, что распределение вероятностей ожидаемых величин практически совпадает с распределением вероятностей уже наблюдавшихся фактических величин, значит, чтобы получить распределение случайной величины K в будущем достаточно построить распределение этих величин за какой-то промежуток времени в прошлом.

Исследования западных экономистов  показывают, что для рынка акций  наиболее приемлемым является промежуток в 7-10 шагов расчета. Каждый результат имеет одинаковую вероятность, поскольку при n наблюдениях случайной величины вероятность конкретного результата составляет величину 1/n. Например, если исследуется доходность акции за предшествующие 10 лет, то вероятность каждой годовой доходности K_i составляет 1/10.

Наиболее часто в теории инвестиционного  портфеля используется среднее арифметическое значение случайных величин [7, с.195]:

Инвестиционные свойства ценных бумаг  портфеля

Рост курсовой стоимости

Текущие выплаты

консервативный

средний

агрессивный

Портфель дохода и роста

сбалансированный

комбинированный

постоянный

доходных бумаг

,      (1)

 

где – среднее ожидаемое значение доходности;

 – вероятности данных значений  доходности;

n – количество лет, в течение которых велись наблюдения.

Рассмотрим на примере, актива А, приведенного в таблице 2:

 

Таблица 2 – Характеристика активов  при выборе портфеля

Показатель	Виды активов			Вероятность получения дохода
	А	В	С
Доходность в 1 году, %	10	14	14	0,3
Доходность в 2 году, %	13	12	16	0,5
Доходность в 3 году, %	14	11	19	0,2
Среднеожидаемая доходность, %	9,3	12,4	16	1