Проблемы и перспективы Росси на мировом финансовом рынке

2.5. Рынок производных финансовых инструментов

В 2011г. ситуация на рынке производных финансовых инструментов определялась состоянием рынков основных базовых активов. В первом полугодии 2011г. объем торгов и открытые позиции по срочным контрактам (в основном фондовым и валютным) быстро увеличивались. В июле рост объемных показателей срочного рынка приостановился, а в августе на фоне резкого снижения котировок российских акций значительно активизировались торги фондовыми деривативами и был зарегистрирован исторический максимум месячного оборота торгов фьючерсами и опционами. В IV квартале 2011г. в условиях постепенной стабилизации ситуации на отдельных сегментах российского финансового рынка происходило снижение активности торгов на всех сегментах рынка производных финансовых инструментов (рис. 2.7).

На срочном  биржевом рынке в 2011г. сохранялись существенные диспропорции, связанные с недостаточной ликвидностью отдельных сегментов, низкой диверсификацией по инструментам и доминированием краткосрочных сделок.

Рис. 2.7. Структура торгов срочными биржевыми контрактами по базовым активам (трлн. руб.) [30]

Несмотря  на увеличение по сравнению с 2010г. открытых позиций по срочным биржевым контрактам, они по-прежнему не превышали докризисного уровня. Темпы прироста объема открытых позиций по фьючерсам и опционам значительно уступали темпам прироста объемов торгов данными инструментами. В частности, средние за 2011г. открытые позиции по фьючерсным контрактам на основных российских биржах (РТС, ММВБ, ФБ ММВБ)² составили 6,0млн. контрактов, что на 25,7% больше аналогичного показателя 2010г. (табл. 2.3). В тоже время средний дневной объем торгов фьючерсными контрактами на этих биржах возрос на 67,3% – до 4,2 млн. контрактов. Годовой коэффициент оборачиваемости фьючерсных контрактов в сравниваемые периоды увеличился со 132 до175, что может свидетельствовать о сохранении на биржевом рынке деривативов преобладающей роли краткосрочных сделок.

Анализ  структуры торгов фьючерсами по срочности также указывает на сохранение в 2011г. доминирования наиболее краткосрочных контрактов сроком до 3 месяцев. Доли фьючерсов с большими сроками исполнения (от 3 до 6 месяцев и свыше 6 месяцев) в суммарном объеме торгов сократились. Преобладание краткосрочных сделок на рынке деривативов во многом определялось бурным развитием торговых операций, проводимых с помощью автоматизированных систем подачи заявок – «торговых роботов» (см. врезку «Алгоритмическая торговля на российском рынке деривативов»). «Роботизация» биржевых торгов деривативами на российском рынке подтверждается среди прочего результатами конкурса «Лучший частный инвестор» на котором последние несколько лет роботы входят в число призеров.

Таблица 2.3

Структура торгов на российском срочном  биржевом рынке по биржам и инструментам (млрд. руб.)

Рост  оборота торгов на рынке производных  финансовых инструментов сопровождался  развитием его инструментальной структуры (приложение 1).

Помимо  дальнейшего расширения фондового  сегмента (фьючерсы на отдельные акции и на индекс волатильности) ведущие российские биржи (РТС, ММВБ) предпринимали шаги для развития сегмента процентных фьючерсов – одного из самых слаборазвитых на российском рынке. В течение 2011г. на указанных торговых площадках были введены в обращение новые контракты на краткосрочные (ставка RUONIA) и долгосрочные процентные ставки (на корзины ОФЗ).

Темпы прироста объемов торгов на основных сегментах срочного биржевого рынка в 2011г. существенно различались. Нестабильная ситуация на фондовом рынке, высокая волатильность котировок российских акций стимулировали спрос на фондовые фьючерсы (75% суммарного объема биржевых торгов деривативами). Максимальный месячный оборот торгов фьючерсами на фондовые активы отмечался в августе 2011г. в условиях резкого падения котировок российских акций. Объем торгов фондовыми деривативами в 2010 – 2011 гг. устойчиво превышал объем операций на текущем рынке акций. Однако диверсификация данного сегмента срочного рынка по инструментам оставалась низкой– основной прирост оборотов торгов в 2011г. по-прежнему обеспечивали операции с фьючерсами на индекс РТС, сохраняющими свое доминирующее положение на российском срочном биржевом рынке (66% суммарного оборота торгов фьючерсами и опционами).

Сегмент валютных фьючерсов оставался вторым по значимости на российском срочном биржевом рынке (15% суммарного объема биржевых торгов деривативами). Структура валютного сегмента рынка фьючерсов по инструментам была схожей со структурой кассового сегмента внутреннего валютного рынка. Наиболее ликвидными валютными контрактами в рассматриваемый период, как и ранее, были фьючерсы на курсы валютных пар доллар США / рубль и евро / доллар США, операции по которым преобладали и на спот-рынке.

Развитие  сегмента товарных фьючерсов в РТС (3% суммарного объема биржевых торгов деривативами) находилось в тесной зависимости от конъюнктуры мирового товарного рынка. Рекордный рост цены на серебро на мировом товарном рынке впервой половине 2011г. и повышенная волатильность котировок этого металла во втором полугодии 2011г. обусловили востребованность фьючерсных контрактов на серебро, которые в основном являются спекулятивными инструментами (419,0млрд. руб.).

В условиях роста волатильности ставок на денежном рынке и на рынке государственных облигаций во второй половине 2011г. наблюдался высокий спрос участников срочного рынка на процентные фьючерсы (0,2% совокупного годового объема торгов фьючерсами и опционами).

Особенностью 2011г. стало более динамичное по сравнению  с рынком фьючерсов развитие рынка  опционов – объем торгов опционами увеличился в 2,8раза по сравнению с 2010г., тогда как данный показатель по фьючерсам возрос в 1,8раза. Доля опционов в суммарном обороте биржевых деривативов увеличилась до7% против 4% в2010г. Как и на рынке фьючерсов, основной прирост оборотов происходил за счет контрактов на индекс РТС (3,6трлн. руб. в2011г.), поскольку опционные контракты, как правило, используются при создании совместных торговых стратегий с фьючерсами на тот же базовый актив. На протяжении 2011 г. активность торгов опционами «пут» на фьючерсный контракт на индекс РТС примерно равнялась аналогичному показателю по опционам «колл» на данный базовый актив, что может свидетельствовать о неопределенности ценовых ожиданий участников рынка акций.

Таким образом, в развитии биржевого рынка производных  финансовых инструментов в2011г. наблюдались  позитивные тенденции (рост оборотов торгов и открытых позиций, расширение спектра рыночных инструментов, развитие ранее низколиквидного сегмента процентных фьючерсов), а также сохранялись существенные диспропорции, обусловленные преимущественно спекулятивным характером операций на большинстве сегментов рынка, преобладанием сделок с одним типом инструментов– фьючерсами на индекс РТС. Тем не менее, в период ухудшения ситуации на внутреннем финансовом рынке во второй половине года российский срочный биржевой рынок продемонстрировал относительную устойчивость. При высокой ценовой волатильности на рынках базовых активов на срочном биржевом рынке не наблюдалось резкого сокращения открытых позиций, что свидетельствует о доверии участников рынка к системам расчетов и страхования рисков, функционирующим на основных российских биржах.

Итак. В 2011 г. были начаты торги фьючерсами на двухлетние и четырехлетние облигации  федерального займа, однако рынок долгосрочных облигаций по-прежнему отсутствует. В настоящее время на бирже  РТС обращается 54 вида срочных контрактов, в т.ч. 15 маржируемых опционов на фьючерсные контракты. Сегментация секции FORTS следующая: 5 видов валютных фьючерсов и опционы на два из них; 5 фьючерсов и 1 опцион на индексы; 17 фьючерсов и 8 опционов на индивидуальные акции; 4 фьючерса и 3 опциона на драгоценные металлы в слитках; 2 фьючерса на сырую нефть сортов Brent и Urals, атакже опцион на Brent; 2 фьючерса на ОФЗ; фьючерсы на сахар-сырец и медь; 2 фьючерса на MosPrime. Следует особо отметить, что в середине 2011 г. начал обращение новый для российского рынка инструмент — фьючерс на российский индекс волатильности.

Биржи РТС  и «Санкт-Петербург» продолжают расширять  границы сотрудничества на срочном рынке, сосредотачивая усилия на развитии рынка фьючерсов на нефтепродукты и сельскохозяйственные товары. Сегодня в дополнение к вышеперечисленным торгуются фьючерсы на дизельное топливо, газойль, пшеницу, хлопок, кукурузу, соевые бобы.

Крупнейшая  в России фондовая биржа ММВБ уделяет  меньше внимания развитию срочной секции рынка, которая представлена только фьючерсными контрактами. Общий  объем торгов в 2010 г. составил 13,27 млрд руб. [5], что в 10 раз меньше объема торгов только опционами на FORTS (последние составляют только 4,6% от всей торговли на FORTS). При этом основные объемы торгов приходятся на фьючерсы на акции, индекс ММВБ и валюты. Считается, что только начавшееся слияние ММВБ и РТС окажет положительное влияние на срочный рынок крупнейшей торговой площадки страны.

2011 г. можно считать началом шестого этапа развития российского срочного рынка, который связан с уже начавшимся объединением торговых площадок групп РТС и ММВБ. Первым совместным проектом двух бирж стал расчетный фьючерсный контракт на индекс ММВБ, спецификация которого была утверждена в конце августа на обеих биржах.

За последние 10 лет российский срочный  рынок занял достойное место в системе мирового рынка производных контрактов и является наиболее успешно развивающимся сегментом финансового рынка страны. Однако многие проблемы остаются по-прежнему нерешенными. 

3. Проблемы и перспективы Росси на мировом финансовом рынке 

3.1. Проблемы и возможности России на мировом финансовом рынке

Стремление  России к интеграции в мировое  хозяйство предполагает ее активное участие в международных валютно-финансовых и кредитных отношениях. Чтобы стать полноправным участником этих отношений, России предстоит решить немало проблем. При этом стратегической задачей ее валютной политики является введение свободного обмена рубля на конвертируемые валюты. Это предполагает наличие сбалансированного и открытого (в рамках избранной стратегии) для нерезидентов внутреннего рынка товаров, услуг, капитала, валют, отмену валютных ограничений. Курс рубля к конвертируемым валютам обеспечивает связь экономики России с мировым рынком.

В России фактически имеется внутренняя конвертируемость рубля при наличии ряда валютных ограничений. Для перехода к полной конвертируемости потребуется политико-экономическая и финансовая стабилизация, накопление существенных золотовалютных резервов. В 1996 г. Россия подписала ст. VIII Устава Международного валютного фонда, в результате чего рубль стал конвертируемой валюте в платежах и переводах.

Интеграция  России в мировые финансовые рынки  дает возможность участия в международном рынке прямых и портфельных инвестиций, а также займов и кредитов.

Наиболее  крупные кредиты Россия получает от Международного валютного фонда. Предоставление их связано с соблюдением  ряда требований, а именно:

• наличие прогнозируемой, последовательной экономической политики;
• наличие утвержденного до начала нового финансового года федерального бюджета;