Управление пассивами на производстве (на примере АО СПЗ)

 

По данным таблицы видно, что с каждым годом увеличиваясь, изменение рентабельности имеет  положительную тенденцию.

 

 

 

 

 

 

2.3. Анализ финансового состояния АО СПЗ

 

 

Процесс проведения финансового  анализа, как и любой другой сложный  процесс, должен иметь свою технологию – последовательность шагов, направленных на выявление причин изменения состояния предприятия и рычагов его оптимизации.

Проблемы и затруднения, возникающие в финансовом состоянии  организации, в конечном итоге имеют  три основных проявления. Их можно  сформулировать следующим образом:

1. Дефицит денежных средств;  низкая платежеспособность. Экономическая  суть проблемы состоит в том,  что у организации в ближайшее  время может не хватить или  уже не хватает средств для  своевременного погашения обязательств.

Индикаторами низкой платежеспособности являются ниже нормативного уровня показатели ликвидности, просроченная кредиторская задолженность, сверхнормативные задолженности  перед бюджетом, персоналом и кредитующими организациями.

2. Недостаточная отдача  на вложенный в предприятие  капитал (недостаточное удовлетворение  интересов собственника; низкая  рентабельность). На практике это  означает, что собственник получает  доходы, неадекватно малые своим  вложениям. Возможные последствия  такой ситуации – негативная оценка работы менеджмента организации, выход собственника из предприятия.

3. Низкая финансовая устойчивость. На практике низкая финансовая  устойчивость означает возможные  проблемы в погашении обязательств  в будущем, иными словами – зависимостью предприятия от кредиторов, потерей самостоятельности.[8]

О недостаточной финансовой устойчивости, то есть риске срывов платежей в будущем и зависимости  финансового положения организации  от внешних источников финансирования, свидетельствуют снижение показателя автономии ниже оптимального, отрицательная  величина собственного капитала. Также  индикатором недостаточного уровня финансирования текущей деятельности предприятия за счет собственных  средств является снижение чистого  оборотного капитала (ЧОК) ниже оптимальной  его величины и, тем более, отрицательная  величина ЧОК.

Можно выделить две глобальные причины проблем и затруднений, возникающих в финансовом состоянии  предприятия:

- отсутствие потенциальных  возможностей сохранять приемлемый  уровень финансового состояния  (или низкие объемы получаемой  прибыли);

- нерациональное управление  результатами деятельности (нерациональное  управление финансами).

Проблемы с платежеспособностью, финансовой независимостью, рентабельностью  имеют единые корни: либо предприятие  имеет недостаточные результаты деятельности для сохранения приемлемого финансового положения, либо оно не рационально распоряжается результатами деятельности.

Выяснение того, какая из указанных выше причин привела к  ухудшению финансового состояния  предприятия, имеет принципиальное значение. В зависимости от этого  осуществляется выбор управленческих решений, направленных на оптимизацию  финансового положения организации.

Потенциальная возможность  предприятия сохранять (достигать) приемлемое финансовое состояние определяется объемом получаемой прибыли. Основные составляющие, от которых зависит  сумма прибыли предприятия, –  это цены и объемы продажи продукции, уровень производственных издержек и доходы от прочих видов деятельности.

Анализ доходов и затрат от основной и прочих видов деятельности проводится с использованием отчета о прибылях и убытках, показателей  прибыльности, величины накопленного капитала. Для оценки уровня переменных и постоянных затрат, а также соотношения  цен на потребляемые ресурсы и  продаваемую продукцию проводится маржинальный анализ.

Прибыль, заработанная предприятием, остается в его распоряжении не в  полном объеме. Часть заработанной прибыли может уйти на погашение  штрафов, пеней за просроченные задолженности  или срывы контрактов, часть –  на расходы непроизводственного  характера Сокращение данных расходов также может стать путем оптимизации  прибыли, и, следовательно, финансового  положения предприятия.

Следует выделить три основные составляющие, которые относятся  к области управления результатами деятельности организации – это  управление оборотными средствами (оборотным  капиталом), управление инвестиционной политикой и управление структурой источников финансирования. Рассмотрим последнюю составляющую.

Оценка влияния структуры  источников финансирования (структуры  пассивов) на рентабельность собственного капитала – задача, которая решается при помощи анализа финансового  рычага. Суть управления структурой источников финансирования можно сформулировать следующим образом: обеспечив приемлемый уровень финансовой устойчивости, желательно выбирать такую структуру пассивов баланса, которая будет способствовать повышению рентабельности собственного капитала организации.

Существует два основных пути оптимизации финансового состояния  – оптимизация результатов деятельности (предприятие должно больше зарабатывать прибыли) и рациональное распоряжение результатами деятельности. Однако два  указанных пути – «зарабатывать» и «распоряжаться заработанным»  – не равнозначны.

Возможности оптимизации  состояния предприятия за счет более  рационального распоряжения результатами деятельности эффективны, но со временем исчерпаемы. [12]

Необходимо помнить, что  базой устойчивого финансового  положения организации в течение  длительного времени является получаемая прибыль. При оптимизации финансового  состояния организации необходимо стремиться, прежде всего, к обеспечению  прибыльности деятельности.

Важнейшей характеристикой  капитала предприятия является его  стоимость. Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его использование, т.е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами. Количественно она измеряется в виде процентной ставки, характеризующей отношение общей суммы данных расходов к сумме всего капитала.

Перед тем как проводить  непосредственно анализ структуры  капитала, сначала необходимо определить стоимость капитала.

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала в 2010 году. Доля собственных средств в общей стоимости капитала в 2010 году рассчитывается по формуле:

 

 

Доля заемного капитала за 2010 год:

dзк = 1-0,039 = 0,961

 

 

Сск = 0 %

Сзк =diзайма * Ставка % =

Средневзвешенная стоимость  капитала вычисляется по формуле:

 

WACC = Сск * dск + Cзк * dзк

 

WACC₂₀₀₉ = 0,039 * 0 + 0,122 * 0,961 = 0,117

Средневзвешенная стоимость  в 2011 году рассчитывается следующим образом. Доля собственного капитала в 2011 году составила:

Тенденция изменения заемного капитала противоположна изменению  собственного капитала. Доля заемного капитала увеличивается по сравнению с предыдущим годом:

dзк = 1-0,006 = 0,994

 

 

Сзк =diзайма * Ставка % =

Средневзвешенная стоимость  капитала в 2011 году:

WACC₂₀₁₀ = 0,006 * 0+ 0,994 * 0,018 = 0,017

Итак, средневзвешенная стоимость  капитала АО СПЗ уменьшается в связи с уменьшением долгосрочных обязательств.

Таблица 9 – Расчет эффекта финансового рычага

Наименование  показателя	Формула	Расчет за 2010 год	Расчет за 2011 год
1	2	3	4
Налоговый корректор	1-Нп	1-0,2= 0,8	1-0,2= 0,8
Экономическая рентабельность	(Прибыль до налогообложения  + проценты к уплате) / капитал
Средняя расчетная ставка по кредитам		0,127	0,127
Дифференциал  финансового рычага	Экономическая рентабельность - средняя  расчетная ставка по кредитам	0,027-0,127 = -0,1	0,001-0,127= -0,126
Плечо финансового  рычага
Эффект  финансового рычага	Налоговый корректор * Дифференциал финансового  рычага * Плечо финансового рычага	0,8 * (-0,1) * 24,6 = -1,968	0,8 * (-0,126) * 154,5 = -15,57

 

Отрицательное значение эффекта  финансового рычага как в 2010, так и в 2011 году указывает на то, что компания не в состоянии обслуживать привлеченные кредиты. Это связано с тем, что заемный капитал значительно превышает собственный капитал, наблюдаются высокие процентные ставки по кредитам и экономическая рентабельность компании находится на крайне низком уровне. В связи с этим необходимо сокращать долю заемного капитала, либо анализировать негативные последствия привлечения новых кредитов.

Одна из важнейших характеристик  финансового состояния предприятия  – стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его  зависимости от кредиторов и инвесторов. Так, многие бизнесмены, включая представителей государственного сектора экономики, предпочитают вкладывать в дело минимум  собственных средств, а финансировать  его за счет денег, взятых в долг. Однако, если структура «собственный капитал – заемный капитал» имеет  значительный перекос в сторону  долгов, предприятие может обанкротиться, если несколько кредиторов одновременно потребуют свои деньги обратно в «неудобное» время.

Устойчивое финансовое состояние  формируется в процессе производственно-хозяйственной  деятельности предприятия. Определение  его на ту или иную дату отвечает на вопрос, насколько правильно предприятие  управляло финансовыми ресурсами  в течение отчетного периода. Однако партнеров и акционеров данного  предприятия интересует не процесс, а результат, то есть именно сами показатели и оценка финансового состояния, которые можно определить на базе данных официальной публичной отчетности.

Очень важно правильно  оценить уровень и динамику коэффициентов  финансовой устойчивости на конкретном предприятии. Рассмотрим это на примере  АО «СПЗ». Всё это позволяет рассчитать по его данным, полный набор коэффициентов  финансовой устойчивости, оценить их уровень и динамику.

По данным финансовой отчетности АО «СПЗ» определили относительную  финансовую устойчивость за отчетный период (табл. 10 и 11).

 

Таблица 10 –«Показатели финансовой устойчивости АО «СПЗ» за 2011 г.»

 

Показатели	На начало года	На конец года	Рекомендуемый критерий
1	2	3	4
1)Коэффициент финансового  риска	0,112	0,409	< 0,7
2) Коэффициент долга	0,101	0,290	< 0,4
3)Коэффициент автономии	0,899	0,710	>0,5
4) Коэффициент финансовой  устойчивости	0,962	0,949	0,8-0,9
5)Коэффициент маневренности	0,045	- 0,198	0,5
6)Коэффициент устойчивости  структуры мобильных средств	0,734	0,655	–
7)Коэффициент обеспеченности  оборотного капитала собственными источниками	0,289	-0,941	>0,1

 

Анализ показал, что исследуемое  предприятие имеет достаточно высокую  финансовую устойчивость.

У предприятия низкие коэффициенты соотношения заемных и собственных  средств, обеспеченности запасов собственными источниками финансирования, устойчивого  финансирования и реальной стоимости  имущества, что свидетельствует  о низкой зависимости предприятия  от внешних финансовых источников, то есть, в определенном смысле, о  повышении финансовой устойчивости и нередко даёт возможность в  получении кредита.

Динамика коэффициента соотношения  собственных и заемных средств  свидетельствует о достаточной  финансовой устойчивости АО «СПЗ», так  как на каждый тенге собственных  средств на конец года приходилось 40,1 тиын заемных, причем выявлена тенденция  повышения зависимости предприятия  от привлеченных средств.

Особое внимание показателя финансового риска уделяется  в рисковых отраслях. К таковым  можно отнести практически любое  казахстанское предприятие по следующим  причинам: цены на продукцию и услуги подвержены значительным колебаниям и  сохранение общей экономико-правовой и политической нестабильности.