Оптимизация структуры капитала предприятия в современных условиях

 

3.2. Прогнозирование изменений  финансовых показателей ПАО «ККФ «Рошен» на основании оптимальной структуры капитала

 

Возвращаясь к оптимальной  структуре капитала, полученной в  таблице 3.2 (97,5 собственного/2,5 заемного), необходимо определить источники пополнения собственного капитала. Самым стандартным выходом из такой ситуации будет дополнительная эмиссия акций. В результате будет объявлена дополнительная подписка, привлекутся новые акционеры и принесут на предприятие необходимую величину собственного капитала.

Однако следует помнить, что из собственного капитала следует  погасить весомую часть заемного капитала, чтобы уменьшить его  удельный вес. Уставным капиталом мы для этих целей распорядиться  не можем, поэтому попробуем использовать имеющуюся часть нераспределенной прибыли (на сколько хватит). Нераспределенная прибыль в 2010 году на балансе составляла 12194 тыс.грн. Возьмем ее всю, а новую  заработаем в текущем году.

Заемный капитал при такой трансформации в прогнозном периоде составит:

361280-12194=349086 тыс.грн.

Как видим, этого недостаточно для оптимизации структуры капитала.

Учтем также тот факт, полученный при анализе деловой  активности, что оборачиваемость  дебиторской задолженности на предприятии  в два раза выше оборачиваемости  кредиторской, т.е. дебиторская задолженность  у нас быстрее образуется и  погашается, чем кредиторская. Это дает нам право пустить всю сумму дебиторской задолженности на оплату кредиторской. При этом, у нас опять образуется на балансе дебиторская задолженность еще до того, как появится новая кредиторськая (потому что оборачиваемость дебиторской выше).

Для обналичивания дебиторской  задолженности в последнее время  актуальным мероприятием считается  операция факторинга. Процент обналичивания обычно составляет 3-5% от суммы задолженности. В условиях, сложившихся на предприятии с ликвидностью, постараемся найти банк, который обналичит нам за 3%, сэкономив нам деньги для погашения.

Сумма дебиторской задолженности  по всем видам расчетов на конец 2010 года составляла 123817 тыс.грн. Вычтем из этого 3% обналички и получим денежные средства, с помощью котоых можно  погасить заемные средства:

123817*0,97=120102 тыс.грн.

Заемный капитал после  погашения составит:

349086-120102=228984 тыс.грн.

Это еще очень большая  величина, чтобы обеспечивать всего 2,5% заемного капитала.

Третьим способом уменьшения долгов может быть продажа части  имущества. С одной стороны это  может ударить по производственным мощностям и производительности. Но, с другой стороны, в том кризисном  положении с ликвидностью и финансовой устойчивостью, в котором оказалось  наше предприятие, такая мера вынуждена. В последующем мы сможем расширить  производство за счет эффективной работы предприятия и полученной прибыли. Кроме того, мы планируем эмиссию, которая даст приток новых средств и возможность быстро купить новое оборудование взамен проданного.

Принимаем решение о продажи  наиболее ненужной части необоротных  активов в размере 40% от их стоимости.

Тогда размер дополнительных денежных средств на погашение кредитов составит:

424292*0,40=169717 тыс.грн.

Эту сумму также пускаем  на погашение кредитов.

В таблице 3.4 показаны все  вышеописанные превращения капитала.

 

 

Таблица 3.4.

Преобразования элементов  капитала в ходе оптимизации его  структуры

Элементы капитала	2010г.	Погашение заемного нераспределенной прибылью	Погашение заемного дебиторськой задолженностью	Продажа необортных активов	Новая структура капитала, %
Собственный	192622	192622-12194= =180428	80428	80428	57,6
Заемный	361280	361280-12194= =349086	349086-120102= =228984	228984-169717=59267	42,4
Всего капитала	553902	180428+349086= =529514	80428+228984= =309412	80428+59267= =139695	100

 

Как видим, новая структура  капитала содержит уже 57,6% собственного капитала вместо 15% на конец 2010 года. Но этого еще недостаточно. Поэтому на оставшуюся сумму нужно провести дополнительную эмиссию.

Расчеты по эмиссии и дальнейшей оптимизации структуры капитал  показаны в таблице 3.5.

 

Таблица 3.5.

Оптимизация структуры капитала ПАО «ККФ «Рошен» за счет дополнительной эмиссии акций

Элементы капитала	Последний вариант структуры капитала (57,6/42,4)	Необходимая структура капитала, %	Расчет новой величины капитала
Собственный	80428	97,5	2370680-59267=2311413
Заемный	59267	2,5	59267
Всего капитала	139695	100	59267*100/2,5=2370680

 

Таким образом, дополнительная эмиссия будет произведена на разницу между необходимым собственным  капиталом и его окончательной  величиной после вычета нераспределенной прибыли:

2311413-80428=2230985 тыс.грн.

В результате эмиссии и  сбора средств сразу же будет  закуплено новое оборудование и  предприятие начнет работать с новой  силой. После вложения этих денег в производство предприятие начнет получать сравнительно большую прибыль, чем до этого, что позволит изменить структуру капитала в сторону увеличения кредитных ресурсов, если это будет необходимо и не ухудшит финансовое состояние предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выводы и  предложения

 

в работе проведено исследование формирования оптимальной структуры капитала на примере ПАО «ККФ «Рошен».

Капитал – это денежные доходы и поступления, которые находятся  в распоряжении хозяйствующего субъекта и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления расходов, по простому и расширенному воспроизводству и экономическому стимулированию на предприятии.

Капитал состоит из собственного и заемного капитала.

Собственный капитал – это общая стоимость средств предприятия, которые принадлежат ему на правах собственности и используются им для формирования его активов. Такие активы формируются за счет инвестированного в них собственного капитала и представляют собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал представлен долгосрочными и краткосрочными кредитами, а также текущими краткосрочными обязательствами предприятия.

Структура капитала, представленная соотношением собственных и заемных средств, должна быть оптимальной на данный момент для данных условий функционирования.

Планирование величины текущих  потребностей в капитале учитывает  следующее:

• реальную величину потребностей предприятия в прошлом периоде;
• изменения потребностей в плановом периоде, исходя из конъюнктуры рынка и заданий предприятия;
• риск увеличения или уменьшения  потребностей в финансовых ресурсах в плановом периоде.

Предприятие самостоятельно финансирует все направления  своих расходов в соответствии с  производственными планами, распоряжается  имеющимся капиталом, вкладывая их в производство продукции с целью получения прибыли.

Мы проанализировали основные технико-экономические показатели  деятельности ПАО «ККФ «Рошен» и пришли к выводу, что их динамика является противоречивой. При этом в 2008 году наблюдается ухудшение практически всех показателей, а в 2010 году – их улучшение.

Такую динамику во многом можно  объяснить кризисными явлениями 2008-2009гг., когда по многим предприятиям украины  наблюдался спад производства и реализации продукции.

Мы сделали также анализ капитала предприятия и взаимосвязанный с его структурой показателей финансового состояния.

В результате такого анализа  была выявлена отрицательная динамика и неудовлетворительная структура  капитала, а также низкое финансовое состояние по всем группам анализируемых  показателей.

Существуют много теорий оптимизации структуры капитала предприятия. Для моделирования оптимальной структуры капитала ПАО «ККФ «Рошен» мы избрали следующие:

1. по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности;
2. по критерию минимизации стоимости капитала.

Согласно первого критерия, при существующей на предприятии  рентабельности капитала, а также  имеющихся в экономике ставки за кредит и ставки налога на прибыль  предприятию невыгодно привлекать дополнительные ссудные ресурсы, а нужно свести их к минимуму в 2,5% от всей величины капитала.

На основе второго критерия обнаружено, что минимальная величина середньозваженої стоимости капитала достигается в варианте 5 (6,05%) при соотношении между собственным и ссудным капиталом 40% / 60%. Такая структура капитала позволяет максимизировать рыночную стоимость предприятия. Но данный критерий оптимизации не учитывает прибыльность предприятия, которая на ПАО «ККФ «Рошен» по рентабельности капитала меньше 1%, что не позволяет нам использовать полученную структуру в качестве оптимальной.

Поэтому, возвращаясь к  первому критерию оптимизации, для  повышения удельного веса собственного капитала предлагаем дополнительную эмиссию  акций. Для уменьшения доли заемного капитала – его погашение нераспределенной прибылью, дебиторськой задолженностью и необоротными активами.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1. Конституція України, прийнята на сесії Верховної Ради України від 28.06.1996р.
2. Закон України «Про охорону праці» від 05.05.1993р №3180/12 зі змінами та доповненнями.
3. Закон України «Про оподаткування прибутку підприємств» від 22.05.1997р №283/297-ВР зі змінами та доповненнями.
4. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 16 «Витрати», затверджене наказом Міністерства фінансів України №318 від 31.12.1999р.
5. Типове положення по плануванню, обліку та калькулюванню собівартості продукці (робіт, послуг) в промисловості, затверджене постановою Кабінету Міністрів України №473 від 26.04.1996р.
6. «Методичні рекомендації з формування собівартості продукції (робіт, послуг) у промисловості», затверджені наказом Державного комітету промислової політики України від 02.02.2001р. №47
7. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности: Учебник. Под ред. В.И.Стражева. – Мн.: Высшая школа – 2003.
8. Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта – М.: Финансы и статистика – 2006.
9. Бланк И. А. Управление прибылью – К.: «НИКА-ЦЕНТР» –2002.
10. Бутинець Ф.Ф., Бардаш С.В., Малюга Н.М., Петренко Н.І. Бухгалтерський облік. – Житомир: ПП «Рута», 2007р.
11. Економіка підприємства. / за ред. проф. С.Ф. Покропивного, К.: КНЕУ- 2002 р.
12. Завгородний В.П. Бухгалтерский учет, контроль и аудит в системе управления предприятием. - К.:   ВАКЛЕР, 2003г.
13. Кондратьєв О. В. Фінансова стійкість у механізмі господарювання підприємств // Фінанси України – 2002 – № 7 – 73-76
14. Луценко И.А. Технологии эффективного управления. – Кривой Рог, 2004.
15. Мец В.О. Економічний аналіз фінансових результатів та фінансового стану підприємства: Навч. посібник. К.: КНЕУ – 2003
16. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е издание, переработанное и дополненное – Минск: Новое знание – 2004г.
17. Савлук Н.В. Бухгалтерский учет. К.: ЛИБРА, 2005г.
18. Третяк О.Д. Оцінка фінансового стану акціонерних товариств // Фінанси України – 2003 – № 12 – с. 95-102.
19. Фінанси підприємств: Підручник / за ред. А.М. Поддєрьогіна – К.: КНЕУ – 2002р.
20. Финансы предприятий: Учебное пособие / Под ред. В.В.Буряковского – Днепропетровск «ПОРОГИ» – 2005.
21. Финансы: Учебное пособие / Под ред. проф. А. М. Ковалевой – М.: Финансы и статистика – 2003.
22. Шеремет А. Д., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА–М – 2005.
23. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА-М – 2006.