Формирование финансовой стратегии развития предприятия (на примере ОАО «Лукойл» )

2) в процессе  использования финансового лизинга  должны быть выявлены такие  предложения, которые минимизируют  его стоимость. 

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет облигационного займа СтОЗ, оценивается либо на базе ставки купонного процента по облигации Скуп, формирующего сумму периодических купонных выплат, либо на базе среднегодовой суммы дисконта по облигации Дг, выплачиваемой при погашении.

В 1-ом случае:49

СтОЗкуП = СкУП * (1 – СНпр) : 1 – Эзо, (11)

% где ЭЗо - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, десятичная дробь.

Во 2-ом случае:50  

       (12)

% где Но - номинал облигации, подлежащей погашению. 

Управление стоимостью облигационного займа сводится к разработке эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не хуже среднерыночных. 

3. Стоимость коммерческого  кредита оценивается для двух  его форм:  51

1) стоимость товарного  кредита, предоставляемого в форме  краткосрочной отсрочки платежа  СтТКк, на первый взгляд представляется нулевой, т.к. в соответствии со сложившейся практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до 1-го месяца) дополнительной платой не облагается. Т.е., внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга. 

Однако в реальности СтТКк оценивается размером ценовой скидки ЦС при осуществлении наличного платежа за продукцию. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ЦС за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную СТК. В расчете на год эта стоимость будет составлять: 5% * 360/30 = 60%.

Таким образом, бесплатное на первый взгляд предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала. Учитывая вышесказанное:52

                ,     (13)

%  где ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях. Таким образом, основу управления СтТКк составляет оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ЦС, чем пользоваться такой формой товарного кредита.  
2) стоимость товарного кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем СТКв формируется на тех же условиях, что и банковский кредит. Однако при этом она должна учитывать потерю ЦС за наличный платеж за продукцию.

                     ,53                    (14)

- ставка процента  за вексельный кредит %; ЦС - размер  ценовой скидки, предоставляемой  поставщиком при осуществлении  наличного платежа за продукцию, десятичная дробь. Управление СтТКв  сводится к поиску вариантов  поставок продукции, минимизирующих  размеры этой стоимости. 

4. Стоимость внутренней  кредиторской задолженности предприятия  при определении ССтК учитывается по нулевой ставке, т.к. представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этой задолженности условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. Во всех остальных случаях эта часть так называемых «устойчивых пассивов» рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по зарплате, налогам, страхованию и т.п.) не зависят от предприятия, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки СтК. 

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного              капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме определяется средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.

2.2 Прогнозная  оценка реализации финансовой  стратегии.

В системе стратегического финансового управления предприятием наиболее важным и сложным этапом является управление реализацией разработанной финансовой стратегией. По единодушному утверждению ведущих западных менеджеров - специалистов в области стратегического управления - разработать стратегическую программу предприятия намного легче, чем осуществить ее практическую реализацию. Поэтому реализации финансовой стратегии предприятия как завершающему этапу стратегического процесса должно быть уделено наибольшее внимание.

Основной задачей процесса реализации финансовой стратегии является создание на предприятии необходимых предпосылок для осуществления предусматриваемой финансовой поддержки его базовой корпоративной стратегии и успешного достижения конечных стратегических целей его финансового развития.

Процесс реализации финансовой стратегии характеризуется следующими основными особенностями:54

1. Управление реализацией  финансовой стратегии направлено  не на обязательное осуществление  всех стратегических решений, предусмотренных  программой стратегического финансового  развития предприятия, а на достижение  главной и основных стратегических  целей его финансовой деятельности. Это связано с тем, что в  процессе изменения условий внешней  финансовой среды отдельные стратегические  финансовые решения могут терять  свою актуальность и заменяться  новыми, более эффективными финансовыми  решениями. В то же время главная  и основные стратегические цели  финансового развития предприятия, отражающие суть предусматриваемых  стратегических изменений, носят, как  правило, стабильный характер (их  изменение может быть обусловлено  только изменением целей базовой  корпоративной стратегии или  достаточно ощутимыми последствиями  неожиданных изменений условий  внешней финансовой среды).

2. Успешное осуществление  реализации финансовой стратегии  предприятия позволяет получить  дополнительный эффект по сравнению  с предусмотренным, так как на  этом этапе стратегического процесса  имеется возможность устранить  все ошибки и несогласованности, допущенные на этапе ее разработки. И, наоборот, при плохой реализации  даже очень хорошей финансовой  стратегии предприятие может  не только не достичь ожидаемого  эффекта, но даже снизить свой  внутренний финансовый потенциал  и создать проблемы с выполнением  мероприятий базовой корпоративной  стратегии.

3. На этом этапе стратегического  процесса происходит существенное  смещение акцентов стратегического  финансового управления предприятием. Если на предшествующих этапах  этот процесс носил аналитический  характер, обеспечивая широту видения  и прогноза ситуации финансового  развития предприятия, то на этапе  реализации стратегии основные  управленческие усилия приобретают  характер непосредственных действий, связанных с реакцией на изменения  условий внешней финансовой среды, инновационным построением отдельных финансовых процессов и операций, умелым руководством персоналом и преодолением его сопротивления, стратегическим изменениям финансовой деятельности.

4. В процессе реализации  финансовой стратегии важной  предпосылкой успеха становится  построение эффективных коммуникативных  связей менеджеров финансовых  служб с сотрудниками других  функциональных подразделений и  руководителями стратегических  хозяйственных единиц, а также  с внешними партнерами предприятия  по финансовым отношениям. От  эффективности этих связей в  значительной степени зависит  успешная реализация стратегических  целей привлечения финансовых  ресурсов из внешних источников  и оптимальное их распределение  в разрезе стратегических зон  хозяйствования и стратегических  хозяйственных единиц предприятия.

5. Реализация финансовой  стратегии является наименее  структурированным процессом управленческой  деятельности с позиций готового  набора конкретных управленческих  решений и действий в той  или иной реальной стратегической  ситуации. Одни и те же управленческие  решения в одинаковой ситуации, осуществляемые разными предприятиями  и даже одним и тем же  предприятием на разных стадиях  процесса реализации финансовой  стратегии могут привести к  противоположным результатам. Это  связано с тем, что реализация  финансовой стратегии на каждой  стадии этого процесса протекает  в разных организационных условиях  осуществления финансовой деятельности, при различной степени интенсивности  проявления факторов внешней финансовой среды и т.п. Все это определяет необходимость индивидуализации подходов к управленческим решениям, обеспечивающим реализацию финансовой стратегии предприятия.

Характер используемых методов и результаты управления реализацией финансовой стратегии в значительной мере определяются степенью нестабильности факторов внешней финансовой среды. Диагностика условий внешней среды, в которых осуществляется реализация финансовой стратегии предприятия на каждом из ее этапов, позволяет предприятию своевременно разработать комплекс необходимых наступательных или оборонительных стратегических управленческих решений, обеспечивающих реализацию целей его финансового развития. Оценка разработанной финансовой стратегии представляет собой аналитический процесс, позволяющий ответить на вопрос о том, приведет ли разработанная финансовая стратегия (представленная в форме комплексной программы стратегического финансового развития предприятия) к достижению предприятием своих финансовых целей в условиях возможных изменений факторов внешней финансовой среды. Процесс такой оценки осуществляется как финансовыми менеджерами предприятия, так и привлеченными экспертами:55

- согласованность финансовой стратегии предприятия с его базовой корпоративной стратегией. В процессе такой оценки выявляется степень согласованности целей и этапов реализации этих стратегий; определяется, в какой степени базовая корпоративная стратегия предприятия может быть поддержана его финансовой стратегией; синхронны ли стратегические решения этих стратегий в разрезе стратегических объектов предприятия — стратегических зон хозяйствования и стратегических хозяйственных единиц. 
- согласованность финансовой стратегии предприятия с предполагаемыми изменениями внешней финансовой среды.

В процессе этой оценки определяется, насколько разработанная финансовая стратегия соответствует прогнозируемому развитию экономики страны и изменениям конъюнктуры финансового рынка в разрезе отдельных его сегментов; в какой степени возможности и угрозы, генерируемые внешней финансовой средой, отражены моделью стратегической финансовой позиции предприятия; правильно ли отражена этой моделью возможная вариация колеблемости факторов внешней среды (степень ее нестабильности). 
- согласованность финансовой стратегии предприятия с его внутренним потенциалом. Такая оценка позволяет определить, насколько объемы, направления и формы финансовой стратегии взаимосвязаны с возможностями формирования внутренних финансовых ресурсов, квалификацией финансовых менеджеров, организационной структурой управления финансовой деятельностью, организационной культурой финансовых менеджеров и другими параметрами внутреннего финансового потенциала предприятия.

- внутренняя сбалансированность параметров финансовой стратегии. При проведении такой оценки определяется насколько согласуются между собой отдельные цели и целевые стратегические нормативы предстоящей финансовой деятельности; насколько эти цели и нормативы корреспондируют с содержанием финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности; насколько согласованы между собой по направлениям и во времени мероприятия по обеспечению реализации финансовой стратегии. 
-   реализуемость финансовой стратегии. В процессе такой оценки в первую очередь рассматриваются потенциальные возможности предприятия в формировании необходимого объема финансовых ресурсов из всех источников и во всех формах; насколько технологичны избранные для реализации инвестиционные проекты; 
имеется ли на финансовом рынке достаточный перечень финансовых инструментов, обеспечивающих формирование эффективного инвестиционного портфеля; каковы организационные и технические возможности успешной реализации избранной финансовой стратегии. 
-   приемлемость уровня рисков, связанных с реализацией финансовой стратегии. В процессе такой оценки необходимо определить, насколько уровень прогнозируемых финансовых рисков, связанных с деятельностью предприятия, обеспечивает достаточное финансовое равновесие в процессе его развития и соответствует финансовому менталитету его собственников и ответственных финансовых менеджеров. Кроме того, необходимо оценить, насколько уровень этих рисков допустим для финансовой деятельности данного предприятия с позиций возможного размера финансовых потерь и генерирования угрозы банкротства.

-  экономическая эффективность реализации финансовой стратегии. Оценка экономической эффективности финансовой стратегии осуществляется, прежде всего, на основе прогнозных расчетов ранее рассмотренной системы основных финансовых коэффициентов и заданных целевых стратегических нормативов, сопоставленных с базовым их уровнем.

       В зарубежной практике финансового менеджмента при оценке экономической эффективности реализации финансовой стратегии достаточно широко используется метод бенчмаркинга [benchmarking]56, в основе которого лежит сравнительная оценка целевых стратегических финансовых нормативов с аналогичными показателями предприятия, являющегося лидером в данной отрасли по результатам финансовой деятельности. При наличии такой информации этот метод сравнительной оценки может быть использован и в отечественной практике.

      8. Внеэкономическая  эффективность реализации финансовой  стратегии. В процессе такой оценки  учитываются рост деловой репутации  предприятия, повышение уровня управляемости  финансовой деятельностью структурных  его подразделений; повышение уровня  материальной и социальной удовлетворенности финансовых менеджеров (за счет эффективной системы их материального стимулирования за результаты финансовой деятельности; более высокого уровня технического оснащения их рабочих мест и т.п.). 
При положительных результатах оценки разработанной финансовой стратегии, (представленной в форме комплексной программы финансового развития предприятия), соответствующих избранным критериям и финансовой философии, она принимается предприятием к реализации.