Проблемы и перспективы Росси на мировом финансовом рынке

Как составная  часть финансово-кредитной системы  рынок ценных бумаг является объектом государственного регулирования, основная цель которого — защитить интересы инвесторов от противоправных действий со стороны эмитентов или посредников. Во всем мире рынок ценных бумаг — один из наиболее регламентированных, особенно в области законодательного обеспечения.

Рис. 1.2. Структура рынка капитала

В государственном  регулировании рынка ценных бумаг  можно выделить три основных направления.

1. Выработка определенных правил, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующих в стране нормативных актов.

2. Выдача лицензий органами государственной власти на право заниматься каким-либо видом деятельности на рынке ценных бумаг.

3. Налогообложение  доходов от операций с ценными  бумагами. Воздействие на рынок  ценных бумаг государство оказывает  с помощью системы налогообложения, налоговых льгот и санкций. Плательщиками налога на доходы от операций с ценными бумагами являются все отечественные и иностранные юридические и физические лица, совершающие сделки купли-продажи ценных бумаг, в результате которых они получают дополнительные доходы. Объектом налогообложения являются регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг и операции, направленные на возникновение имущественных прав в отношении этих ценных бумаг, зафиксированные в цене договора.

Для понимания  роли финансовых рынков необходимо разобраться, с какой целью они используются.

Без финансовых рынков заемщики столкнулись бы с  трудностями при самостоятельном поиске кредиторов. Посредники в виде банков в этом процессе им помогают. Банки принимают депозиты от тех, кому необходимо сбережение денег. Затем они в состоянии предоставлять деньги в кредит, используя собранный ими фонд депонированных средств, тем, кто в них нуждается. Обычно банки предоставляют деньги в кредит в форме займов и ипотечного кредита.

Более сложные по сравнению с простым  банковским депозитом сделки требуют рынков, на которых кредиторы и их агенты могли бы встретиться с заемщиками и их агентами, а также можно было бы продавать имеющиеся заемные и кредитные обязательства другим сторонам. Хорошим примером финансового рынка является фондовая биржа. Компания может привлечь средства, продавая акции инвесторам, и имеющиеся у них акции могут быть проданы или куплены.

Таблица 1.1 иллюстрирует те финансовые рынки, которые подходят для взаимодействия кредиторов и заемщиков [22, с.15].

Таблица 1.1

Взаимодействие кредиторов и заемщиков

Кредитор	Финансовый посредник	Финансовый рынок	Заемщик
Физические и юридические лица	Банки Страховые компании Пенсионные фонды Совместные фонды	Межбанковский Фондовая биржа Денежный рынок Рынок облигаций Валютный рынок	Физические и юридические лица Правительство Муниципалитеты

 

Обычно  многие люди не представляют себя кредиторами, но при этом они часто кредитуют  других лиц. Кредитная деятельность может быть в виде:

• вложения средств на сберегательный счет в банке;
• участия в программе пенсионного обеспечения;
• выплаты премий страховой компании;
• инвестирования в государственные облигации;
• вложения в акции какой-нибудь компании.

Компании  преимущественно являются заемщиками капитала. Когда компании имеют излишки  наличных в Течение короткого периода, они могут стремиться к получению прибыли на этих излишках, предоставляя их в кредит на краткосрочных рынках, называемых денежными рынками.

Физические  лица заимствуют средства на короткий срок с помощью банковских займов, а на длительный срок - с помощью ипотечных кредитов, предоставляемых для финансирования покупки жилья.

Компании  заимствуют средства на разные сроки  для поддержания денежных потоков. Они также прибегают к заимствованиям для финансирования модернизации Или предстоящего расширения бизнеса в будущем.

Правительства очень часто обнаруживают, что  их потребности в расходах превосходят  их доходы от сбора налогов. Для балансирования этой разницы им необходимо прибегать к заимствованиям. Правительства заимствуют также по поручению национализированных отраслей, муниципалитетов, местных властей и других государственных отраслевых организаций. В Великобритании, в частности, общие такие потребности в заимствованиях часто называют потребностью в заимствованиях государственного сектора.

Муниципалитеты  и местные власти могут прибегать  к заимствованиям самостоятельно, не ограничиваясь получением средств от национальных правительств.

Государственные корпорации обычно присутствуют в национализированных отраслях. Они могут включать почтовую службу, железнодорожные компании и компании газо-, электро- и теплоснабжения.

1.2. Современная структура и участники мирового финансового рынка

Современная структура финансового рынка  предполагает перераспределение кредитных ресурсов в экономике страны, где конечные участники операции — кредитор и заемщик являются резидентами одной страны.

Кто же является участниками рынка? С институциональной  точки зрения, это обширная совокупность кредитно-финансовых организаций, через  которые осуществляется движение ссудного капитала в сфере экономических отношений.

В последние  годы увеличилась доля долговых инструментов в структуре капитала корпораций и банков, являющихся основными заемщиками на рынке капиталов. Доступ на рынки  долгового финансирования для большинства заемщиков значительно упрощен, требуются меньшие издержки на проведение операций и предъявляются менее жесткие требования к раскрытию информации. Одновременно крупные заимствования на регулярной основе осуществляет государство, которое в силу своего статуса не может обращаться к рынкам, где происходит кредитование акционерного капитала.

Для каждого  рынка, при всем их многообразии, часто  характерны одни и те же участники. Их можно классифицировать по следующим основным признакам:

• характер участия субъектов в операциях;
• цель и мотивы участия;
• типы эмитентов и их характеристики;
• типы инвесторов и должников;
• страна происхождения субъектов.

По характеру участия в операциях субъектов рынка можно разделить на две категории: 1) прямые (непосредственные) и 2) косвенные (опосредованные) участники.

К первой категории относятся биржевые члены  соответствующих рынков производных финансовых инструментов, заключающие сделки за свой счет и (или) за счет и по поручению клиентов, не являющихся биржевыми членами и вынужденных обращаться к услугам первых. Эти клиенты и составляют вторую категорию.

На  внебиржевом рынке долговых инструментов рынка капитала прямыми участниками рынка являются крупнейшие маркет-мейкеры, а все остальные — косвенными.

По целям и мотивам участия в операциях на рынке участники рынка классифицируются на хеджеров и спекулянтов, в свою очередь делящихся на трейдеров и арбитражеров.

Хеджер — это лицо, страхующее курсовые (ценовые) риски, риски трансфертов, присущие финансовым инструментам, свои активы или конкретные сделки на рынке спот. Обязательствам хеджера, возникающим в ходе сделки, как правило, соответствует реальный финансовый инструмент, которым он располагает в настоящий момент или будет располагать к моменту исполнения контракта.

Хеджирование (hedging) — это операция страхования от риска изменения цен путем занятия на параллельном рынке противоположной позиции.

Хеджирование  дает возможность:

• застраховать себя от возможных потерь к моменту ликвидации сделки на определенный срок;
• обеспечивает повышение гибкости и эффективности коммерческих операций;
• обеспечивает снижение затрат на финансирование торговли реальными товарами;
• позволяет уменьшить риски сторон: потери от изменения иен на товар компенсируются выигрышем по фьючерсам.

Иначе говоря, хеджирование — это действие, предпринимаемое покупателем или продавцом для защиты своего дохода от нежелательного изменения цен в будущем. Инвестор, приобретая пакет акций, в результате падения курсовой стоимости может получить большие потери.

Механизм  хеджирования сводится к заключению срочного контракта, в котором устанавливается  цена поставки базисного актива.

Рынок производных контрактов предоставляет  инвестору возможность заключить ряд сделок с целью застраховаться от таких потерь. Риск в этих сделках часто берет на себя спекулянт, выступая контрагентом хеджера.

Спекулянт — это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости базисных активов, которая  может возникнуть впоследствии. У  него нет намерения страховать имеющиеся или будущие позиции от курсового риска. Движение курсов, наоборот, является для них наиболее желанным.

Спекулянты  совершают покупку (продажу) контрактов с тем, чтобы позднее продать (купить) их по более высокой (низкой) цене. Их, в свою очередь, правильнее разделить  на трейдеров и арбитражеров.

Трейдер — лицо, пытающееся использовать колебания курса одного или нескольких контрактов. Это достигается покупкой контрактов (или ценных бумаг) при ожидаемом повышении цены и продажей при обратном ее движении.

Привлекательность этих сделок заключается в том, что  для открытия позиции по производным  операциям требуются относительно небольшие затраты капитала (первоначальная или депозитная маржа) по сравнению с общей суммой контракта. Возникающий таким образом «эффект рычага» (leverage effect) дает возможность получить большую прибыль, правда, с риском возникновения таких же высоких потерь.

Деятельность  трейдеров достаточно важна для оживления фьючерсного рынка, так как они представляют, по сути, противоположность работе хеджеров. Трейдеры способствуют повышению и увеличению ликвидности рынка, т.е. самому функционированию рынка.

Арбитражер — лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и того же актива на разных рынках, стремящееся использовать отличие курса на различных рынках, например между форвардным курсом на валютном рынке и курсом соответствующего валютного фьючерса. Арбитражер продает актив на той бирже, где он дороже, и покупает там, где дешевле. Ценовая разница и составляет его прибыль.

Теоретически  арбитражная операция позволяет  получить инвестору прибыль практически без риска, не требует значительных инвестиций. Арбитражеры также необходимы рынку, поскольку своей деятельностью способствуют выравниванию курсов, цен, восстановлению паритетного соотношения между взаимосвязанными активами на различных торговых площадках и финансовых рынках.

Если  какие-то из перечисленных выше лиц (хеджеры, трейдеры и арбитражеры) недостаточно представлены на финансовом рынке, то функциональная способность рынка может быть поставлена под сомнение.

Подразделение субъектов рынка по типам эмитентов и их характеристикам позволяет выделить следующие основные категории:

• международные и межнациональные агентства;
• национальные правительства и суверенные заемщики;
• провинциальные и региональные правительства (администрации штатов, краев и областей):
• муниципальные правительства (муниципалитеты);
• корпорации, банки и другие организации.

Инвестиционными объектами принято считать облигации  компаний с высокими и устойчивыми показателями доходности и экономического состояния. С точки зрения эмиссии ценных бумаг, основными операторами рынка капиталов выступают крупнейшие банки и корпорации.

В последнее  время активную роль на долговых рынках играет центральный банк. Интенсивное накопление его валютных резервов приводит к усилению его позиции. Он эффективно управляет финансовыми ресурсами страны, включая валютную интервенцию. Центральный банк проводит собственную инвестиционную политику.

В настоящее  время спектр финансовых инструментов весьма расширился, соответственно расширяются  и дифференцируются сами инвестиционные портфели центральных банков.

По типу инвесторов можно выделить две основные группы участников рынка — частные и институциональные инвесторы. Частные инвесторы - это физические лица, осуществляющие операции с ценными бумагами. Институциональные инвесторы — это банки, государственные учреждения, международные финансовые институты, пенсионные и страховые фонды и компании, взаимные инвестиционные фонды, менеджеры вкладов, крупные корпорации.

Финансовый  рынок может быть первичным, вторичным  и третичным.

На  первичном рынке размещаются  новые выпуски долговых инструментов. Обычно это происходит при содействии крупных инвестиционных институтов.

На  вторичном рынке продаются и  покупаются уже выпущенные инструменты. Этот рынок образуется в результате превышения спроса со стороны инвесторов над предложением определенных инструментов на первичном рынке.