Проблемы и перспективы Росси на мировом финансовом рынке

Вследствие  нестабильной конъюнктуры мирового фондового рынка инвестиционный спрос на акции российских компаний на его первичном сегменте в течение 2011 г. был неравномерным. Наибольшее количество (около 90%) состоявшихся публичных размещений этих инструментов на российских и зарубежных фондовых биржах пришлось на январь-июль. При этом ряд сделок был заключен по ценам, установленным по нижней границе первоначальных ориентиров, либо с понижением этой границы. Значительная часть размещений, запланированных эмитентами на указанный период, была отложена. Это свидетельствует о том, что интерес глобальных инвесторов к инструментам с высоким уровнем риска в указанный период оставался весьма сдержанным и избирательным. Ухудшение ситуации на глобальном рынке капитала в конце июля – начале октября существенно затруднило привлечение российскими компаниями денежных ресурсов посредством размещения своих акций в России и за рубежом. Двум российским эмитентам акций удалось выйти на рынок публичных заимствований лишь в конце октября и в декабре. В целом за 2011 г. объем средств, привлеченных российскими эмитентами в ходе публичных размещений акций на российских и зарубежных биржах, возрос до 11,2 млрд. долл. США (в 2010 г. – 6,2 млрд. долл. США), но по-прежнему заметно уступал докризисному уровню (2006 – 2007 гг.). Суммарное количество эмиссий российских акций, как и в 2010 г., составило 18.

На вторичном  рынке акций совокупный оборот торгов возрос по сравнению с 2010 г. благодаря  увеличению объемов операций на ведущей российской бирже – ФБ ММВБ.

Ухудшение конъюнктуры российского рынка акций во второй декаде апреля – начале октября привело к значительному уменьшению рыночной капитализации по итогам 2011 года. На конец декабря 2011 г. капитализация рынка акций в РТС сократилась на 19,4% относительно конца 2010 г., составив 798,5 млрд. долл. США.

Сохранение  в течение 2011 г. высоких мировых цен на нефть способствовало росту объемов операций с акциями эмитентов нефтегазового сектора российской экономики. На вторичном рынке ФБ ММВБ этот показатель увеличился на 36,0% по сравнению с 2010 годом. В результате сегмент акций нефтегазовых компаний вновь занял лидирующую позицию в отраслевой структуре совокупного оборота вторичных торгов ведущих российских бирж (ФБ ММВБ, РТС и Санкт-Петербургской биржи). Показатель прироста объема торгов акциями кредитных организаций на вторичном рынке ФБ ММВБ был заметно меньше (15,5%), при этом наибольший объем операций на указанных биржах по-прежнему приходился на акции крупнейшего эмитента банковского сектора – ОАО «Сбербанк России». Кроме того, в 2011 г. возрос интерес инвесторов к вложениям в инструменты компаний сельского хозяйства, обрабатывающей и химической промышленности, спрос на которые формируют в основном внутренние инвесторы. Это связано с улучшением финансовых результатов указанных компаний-эмитентов и секторов экономики, которые они представляют.

Различия  в предпочтениях инвесторов нашли  отражение в динамике отраслевых индексов ММВБ. По итогам анализируемого периода повысились индексы «Химия и нефтехимия» и «Нефть и газ» (на 10,5 и 0,1% соответственно). Индексы  «Теле коммуникации», «Финансы», «Потребительский сектор», «Электроэнергетика», «Машиностроение», «Металлургия и горнодобыча» существенно понизились (на 14,8 – 47,6%).

По итогам 2011 г. котировки большинства ликвидных российских акций понизились на 1,4 – 42,1%. Динамика цен этих ценных бумаг определялась как отраслевой принадлежностью их эмитентов, так и действиями спекулянтов по «разгону» котировок отдельных инструментов. Так, в рассматриваемый период наименее существенно подешевели акции крупнейших эмитентов нефтегазового сектора (на 2,3 – 11,2%) благодаря высоким мировым ценам на нефть, а также телекоммуникационного (на 1,4%). Инструменты крупнейшего эмитента химической промышленности – ОАО «Уралкалий», напротив, подорожали (на 7,2%) на фоне позитивных корпоративных новостей. Акции других крупнейших эмитентов, в том числе кредитных организаций (ОАО «Сбербанк России» и ОАО Банк ВТБ), подешевели на 24,0 – 42,0%. Темпы прироста цен акций большей части эмитентов второго и третьего эшелонов также были отрицательными, составив 0,3 – 99,5%. В то же время отдельные инструменты данного типа подорожали на 0,5 – 361,7%.

По итогам анализируемого периода цены наиболее ликвидных российских АДР (ГДР) на Лондонской фондовой бирже понизились на 7,7 – 65,3%. Противоположную динамику, как и на российских биржах, имели цены инструментов ОАО «Уралкалий» – их прирост составил 3,2%.

Таким образом, в 2011 г. российский рынок акций в  очередной раз продемонстрировал  свою уязвимость к воздействию внешних  шоков, которую усилили сохранявшиеся внутренние структурные диспропорции (недиверсифицированность рынка по эмитентам и отраслевой принадлежности ценных бумаг, доминирование спекулянтов над консервативными инвесторами). Негативные ценовые тенденции на мировом фондовом рынке, неопределенность перспектив дальнейшего развития мировой экономики и рост неприятия риска у глобальных инвесторов оказали дестабилизирующее влияние на российский рынок акций во второй половине 2011 года. В то же время позитивные факторы (высокие мировые цены на нефть и устойчивая ситуация в реальном секторе российской экономики) способствовали замедлению падения котировок акций в ноябре-декабре и создавали предпосылки для возвращения основных российских фондовых индексов на траекторию роста в 2012 году.

2.4. Кредитно-депозитный рынок

Развитие  отечественного кредитно-депозитного  рынка в 2011 г. проходило в условиях умеренного роста российской экономики. Улучшение показателей социальной сферы способствовало наращиванию объемов кредитования физических лиц. На фоне роста промышленного производства постепенно улучшалось финансовое состояние корпоративных заемщиков, что положительно отразилось на рынке корпоративного кредитования. Ограничение доступа российских банков к зарубежным источникам фондирования вследствие нарастания кризисных явлений в мировой экономике привело к необходимости повысить привлекательность процентной политики на российском депозитном рынке. Значительные колебания курса российского рубля по отношению к ведущим мировым валютам в течение 2011 г. оказывали разнонаправленное влияние на абсолютные и относительные показатели кредитно-депозитного рынка.

Особенностью  развития российского кредитного рынка в 2011 г. стало активное наращивание банками объема кредитов, предоставленных как нефинансовым организациям, так и физическим лицам. Объем кредитов, депозитов и прочих размещенных средств (далее – кредиты) за 2011 г. увеличился на 29,6% (за 2010 г. – на 11,6%), из них: на 16,5% – за счет кредитов нефинансовым организациям, на 6,6% – за счет кредитов физическим лицам.

Объем задолженности  нефинансовых организаций по банковским кредитам за рассматриваемый период возрос на 26,0%, что более чем в 2 раза превысило аналогичный показатель 2010 г. При этом во второй половине 2011 г. по сравнению с первой наблюдалось ускорение роста объемов корпоративного кредитного портфеля. Отчасти это стало следствием снижения кредитной активности на внешних финансовых рынках. В таких условиях многие, преимущественно крупные, российские нефинансовые организации стали более активно привлекать кредитные ресурсы от отечественных банков. Несмотря на это доля корпоративных кредитов в совокупных активах банков не достигла докризисного значения (почти 50%) и на 1.01.2012 составила 42,6%.

Более четверти кредитов нефинансовым организациям на 1.01.2012 предоставлено в иностранной валюте. На фоне значительных колебаний курса российского рубля по отношению к ведущим мировым валютам это стало одним из факторов неоднородности месячной динамики корпоративного кредитного портфеля.

Наращивание объемов кредитования нефинансовых организаций, как и годом ранее, отличалось неравномерностью по отдельным округам Российской Федерации. Темпы прироста корпоративного кредитного портфеля, превышающие среднероссийский показатель, наблюдались у банков, головной офис которых зарегистрирован в Южном (33,8%) и Дальневосточном (32,7%) федеральных округах. Это связано с активизацией банковского бизнеса, а также с реализацией в указанных регионах крупных инфраструктурных и инновационных проектов, осуществляемых при государственной поддержке. Кроме того, на региональные возможности банков по кредитованию оказывали влияние объемы и стоимость источников фондирования, привлеченных в соответствующем округе. Как и ранее, более 90% кредитов нефинансовым организациям было предоставлено банками Центрального федерального округа.

Несмотря  на высокую концентрацию корпоративного кредитования по округам, в которых зарегистрированы банки, предоставившие кредиты, только половину его суммарного объема и годового прироста формировали нефинансовые организации ЦФО. При этом корпоративные кредиты в указанном округе были самыми «дешевыми» ввиду высокого уровня конкуренции между банками в ЦФО23 и лучшего по сравнению с прочими округами кредитного качества заемщиков (рис. 2.6).

На протяжении большей части 2011 г. наблюдался рост потребности нефинансовых организаций в банковских услугах. В целом по России по итогам 2011 г. доля банковских кредитов в инвестициях в основной капитал организаций составляла менее 10%. В качестве основного источника инвестиций традиционно выступали собственные средства нефинансовых организаций – прибыль и амортизация, но по от дельным субъектам Российской Федерации ситуация заметно различалась.

Рис. 2.6. Среднегодовые номинальные  ставки по рублевым кредитам нефинансовым организациям по всем срокам по федеральным  округам (% годовых)

Снижение  процентных ставок по кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года в июле-августе 2011 г. до исторически минимального значения – 7,9% годовых было одной из причин опережающего роста краткосрочного кредитования за анализируемый период по сравнению с долгосрочным. Несмотря на это, около 66% годового прироста корпоративного кредитного портфеля за 2011 г. было обеспечено за счет кредитов на срок свыше 1 года.

В 2011 г., как и годом ранее, наиболее существенно нарастили объемы кредитования нефинансовых организаций (на 27,9%) 30 крупнейших банков, в том числе ОАО «Сбербанк России» – на 32,4%. В совокупном объеме корпоративных кредитов доля 30 крупнейших банков на начало 2012 г. составила почти 81%.

Объем задолженности  физических лиц по банковским кредитам за 2011 г. возрос на 35,9% (за 2010 г. – на 14,3%). Доля розничных кредитов в активах банковского сектора на 1.01.2012 увеличилась до 13,3%, однако не достигла докризисного значения (более 16%). Ускорение роста кредитования физических лиц в 2011 г. отчасти объясняется изменением потребительского поведения населения. На фоне невысоких процентных ставок по банковским вкладам и недостатка надежных финансовых инструментов у физических лиц снизилась склонность к сбережению и усилилась мотивация к потреблению. Кроме того, активное кредитование физических лиц в 2011 г. являлось в основном следствием посткризисной реализации отложенного спроса.

Интенсивное развитие розничного кредитования в 2011 г. в значительной мере объяснялось его более высокой доходностью по сравнению с корпоративным и межбанковским. В анализируемый период активно развивались все основные виды кредитования физических лиц.

Наряду  с ростом объемов кредитования в 2011 г. наблюдалось улучшение качества корпоративного и розничного кредитных портфелей банков. Так, доля просроченной задолженности в общем объеме кредитов нефинансовым организациям за 2011 г. уменьшилась до 4,6% на 1.01.2012. Объем просроченной задолженности по корпоративным кредитам возрос на 10,7%, но в основном в результате увеличения объема просроченных кредитов в ОАО «Банк Москвы». Без учета показателей этого банка объем просроченных корпоративных кредитов по банковскому сектору в 2011 г. сократился. Объем просроченной задолженности по кредитам физическим лицам в 2011 г. увеличился на 3,1%, а ее удельный вес в их суммарном объеме снизился до 5,2% на 1.01.2012. Сокращение доли просроченной задолженности как по корпоративным, так и по розничным кредитам объясняется быстрым ростом соответствующих кредитных портфелей в 2011 г. и улучшением финансового состояния заемщиков на фоне посткризисного восстановления российской экономики.

На 1.01.2012 доля проблемных и безнадежных ссуд в общем объеме ссуд нефинансовым организациям уменьшилась до 1,3%, в общем объеме ссуд физическим лицам – до 6,1%. Улучшение качества кредитных портфелей банков позволило им сократить объем резервов на возможные потери по ссудам. При этом объем фактически сформированных РВПС полностью покрывал проблемные и безнадежные ссуды указанных категорий заемщиков.

Во второй половине 2011 г. были приняты поправки в Гражданский кодекс Российской Федерации, благодаря которым физические лица – заемщики могут досрочно погашать кредиты без согласия банка, причем это касается всех видов розничных кредитов, включая ипотеку, и имеет обратную силу. Указанные законодательные новации также могли способствовать повышению качества розничного кредитного портфеля уже в 2011 году.

В условиях незначительного роста реальных располагаемых доходов населения  и невысоких процентных ставок по вкладам темп прироста объема вкладов физических лиц за 2011 г. снизился до 20,9%, в 1,5 раза по сравнению с 2010 годом. Доля вкладов в пассивах банковского сектора сократилась до 28,5% на 1.01.2012. Почти 40% годового прироста вкладов физических лиц обеспечено в декабре 2011 г., что связано с выплатой годовых бонусов и с постепенным повышением процентных ставок по вкладам в конце 2011 года. Средневзвешенная процентная ставка по рублевым вкладам физических лиц на срок до 1 года (кроме вкладов «до востребования») повысилась с 5,4% годовых в январе до 6,9% годовых в декабре, на срок от 1 года до 3 лет – с 5,9 до 7,6% годовых соответственно. По итогам 2011 г. реальные процентные ставки по вкладам физических стали положительными.

Несмотря  на ослабление курса российского  рубля к доллару США по итогам 2011 г., удельный вес рублевых вкладов  в общем объеме вкладов физических лиц увеличился до 81,7% на 1.01.2012. Это свидетельствует о сохранении доверия населения к национальной валюте.

С целью  привлечения дополнительных источников фондирования банки в 2011 г. повышали процентные ставки по депозитам юридических лиц. Средневзвешенная процентная ставка по рублевым депозитам юридических лиц на срок до 1 года (кроме депозитов «до востребования») увеличилась с 2,5% годовых в январе до 5,4% годовых в декабре, на срок от 1 года до 3 лет – с 6,3 до 7,9% годовых соответственно. В конце 2011 г. около 15 банков предлагали юридическим лицам депозиты по ставке выше 10% годовых.

Таким образом, в 2011 г. российские банки активно наращивали объем кредитования реального сектора экономики. В течение большей части 2011 г. наблюдалось смягчение ценовых и неценовых условий по кредитам нефинансовых организаций и физических лиц. В результате улучшения финансового состояния заемщиков и принятых банками мер по сокращению «проблемной» задолженности повысилось качество корпоративного и розничного кредитных портфелей. На депозитном рынке замедлился приток средств во вклады физических лиц, отчасти вследствие невысоких процентных ставок по ним в течение большей части 2011 года. Рост объема депозитов юридических лиц ускорился, однако в основном за счет их краткосрочной составляющей, включая средства Минфина России и других государственных органов.